Wietnam będzie miał narodowy fundusz inwestycyjny.

Państwowa Korporacja Inwestycji Kapitałowych i Przedsiębiorstw zostanie poddana kompleksowej restrukturyzacji w celu utworzenia krajowego funduszu inwestycyjnego, co jest jednym z konkretnych zadań określonych przez Biuro Polityczne w Uchwale 79.

Podnoszenie krajowego systemu finansowego

Jednym z konkretnych zadań określonych w Uchwale 79 Biura Politycznego w sprawie rozwoju gospodarki państwowej jest kompleksowa restrukturyzacja Państwowej Korporacji Inwestycji Kapitałowych i Biznesu (SCIC) w kierunku profesjonalnego biznesu kapitałowego, mająca na celu utworzenie krajowego funduszu inwestycyjnego; koncentrowanie środków z restrukturyzacji kapitałowej w przedsiębiorstwach i innych zasobów państwowych na inwestowanie w rozwój dużych przedsiębiorstw i przedsiębiorstw o ​​wysokiej efektywności; inwestowanie w projekty w sektorach technologii, innowacji i transformacji cyfrowej, które są kluczowe dla gospodarki. Jednocześnie ma ona na celu wdrażanie bezpośrednich inwestycji i zapewnianie środków wsparcia dla przedsiębiorstw państwowych (SOE) w celu inwestowania za granicą; a także przeprowadzanie fuzji i przejęć w celu uzyskania dostępu do nowych technologii, technologii kluczowych, technologii strategicznych i branż lub w celu osiągnięcia celów wysokiego zysku. Istnieje niezależny mechanizm monitorowania transferu i zarządzania kapitałem SCIC w przedsiębiorstwach, zapewniający, że restrukturyzacja przedsiębiorstw i inwestycje kapitałowe są przeprowadzane skutecznie, według wartości rynkowej i w pełnej zgodności z przepisami prawa.

Wizualizacja pierwszej wietnamskiej fabryki układów scalonych, w którą zainwestował Viettel . Narodowy fundusz inwestycyjny rozszerzy swoją działalność, sygnalizując dążenie do promowania rozwoju priorytetowych branż.

ZDJĘCIE: VIETTEL

Popierając ten cel, wielu ekspertów ekonomicznych uważa, że ​​utworzenie Narodowego Funduszu Inwestycyjnego jest całkowicie słuszne i konieczne. Ta zmiana sposobu myślenia stanowi krok naprzód w profesjonalnym zarządzaniu kapitałem państwowym, przyczyniając się do modernizacji krajowego systemu finansowego i przyciągając do gospodarki więcej krajowych i zagranicznych zasobów. Ekonomista Dinh Tuan Minh zauważył, że kompleksowa restrukturyzacja Narodowego Funduszu Inwestycyjnego (SCIC) i utworzenie Narodowego Funduszu Inwestycyjnego rozszerza funkcje, zadania i uprawnienia tej spółki. Rolą Narodowego Funduszu Inwestycyjnego jest przede wszystkim zapewnienie bezpieczeństwa i wzrostu aktywów państwowych. Jest to podobne do działań narodowych funduszy inwestycyjnych, które rozwinęły się na Bliskim Wschodzie, w Norwegii, Szwecji, Singapurze itd. Fundusze inwestycyjne w wielu krajach rosną w siłę, co odpowiada wzrostowi aktywów państwowych, stając się filarem gospodarki narodowej. Sam SCIC nie będzie już przedsiębiorstwem wyłącznie państwowym, lecz rozszerzy swoją działalność na wiele obszarów, potencjalnie stając się „kapitałem zalążkowym” lub dając sygnał do rozwoju w wielu sektorach biznesu, które państwo chce promować…

Według ekonomistki Tran Anh Tung (kierownika Katedry Administracji Biznesu, Wydział Administracji Biznesu, Uniwersytet Ekonomii i Finansów w Ho Chi Minh), po transformacji modelu, nowa rola SCIC nie ogranicza się już do „posiadania” lub „wyzbywania się” kapitału, ale zostaje przekształcona w strategiczne ramię inwestycyjne państwa. Kluczowa zmiana polega na wymogu Rezolucji 79 dotyczącym kompleksowej restrukturyzacji SCIC w kierunku profesjonalnego zarządzania kapitałem, zmierzającego do utworzenia krajowego funduszu inwestycyjnego z jasno określonymi zadaniami. Oznacza to, że SCIC odchodzi od pasywnego sposobu zarządzania kapitałem na rzecz alokacji kapitału krajowego zgodnie z logiką rynkową, ale jednocześnie służy długoterminowym priorytetom rozwojowym. „Szacuje się, że w całym roku 2025 przychody SCIC wyniosą ponad 12 000 mld VND, a zysk po opodatkowaniu około 11 000 mld VND, co stanowi wzrost o około 15% w porównaniu z tym samym okresem. Dane te pokazują, że SCIC nie zaczyna od zera, ale ma już potencjał, aby przejąć rolę „inwestora rządowego”” – ocenił pan Tung.

