Marele pariu al lui Jerome Powell: Blocați între inflație și recesiune

(Ziarul Dan Tri) - La Jackson Hole, Jerome Powell a sugerat posibilitatea ca Fed să reducă ratele dobânzilor. Dar aceasta este o mișcare riscantă, plasând economia SUA în fața unei dileme dificile: să accepte inflația sau să se confrunte cu recesiunea?

Anul acesta, simpozionul economic anual de la Jackson Hole, care are loc la Grand Teton, Wyoming (SUA), poate că nu a fost la fel de zgomotos ca în anii precedenți. Însă mesajul transmis de președintele Fed, Jerome Powell, este mai greu ca niciodată. Fiind unul dintre cei mai influenți factori de decizie economică din lume, fiecare cuvânt pe care îl rostește este analizat cu atenție de comunitatea financiară.

Pe 22 august (ora locală), discursul lui Powell la conferință a sugerat posibilitatea unei reduceri a ratei dobânzii de către Fed în septembrie, după luni de menținere a unei poziții agresive. Această mișcare a declanșat imediat o creștere puternică pe Wall Street, investitorii considerând că era timpul ca Fed să dea undă verde pentru un nou ciclu de relaxare monetară.

Totuși, o analiză mai profundă dezvăluie că mesajul lui Powell nu a fost pur și simplu moderat. El a pictat cu abilitate o imagine economică complexă în care Fed se confruntă cu un risc major: să acorde prioritate celei pe care dintre cele două amenințări serioase - inflația în creștere și o piață a muncii fragilă.

Aceste două riscuri, deja serioase, devin acum și mai contradictorii. Inflația, deși scăzută față de vârful său, rămâne peste ținta de 2% a Fed-ului și reapare pe măsură ce întreprinderile se luptă să facă față noilor tarife impuse de administrația Trump. În același timp, piața muncii este din ce în ce mai fragilă, creșterea lunară a locurilor de muncă aproape stagnând în această vară.

Dacă Fed prioritizează inflația și menține ratele dobânzilor neschimbate, riscul unei recesiuni va crește. În schimb, dacă se concentrează pe susținerea pieței muncii prin reluarea reducerilor ratelor dobânzilor, inflația riscă să se blocheze peste nivelul țintă.

Acesta este un act de echilibrare riscant, iar alegerea lui Powell va determina dacă economia SUA poate realiza o aterizare lină cu succes.

Dezbaterea este departe de a se fi încheiat: Ce vede Powell?

În discursul său, Jerome Powell a prezentat două argumente principale pentru a justifica posibilitatea reducerii ratelor dobânzilor. Ambele s-au concentrat pe descifrarea semnalelor economice „anomalice” actuale.

În primul rând, piața muncii slăbește subtil. Powell susține că imaginea aparent stabilă a ratei șomajului (încă scăzută, peste 4%) maschează o slăbiciune subiacentă. Atât oferta, cât și cererea de forță de muncă scad simultan. El respinge argumentul că această scădere se datorează în întregime unei lipse de forță de muncă (de exemplu, din cauza politicilor de imigrare mai stricte) și avertizează că ignorarea semnelor de slăbire a cererii ar putea duce la o recesiune bruscă a pieței forței de muncă.

În al doilea rând, o piață a muncii care se răcește ar putea reduce inflația. Powell susține că o piață a muncii mai puțin încălzită ar ajuta la prevenirea transformării șocurilor prețurilor la bunurile importate (datorate tarifelor) într-o spirală inflaționistă prelungită. Această opinie este în concordanță cu cea a guvernatorului Fed, Christopher Waller, care a solicitat reduceri mai devreme ale ratelor dobânzii.

Cu toate acestea, argumentul lui Powell s-a confruntat cu o puternică opoziție din partea altor membri ai Fed. Beth Hammack, președinta filialei Fed din Cleveland, a susținut că „presiunile asupra prețurilor se înrăutățesc” și că piața muncii „este în prezent stabilă”. Ea s-a îndoit că șocurile de prețuri cauzate de tarife au fost temporare, menționând că întreprinderile experimentau cu creșterea prețurilor.

Experții externi și-au exprimat, de asemenea, îngrijorările. Michael Strain de la American Enterprise Institute a comentat: „Discursul a fost oarecum moderat în ceea ce privește presiunile asupra prețurilor, supraestimând în același timp riscul slăbirii forței de muncă.” Strain a avertizat că, dacă Fed reduce ratele dobânzilor acum, dar apoi va trebui să le majoreze din nou în 2026, credibilitatea băncii centrale va fi grav afectată.

Această divergență nu se limitează la discursuri. JPMorgan a indicat că este puțin probabil ca o reducere a ratei dobânzii în septembrie să primească sprijin unanim din partea Comitetului Federal pentru Piața Deschisă (FOMC). Aceasta marchează o abatere semnificativă de la tradiția Fed de luare a deciziilor prin consens aproape unanim. În acest context, în calitate de președinte, Jerome Powell va deține puterea supremă asupra vieții și a morții.

Președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a sugerat posibilitatea ca banca centrală să reducă ratele dobânzilor în septembrie, dar a evitat să facă o declarație definitivă (Foto: Getty).

Fantoma „greșelii din 2021”: O lecție costisitoare.

Reducerea ratelor dobânzilor atunci când inflația dă semne că merge într-o direcție greșită nu este prima dată când Fed sub Jerome Powell se confruntă cu un risc. Una dintre cele mai costisitoare greșeli a avut loc în 2021, când Fed a evaluat inflația din epoca pandemiei ca fiind doar „temporară”.

Această predicție s-a dovedit grav greșită: inflația a atins rapid cel mai înalt nivel din ultimele patru decenii, deoarece cererea în creștere s-a ciocnit de lanțurile de aprovizionare congestionate. Fed a trebuit apoi să majoreze agresiv ratele dobânzilor și să le mențină ridicate pentru o perioadă extinsă de timp pentru a reduce inflația la 2%, obținând un oarecare succes până când noile tarife impuse de Trump au reaprins presiunile asupra prețurilor.

Această greșeală a avut consecințe profunde. Nu numai că a afectat credibilitatea Fed-ului, dar a perturbat și noul cadru de politică monetară lansat în 2020 – o strategie care a permis Fed-ului să tolereze o inflație mai mare în anumite perioade pentru a compensa perioadele anterioare de inflație scăzută.

În retrospectivă, mulți experți recunosc că a fost o greșeală. Raghuram Rajan, fost guvernator al Băncii Rezervei Indiei, susține că a fost o încercare proactivă de a consolida arsenalul de politici al Fed, dar „din păcate, a venit într-un moment în care situația se schimba”.

Acum, Fed semnalează o revenire la o abordare mai tradițională, vizând inflația la 2%, în loc să o medieze în timp. Însă este puțin probabil ca aceste schimbări să aibă un impact imediat asupra ajustărilor ratelor dobânzii în lunile următoare.

În plus, un nou risc amenință independența Fed-ului: interferența politică . Președintele Trump caută în mod activ un succesor pentru Powell în funcția de președinte al Fed-ului, criteriul principal fiind susținerea unor rate scăzute ale dobânzii. El a numit un membru loial în Consiliul Guvernatorilor și a cerut public demisia mai multor alți membri. Această presiune politică face ca decizia Fed-ului să fie mai dificilă ca niciodată.

Va avea succes o „aterizare lină”?

Deși perspectiva unei reduceri a ratei dobânzii în septembrie a crescut vertiginos, ritmul unei noi relaxări rămâne neclar. John Higgins, expert la Capital Economics, susține că Powell a „turnat trei găleți de apă rece” asupra așteptărilor privind o reducere drastică a ratei de către Fed. El indică trei motive: ratele actuale sunt doar ușor restrictive, rata neutră ar putea fi mai mare decât în ​​anii 2010, iar noul cadru de politici va echilibra riscurile inflaționiste în ambele direcții.

Cu toate acestea, alți experți sunt mai optimiști. Ryan Sweet, expert principal în SUA la Oxford Economics, a numit posibilitatea unei reduceri a ratei dobânzii în septembrie o mișcare de „plasă de siguranță”. Powell pare să se pregătească pentru o normalizare treptată a ratelor dobânzii, presupunând că economia se dezvoltă conform proiecțiilor. Potrivit lui Sweet, Fed ar putea reduce ratele dobânzii o dată la fiecare dintre ședințele rămase din acest an.

Acest argument provine parțial din îngrijorările că piața muncii este pe cale să intre într-o stare de „Wile E. Coyote” – un moment în care întreprinderile reduc brusc personalul în masă, iar economia se prăbușește. Chiar dacă recesiunea se datorează în principal unei lipse de forță de muncă, Fed trebuie să acționeze totuși pornind de la presupunerea că și cererea slabă contribuie.

În decizia sa din septembrie privind reducerea ratei dobânzii, Fed s-a situat la linia fină dintre așteptările pieței și realitatea politicii monetare (Foto: AInvest).

Pe scurt, dacă creșterea locurilor de muncă rămâne slabă încă o lună, justificarea reducerii ratelor dobânzilor de către Fed în septembrie va fi și mai puternică. Aceasta ar fi o „măsură de asigurare” împotriva riscului unei prăbușiri reale a pieței muncii, menținând în același timp ratele dobânzilor suficient de ridicate pentru a reduce inflația generată de tarife vamale. Ritmul reducerilor ulterioare va depinde în întregime de modul în care se dezvoltă economia.

Cu toate acestea, riscurile sunt semnificative. Cel mai rău scenariu, așa cum avertizează amândoi James Clouse, fost vicepreședinte al politicii monetare la Fed, și Raghuram Rajan, este ca Fed să reducă ratele dobânzilor și apoi să fie rapid forțată să își schimbe situația. „Aceasta ar fi o lovitură serioasă pentru credibilitate”, a spus Rajan. „Poți aștepta și vedea, dar nu poți schimba politica într-o clipă. Aceasta este o regulă nescrisă a băncilor centrale.”

Obiectivul lui Jerome Powell de a avea o „aterizare lină” este încă la orizont, dar cerul din față este plin de variabile. Cea mai mare întrebare rămâne dacă Fed poate conduce nava economică în siguranță către destinație sau va oscila între inflație și recesiune.

Sursă: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm