Reestruturação do mercado de capitais - um requisito essencial da nova fase de desenvolvimento.

Nesta nova fase de desenvolvimento, com a necessidade de crescimento rápido e sustentável, a economia exige inovação no modelo de mobilização e alocação de recursos. À medida que o espaço para crédito bancário diminui gradualmente, a reestruturação do mercado de capitais rumo à transparência, ao equilíbrio e à eficiência torna-se condição essencial para o desenvolvimento a longo prazo até 2045.

Com espaço limitado para crédito bancário, a reestruturação do mercado de capitais torna-se um requisito essencial para o desenvolvimento a longo prazo até 2045.

O desafio de garantir capital para alto crescimento e as limitações do modelo bancário.

Segundo o Sr. Nguyen Duc Hien, Vice-Chefe do Comitê Central de Políticas e Estratégias, o comitê continua a finalizar o Projeto de Soluções Estratégicas para promover o crescimento econômico de dois dígitos no período de 2026 a 2030, visando um crescimento rápido e sustentável até 2045. A expectativa é que o projeto seja submetido ao 2º Plenário do 14º Comitê Central do Partido Comunista do Vietnã por volta de fevereiro-março de 2026, juntamente com programas de ação para todos os ministérios, setores e áreas.

No panorama econômico geral, a questão mais proeminente hoje é a estrutura de capital. Os recursos financeiros para as empresas ainda dependem principalmente do sistema bancário. Em 30 de novembro de 2025, o tamanho do mercado de ações atingiu aproximadamente 81,9% do PIB, abaixo da meta de 100% do PIB; enquanto o mercado de títulos – uma importante ferramenta para a captação de capital de médio e longo prazo – alcançou apenas cerca de 23,1% do PIB, ainda muito aquém da meta de 47% do PIB.

Por outro lado, o crédito bancário em aberto atingiu aproximadamente 134% do PIB, refletindo o fato de que grande parte dos recursos financeiros da economia está concentrada no setor bancário. No entanto, segundo Nguyen Duc Hien, o capital bancário é essencialmente capital de curto prazo, enquanto vem sendo cada vez mais utilizado para as necessidades de médio e longo prazo das empresas. Essa discrepância representa riscos significativos tanto para o sistema financeiro quanto para a estabilidade macroeconômica.

No contexto da busca por um crescimento de dois dígitos, a questão fundamental não é apenas como aumentar a oferta de capital, mas como fornecer capital suficiente às empresas de forma sustentável. O sistema bancário não pode se expandir indefinidamente; o excesso de oferta de crédito aumentará o risco de inflação e instabilidade econômica. Na realidade, altas taxas de crescimento do crédito, como os cerca de 18% deste ano, não podem ser sustentadas continuamente por muitos anos.

Segundo o Sr. Nguyen Duc Hien, se o alto crescimento for acompanhado de alta inflação, esse índice de crescimento perderá muito do seu significado. Portanto, para manter um crescimento rápido, porém sustentável, é necessário reequilibrar a estrutura de capital, reduzir gradualmente a dependência do crédito bancário e fortalecer o papel do mercado de capitais, incluindo ações e títulos. Nesse contexto, o mercado de capitais não é apenas importante, mas também vital para os objetivos de desenvolvimento de longo prazo da economia.

Com base na experiência internacional, particularmente do Japão, o Sr. Nguyen Duc Hien acredita que o mercado de capitais só pode se desenvolver de forma sustentável quando as questões estruturais forem abordadas. Em primeiro lugar, o mercado precisa de "mercadorias" (capital). Para empresas que ainda não atendem aos requisitos de listagem, os títulos são uma ferramenta muito importante, mas sua emissão precisa estar vinculada a garantias ou classificações de crédito, e devem existir mecanismos de monitoramento adequados. Caso contrário, as empresas terão muita dificuldade em captar recursos de forma sustentável.

Para o mercado de ações, a questão da propriedade estrangeira representa um grande obstáculo. Não se trata apenas de aumentar o limite de participação estrangeira, mas de reformular as regulamentações de propriedade, especialmente para grandes empresas e os quatro maiores bancos, a fim de atrair capital de longo prazo de forma eficaz em um contexto de profunda integração.

Além disso, as regulamentações sobre IPOs e listagens precisam ser continuamente revisadas e aprimoradas. À medida que o Vietnã busca ascender de mercado de fronteira para mercado emergente, as demandas por reforma institucional, transparência da informação e padrões de governança tornam-se cada vez mais elevadas. Sem reformas suficientemente robustas, o mercado terá dificuldades para absorver fluxos de capital volumosos e de longo prazo.

O desenvolvimento de capital deve caminhar lado a lado com a tecnologia e a gestão.

O Dr. Can Van Luc, economista-chefe do BIDV e membro do Conselho Consultivo de Políticas do Primeiro-Ministro, acredita que o modelo de desenvolvimento do Vietnã no próximo período não deve visar apenas altas taxas de crescimento, mas também estar em harmonia com a estabilidade política, a proteção ambiental e a melhoria da qualidade da governança.

De acordo com o Sr. Luc, o novo modelo de desenvolvimento precisa abranger quatro elementos: crescimento rápido e sustentável; uma mudança de foco para a produtividade, ciência e tecnologia; uma combinação de investimento, adoção de tecnologia e inovação; e mobilização e alocação eficientes de recursos.

As empresas do setor manufatureiro precisam de uma fonte estável de capital a médio e longo prazo proveniente do mercado de capitais.