Zwiększ inwestycje i stwórz nowe kanały przepływu kapitału na rynek.

Według ekonomisty Dinh Tuan Minha, SCIC działał wcześniej jako narodowy fundusz inwestycyjny, ale jego działalność była dość ograniczona; koncentrował się głównie na zbywaniu, zatrzymywaniu lub zwiększaniu kapitału inwestycyjnego w przedsiębiorstwach państwowych i rzadko proaktywnie inwestował w inne podmioty. Tymczasem narodowe fundusze inwestycyjne w wielu krajach mogą inwestować w dowolne przedsiębiorstwo. Na przykład Temasek Holdings, będący w całości własnością rządu Singapuru, inwestuje w różnych sektorach, w tym w finansach, telekomunikacji, transporcie, nieruchomościach, technologii i energii odnawialnej… nie tylko w Singapurze, ale także w wielu innych krajach, w tym w Wietnamie. Grupa ta stała się wiodącym globalnym inwestorem, znacząco zwiększając aktywa narodowe Singapuru. Dlatego po kompleksowej restrukturyzacji SCIC może inwestować w dowolną firmę, jeśli dostrzeże silne możliwości wzrostu. Przytoczył przykłady, mówiąc, że SCIC mógłby nadal inwestować w Vietnam Airlines, korporację naftowo-gazową, oraz w sektor energetyczny, ale mógłby również przeznaczyć kapitał inwestycyjny na Vietjet Airlines lub korporacje takie jak Vingroup i Sun Group… Albo, jeśli uzna, że ​​niektóre sektory nie potrzebują zachęt inwestycyjnych, SCIC mógłby wycofać cały swój kapitał, zwiększając w ten sposób aktywa narodowe i promując silniejszy rozwój biznesu. Ta polityka inwestycyjna rzeczywiście dowodzi, że państwo traktuje wszystkie przedsiębiorstwa równo. Co istotne, przepływ kapitału państwowego przez Narodowy Fundusz Inwestycyjny stworzy nowy sygnał na rynku, przyczyniając się do przyciągnięcia większego kapitału krajowego i zagranicznego.

Narodowy fundusz inwestycyjny będzie inwestował w kapitał w każdym przedsiębiorstwie krajowym i zagranicznym. Na zdjęciu wizualizacja projektu rekultywacji terenów miejskich Can Gio, realizowanego przez Vingroup.

ZDJĘCIE: VG

„Głównym celem Narodowego Funduszu Inwestycyjnego jest zachowanie kapitału narodowego, a następnie jego zwiększenie w celu zapewnienia powszechnego dobrobytu społeczeństwa. Ponadto, w oparciu o decyzje inwestycyjne funduszu, rząd może sygnalizować promowanie rozwoju w priorytetowych sektorach gospodarki, takich jak znaczące inwestycje w rozwój infrastruktury kolejowej lub rozwój układów scalonych i półprzewodników, a jednocześnie wycofywać inwestycje z firm cementowych, dóbr konsumpcyjnych, a nawet telekomunikacyjnych… Przyczynia się to również do przyciągnięcia większego kapitału inwestycyjnego do ważnych, priorytetowych sektorów kraju” – powiedział ekspert Dinh Tuan Minh.

Analizując szczegółowo znaczenie transformacji modelu strategicznego, pan Tran Anh Tung argumentował, że jeśli cel utworzenia Narodowego Funduszu Inwestycyjnego opartego na SCIC zostanie w pełni zrealizowany, będzie to pierwszy raz, gdy Wietnam będzie miał państwową instytucję inwestycyjną o logice zbliżonej do „Państwowego Funduszu Majątkowego” (SWF), co oznacza, że ​​nie tylko przechowuje aktywa, ale także proaktywnie inwestuje, restrukturyzuje i tworzy wartość. Z makroekonomicznego punktu widzenia, prawdziwie narodowy fundusz inwestycyjny może pomóc Wietnamowi rozwiązać problem niedoboru kapitału w sektorach strategicznych, takich jak zaawansowane technologie, nowa infrastruktura, innowacje, transformacja cyfrowa oraz inwestycje zagraniczne w dostęp do technologii. W kontekście wyznaczania przez Wietnam wyższych celów wzrostu na lata 2026–2030, pytanie brzmi nie tylko „ile kapitału jest dostępne”, ale „gdzie kapitał jest kierowany i z jaką efektywnością”. Narodowy Fundusz Inwestycyjny pomoże znaleźć satysfakcjonujące rozwiązanie tego problemu. Drugim skutkiem będzie wpływ na wietnamskie przedsiębiorstwa.

