O fluxo de caixa no mercado de ações está "esfriando" rapidamente, por quê?

Em apenas três meses, a liquidez do mercado de ações diminuiu em quase 50%, passando de um recorde de mais de 49,5 trilhões de VND por sessão em agosto para cerca de 25 trilhões de VND na primeira semana de novembro de 2025.

A liquidez do mercado está ausente nas sessões de 40 a 50 bilhões de VND, o VN-Index permanece em situação delicada e em fase de ajuste - Foto: QUANG DINH

Essa queda faz com que os investidores se perguntem: para onde está indo o dinheiro que está saindo do mercado de ações?

Muitos fatores causam a queda da liquidez.

Os dados da semana passada mostraram que o valor total negociado na Bolsa de Valores de Ho Chi Minh (HoSE) diminuiu para mais de 25 trilhões de VND por sessão, o que equivale a uma queda de quase 20% em comparação com a semana anterior. Anteriormente, a liquidez do mercado se mantinha em um nível mais alto, com o valor médio negociado em outubro atingindo cerca de 31 trilhões de VND por sessão, em setembro chegando a 34 trilhões de VND por sessão e, principalmente, em agosto ultrapassando 49,5 trilhões de VND por sessão.

Em entrevista ao Tuoi Tre, a Sra. Tran Thi Khanh Hien, Diretora de Pesquisa da MB Securities (MBS), afirmou que a recente queda na liquidez do mercado se deve à combinação de diversos fatores. Entre eles, o fator sazonal: no final do ano, empresas e investidores frequentemente precisam sacar dinheiro para atender a outras necessidades, não apenas para investimentos.

Além disso, a tendência crescente das taxas de juros dos depósitos também afeta a liquidez do mercado de ações. O relatório da MBS mostra que seis bancos ajustaram suas taxas de juros de depósitos em outubro. Dentre eles, o LPB é o banco com a maior taxa de juros para depósitos a 12 meses, de 6,1% ao ano.

O fato de as taxas de juros dos depósitos começarem a subir no início do quarto trimestre reflete o aumento da demanda por mobilização de capital para atender à demanda de crédito, que tende a aumentar acentuadamente no final do ano, de acordo com o ciclo sazonal, segundo especialistas em MBS.

Segundo o Banco Central, em 30 de outubro, o saldo credor total do sistema havia aumentado cerca de 15% em comparação com o final de 2024, e a expectativa é de que continue a crescer fortemente, atingindo entre 19% e 20% até o final deste ano.

A Sra. Hien afirmou que, no final de outubro, a taxa média de juros a prazo de 3 meses do grupo de bancos comerciais privados era de 4,1%. A taxa média de juros a prazo de 12 meses do grupo de bancos comerciais privados subiu para 5,34%, enquanto a taxa de juros do grupo de bancos comerciais estatais permaneceu estável em 4,7%. Consequentemente, a taxa média de juros a prazo de 12 meses dos bancos comerciais aumentou 15 pontos-base em comparação com o início do ano, atingindo 5% no final de outubro.

Para investidores individuais, quando as taxas de juros aumentam, surge a questão entre investir em ações e depositar dinheiro em bancos. No entanto, especialistas concordam que, no nível atual de aumento (que está apenas aumentando), o impacto sobre os investidores individuais ainda não é significativo.

"Em essência, as ações são consideradas um canal de investimento mais arriscado do que opções como a compra de títulos ou depósitos bancários. Portanto, as empresas costumam usar seu capital ocioso para investir em ações quando o retorno é suficientemente atrativo, mas recentemente o índice VN-Index sofreu ajustes e muitas ações caíram drasticamente", afirmou a Sra. Hien, explicando o principal motivo.

Entretanto, o Sr. Huynh Anh Huy - CFA, Diretor de Análise da Indústria na Kafi Securities - mencionou outro fator que afeta a liquidez do mercado subjacente: a atração gerada pelas ofertas públicas iniciais (IPOs). Embora esse dinheiro possa retornar ao mercado, atualmente está sendo temporariamente retirado.

"Fatores psicológicos de curto prazo, como pressão cambial, aumento das taxas de juros de depósitos, pressão sobre as margens e retirada de fluxo de caixa de negociação para investir em novas ofertas públicas iniciais (IPOs) de grande sucesso, são possíveis causas de pressão de baixa no curto prazo", avaliou o Sr. Huy.

Transação no Techcombank (HCMC) – Foto: QUANG DINH

Ações com fundamentos sólidos voltarão à corrida.

O Sr. Huynh Anh Huy afirmou que não é totalmente correto dizer que o VN-Index atingiu um nível atrativo, mas, em meio à atual onda de correção, ainda existem muitas boas oportunidades em empresas com operações comerciais estáveis ​​e avaliações razoáveis.

Segundo a Sra. Nguyen Hoai Thu - CFA, Vice-Diretora Geral da VinaCapital, o lucro médio das empresas listadas em bolsa aumentará em cerca de 23% em 2025 e manterá um crescimento de 16% ao ano no período de 2026 a 2027.

"Se excluirmos as 13 ações que tiveram um aumento rápido, o índice P/L projetado para os próximos 12 meses será de apenas cerca de 10,5 vezes, enquanto os lucros corporativos ainda aumentarão em 16%. Muitas ações ainda não refletiram todo o seu potencial; esta é uma oportunidade de investimento para 2026", disse a Sra. Thu.

Segundo a Sra. Thu, quando o Fed reduzir as taxas de juros, as taxas de câmbio se estabilizarem e o Vietnã for promovido ao grupo de mercados emergentes, os fluxos de capital estrangeiro retornarão com força, impulsionando significativamente o mercado. No entanto, ela também observou o risco de que as taxas de juros possam subir novamente devido à pressão cambial, portanto, investidores de longo prazo devem selecionar ações com fundamentos sólidos e avaliações razoáveis.

O Sr. Tran Hieu, chefe do Departamento de Desenvolvimento de Negócios da Mirae Asset Vietnam Fund Management Company, afirmou que a atual avaliação de mercado não está muito alta. O fundo ainda mantém mais de 90% de seu portfólio em ações, demonstrando confiança e expectativas otimistas para o mercado de ações vietnamita.

O Sr. Hieu prevê que os lucros das empresas cotadas em bolsa aumentarão entre 15% e 20% em 2026, tornando as avaliações de mercado mais atrativas.

"Além disso, quando as ações vietnamitas forem oficialmente incluídas na cesta de ações emergentes do FTSE Russell, haverá cerca de 1 bilhão de dólares em fluxos de capital passivo provenientes de ETFs que replicam o índice. Ademais, espera-se que o capital de fundos de gestão ativa entre mais cedo e em maior escala", afirmou o Sr. Hieu.

Após o período de forte crescimento, as oportunidades retornam às "ações remanescentes".

Segundo dados da Fiintrade, o índice P/L (Preço/Lucro) do mercado de ações vietnamita está atualmente em torno de 14,9x, um aumento de mais de 11% em 6 meses. No entanto, no setor bancário – grupo responsável por quase 40% do lucro total do mercado – esse índice está em torno de 10,4x, um aumento de apenas 6%.

O grupo não financeiro apresenta atualmente um rácio preço/lucro médio de 19,9 vezes, o que à primeira vista parece "atraente", visto que este índice subiu 13,5% recentemente.

No entanto, se excluirmos dois grupos de ações com forte crescimento, Vingroup e Gelex - empresas com aumentos de preço expressivos no período recente - o índice P/L real do grupo não financeiro é de apenas cerca de 14,3 vezes, uma queda de 4,1% nos últimos 6 meses, embora o lucro total do grupo ainda mantenha crescimento.

Portanto, os especialistas da Fiingroup acreditam que 2026 poderá ser o ano do "resto" do mercado, das empresas que estão a acumular capital discretamente, possuindo uma base de lucro sustentável, mas que ainda não receberam atenção do fluxo de caixa.

O que fazer em 2026, quando o dinheiro barato acabar?

O que fazer se a vantagem do fluxo de caixa barato não estiver mais disponível no próximo ano? Especialistas afirmam que investidores individuais, caso não disponham de tempo suficiente para analisar e gerenciar os riscos de suas carteiras, não devem se arriscar a investir em ações por conta própria.

Em vez disso, as pessoas devem investir indiretamente por meio de fundos abertos, que são confortáveis ​​e eficazes a médio e longo prazo.

Entretanto, um representante da Fiingroup - empresa especializada em dados financeiros - afirmou que setembro de 2025 registrou aumento nos desembolsos de 20 dos 36 fundos de investimento em ações abertos, marcando o segundo mês consecutivo em que essa tendência se manteve (em comparação com 21 dos 34 fundos em agosto).

Este desenvolvimento demonstra que a confiança dos gestores de fundos nas perspectivas de médio prazo do mercado se mantém, apesar da correção de curto prazo do índice VN.

Um representante da VinaCapital afirmou que, embora o mercado esteja em baixa no curto prazo, a base econômica do Vietnã está claramente melhorando, criando as condições para um período de recuperação e crescimento sustentável.

Nos próximos 12 meses, espera-se que a política operacional continue a desempenhar um papel de apoio, à medida que o Fed entra em um ciclo de cortes de juros, ajudando a reduzir a pressão sobre as taxas de juros domésticas e a ampliar o espaço para o afrouxamento monetário.

Ao mesmo tempo, é provável que o investimento público seja impulsionado, tornando-se uma força motriz fundamental para o crescimento, especialmente nos setores de materiais de construção, infraestrutura e bancário.

BINH KHANH

Fonte: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm