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| Sr. Lu Hui Hung, Diretor Geral da Phu Hung Fund Management Joint Stock Company (PHFM) |
Paradoxo do Desenvolvimento: Escala "enorme" em uma plataforma de investidor individual "supervalorizada".
Olhando para a última década, o mercado de ações vietnamita passou por uma transformação drástica. Do ponto de vista de um investidor institucional estrangeiro de longa data, o Sr. Lu Hui Hung, Diretor Geral da Phu Hung Fund Management Joint Stock Company (PHFM), comentou que o mercado evoluiu de um potencial estágio inicial para um destino real para fluxos de capital internacional.
Os números falam por si: a capitalização de mercado disparou de cerca de US$ 35 bilhões em 2012 para quase US$ 300 bilhões atualmente, o equivalente a quase 70% do PIB. Essa expansão reflete uma base macroeconômica sólida, com uma taxa média de crescimento econômico de cerca de 7% nos últimos cinco anos, além de melhorias significativas em transparência e diretrizes políticas consistentes.
No entanto, por trás do impressionante crescimento em escala, existe uma estrutura de investidores que ainda apresenta muitas deficiências, contendo riscos potenciais para o desenvolvimento sustentável. Analisando em profundidade a qualidade do fluxo de caixa, o Sr. Lu Hui Hung salientou que, embora a escala dos investidores esteja a crescer rapidamente, os investidores individuais ainda representam uma proporção esmagadora, cerca de 80% a 85% do valor das transações de mercado.
Do ponto de vista da análise financeira, o domínio absoluto dos investidores individuais é uma faca de dois gumes. Por um lado, representa um grande interesse público, mas, por outro, é a causa de forte volatilidade do mercado devido à psicologia de massa e à falta de disciplina. Isso torna extremamente difícil a formação de fluxos de capital de longo prazo.
A "inferioridade" dos investidores institucionais no Vietnã torna-se ainda mais evidente quando comparada internacionalmente. Enquanto nos mercados desenvolvidos os fundos de pensão e as seguradoras desempenham um papel fundamental na garantia da estabilidade, no Vietnã, o total de ativos administrados pelo setor de fundos representa atualmente apenas cerca de 6% do PIB. Este é um valor muito modesto se comparado aos cerca de 19% na China ou aos mais de 50% na Malásia. Essa disparidade demonstra que o potencial de desenvolvimento do setor de fundos vietnamita ainda é muito grande e representa uma fragilidade estrutural que precisa ser superada em breve.
A estratégia do "banquinho de três pernas" para alcançar o sucesso: lições internacionais e orientação para o produto.
A Decisão 3168 do Ministério das Finanças foi emitida nesse contexto e considerada um "ponto de virada". Para concretizar esse "plano", o desenvolvimento do setor de fundos no futuro exige uma estratégia abrangente, que combine a experiência internacional com as características vietnamitas.
Em primeiro lugar, em termos de modelos de desenvolvimento, o Vietnã precisa adaptar criativamente modelos bem-sucedidos de mercados líderes como a Coreia do Sul ou Taiwan (China). A lição de Taiwan é um exemplo típico da capacidade de inovar: seu mercado de ETFs cresceu 32 vezes em apenas 10 anos. Esse sucesso não é fruto do acaso, mas sim resultado de uma combinação perfeita entre a construção de um sistema eficaz de desenvolvimento de índices, forte participação de organizações e, principalmente, acesso facilitado aos fundos para investidores individuais.
Em segundo lugar, a diversificação de produtos: este é um fator crucial para atrair fluxos de capital especializados. No contexto da transformação digital e da crescente conscientização financeira dos investidores vietnamitas, o mercado precisa promover produtos mais complexos, além dos fundos de ações tradicionais. O Sr. Lu Hui Hung enfatizou a necessidade de ETFs temáticos, ETFs de renda fixa, fundos de infraestrutura e fundos do mercado monetário.
O desenvolvimento desses produtos é estrategicamente importante: são ferramentas feitas sob medida para atrair fluxos de capital de longo prazo de grandes instituições financeiras, como seguradoras e fundos de pensão – os “tubarões” com predileção por investimentos seguros e de longo prazo, algo que atualmente falta no mercado vietnamita. Por exemplo, a PHFM também está liderando essa tendência com seu plano de lançar um ETF Smart Beta que simula o índice VNSHINE, recém-anunciado pela HOSE.
Em terceiro lugar, e intimamente ligado à meta de melhoria do mercado: o Vietname tem a oportunidade de ser promovido ao estatuto de mercado emergente pelo FTSE (previsto para ocorrer a partir do próximo ano) e a meta de alcançar o MSCI até 2030 abrirá as portas para enormes fluxos de capital internacional através de ETFs e fundos de índice.
No entanto, é importante reconhecer que esse fluxo de capital estrangeiro costuma ser muito flexível, podendo entrar e sair rapidamente. Portanto, o papel fundamental do setor de fundos domésticos neste momento é criar uma reserva estável e de longo prazo de fluxo de capital proveniente de fundos de pensão e seguros nacionais para equilibrar as flutuações de curto prazo quando os fluxos de capital estrangeiro aumentarem.
Criar um corredor legal: É preciso "desatar" os canais de distribuição e padronizar a educação.
Para colocar as estratégias acima em prática, são necessárias mudanças significativas por parte da agência de gestão, aprimorando tanto a infraestrutura "dura" (legal) quanto a infraestrutura "suave" (educação do investidor).
Um dos principais entraves legais que impedem o desenvolvimento do setor de fundos é o mecanismo de distribuição. Atualmente, os bancos comerciais, com suas extensas redes, representam o canal de distribuição natural mais ideal para produtos de fundos. No entanto, as regulamentações vigentes exigem que os investidores abram contas separadas em cada gestora de fundos, o que gera grande inconveniente de acesso.
Na perspectiva de especialistas, a solução para esse problema reside na necessidade de uma mudança radical no arcabouço legal, que pode ser inspirada no mecanismo baseado na lei de confiança implementado em Taiwan desde os anos 2000. De acordo com esse mecanismo, os investidores precisariam apenas de uma conta em qualquer banco para acessar todos os produtos de investimento disponíveis no mercado. "Desvincular" esse canal de distribuição representaria um grande impulso para aproximar os produtos de investimento do público.
Ao mesmo tempo, a educação do investidor precisa ser elevada a um novo patamar. Em vez dos atuais programas fragmentados, o Vietnã precisa construir uma estrutura educacional consistente e de longo prazo com recursos estáveis, possivelmente por meio da criação de um departamento especializado sob a gestão do país, com financiamento proveniente do próprio setor de fundos, seguindo o modelo já aplicado por muitos países.
O Sr. Lu Hui Hung afirmou que a aprovação do projeto de reestruturação dos investidores e desenvolvimento do setor de fundos pelo Ministério das Finanças é uma medida estratégica correta e oportuna. O mercado de ações do Vietnã enfrenta uma oportunidade histórica de transformação. Se implementarmos firmemente as reformas no arcabouço legal, diversificarmos os produtos e melhorarmos a qualidade dos investidores por meio do desenvolvimento do setor de fundos, o Vietnã poderá construir um mercado de capitais sustentável, um canal de capital eficaz para a economia, com a meta de crescimento do PIB acima de 10% em um futuro próximo.
Fonte: https://thoibaonganhang.vn/tu-luong-sang-chat-va-vai-tro-tru-cot-cua-nganh-quy-174160.html
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