O índice VN continua subindo. As ações ainda estão com preços razoáveis?

O aumento atual no Índice VN reflete apenas o crescimento geral da economia no passado e não reflete as histórias de crescimento futuras do Vietnã, comentou o SSI.

O canal de ações ainda é atraente

O VN-Index está passando por um período de forte crescimento e criando continuamente novos picos. O índice de mercado ultrapassou a marca de 1.600 pontos e encerrou o pregão em 19 de agosto, com o VN-Index a 1.654,20 pontos, uma alta de 17,83 pontos em relação ao pregão anterior.  

Neste momento, a sustentabilidade do mercado é de interesse de muitos investidores. No entanto, em comparação com o contexto dos mercados, a SSI Research afirma que esse crescimento é vibrante, mas ainda não atingiu o estágio de superaquecimento.

Desempenho do índice Vn

A SSI afirmou que, em 2025, a maioria dos mercados de ações do mundo entrará em um período de forte crescimento, com muitos mercados superando máximas históricas. Isso acontece não apenas em mercados desenvolvidos e emergentes, mas também em mercados de fronteira. Por exemplo, a Nigéria também apresenta uma taxa de crescimento de cerca de 50% no mesmo período.

Em termos de avaliação, a SSI disse que o índice P/L do Vietnã ainda é menor do que no passado e na região.  

O índice P/L futuro do mercado de ações vietnamita é atualmente de cerca de 13,2 vezes (de acordo com a Bloomberg), equivalente à média regional e também à média histórica do Índice VN dos últimos 10 anos.  

Em comparação com os mercados de ações em países regionais e o MSCI Emerging Index em mercados emergentes, o mercado de ações do Vietnã tem avaliações menores ou semelhantes, apesar de ter maiores perspectivas de crescimento de lucro e ROE.  

Ao mesmo tempo, o índice P/L futuro do Vietnã também é muito menor do que o máximo de 15-17 vezes alcançado nos períodos de 2017-2018 e 2020-2021.  

A longo prazo, com base na premissa de que os lucros do mercado aumentarão cerca de 15% em 2026, o índice P/L futuro para 2026 será cerca de 11,4 vezes menor que a média histórica. Ao avaliar o nível de reflexo do preço a partir da possibilidade de elevação do mercado, os investidores podem comparar com os desenvolvimentos no mercado de ações chinês, após a elevação do status de mercado emergente pelo MSCI (junho de 2017) e pelo FTSE Russell (setembro de 2018). Em 2017, refletindo as informações de elevação, o índice MSCI China aumentou 54,33% no mesmo período, enquanto o FTSE China aumentou 45,4% no mesmo período, acima do aumento atual do Índice VN.  

Em termos de rendimento de renda, o rendimento do mercado de ações de 7,6% ainda é muito maior do que o canal de depósito (a taxa de juros comum de depósito é de 5-6%) e imobiliário (rendimento/preço do aluguel é de cerca de 3-4%), tornando o canal de ações ainda atraente em comparação a esses canais de investimento.

Correlação entre o Índice VN e o preço do ouro. Fonte: SSI Research

Quando comparado ao ouro, os preços do ouro aumentaram em média 17% ao ano nos últimos 5 anos, acima do aumento médio de 13% ao ano do VN-Index, mostrando que o mercado de ações ainda não está muito aquecido quando comparado ao canal de investimento em ouro.

Ainda não reflete a história completa do crescimento do Vietname

O SSI acredita que o aumento atual no Índice VN simplesmente reflete o crescimento geral da economia no passado.

Em termos de escala, se escolhermos o período a partir de 2010 (quando a economia do Vietnã ainda enfrentava muitas dificuldades e poderia ser considerada no fundo do poço), o aumento em pontos do mercado de ações vietnamita (cerca de 3,4 vezes - de 485 pontos para 1.630 pontos) também é equivalente à taxa de crescimento do PIB (de 147 bilhões de dólares em 2010 para mais de 500 bilhões de dólares em 2025).  

Portanto, o aumento atual de pontos não reflete as histórias de crescimento futuras do Vietnã, como o crescimento de dois dígitos do PIB nos próximos 5 a 10 anos, ou os resultados de reformas institucionais e econômicas abrangentes, com foco no desenvolvimento da economia privada como um dos principais impulsionadores do crescimento econômico.

“O mercado de ações é um mercado de expectativas, o que está prestes a acontecer é mais importante do que o que já aconteceu”, comentou a SSI Research.  

Geralmente, há dois fatores a serem observados quando um mercado está superaquecido: participação de investidores de varejo e empréstimos de margem.

Em termos de participação dos investidores, a liquidez do mercado está aumentando atualmente por vários motivos. Além das baixas taxas de juros, a implementação bem-sucedida do sistema KRX ajuda a reduzir a latência, aumentando a capacidade de recebimento de ordens. O índice oscila para cima e para baixo durante as sessões, não há movimento unidirecional e as transações com grandes volumes não elevam o risco.

Em relação aos empréstimos com margem em aberto, no final do segundo trimestre de 2025, a SSI avaliou que os empréstimos com margem em aberto continuavam a manter uma tendência ascendente. No entanto, a relação Empréstimos com Margem/Patrimônio Líquido atingiu apenas 100%, ainda muito abaixo do nível de 127% quando o VN-Index ultrapassou a marca de 1.500 pontos no quarto trimestre de 2021 e o teto prescrito de 200%. Ao mesmo tempo, nos próximos tempos, o plano de algumas corretoras de valores mobiliários para aumentar o capital também ajudará a reduzir a relação entre o total de empréstimos com margem em aberto e o patrimônio líquido total em todo o mercado.

Embora o crescimento do mercado não tenha mostrado sinais de superaquecimento, a SSI Research também observou que o mercado pode sofrer flutuações de curto prazo devido à maior pressão de realização de lucros.  

Fonte: https://baodautu.vn/vn-index-lien-tuc-thang-hoa-chung-khoan-lieu-con-o-muc-gia-hop-ly-d364527.html