Mercado de ações do Vietnã: jornada para fortalecer uma base sustentável

À medida que o mercado de ações vietnamita se aproxima do momento em que a organização de classificação de mercado FTSE Russell anunciará os resultados de sua avaliação de classificação em 8 de outubro, o foco da atenção não está apenas na possibilidade de "atualização", mas, mais profundamente, na jornada de muitos anos de reforma persistente, modernização de infraestrutura e instituições - um processo de autoaperfeiçoamento para ser digno da estatura de uma economia profundamente integrada e em forte crescimento.

Investidores acompanham a evolução do mercado de ações no pregão da HOSE. Foto: Hua Chung/VNA

Quando o Vietnã foi adicionado pela primeira vez à lista de observação do FTSE Russell para atualização em 2018, a lacuna entre os grupos de "mercado de fronteira" e "emergentes secundários" ainda era muito grande. Barreiras em pagamentos, índices de participação de estrangeiros ou processos de transação com investidores estrangeiros fizeram com que o Vietnã "perdesse a nomeação" muitas vezes. No entanto, o que aconteceu no último ano mostra que os esforços de reforma fizeram progressos substanciais.

A emissão da Circular nº 68/2024/TT-BTC, datada de 18 de setembro de 2024 pelo Ministro das Finanças , que altera e complementa diversos artigos das Circulares que regulamentam as transações de valores mobiliários no sistema de negociação de valores mobiliários; a compensação e liquidação de transações de valores mobiliários; as atividades das sociedades de valores mobiliários e a divulgação de informações sobre o mercado de valores mobiliários, com vigência a partir de 2 de novembro de 2024, é considerada um ponto de virada histórico no processo de aperfeiçoamento da infraestrutura do mercado. Esta Circular abre oficialmente caminho para o mecanismo de não pré-financiamento, permitindo que investidores institucionais estrangeiros coloquem ordens de compra de valores mobiliários sem precisar ter fundos suficientes antes da negociação – um requisito fundamental no critério "Ciclo de Pagamento - Transação" do FTSE Russell.

Em seguida, a Circular nº 03/2025/TT-NHNN, de 29 de abril de 2025, do Governador do Banco Estatal do Vietnã , que regulamenta a abertura e o uso de contas em dong vietnamita para a realização de atividades de investimento estrangeiro indireto no Vietnã, concluiu o corredor legal sobre fluxos de capital e pagamentos para investidores estrangeiros não residentes. Juntamente com a Circular 68/2024/TT-BTC, este documento cria uma estrutura de conexão perfeita entre o sistema de negociação de valores mobiliários e o sistema de pagamentos bancários, elevando o mercado de valores mobiliários vietnamita aos padrões dos mercados emergentes.

De acordo com a Comissão Estatal de Valores Mobiliários, até o momento, 10 empresas de valores mobiliários e 10 bancos depositários implementaram com sucesso o mecanismo de não pré-financiamento. Esse mecanismo permite que investidores institucionais estrangeiros emitam ordens de compra de títulos sem precisar depositar o valor total antes da transação, em vez de ter que preparar o valor total antes de emitir a ordem, como antes. Graças a esse mecanismo, as transações são realizadas com mais rapidez e flexibilidade, facilitando o fluxo efetivo de capital estrangeiro para o mercado. Até o momento, o mecanismo registrou mais de 90.000 transações, com um valor total de mais de VND 20 trilhões, representando 50% do valor das transações estrangeiras – o dobro em comparação ao período anterior à aplicação desse mecanismo.

As raras transações com erros técnicos foram todas tratadas com segurança, mostrando que a base técnica e a gestão de riscos do sistema estão se aproximando dos padrões internacionais.

“O importante não é apenas atender aos critérios de atualização, mas também que estamos criando uma plataforma de negociação transparente, eficiente e escalável a longo prazo”, afirmou a Sra. Pham Thi Thuy Linh, Chefe do Departamento de Desenvolvimento de Mercado da Comissão de Valores Mobiliários do Estado.

Se no passado, cada período de revisão de atualização era uma "corrida de curto prazo" da psicologia de mercado, desta vez o foco mudou para a qualidade institucional e a capacidade interna.

Exigir que as empresas listadas no grupo VN30 divulguem informações em vietnamita e inglês é uma prova da visão de longo prazo. Até o final de 2026, espera-se que mais de 2.000 empresas apliquem o padrão bilíngue – um passo fundamental para aumentar a transparência e se conectar com os fluxos globais de capital.

Paralelamente, a agência de gestão estabeleceu o Grupo de Diálogo Consultivo para o Desenvolvimento do Mercado de Capitais (IAG) com 33 membros, mantendo um canal de troca direta entre a Comissão de Valores Mobiliários do Estado, organizações internacionais e investidores estrangeiros, para melhorar continuamente a qualidade operacional.

Segundo o Sr. Bui Hoang Hai, vice-presidente da Comissão Estatal de Valores Mobiliários: "A modernização do mercado não é o objetivo final. Mais importante ainda, o Vietnã está elevando seus padrões operacionais para se aproximar das práticas da organização de classificação de mercado MSCI, onde os requisitos de transparência, proteção ao investidor e capacidade de governança são definidos em um nível mais alto do que o FTSE Russell".