A prática internacional demonstra que as economias de alto crescimento dependem fortemente de capital, com uma proporção que chega a 40-50%. Enquanto isso, o investimento social total do Vietnã atualmente representa apenas cerca de 33% do PIB. A demanda por capital em setores como economia verde, adaptação às mudanças climáticas e inovação tecnológica continuará a aumentar. Portanto, o Vietnã precisa manter uma taxa de crescimento do investimento em torno de 10% ao ano e explorar ferramentas de gestão mais flexíveis.

O período de 2026 a 2030 e a visão para 2045 são identificados como um momento de mudanças significativas na estrutura de capital, com o capital estatal diminuindo gradualmente, o capital privado aumentando para aproximadamente 57% e o investimento estrangeiro direto (IED) representando de 16% a 17%. Para atingir esse objetivo, o Vietnã precisa acelerar a taxa de crescimento do capital, visando de 13% a 15% ao ano, semelhante às economias do Leste Asiático em sua fase de decolagem.

Contudo, o mercado de capitais do Vietnã ainda é pequeno e não desempenha um papel de liderança. O capital próprio representa apenas cerca de 10% do PIB, enquanto o sistema bancário ainda fornece até 40% do capital para a economia. Embora a taxa de poupança da população seja bastante alta, em torno de 37% do PIB, o ambiente de investimento ainda não é suficientemente aberto para incentivar fortemente o fluxo de capital para a produção e a inovação.

Além disso, o rápido crescimento da escala das finanças também traz consigo riscos de interligação entre mercados. O sistema bancário ainda representa uma grande parcela, enquanto o mercado de capitais e as instituições não bancárias não se desenvolveram proporcionalmente. Limitações na infraestrutura financeira, nos padrões internacionais de relatórios, na educação financeira e na proteção do consumidor continuam sendo gargalos que precisam ser abordados.

Notavelmente, existem atualmente mais de 2.700 projetos paralisados, "congelando" uma enorme quantidade de capital. Soma-se a isso a especulação em ouro e imóveis, e as perdas devido ao desperdício e à corrupção, impedindo que os recursos sejam alocados de forma eficaz para setores que agregam valor.

Diante dessa situação, o Dr. Can Van Luc acredita ser necessário continuar aprimorando as instituições, desenvolvendo o mercado de capitais em uma direção mais equilibrada e reduzindo a dependência do crédito bancário; operando prontamente o mercado de carbono, promovendo o mercado de ativos digitais, aumentando a transparência e mantendo a estabilidade macroeconômica para que os fluxos de capital se desloquem da especulação para a produção.

Reforçar o papel dos fundos de investimento e expandir o espaço de capital de longo prazo.

Na perspectiva dos investidores institucionais, a Sra. Luong Thi My Hanh, Diretora de Gestão de Ativos da Divisão Doméstica da Dragon Capital Vietnam, acredita que o Vietnã está em um momento crucial de uma nova era de desenvolvimento, mas "a maior desvantagem é o fator tempo". Por volta de 2039, o Vietnã começará a entrar em um período de envelhecimento populacional, enquanto a meta de se tornar um país de alta renda está prevista para 2045.

Segundo a Sra. Hanh, para aproveitar as oportunidades de forma eficaz, é necessário promover fortemente o papel dos fundos de investimento no desenvolvimento do mercado de capitais. Os fundos de investimento atuam como um canal para direcionar o capital da poupança de curto prazo da população para capital produtivo; fornecem capital de longo prazo para ajudar as empresas a inovar em tecnologia e aumentar a competitividade; e promovem padrões de governança corporativa por meio de exigências de transparência e responsabilidade.

Contudo, o mercado de fundos de investimento no Vietname permanece modesto. O volume total de novos fundos ronda os 30 mil milhões de dólares, o equivalente a menos de 1% do PIB, com a participação de cerca de 1 milhão de investidores, um número muito inferior ao de outros países da região. Entretanto, a dimensão da população e a taxa de poupança dos vietnamitas não são inferiores. Segundo a Sra. Hanh, o objetivo de aumentar o volume de fundos de investimento para cerca de 5% do PIB até 2030 é ambicioso, mas é um objetivo que merece ser alcançado.

Para atingir esse objetivo, é necessário remover as barreiras legais aos canais de distribuição, especialmente as regulamentações que ainda não permitem que os bancos comerciais distribuam diretamente certificados de fundos; ao mesmo tempo, incentivar o investimento de longo prazo por meio de políticas fiscais preferenciais, aprimorar o marco legal dos fundos de pensão e promover a educação financeira nacional.

Do ponto de vista da pesquisa, o Professor Dr. Le Bo Linh, Diretor do Instituto de Pesquisa Econômica Estratégica e ex-Vice-Chefe do Gabinete da Assembleia Nacional, acredita que o capital continuará sendo o principal fator de crescimento no período vindouro, mas precisa ser compreendido em um sentido amplo, abrangendo capital financeiro, capital humano e capital social. O processo de desenvolvimento do Vietnã não pode ser dissociado da integração, e a integração financeira precisa receber a devida atenção.

Segundo o professor e doutor Le Bo Linh, a construção de um centro financeiro internacional exige o desenvolvimento simultâneo de novos canais financeiros, produtos inovadores ligados à ciência e à tecnologia e uma estrutura institucional que se aproxime dos padrões internacionais. Se os recursos, especialmente o investimento privado, forem fortemente desbloqueados por meio de reformas institucionais, o Vietnã terá motivos para esperar um período de alto crescimento nos próximos anos.

Para alcançar um crescimento sustentável de dois dígitos, o mercado de capitais deve realmente se tornar um pilar do fornecimento de capital de médio e longo prazo para a economia, baseado em instituições transparentes, tecnologia moderna e governança eficaz.

MINH PHUONG

Fonte: https://nhandan.vn/tai-cau-truc-thi-truong-von-yeu-cau-tat-yeu-cua-giai-doan-phat-trien-moi-post930474.html