Dobrze funkcjonujący narodowy fundusz inwestycyjny może odegrać wiodącą rolę w zapewnianiu kapitału, zwłaszcza przedsiębiorstwom, które mają potencjał, by stać się czołowymi graczami, ale nie mają długoterminowego kapitału ani dostępu do technologii. Jest to kluczowe, biorąc pod uwagę, że wiele wietnamskich firm prywatnych osiągnęło punkt, w którym same kredyty bankowe nie wystarczają do osiągnięcia skali regionalnej. Jeśli nowy SCIC będzie mógł współinwestować, dzielić długoterminowe ryzyko i wspierać fuzje i przejęcia technologiczne, wietnamskie firmy będą miały możliwość szybszego skalowania i głębszej poprawy jakości. Trzeci wpływ dotyczy struktury rynku kapitałowego. Gospodarka dążąca do przezwyciężenia pułapki średnich dochodów nie może polegać wyłącznie na krótkoterminowym kredycie bankowym. Narodowy fundusz inwestycyjny, jeśli będzie odpowiednio rozwinięty, przyczyni się do tworzenia kapitału długoterminowego, kapitału cierpliwego i kapitału strategicznego. To największa wartość, ponieważ uzupełnia zarówno budżet, jak i kredyt, tworząc nowy kanał kapitałowy dla wysokiej jakości wzrostu.

Plac budowy morskiej farmy wiatrowej Wietnamskiej Grupy Naftowo-Gazowej. Narodowy fundusz inwestycyjny przyczyni się do silniejszego rozwoju biznesu.

ZDJĘCIE: PVN

Całkowicie oddzielić role ładu korporacyjnego.

Ekonomista Dinh Tuan Minh uważa, że ​​aby Narodowy Fundusz Inwestycyjny działał skutecznie, Wietnam powinien najpierw uczyć się od modeli operacyjnych niektórych odnoszących sukcesy rządowych funduszy inwestycyjnych na całym świecie. Co najważniejsze, rola funduszu inwestycyjnego musi być całkowicie oddzielona od zarządzania przedsiębiorstwami, w które inwestuje. Na przykład SCIC nie powinien uczestniczyć w mianowaniu ani proponowaniu liderów przedsiębiorstw, lecz posiadać jedynie udziały z prawem weta w przypadku, gdy uzna je za nieodpowiednie dla celów i interesów narodowych. Podobnie SCIC nie powinien uczestniczyć w funkcjonowaniu przedsiębiorstw, nawet jeśli posiada pakiet większościowy. Oznacza to, że zarządzanie przedsiębiorstwami musi być całkowicie niezależne, jak w przypadku każdej innej firmy na rynku. Podkreślił: „Kiedy państwo wyraźnie zademonstruje swój brak zaangażowania w działalność przedsiębiorstw i korporacji, zagraniczni inwestorzy będą bardziej pewni inwestowania w te podmioty niż wcześniej, gdy istniał jeszcze pewien „cień” zarządzania państwowego. Sposób zarządzania firmą ma kluczowe znaczenie, ponieważ może wpłynąć na jej zdolność do przyciągania inwestycji zagranicznych do wielu sektorów w Wietnamie w przyszłości”.

Tymczasem, chwaląc transformację SCIC, ekonomista Tran Anh Tung zauważył również, że największym wyzwaniem SCIC nie jest sama idea, lecz jej mechanizm operacyjny. Prawdziwie skuteczna państwowa instytucja inwestycyjna musi spełniać trzy kluczowe warunki: wystarczająco duży i stabilny kapitał, silną autonomię inwestycyjną oraz wystarczająco profesjonalny system zarządzania i nadzoru. Obecnie SCIC osiąga dobre wyniki biznesowe i doświadczenie inwestycyjne, ale nadal działa w dość uciążliwych ramach prawnych i administracyjnych. Oznacza to, że szybkość podejmowania decyzji, zdolność do akceptowania ryzyka, mechanizm wynagradzania personelu inwestycyjnego oraz zdolność do przeprowadzania złożonych transakcji mogą być nadal ograniczone. W porównaniu z Temasek z Singapuru największa różnica nie tkwi w nazwie, lecz w poziomie komercjalizacji, ponieważ Temasek działa jako inwestor komercyjny z bardzo elastyczną władzą decyzyjną w zakresie portfela. Tymczasem SCIC znajduje się obecnie w fazie przejściowej, działa na znacznie mniejszą skalę i, co ważniejsze, musi pogodzić cele zysku, cele polityki oraz ramy administracyjne i prawne. Dlatego też, jeśli powiemy po prostu „ucz się od Temasek” bez gruntownej reformy mechanizmu, osiągnięcie istoty Temasek będzie bardzo trudne.

Porównując go z malezyjskim funduszem majątku narodowego Khazanah, widzimy model bliższy wietnamskiej strukturze państwa. Oczekuje się, że na początku 2026 roku Khazanah będzie dysponował aktywami netto w wysokości około 105 miliardów ringgitów, w porównaniu ze 103,6 miliarda ringgitów w roku poprzednim, a jednocześnie będzie wypłacał dywidendy rządowi. To pokazuje, że fundusz majątku narodowego może zarówno generować zyski, jak i służyć celom narodowym, pod warunkiem istnienia jasnych ram zarządzania i przejrzystych kluczowych wskaźników efektywności (KPI). Podobnie, fundusz Mubadala w Zjednoczonych Emiratach Arabskich jest jeszcze większy, z aktywami zarządzanymi w wysokości około 1200 miliardów dirhamów w 2024 roku, w dużej mierze skoncentrowanymi na sztucznej inteligencji, technologii, czystej energii i przyszłej infrastrukturze.

„Wyciągnięta lekcja jest taka, że ​​każdy fundusz jest powiązany z priorytetami krajowymi, ale jest skuteczny tylko wtedy, gdy ma autonomię inwestycyjną połączoną z dyscypliną i odpowiedzialnością publiczną. Dla SCIC obecne wyzwanie polega na tym, że wiele przepisów go reguluje, a granica między zarządzaniem administracyjnym a inwestycjami rynkowymi nie jest jeszcze jasno określona. Rezolucja 79 właściwie to zidentyfikowała, wymagając niezależnego mechanizmu monitorowania transferu i zarządzania kapitałem SCIC, zapewniającego efektywne inwestowanie po cenach rynkowych. To bardzo ważny punkt, ale droga od identyfikacji do wdrożenia jest długa” – skomentował Tran Anh Tung.

Stworzenie silnego przesłania rozwojowego dla Wietnamu.

Restrukturyzacja SCIC, utworzenie krajowego funduszu inwestycyjnego, a nawet zmiana jego nazwy, niosą ze sobą przesłanie o odejściu od sposobu myślenia o zarządzaniu kapitałem państwowym. To sygnał dla inwestorów krajowych i zagranicznych, że rząd wietnamski nie będzie już bezpośrednio uczestniczył w działalności przedsiębiorstw państwowych (SOE). Oprócz zadań określonych w Rezolucji 79, zarządzanie przedsiębiorstwami państwowymi również przechodzi istotne zmiany w kierunku modernizacji, zgodnie z praktykami międzynarodowymi. Widząc zmieniony model zarządzania przedsiębiorstwami państwowymi, inwestorzy zagraniczni będą bardziej skłonni do inwestowania i wtłaczania kapitału w te podmioty, jeśli państwo będzie musiało się z nich wycofać. Przyczyni się to do przyciągnięcia do Wietnamu większej liczby inwestycji zagranicznych, co pobudzi rozwój gospodarczy.

Ekonomista Dinh Tuan Minh

Rezolucja 79 jest rezolucją przełomową.

To przełomowa rezolucja, ponieważ po raz pierwszy w dość kompleksowy sposób porusza kwestię rozwoju gospodarki państwowej, nie tylko z perspektywy przedsiębiorstw państwowych, ale także z uwzględnieniem wszystkich zasobów państwowych. Największą nowością jest to, że rezolucja nie postrzega gospodarki państwowej w wąskim sensie „przedsiębiorstw w 100% państwowych”, lecz przyjmuje szerszą perspektywę, obejmującą kapitał państwowy w przedsiębiorstwach, budżet, rezerwy, infrastrukturę, zasoby i państwowe środki finansowe. Rezolucja 79 zmienia sposób myślenia z „utrzymywania wiodącej roli poprzez własność” na „utrzymywanie wiodącej roli poprzez efektywną alokację zasobów”. Rezolucja wyraźnie stwierdza: Zasoby gospodarcze państwa muszą być w pełni analizowane i rozliczane zgodnie z zasadami rynkowymi, z oceną korzyści i kosztów społecznych zgodnie z praktykami międzynarodowymi, a gospodarka państwowa musi być pionierem w kreowaniu rozwoju, którego głównymi siłami napędowymi są nauka i technologia, innowacje i transformacja cyfrowa. To kluczowy instytucjonalny „impuls” do zdefiniowania na nowo roli gospodarki państwowej w nowym kontekście: staje się ona wiodącą siłą materialną, „dyrygentem” regulującym makroekonomię i tarczą gwarantującą niezależność i autonomię gospodarczą.

Ekonomista Tran Anh Tung , Uniwersytet Ekonomii i Finansów, Ho Chi Minh City.

Źródło: https://thanhnien.vn/viet-nam-se-co-quy-dau-tu-quoc-gia-185260307213504605.htm