Em 11 de setembro de 2025, o Governo emitiu o Decreto 245/2025/ND-CP, que altera e complementa diversos artigos do Decreto 155/2020/ND-CP, que regulamenta a Lei de Valores Mobiliários; incluindo diversos pontos relevantes relacionados à proporção de participação estrangeira. Consequentemente, o Ponto e, Cláusula 1, Artigo 139 – a regulamentação que permitia à Assembleia Geral de Acionistas ou ao Estatuto Social da Companhia decidir sobre a proporção máxima de participação estrangeira "inferior ao nível permitido por lei" – foi revogado. A revogação desta regulamentação abre caminho para que as empresas aumentem a proporção de participação estrangeira para se aproximarem do teto geral, em vez de serem controladas em um nível inferior devido à autolimitação anterior.

Além disso, o Artigo 142 foi alterado para permitir que as empresas de capital aberto notifiquem proativamente alterações em seu espaço externo máximo, desde que o novo índice seja superior ao índice previamente notificado e não exceda o limite legal vigente. Documentos e procedimentos também foram simplificados, reduzindo o tempo de processamento.

Notavelmente, a nova regulamentação também simplifica o procedimento para concessão de códigos de transação a investidores estrangeiros: a Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) enviará confirmação eletrônica em um dia útil, em vez da forma anterior de emissão em papel.

O Decreto 245 é considerado um passo importante no processo de remoção de barreiras legais, aumentando a transparência e criando condições mais favoráveis ​​para que os fluxos de capital internacional participem do mercado de ações vietnamita.

Além disso, o sistema de negociação KRX, operado pela Bolsa de Valores da Cidade de Ho Chi Minh (HOSE), entrou oficialmente em operação, permitindo a implantação de produtos e mecanismos de negociação mais modernos, criando uma base para encurtar o ciclo de liquidação. Paralelamente, o mecanismo de compensação central (CCP) está sendo desenvolvido pela Comissão Estatal de Valores Mobiliários e pela VSDC, após a complementação do arcabouço legal relevante no Decreto 245/2025/ND-CP.

Embora condições técnicas como transações T+0 ou CCP não tenham sido aplicadas, a liquidez do mercado se mantém atualmente em um nível elevado, com algumas sessões chegando a atingir US$ 2,5 a US$ 3 bilhões. Isso reflete o forte desenvolvimento do mercado e, ao mesmo tempo, exige investimentos contínuos na modernização do sistema de negociação e monitoramento, a fim de garantir a segurança de todas as atividades do mercado, visto que a escala de negociação está cada vez maior.

O presidente do Conselho de Membros da Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), Sr. Nguyen Son, disse: “Acreditamos que, juntamente com a infraestrutura de negociação, uma infraestrutura moderna e segura de registro, depósito, pagamento e compensação é uma condição importante para que o mercado de ações se desenvolva de forma mais eficaz, transparente e sustentável.”

A proporção de investidores individuais atualmente representa mais de 99%, tornando o mercado vulnerável a flutuações. Portanto, é necessário promover treinamento, desenvolver fundos de investimento e ter incentivos fiscais para incentivar o investimento por meio de instituições profissionais, afirmou o Sr. Son.

Do lado internacional, sinais positivos também têm surgido continuamente. Durante sua viagem de trabalho à Europa em setembro de 2025, o Ministro das Finanças, Nguyen Van Thang, trabalhou diretamente com a Bolsa de Valores de Londres (LSE) e a FTSE Russell, e testemunhou a assinatura de um memorando de entendimento (MOU) entre a FTSE Russell e a Bolsa de Valores do Vietnã (VNX). Esta é a primeira vez que o Vietnã assina um MOU oficial neste nível – um passo que demonstra o comprometimento do país com o processo de integração ao mercado global de capitais.

De acordo com a BIDV Securities Company (BSC), a FTSE Russell considera viável a atualização do valor do Vietnã em outubro de 2025. No entanto, mesmo que os resultados não sejam alcançados, esse processo ainda é positivo, pois "a base está concluída".

O BSC prevê que o processo de transição após a atualização durará de 6 a 12 meses e que o Vietnã poderá ser incluído na lista de classificação do MSCI para atualização para um mercado emergente no período de 2026-2027.

O Sr. Le Duc Khanh, Diretor de Análise da VPS Securities Company, afirmou que os investidores não devem se preocupar muito com a evolução da alta. Mesmo que o mercado volte a subir ou que fundos e organizações negociem ações, os códigos que atendem aos padrões de investimento não necessariamente oscilarão de acordo. Mesmo a atenção excessiva à alta às vezes causa ansiedade excessiva e leva a decisões equivocadas. O Sr. Khanh enfatizou que a tendência de alta ocorrerá independentemente das atividades de negociação estrangeira, e os investidores devem se concentrar em outros eventos e sinais importantes do mercado, além de prestar atenção ao timing e às estratégias de negociação de fundos e organizações.

No geral, o Vietnã atendeu a 7/9 critérios do FTSE Russell e a 6/9 critérios do MSCI. Embora os resultados anunciados em outubro possam trazer boas notícias ou exigir mais espera, o essencial é que o Vietnã construiu um sistema de mercado quase completo: uma estrutura jurídica transparente, um mecanismo de pagamento seguro, divulgação de informações padronizada e infraestrutura pronta para integração.

Na realidade, a atualização é um processo de fortalecimento institucional, não apenas a conquista de um título. Quando a base é suficientemente sólida, o resultado é apenas uma questão de tempo. O mercado de ações vietnamita hoje não está mais apenas à espera de reconhecimento externo, mas se afirmou por meio de ações e conquistas concretas. Independentemente de como os rankings do FTSE sejam atualizados, o verdadeiro caminho para a atualização – a partir da base, da qualidade e da confiança – foi e continua sendo moldado a cada dia.

Fonte: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm