Rynek krajowy nadal stanowi „podporę” dla wietnamskiego rynku papierów wartościowych.

VTV.vn - Choć kapitał zagraniczny zachowuje ostrożność, silny krajowy przepływ gotówki i wzrost gospodarczy na poziomie 8-10% pomagają utrzymać atrakcyjność rynku.

Zagraniczni inwestorzy nadal sprzedali netto ponad 12 000 miliardów VND po podniesieniu ratingu

W kontekście gospodarki międzynarodowej, gdzie korzystne czynniki, takie jak sytuacja taryfowa, stały się bardziej widoczne, Rezerwa Federalna USA również stopniowo obniża stopy procentowe, a na rynku krajowym indeks FTSE zaliczył rynek akcji do drugorzędnych rynków wschodzących… Czynniki te wzbudziły wiele oczekiwań, że globalny przepływ gotówki do Wietnamu w najbliższym czasie będzie silniejszy. Państwowa Komisja Papierów Wartościowych (PSC) poinformowała również, że obecnie wiele funduszy o wartości od setek do tysięcy miliardów dolarów amerykańskich jest zainteresowanych wietnamskim rynkiem akcji i poszukuje możliwości inwestycyjnych w tym kraju. Jednak obecnie na rynku akcji inwestorzy zagraniczni nadal mocno sprzedają, co skłania wielu do zastanowienia się, dlaczego kapitał zagraniczny nie wszedł jeszcze na wietnamski rynek akcji?

Omawiając tę ​​kwestię w programie Finance Street Talk Show na kanale VTV8 , pan Le Quang Chung, zastępca dyrektora generalnego Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS), powiedział, że zatwierdzenie przez FTSE Russell 8 października 2025 r. awansu wietnamskiego rynku akcji do kategorii rynków wschodzących (drugiego rynku wschodzącego) rozbudziło wiele oczekiwań co do napływu kapitału zagranicznego. Jednak do końca października 2025 r. zagraniczni inwestorzy kontynuowali sprzedaż netto, osiągając wartość sprzedaży netto ponad 4900 mld VND w samym tygodniu od 20 do 24 października i łącznie ponad 12 000 mld VND od momentu ogłoszenia informacji o podwyższeniu. Wynika to z kilku głównych przyczyn, połączenia globalnych i wewnętrznych czynników rynkowych.

Po pierwsze, stopy procentowe w USA pozostają wysokie, więc kapitał nie opuścił kraju. Na posiedzeniu Fed 29 października 2025 r. stopa procentowa została oficjalnie obniżona o kolejne 0,25%-0,5% (po raz drugi w tym roku), co spowodowało, że stopa funduszy federalnych wyniosła około 3,5%-4,00%, ale ogólnie rzecz biorąc, nadal jest wyższa niż w gospodarkach wschodzących, takich jak Wietnam. Różnica stóp procentowych między VND a USD zmniejsza się, co skłania zagranicznych inwestorów do utrzymywania defensywnej postawy, priorytetowo traktując utrzymanie kapitału w USA, aby skorzystać ze stabilnej rentowności obligacji skarbowych. Globalne przepływy kapitału nie wykazują oznak silnego „opuszczania USA”, ponieważ inflacja w USA jest nadal pod kontrolą, ale gospodarka numer jeden na świecie nadal potrzebuje czasu na „ochłodzenie” po niższych niż oczekiwano raportach o zatrudnieniu i inflacji.

Po drugie, zjawisko realizacji zysków po wzroście indeksu VN i restrukturyzacji portfela. W rzeczywistości indeks VN gwałtownie wzrósł do przedziału 1600-1700 punktów w trzecim kwartale 2025 roku, dzięki informacjom o podwyżkach i pozytywnym wzroście gospodarczym. Wielu zagranicznych inwestorów decydowało się na realizację zysków z blue chipów, takich jak banki i nieruchomości, jednocześnie restrukturyzując swoje portfele, aby przygotować się na okres przejściowy po podwyżce. Doprowadziło to do silnej sprzedaży netto wielu akcji, których wartość gwałtownie wzrosła, takich jak papiery wartościowe i banki…

Wreszcie , podwyższenie ratingu nadal musi poczekać na przegląd w marcu 2026 r., ponieważ jest to jedynie „wstępne zatwierdzenie”, obowiązujące od 21 września 2026 r., a FTSE przeprowadzi szczegółowy przegląd w marcu 2026 r. Fundusze inwestycyjne nie mogą dokonać natychmiastowej alokacji, co prowadzi do sytuacji „oczekiwania” i tymczasowej wyprzedaży netto funduszy marginalnych. Jest to okres przejściowy, a sprzedaż netto może stopniowo maleć w miarę luzowania polityki pieniężnej przez Fed.

Przepływy kapitału na świecie są bardzo zróżnicowane.

Według pana Le Quang Chunga, globalne przepływy kapitału w 2025 roku będą silnie zróżnicowane, przy czym łączne inwestycje w aktywa ryzykowne nieznacznie spadną z powodu niestabilności geopolitycznej i utrzymujących się wysokich stóp procentowych, jednak niektóre kanały nadal przyciągają kapitał dzięki potrzebie zapewnienia schronienia i rozwojowi cyfrowemu. Według raportów, łączne przepływy kapitału do aktywów niematerialnych (takich jak technologie i aktywa cyfrowe) stanowią prawie 14% całkowitych globalnych inwestycji w latach 2024-2025, co odzwierciedla trend odchodzenia od aktywów tradycyjnych na rzecz cyfrowych.

Ponadto przepływy kapitału są nadal silnie „zakotwiczone” w USA (około 60% pasywnych przepływów kapitału), dzięki atrakcyjności dużych firm technologicznych i wysokiej rentowności obligacji, pomimo obniżek stóp procentowych przez Fed (Amerykański Fundusz Walutowy pozyskał 7,5 bln USD – w porównaniu z 3 bln USD kilka lat temu, kiedy rentowność amerykańskich obligacji rządowych wzrosła). Sam fundusz Black Rock zarządzał aktywami o łącznej wartości przekraczającej 13 bln USD, co stanowi rekordowy poziom dla funduszu).

Europa (podobnie jak Niemcy i Francja) przyciąga kapitał z funduszy ekologicznych i odnawialnych źródeł energii dzięki polityce Europejskiego Zielonego Ładu i stabilnej inflacji. Tymczasem rozwijające się kraje azjatyckie (Indie i Indonezja) notują wysoki wzrost PKB (6-7%), ale Wietnam stanowi jedynie niewielki odsetek (około 0,3-0,6% w dużych funduszach, takich jak Vanguard), ponieważ plan modernizacji nie został jeszcze ukończony. Kraje te charakteryzują się szybkimi reformami, młodą populacją i zdywersyfikowanymi łańcuchami dostaw, z dala od Chin.

Wśród klas aktywów, które w ostatnim czasie cieszą się popularnością wśród globalnych inwestorów, znajdują się aktywa cyfrowe i kryptowaluty, które dynamicznie się rozwijają, a globalne przepływy kapitału przekroczyły 200 miliardów dolarów w kryptowaluty i tokenizowane aktywa realne (takie jak cyfrowe nieruchomości), dzięki wysokiej płynności i 55% stopom zwrotu rok do roku. Kolejnymi najpopularniejszymi aktywami są złoto i gotówka.

Ceny złota wzrosły do ​​2700 USD za uncję, co stanowi zabezpieczenie przed inflacją, a wiele funduszy przechowuje 20–30% gotówki, czekając na okazje wynikające z niepewności geopolitycznej. Inne popularne kanały to akcje spółek z sektora nieruchomości przemysłowych i technologicznych. Ogólnie rzecz biorąc, przepływy kapitału skłaniają się ku „bezpieczeństwu połączonemu ze wzrostem”, a Stany Zjednoczone i Azja stanowią centrum, więc przepływy kapitału na wietnamskim rynku akcji wciąż napotykają na silną konkurencję.

Pan Le Quang Chung rozmawia z redaktorem Khanh Ly w programie Financial Street Talk show.

Mapa drogowa napływu zagranicznego kapitału na wietnamski rynek akcji

Prognozując przepływy pieniężne na wietnamski rynek akcji w najbliższym czasie, pan Le Quang Chung skomentował, że wietnamska gospodarka znajduje się w atrakcyjnej sytuacji, z prognozowanym wzrostem PKB o 8% w 2025 roku (w skali ~510 mld USD) i celem wzrostu o 10% w 2026 roku, dzięki silnym inwestycjom publicznym i ożywieniu eksportu. To wystarczy, aby przyciągnąć kapitał zagraniczny, zwłaszcza po podniesieniu ratingu, chociaż obecnie duże fundusze (takie jak Vanguard, BlackRock) są zainteresowane jedynie wstępnymi zmianami i czekają na oficjalne wejście w życie we wrześniu 2026 roku, aby dokonać alokacji (w wysokości ~0,6-1% portfela).

W związku z tym w krótkim okresie (od końca 2025 do początku 2026 roku) oczekuje się, że kapitał zagraniczny zaprzestanie sprzedaży netto i może powrócić do zakupów netto dzięki pozytywnym informacjom krajowym i łagodzeniu polityki pieniężnej przez Fed. Jednak w tym czasie kapitał krajowy nadal będzie dominował, z płynnością na poziomie 1-2 mld USD/sesję.

„W perspektywie długoterminowej (od 2026 r.) prognozuje się dużą „falę”, z całkowitym napływem kapitału zagranicznego szacowanym na 3-5 mld USD z FTSE i MSCI (jeśli spełni on wymogi tej organizacji), plus 1,5-2 mld USD/sesję z funduszy aktywnych. W związku z tym Bank Światowy prognozuje, że napływ gotówki na rynek wietnamski może osiągnąć 5-7 mld USD, co oznacza, że ​​indeks VN-Index może wzrosnąć do 1800-2200 punktów. Wietnam ma być „wschodzącą gwiazdą” z niskim wskaźnikiem P/E (12-krotnie w 2026 r.), a także wysokim wzrostem i głęboką integracją (CPTPP, EVFTA)” – skomentował pan Le Quang Chung.

Według pana Le Quang Chunga, jeśli omówimy to szczegółowo, możemy podzielić główne etapy oczekiwanych przepływów kapitału zagranicznego. Od teraz do marca 2026 roku Wietnam znajduje się na liście „Expected Upgrade” indeksu FTSE. Aktywne przepływy kapitału obserwują i selektywnie kupują; bloki Frontier rozpoczynają restrukturyzację swoich portfeli. Od marca 2026 roku FTSE dokona przeglądu i oficjalnie ogłosi podwyższenie do „Emerging Secondary”, w którym to momencie część funduszu dla rynków wschodzących musi zostać sprzedana, podczas gdy fundusz dla rynków wschodzących rozpoczyna zakupy. Skala obrotu może wynieść 1-1,5 mld USD. Od września 2026 do 2027 roku Wietnam zostanie oficjalnie dodany do koszyka Emerging Index. Przepływy pieniężne ETF i aktywnych funduszy gwałtownie wzrosną, a łączny kapitał zagraniczny może wynieść 4-6 mld USD, w zależności od wielkości rynku i płynności.

Czego potrzebują członkowie rynku, aby przygotować się na nadchodzący przepływ kapitału?

Przy prognozowanym wzroście gospodarczym o 8% w 2025 r. i 10% w 2026 r. (PKB na mieszkańca ~5400 USD), a także przy wzroście i zwiększeniu inwestycji publicznych, przewiduje się przełom na wietnamskim rynku akcji. Indeks VN może osiągnąć 1800 punktów do końca 2026 r. (wzrost o około 15%), a nawet przekroczyć 2000 punktów, jeśli MSCI pójdzie w jego ślady. Rynek będzie generował zdywersyfikowane przepływy pieniężne za pośrednictwem sektora bankowego, nieruchomości i grup technologicznych. Płynność może wzrosnąć do 2-3 mld USD/sesję, a wskaźnik P/E będzie na rozsądnym poziomie 12-14 razy.

Według pana Le Quang Chunga, aby przyjąć ten przepływ kapitału, od agencji zarządzającej do członków rynku, konieczne jest ciągłe doskonalenie, aby sprostać rosnącym potrzebom rynku. W przypadku agencji zarządzającej konieczne będzie dalsze doskonalenie ram prawnych, zwłaszcza w zakresie płatności T+0, krótkiej sprzedaży, kontraktów opcyjnych, nowych zestawów indeksów, transakcji na lotach nieparzystych. Systemy walut obcych również muszą być bardziej elastyczne, a mechanizmy otwierania rachunków dla inwestorów zagranicznych muszą być prostsze. Giełdy Papierów Wartościowych i VSDC muszą również kontynuować modernizację systemu, aby sprostać transakcjom o dużym wolumenie, zintegrować międzynarodowe standardy i opracować nowe produkty finansowe, takie jak krajowe fundusze ETF, warranty, zarządzanie aktywami cyfrowymi itp.

„Z członkami rynku takimi jak Kontynuujemy również AAS „Modernizujemy platformę technologiczną, wdrażamy sztuczną inteligencję w doradztwie inwestycyjnym, zautomatyzowanym handlu, zwiększamy kapitał i przenosimy poziomy, aby sprostać potrzebom inwestorów, a także opracowujemy coraz bardziej zaawansowane rozwiązania finansowe. Ponadto wzmacniamy szkolenia dla inwestorów i rozbudowujemy międzynarodową sieć klientów, przygotowując się do przyjęcia kapitału zagranicznego na rynku wietnamskim” – powiedział pan Le Quang Chung.

Source: https://vtv.vn/thi-truong-trong-nuoc-van-la-be-do-cua-chung-khoan-viet-nam-10025110410592136.htm