Marele pariu al lui Jerome Powell: blocat între inflație și recesiune

(Dan Tri) - La Jackson Hole, Jerome Powell a dezvăluit posibilitatea ca Fed să reducă ratele dobânzilor. Însă aceasta este o mișcare riscantă, punând economia SUA în fața unei întrebări dificile: să acceptăm inflația sau să ne confruntăm cu recesiunea?

Simpozionul economic anual de la Jackson Hole, care a avut loc anul acesta în Munții Grand Teton din Wyoming, poate că nu a fost la fel de zgomotos ca în anii precedenți. Însă mesajul transmis de președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a fost mai puternic ca niciodată. Fiind unul dintre cei mai influenți factori de decizie economică din lume, fiecare cuvânt al său este analizat cu atenție de lumea financiară.

Pe 22 august (ora locală), discursul domnului Powell la conferință a dezvăluit posibilitatea ca Fed să reducă ratele dobânzilor în septembrie, după luni de menținere a unei poziții „agresive”. Această mișcare a declanșat imediat un val puternic de câștiguri pe Wall Street, investitorii considerând că era timpul ca Fed să „dea undă verde” unui nou ciclu de relaxare monetară.

Totuși, dacă este analizat mai profund, mesajul lui Powell nu este pur și simplu un „porumbel”. El a pictat cu abilitate o imagine economică complexă, în care Fed se confruntă cu un pariu mare, și anume să acorde prioritate celor două amenințări serioase: creșterea inflației și o piață a muncii fragilă.

Aceste două riscuri, deja serioase, devin acum din ce în ce mai contradictorii. Inflația, care a scăzut de la vârful său, dar este încă peste ținta de 2% a Fed-ului, revine, pe măsură ce întreprinderile se luptă să facă față noilor tarife impuse de administrația Trump. În același timp, piața muncii este din ce în ce mai fragilă, creșterea lunară a locurilor de muncă aproape stagnând în timpul verii.

Dacă Fed prioritizează inflația și menține ratele dobânzilor neschimbate, riscul unei recesiuni va crește. În schimb, dacă se concentrează pe susținerea pieței muncii prin reluarea reducerilor ratelor dobânzilor, inflația riscă să rămână blocată peste țintă.

Este un act de echilibru delicat, iar alegerea domnului Powell va determina dacă economia SUA poate cu succes să se stabilească într-o perioadă de aterizare ușoară.

Dezbaterea fără sfârșit: Ce vede Powell?

În discursul său, Jerome Powell a adus două argumente principale pentru a justifica posibilitatea reducerii ratelor dobânzilor. Ambele s-au concentrat pe decodificarea semnalelor economice „neobișnuite” actuale.

În primul rând, piața muncii slăbește sub suprafață. Powell susține că stabilitatea aparentă a ratei șomajului (care se situează încă puțin peste 4%) maschează o slăbiciune subiacentă. Atât oferta, cât și cererea de forță de muncă scad în același timp. El respinge argumentul conform căruia declinul se datorează în întregime unei penurii de forță de muncă (de exemplu, din cauza politicilor de imigrare mai stricte) și avertizează că ignorarea semnelor de slăbire a cererii ar putea duce la o recesiune bruscă a pieței forței de muncă.

În al doilea rând, o piață a muncii în scădere ar putea reduce inflația. Powell susține că o piață a muncii în scădere ar ajuta la prevenirea transformării șocurilor de prețuri din importuri (cauzate de tarife) într-o spirală inflaționistă susținută. Această opinie este similară cu cea a guvernatorului Fed, Christopher Waller, care a solicitat reduceri mai devreme.

Argumentul lui Powell, însă, a fost întâmpinat cu o opoziție acerbă din partea altor membri ai Fed. Președinta Fed din Cleveland, Beth Hammack, a declarat că „presiunile asupra prețurilor se acumulează într-un mod negativ” și că piața muncii „se descurcă bine deocamdată”. Ea s-a arătat sceptică cu privire la faptul că șocurile de prețuri cauzate de tarife sunt temporare, menționând că întreprinderile testează apele pentru creșteri de prețuri.

Experții externi și-au exprimat, de asemenea, îngrijorarea. „Discursul a fost moderat în ceea ce privește presiunile asupra prețurilor, supraestimând în același timp riscul de slăbiciune a forței de muncă”, a declarat Michael Strain de la American Enterprise Institute. Dl. Strain a avertizat că, dacă Fed reduce ratele dobânzilor acum, dar este obligată să le majoreze din nou în 2026, credibilitatea băncii centrale ar fi grav afectată.

Diviziunea nu se limitează la discursuri. JPMorgan a declarat că este puțin probabil ca o reducere a ratei dobânzii în septembrie să fie unanimă în cadrul Comitetului Federal pentru Piața Deschisă (FOMC). Aceasta ar marca o abatere semnificativă de la tradiția Fed de luare a deciziilor aproape unanime. În acest context, Jerome Powell, în calitate de președinte, ar avea ultimul cuvânt.

Președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a sugerat posibilitatea ca banca centrală să reducă ratele dobânzilor în septembrie, dar a evitat să facă o declarație fermă (Foto: Getty).

Fantoma „Greșelilor din 2021”: O lecție costisitoare

Reducerea ratelor dobânzilor atunci când inflația dădea semne că merge în direcția greșită nu a fost prima dată când Fed sub Jerome Powell s-a confruntat cu un risc. Una dintre cele mai costisitoare greșeli a avut loc în 2021, când Fed a considerat că inflația din epoca pandemiei este „tranzitorie”.

Această predicție a fost complet greșită: inflația a crescut rapid la un nivel record al ultimilor patru decenii, pe măsură ce cererea mare s-a ciocnit de un lanț de aprovizionare blocat. Fed a trebuit apoi să majoreze brusc ratele dobânzilor și să le mențină ridicate pentru o perioadă lungă de timp pentru a readuce inflația la 2%, obținând unele rezultate până când noile tarife impuse de dl. Trump au reaprins presiunile asupra prețurilor.

Această greșeală a avut consecințe profunde. Nu numai că a afectat credibilitatea Fed-ului, dar a subminat și noul său cadru de politică monetară, introdus în 2020 – o strategie care permite Fed-ului să tolereze o inflație mai mare în anumite perioade pentru a compensa perioadele anterioare de inflație scăzută.

În retrospectivă, mulți experți recunosc că a fost o greșeală. Raghuram Rajan, fost guvernator al Băncii Rezervei Indiei, a declarat că a fost o încercare proactivă de a consolida arsenalul de politici al Fed, dar „din păcate, a venit într-un moment în care situația s-a schimbat”.

Acum, Fed semnalează o revenire la o abordare mai tradițională, vizând o inflație de 2%, mai degrabă decât o inflație medie în timp. Însă este puțin probabil ca schimbările să aibă un impact imediat asupra ajustărilor ratelor dobânzii în lunile următoare.

Mai mult, un nou risc amenință independența Fed-ului: interferența politică . Președintele Trump caută în mod activ un candidat care să-i succeadă domnului Powell în funcția de președinte al Fed-ului, având ca prioritate principală ratele scăzute ale dobânzilor. El a numit un fidel în Consiliul Guvernatorilor și a cerut public demisia altor membri. Această presiune politică face ca decizia Fed-ului să fie mai dificilă ca niciodată.

Va avea „aterizarea lină” succes?

Deși perspectiva unei reduceri a ratei dobânzii în septembrie a crescut vertiginos, ritmul unei noi relaxări rămâne neclar. John Higgins, expert la Capital Economics, a declarat că Powell a „turnat trei găleți de apă rece” asupra așteptărilor privind o reducere bruscă a ratei dobânzii de către Fed. El a indicat trei motive: ratele actuale sunt doar puțin mai stricte, rata neutră este probabil să fie mai mare decât în ​​anii 2010, iar noul cadru de politici va echilibra riscurile unei inflații bilaterale.

Însă alții sunt mai optimiști. Ryan Sweet, economist-șef american la Oxford Economics, a numit reducerea ratei dobânzii din septembrie o mișcare de „asigurare”. Powell pare să se pregătească pentru o normalizare treptată a ratelor dobânzii, presupunând că economia se comportă conform așteptărilor. Potrivit lui Sweet, este probabil ca Fed să reducă ratele dobânzii o dată la fiecare dintre ședințele rămase din acest an.

Acest argument provine parțial din îngrijorările că piața muncii este pe cale să intre într-o stare de „Wile E. Coyote” - un moment în care întreprinderile reduc brusc locuri de muncă în masă, iar economia se prăbușește. Chiar dacă declinul se datorează în mare măsură lipsei de forță de muncă, Fed trebuie să acționeze pornind de la presupunerea că și cererea slabă contribuie.

Fed a oscilat între așteptările pieței și realitatea politicii monetare în decizia sa de a reduce ratele dobânzilor în septembrie (Foto: AInvest).

Pe scurt, o altă lună de creștere slabă a locurilor de muncă ar consolida argumentele pentru ca Fed să reducă ratele dobânzilor în septembrie, ca asigurare împotriva unei prăbușiri reale a pieței muncii, menținând în același timp ratele suficient de ridicate pentru a controla inflația tarifară. Ritmul reducerilor ulterioare ar depinde în întregime de performanța economiei.

Riscurile sunt însă enorme. Cel mai rău scenariu, așa cum avertizează amândoi James Clouse, fost director adjunct pentru politică monetară la Fed, și Raghuram Rajan, este ca Fed să reducă ratele dobânzilor și să fie rapid forțată să le inverseze. „Aceasta este o lovitură serioasă adusă credibilității”, spune Rajan. „Poți aștepta și vedea, dar nu poți schimba politica peste noapte. Aceasta este regula nescrisă a băncilor centrale.”

Obiectivul lui Jerome Powell de a avea o „aterizare lină” este încă la orizont, dar există multe variabile în față. Cea mai mare întrebare rămâne dacă Fed poate conduce economia în siguranță spre casă sau dacă aceasta va oscila între inflație și recesiune.

Sursă: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm