Timp de aproape două decenii, cei mai stridenți critici ai bitcoinului l-au comparat cu „bula lalelelor” din secolul al XVII-lea - un simbol al speculațiilor sălbatice și al unei prăbușiri rapide. Dar valul pare să se schimbe. Eric Balchunas, un expert veteran în ETF-uri de la Bloomberg, a declarat recent că această comparație este demodată și exagerată.
Balchunas susține că, în timp ce piața lalelelor „a primit o singură lovitură și s-a prăbușit” și a dispărut după trei ani, bitcoin a primit șase sau șapte lovituri fatale, s-a prăbușit, apoi a reînviat, a atins noi maxime și a rezistat timp de 17 ani. Această rezistență în sine este cel mai puternic răspuns pentru scepticii cu privire la valoarea acestui activ digital. Chiar dacă bitcoin nu generează flux de numerar precum acțiunile, are totuși un statut similar cu aurul sau operele de artă rare.
Însă, pe măsură ce îngrijorările legate de valoarea intrinsecă a bitcoinului se diminuează, piața se confruntă cu o preocupare mult mai reală și mai înfricoșătoare: siguranța Strategy, compania care deține cea mai mare rezervă de bitcoin din lume .
După 17 ani, bitcoin și-a dovedit valoarea, spulberând comparația cu lalelele (Foto: CoinDesk).
Când „uriașul” începe să tremure
Povestea companiei Strategy (cod bursier: MSTR) devine în centrul atenției lumii financiare globale. De la o companie de software, sub conducerea lui Michael Saylor, Strategy s-a transformat într-o „trezorerie de bitcoin” gigantică, deținând până la 650.000 BTC, echivalentul a aproximativ 60 de miliarde USD și reprezentând 3,1% din oferta totală de bitcoin circulantă la nivel mondial.
Ascensiunea Strategy a fost odată văzută ca o dovadă a acceptării instituționale a criptomonedelor. Dar odată cu o barcă mare vin și valuri mari, iar poziția sa supradimensionată transformă Strategy într-o potențială „bombă cu ceas”.
Acțiunile MSTR au pierdut 30% din valoare doar în ultima lună și au scăzut cu 65% față de maximul istoric din noiembrie 2024. Această scădere coincide cu o corecție a prețului bitcoin, care a scăzut de la un maxim record de 126.000 de dolari la 85.000 de dolari.
Observatorii se întreabă: Este Strategia „prea mare pentru a eșua”?
Istoria finanțelor mondiale nu a lipsit niciodată de lecții dureroase despre monumentele prăbușite. De la Enron - a șaptea cea mai mare companie din SUA, dar care a „dispărut” din cauza fraudei contabile, la Lehman Brothers în criza din 2008, sau cel mai recent șocul de la Silicon Valley și FTX în industria cripto.
Eli Cohen, avocat corporatist specializat în infrastructura activelor digitale, avertizează că eticheta de companie publică sau capitalizarea mare nu reprezintă o „carte de scăpare gratuită”. Dacă Strategy dă faliment, nu va exista o salvare guvernamentală precum băncile, iar acționarii vor fi cei care vor suporta povara.
„Prima dată” a lui Michael Saylor și presiunea lichidității
Ceea ce îngrijorează cel mai mult piața nu este doar scăderea prețului acțiunilor, ci și schimbarea politicii Strategy. Michael Saylor, cunoscut cândva drept „evanghelist bitcoin” pentru filosofia sa de „cumpără și păstrează pentru totdeauna”, a trebuit acum să recunoască o realitate dură: compania ar putea fi forțată să vândă bitcoin.
Deși a îndemnat în mod repetat investitorii să „nu vândă niciodată”, Strategy a înființat recent un fond de rezervă de 1,44 miliarde de dolari, sub presiunea financiară și a obligațiilor aferente datoriilor. Măsura are scopul de a asigura fluxul de numerar pentru plata dividendelor și de a se pregăti pentru cel mai rău scenariu: atunci când valoarea activului net ajustat (mNAV) scade sub 1. În termeni simpli, dacă piața evaluează compania la o valoare mai mică decât cantitatea de bitcoin pe care o deține, presiunea lichidității o va obliga să vândă active pentru a echilibra bilanțul.
În special, Strategy este împovărată cu o obligațiune convertibilă de până la 8,2 miliarde de dolari. Dacă prețul acțiunilor nu se redresează suficient pentru a fi convertite în acțiuni, vor avea nevoie de o sumă uriașă de numerar pentru a rambursa datoria. Perspectiva de a fi nevoiți să „elibereze” bitcoin pentru a achita datoria nu mai este doar o teorie, ci a fost recunoscută de conducerea companiei ca un risc existent.
Strategy este în prezent una dintre cele mai mari companii de holding de bitcoin din lume, deținând aproximativ 650.000 BTC, echivalentul a aproape 60 de miliarde USD, reprezentând aproximativ 3,1% din oferta totală de bitcoin în circulație (Foto: Alarmy).
Imaginează-ți ce s-ar întâmpla dacă acțiunile Strategy ar începe să se vândă?
Potrivit lui Katherine Dowling, consilier juridic general la Bitwise Asset Management, vânzarea de active pentru restructurarea finanțelor este o activitate comercială normală. Cu toate acestea, în cazul Strategy, povestea nu este atât de simplă. Declarațiile dure anterioare ale lui Michael Saylor au transformat deținerile de bitcoin într-o „religie”, iar orice vânzare va fi văzută ca o trădare a încrederii, provocând unde de șoc pe întreaga piață.
Trantor, o figură proeminentă în lumea finanțelor descentralizate, a declarat că orice decizie a Strategy de a vinde BTC ar declanșa un val de vânzări din partea investitorilor individuali și ar crea oportunități pentru vânzătorii short. Piața criptomonedelor, care se teme deja de „următorul Terra Luna sau FTX”, va fi extrem de sensibilă la aceste informații.
Mai periculos este riscul de lichiditate. Sal Ternullo, fostul șef al diviziei cripto la KPMG, subliniază că, dacă Strategy se confruntă cu o criză de lichidități în timp ce acțiunile sale sunt subevaluate, va cădea într-o spirală a morții: va fi forțată să vândă active ieftine pentru a salva prețul acțiunilor, cu cât vinde mai mult, cu atât prețul este mai mic și cu atât criza este mai profundă.
Deși Strategy se află încă într-o poziție relativ puternică, cu o VAN mediană (mVAN) de 1,14 și o rezervă de numerar nou constituită, spectrul riscului încă persistă. Povestea Strategy nu este acum doar povestea unei afaceri, ci un test al maturității pieței bitcoin: Poate regele monedelor digitale să absoarbă șocul dacă cel mai mare „rechin” eșuează?
Nu există garanții pe piețele financiare. După cum spune expertul în industrie Mitchell Rudy: „Strategia poate avea suficient avânt pentru a trece peste furtună, dar posibilitatea eșecului, oricât de mică, nu poate fi complet exclusă.”
Sursă: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm
Comentariu (0)