«Долговой шторм ИИ» тянет технологические облигации вниз

Облигации таких технологических гигантов, как Google, Meta, Microsoft и Oracle, были распроданы, что отражает опасения по поводу огромной волны заимствований для финансирования гонки за создание инфраструктуры ИИ — расходы на нее могут составить более 5000 миллиардов долларов.

Генеральный директор Марк Цукерберг выступает на конференции Meta Connect 2025 в Менло-Парке, Калифорния, в сентябре.

Инвесторы выражают глубокую обеспокоенность необычными событиями на рынке технологических облигаций.

За последние недели стоимость облигаций таких компаний, как Alphabet (Google), Meta, Microsoft и Oracle, резко упала, что вынудило рынок пересмотреть оценку риска в условиях беспрецедентной потребности в капитале для ИИ.

Эмиссия облигаций выросла до рекордного уровня

По данным Financial Times, на рынке корпоративного долга произошёл ряд крупных выпусков облигаций со сроком погашения до 40 лет. Meta — яркий пример: после того, как компания согласилась занять 27 миллиардов долларов на развитие своего центра обработки данных Hyperion, в конце октября она выпустила облигации на сумму 30 миллиардов долларов — крупнейшая сделка с 2023 года.

Генеральный директор Марк Цукерберг не колеблясь подтвердил, что в следующем десятилетии Meta потратит сотни миллиардов долларов на разработку искусственного интеллекта человеческого уровня.

Немногим отстаёт Alphabet, которая только в начале ноября привлекла 25 миллиардов долларов США за счёт выпуска облигаций, а Oracle в сентябре выпустила 18 миллиардов долларов США, в основном для финансирования крупных проектов, таких как центр обработки данных Stargate компании OpenAI.

По данным Bank of America, спред между доходностью этих корпораций и казначейских облигаций США увеличился до 0,78 процентных пунктов — самого высокого значения с апреля, когда рынки были всколыхнуты налоговым планом президента Трампа, и резко вырос с 0,5 процентных пунктов в сентябре.

«За последние две недели рынок осознал, что публичным рынкам капитала придется нести основную часть расходов, связанных с этим увлечением ИИ», — сказал Бридж Хурана, управляющий портфелем инструментов с фиксированной доходностью в Wellington Management.

По оценкам JPMorgan, создание инфраструктуры ИИ может обойтись более чем в 5 триллионов долларов, что потребует участия всех государственных рынков капитала, а также частного кредитования, альтернативных источников финансирования и даже государственной поддержки.

Увеличение финансового левериджа

Расходы на инфраструктуру ИИ опережают темпы предыдущих технологических циклов. Google, Amazon, Microsoft и Meta потратили более 350 миллиардов долларов в 2025 году и, как ожидается, к 2026 году превысят 400 миллиардов долларов только на центры обработки данных.

По оценкам JPMorgan, несмотря на то, что эти корпорации имеют около 350 миллиардов долларов в виде наличных денег и краткосрочных инвестиций, они по-прежнему массово выпускают облигации — стратегия, которая вызывает опасения у многих инвесторов относительно увеличения финансового левериджа.

Резкий рост выпуска новых облигаций создаёт очевидное давление, причём сильнее всего пострадала компания Oracle: её облигации упали почти на 5% с середины сентября. Долгосрочный долг компании составляет 96 миллиардов долларов, и она продолжает занимать всё больше.

Bank of America предупреждает, что высокие расходы, близкие к пределу денежных потоков, особенно в условиях роста процентных ставок или снижения прибыли, увеличивают кредитный риск.

В частности, легендарный инвестор Майкл Берри только что предупредил, что технологические корпорации, предоставляющие крупномасштабную инфраструктуру облачных вычислений, могут завышать прибыль посредством расчетов амортизации, сообщает Business Insider.

Поскольку полупроводниковые микросхемы, подобные тем, что выпускает Nvidia, имеют относительно короткий жизненный цикл, г-н Берри предполагает, что в период с 2026 по 2028 год эти корпорации занизят амортизационные расходы примерно на 176 миллиардов долларов.

Он прогнозирует, что к 2028 году Oracle может завысить прибыль примерно на 26%, а Meta — примерно на 20%.

Несмотря на предостережения, эксперты сохраняют осторожный оптимизм, отмечая, что инвестиции в ИИ теперь глубоко интегрированы в бизнес-модели и экономическую производительность, в отличие от пузыря доткомов в прошлом.

Для инвесторов в облигации сильные денежные потоки таких компаний, как Meta, операционный денежный поток которых за последний квартал составил 30 миллиардов долларов, вселяют уверенность в платежеспособности.

Роберт Коэн из DoubleLine Capital заявил, что рынки капитала по-прежнему готовы финансировать проекты, если они правильно структурированы, поскольку потенциальный доход от сотрудничества в сфере ИИ остается достаточно привлекательным, чтобы развеять опасения.

Положительный сигнал

Поскольку технологические компании наращивают задолженность для финансирования расходов на ИИ, некоторые аналитики рассматривают снижение цен на облигации как положительный знак, отражающий то, что рынок по-прежнему адекватно оценивает риски.

«Пока рынок реагирует на возросший риск, это хороший знак», — считает Джордж Пиркс, макроэкономический стратег Bespoke Investment Group.

По его словам, еще большую тревогу вызывает тот факт, что цены на облигации растут, несмотря на огромный приток новых долговых обязательств на рынок, и он отметил, что мы находимся «только на ранних стадиях долгового цикла» во всей этой гонке искусственного интеллекта.

СЕРДЦЕ И СОЛНЦЕ

Источник: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm