Capital estrangeiro aguardando uma nova onda no mercado de ações do Vietnã?

O fato de o mercado de ações vietnamita ter sido aprovado pela FTSE Russell para ser elevado à categoria de mercado emergente secundário gerou grandes expectativas para o retorno dos fluxos de capital estrangeiro. No entanto, de acordo com Le Quang Chung, Vice-Diretor Geral da Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS), a forte tendência de vendas líquidas observada recentemente não é um sinal negativo, mas sim uma fase natural de ajuste que antecede um novo ciclo de fluxo de capital, no qual fatores globais e internos se reconfiguram simultaneamente.

Thời báo Ngân hàng•05/11/2025

ông Lê Quang Chung – Phó Tổng giám đốc Công ty CP Chứng khoán Smart Invest (AAS)

Sr. Le Quang Chung - Vice-Diretor Geral da Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS)

Mentalidade de investidores estrangeiros de "esperar o momento certo"

O Sr. Le Quang Chung afirmou que a elevação da classificação da bolsa de valores do Vietnã pela FTSE Russell em 8 de outubro de 2025 representa um marco importante, consolidando a nova posição do Vietnã aos olhos dos investidores internacionais. Contudo, imediatamente após o anúncio da elevação, o desempenho do mercado foi um tanto instável, com a continuidade das fortes vendas por parte dos investidores estrangeiros. Somente na semana de 20 a 24 de outubro, o volume líquido de vendas ultrapassou 4,9 trilhões de VND, elevando o valor líquido total de vendas desde o anúncio da elevação para mais de 12 trilhões de VND.

Segundo sua análise, esse fenômeno não tem uma única causa, mas é resultado de uma combinação de fatores globais e internos ao mercado vietnamita. Primeiramente, é preciso reconhecer que as taxas de juros nos EUA ainda se mantêm em um patamar elevado. Na reunião de 29 de outubro de 2025, o Federal Reserve (Fed) dos EUA continuou a reduzir as taxas de juros. Esse nível de juros ainda é alto o suficiente para manter grandes fluxos de capital no mercado americano, onde os rendimentos dos títulos do governo permanecem estáveis e a rentabilidade é considerada mais atrativa do que em economias emergentes.

Nesse contexto, a diferença entre as taxas de juros do VND e do USD está diminuindo cada vez mais, levando os investidores estrangeiros a adotarem uma postura defensiva, mantendo capital nos EUA para se beneficiarem de um ambiente financeiro mais seguro. Os fluxos de capital globais não mostram sinais de uma forte saída dos EUA, pois, embora a inflação esteja controlada, a maior economia do mundo ainda precisa de mais tempo para se estabilizar após indicadores de emprego e crescimento mais positivos do que o esperado.

No âmbito doméstico, o Sr. Chung afirmou que a venda líquida por parte dos investidores estrangeiros também está associada à realização de lucros e à reestruturação de carteiras. Após o índice VN-Index ter subido acentuadamente para a faixa de 1.600 a 1.700 pontos no terceiro trimestre de 2025, graças às expectativas de melhoria e crescimento econômico positivo, muitos investidores estrangeiros aproveitaram a oportunidade para realizar lucros em ações de grandes empresas, como bancos, imobiliárias ou corretoras. Isso os ajuda a reestruturar suas carteiras de investimento, preparando-se para uma nova fase do mercado. Embora crie pressão no curto prazo, trata-se de um desenvolvimento natural no processo de transição do mercado para um grupo emergente.

Ele acrescentou que a elevação da classificação de risco do mercado vietnamita pela FTSE Russell está apenas no nível de "aprovação preliminar". O efeito oficial entrará em vigor a partir de 21 de setembro de 2026, e antes disso, a FTSE realizará uma avaliação detalhada em março de 2026. Portanto, os grandes fundos de investimento ainda estão na fase de observação e não podem desembolsar recursos imediatamente. De acordo com o Sr. Chung, o atual período de vendas líquidas é apenas temporário, e essa tendência se reverterá gradualmente à medida que o Fed continuar a afrouxar a política monetária no próximo ano.

Os fluxos globais de capital permanecem concentrados nos EUA, enquanto o Vietnã enfrenta concorrência regional.

Em uma perspectiva global, o Sr. Le Quang Chung comentou que os fluxos de capital de investimento em 2025 apresentam forte diferenciação. O investimento total em ativos de risco diminuiu ligeiramente, em geral, devido ao impacto da instabilidade geopolítica e das taxas de juros elevadas prolongadas. No entanto, muitos outros canais de investimento ainda atraem capital significativo graças ao seu potencial de crescimento estável e atratividade a longo prazo.

De acordo com estatísticas internacionais, os fluxos de capital de investimento em ativos intangíveis, especialmente tecnologia e ativos digitais, representaram quase 14% do investimento global total no período de 2024-2025. Isso indica que a tendência de migração de ativos tradicionais para ativos digitais está claramente em curso. Ao mesmo tempo, os fluxos de capital passivo ainda estão fortemente concentrados nos EUA, representando cerca de 60% do investimento global total. Isso se deve à atratividade das ações das grandes empresas de tecnologia (Big Tech) e ao alto rendimento dos títulos do governo americano, que ajudam os fundos de investimento nesse país a alcançar um equilíbrio entre segurança e rentabilidade.

De fato, os fundos monetários nos EUA atraíram agora até 7,5 trilhões de dólares, mais que o dobro dos 3 trilhões de dólares de alguns anos atrás. Somente o grupo de gestão de fundos BlackRock aumentou seus ativos totais sob gestão para mais de 13 trilhões de dólares – um número recorde, que reflete claramente a atratividade do mercado americano para os fluxos de capital globais.

Na Europa, países como a Alemanha e a França emergiram como destinos de capital verde, graças ao Pacto Ecológico Europeu e a um ambiente de inflação estável. Na Ásia, economias emergentes como a Índia e a Indonésia beneficiaram-se de um crescimento do PIB entre 6% e 7%. Enquanto isso, o Vietname representa apenas uma pequena proporção, cerca de 0,3% a 0,6%, nas carteiras de grandes fundos como a Vanguard, principalmente porque o plano de modernização ainda está em fase de conclusão.

Além dos canais de investimento tradicionais, novos setores também estão atraindo fortes fluxos de capital global. O investimento em criptoativos e tecnologia digital ultrapassou US$ 200 bilhões, registrando um aumento médio de lucro de 55% em comparação com o ano anterior. Os preços do ouro subiram para US$ 2.700/onça, tornando-se um porto seguro em um contexto de crescentes riscos geopolíticos, enquanto muitos fundos de investimento mantêm até 30% de seus portfólios em caixa para estarem prontos para aproveitar oportunidades quando o mercado se ajustar. O Sr. Chung afirmou que, com os fluxos de capital global priorizando a estratégia de "segurança combinada com crescimento", o Vietnã precisa fortalecer sua capacidade de crescimento sustentável, melhorar a transparência e a qualidade da governança corporativa para aumentar sua atratividade para investidores estrangeiros.

Perspectivas para 2026: O Vietnã se prepara para um novo ciclo de capital estrangeiro.

Segundo o Sr. Le Quang Chung, a economia do Vietnã encontra-se em uma posição favorável para receber a onda de capital estrangeiro no próximo ciclo. Prevê-se que, em 2025, o PIB do Vietnã cresça 8%, atingindo a marca de cerca de 510 bilhões de dólares, e a meta para 2026 é de um aumento de 10%, graças à recuperação do investimento público, das exportações e do consumo. Esses fatores tornam o Vietnã um destino atraente aos olhos dos fundos de investimento internacionais, especialmente quando o processo de modernização for implementado de forma eficaz.

No curto prazo, do final de 2025 ao início de 2026, ele prevê que os investidores estrangeiros reduzirão gradualmente suas posições líquidas de venda e poderão retornar às compras líquidas quando a política monetária do Fed for afrouxada e os sinais positivos do mercado interno se consolidarem. No entanto, os fluxos de capital doméstico continuarão a desempenhar um papel preponderante, com uma liquidez média de cerca de 1 a 2 bilhões de dólares por sessão, criando uma base estável para o mercado.

A médio e longo prazo, a partir de 2026, o Sr. Chung prevê a formação de uma nova "onda de capital estrangeiro" na ordem de 3 a 5 bilhões de dólares, proveniente de fundos FTSE e MSCI, juntamente com cerca de 1,5 a 2 bilhões de dólares por sessão de fundos de gestão ativa. O relatório do Banco Mundial também prevê que os fluxos de capital para o Vietnã poderão atingir de 5 a 7 bilhões de dólares, contribuindo para impulsionar o índice VN para a faixa de 1.800 a 2.200 pontos. Com uma relação preço/lucro (P/L) esperada de apenas cerca de 12 vezes em 2026, o Vietnã deverá se tornar uma "estrela em ascensão" na região, graças à sua alta taxa de crescimento e ao profundo processo de integração por meio dos acordos CPTPP e EVFTA.

Ao avaliar especificamente o roteiro de fluxo de capital, ele afirmou que, de agora até março de 2026, o Vietnã permanece na lista de "prospecção de upgrade", e fundos ativos estão monitorando de perto e comprando seletivamente em pequena escala. Quando a FTSE revisar e anunciar oficialmente o upgrade, espera-se que haja uma mudança de capital entre os grupos de fundos, com a retirada de fluxos de capital do bloco de mercados de fronteira e o início dos desembolsos de fundos de mercados emergentes, com uma circulação de cerca de 1 a 1,5 bilhão de dólares. O período de setembro de 2026 a 2027 será o momento em que o Vietnã será oficialmente adicionado à cesta do Índice de Mercados Emergentes, e este também será o período em que os fluxos de capital de ETFs e os fundos ativos acelerarão os investimentos, com um volume total que pode chegar a 4 a 6 bilhões de dólares, dependendo da atratividade e liquidez do mercado.

Além dos fluxos de capital, o Sr. Le Quang Chung afirmou que a preparação da infraestrutura e do arcabouço legal é um pré-requisito para aproveitar as oportunidades. Os órgãos de gestão precisam continuar aprimorando os mecanismos de pagamento, desenvolver novos produtos financeiros, flexibilizar as regulamentações sobre os índices de participação estrangeira e melhorar os procedimentos de investimento. Os sistemas de negociação, custódia e compensação também precisam ser modernizados de forma abrangente para atender aos padrões internacionais.

No âmbito do mercado de valores mobiliários, ele afirmou que a Smart Invest (AAS) está investindo ativamente em plataformas tecnológicas, aplicando inteligência artificial em consultoria e negociação, aumentando o capital, expandindo a carteira de clientes internacionais e promovendo a capacitação de investidores nacionais. Segundo ele, esse é um passo necessário para que o mercado de ações vietnamita esteja preparado para uma integração profunda e para receber fluxos de capital internacional de forma eficaz, transparente e sustentável.

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