Рейтинги CEO S&I: более строгое регулирование делает публичные облигации более привлекательными

По словам генерального директора S&I Ratings, более строгое регулирование в долгосрочной перспективе повысит прозрачность и будет способствовать поглощению предложения. Ожидается, что выпуск публичных облигаций продолжит активно развиваться после положительного первого квартала.

Положительные сигналы с начала года

Статистика с начала года по настоящее время показывает, что 7 организаций-эмитентов завершили публичное размещение облигаций с уровнем успешного размещения более 90%. Из них VPS Securities привлекла крупнейший источник капитала по этому каналу (5000 млрд донгов) от почти 1800 индивидуальных и институциональных инвесторов. Другие организации также привлекли сотни и тысячи миллиардов донгов, такие как VietinBank (4000 млрд донгов), SHB (2350 млрд донгов), MB (почти 2200 млрд донгов), BVBank (1254 млрд донгов)...

В информационном бюллетене Bond Highlights № 3/2025 электронной газеты Dau Tu г-жа Хоанг Вьет Фыонг, генеральный директор S&I Ratings, отметила, что рынок публичных облигаций в первые месяцы года демонстрирует множество позитивных сигналов. Объём эмиссии публичных облигаций превышает объём эмиссии отдельных облигаций, а их общая стоимость достигла 45% от общего объёма эмиссии за весь 2024 год. При этом средняя стоимость каждой эмиссии также выше, чем в предыдущие кварталы.

Выпуски государственных облигаций с начала года (единица измерения: млрд донгов)
*LSTC: Базовая процентная ставка обычно рассчитывается на основе средней процентной ставки по личным сберегательным депозитам во вьетнамских донгах сроком на 12 месяцев, процентной ставки на конец срока в Agribank , Vietcombank, Vietinbank, BIDV на дату определения годовой процентной ставки.

Одной из причин высокого уровня эмиссии государственных облигаций в первом квартале 2025 года являются изменения в законодательстве, в частности, Закон № 56/2024/QH15, вступивший в силу 1 января 2025 года и ожидающий конкретных указаний в указе о внесении изменений в Указ 155/2020/ND-CP. Соответственно, с начала 2026 года профессиональные индивидуальные инвесторы смогут приобретать облигации только с кредитным рейтингом и залогом или гарантиями платежа.

После периода волатильности правовая база продолжает совершенствоваться, чтобы укрепить доверие и способствовать устойчивому развитию рынка. Хотя, с одной стороны, регулирование деятельности профессиональных индивидуальных инвесторов ужесточается, некоторые правила также смягчаются, например, добавляется условие, согласно которому профессиональные инвесторы в ценные бумаги могут включать иностранных инвесторов без необходимости указывать, являются ли они индивидуальными или институциональными. Это способствует привлечению рынком большего потенциального капитала от иностранных инвесторов.

Что касается выпуска публичных облигаций, рынок ожидает внесения поправок в указ, направленных на снижение рисков для инвесторов при инвестировании в этот продукт. Согласно проекту нового указа, публичные облигации должны будут соответствовать ряду требований, таких как наличие репрезентативного владельца облигаций, нормативы соотношения долга и собственного капитала, а также кредитный рейтинг. Эти факторы необходимы для удержания инвестиционных рисков в контролируемых рамках, что поможет инвесторам чувствовать себя более уверенно при инвестировании в этот финансовый продукт.

«Усиление контроля и гарантий безопасности сделают корпоративные облигации, выпущенные как частными, так и публичными инвесторами, более привлекательным инструментом инвестирования. Хотя в краткосрочной перспективе они могут оказать сильное влияние, в долгосрочной перспективе эти меры повысят прозрачность и создадут благоприятные условия для поглощения выпуска облигаций в будущем», — также подчеркнул генеральный директор S&I Ratings.

Что касается предложения облигаций, ожидается, что 2025 год ознаменует собой новый этап экономического развития с высоким целевым показателем роста в 8%. Для достижения этой цели экономике необходимы долгосрочные «локомотивы» роста. Поэтому средне- и долгосрочные источники капитала будут играть важную роль, помогая предприятиям подготовиться к новому циклу развития. Прогнозируется рост средне- и долгосрочных кредитов, которые будут использоваться для финансирования инвестиций в инфраструктуру, государственные инвестиции и недвижимость. Таким образом, спрос на выпуск облигаций в этом году, вероятно, значительно возрастет.

По словам г-жи Фыонг, облигации, выпущенные для публичного рынка, считаются менее рискованными, чем облигации, выпущенные частным образом, и стремятся стать привлекательным продуктом для индивидуальных инвесторов. Учитывая признаки улучшения на рынке в первом квартале 2025 года, хотя обычно это период спада, ожидается, что спрос на выпуск облигаций к концу года увеличится. Поэтому генеральный директор S&I Ratings считает, что есть основания ожидать сохранения этой тенденции роста в будущем.

Финансовые институты «доминируют» в начале года, потенциал групп недвижимости и инфраструктуры

Г-жа Хоанг Вьет Фыонг – генеральный директор S&I Ratings

В первом квартале 2024 года доля эмиссии банков и компаний, работающих с ценными бумагами, составляла лишь около 25% от стоимости облигаций, выпущенных для населения. Однако в последние месяцы на эту группу приходился весь объём эмиссии. По словам г-жи Фыонг, группа финансовых учреждений с наибольшим объёмом эмиссии также обусловлена тем, что эта линейка продуктов пользуется спросом у инвесторов благодаря своей относительной безопасности в условиях ожидаемого снижения процентных ставок в следующих кварталах.

В частности, банковские облигации высоко ценятся, в то время как этим организациям необходимо выпускать облигации второго уровня для поддержки роста кредитования, а также для повышения коэффициентов безопасности капитала и ограничения использования краткосрочного капитала для средне- и долгосрочных кредитов. Облигации предприятий с четкими денежными потоками и планами использования капитала, например, компаний, работающих с ценными бумагами, денежные потоки которых будут использоваться для маржинального кредитования, также имеют высокий рейтинг.

Г-жа Фыонг прогнозирует, что помимо группы финансовых учреждений, которые в последнее время были положительно восприняты рынком, группа предприятий сферы недвижимости также будет иметь большой спрос на выпуск облигаций в ближайшем будущем.

По статистике S&I Ratings, в 2024 году соотношение долга к собственному капиталу котируемых предприятий сферы недвижимости выросло до 0,66, что является самым высоким показателем с 2018 года. Помимо давления, связанного с большими сроками погашения облигаций, предприятиям сферы недвижимости также необходимо мобилизовать капитал для подготовки планов развития проектов в 2025 году.

Хотя в 2024 году с точки зрения выручки и прибыли компании, занимающиеся недвижимостью, отметили лишь первые признаки восстановления, многие компании отрасли заблаговременно увеличили объём заимствований, чтобы создать необходимые финансовые ресурсы для запуска проектов на рынок в этом году. Это свидетельствует о том, что давление на денежный поток и необходимость выпуска облигаций в секторе недвижимости в 2025 году будут весьма ощутимыми. Компании, работающие в сфере недвижимости с хорошей финансовой базой, могут воспользоваться этим каналом мобилизации капитала.

По словам г-жи Фыонг, многие провинции и города в настоящее время находятся в процессе реструктуризации и перепланировки, особенно в секторе инфраструктуры. Это создаёт большой спрос на долгосрочный капитал, сроком от 8 до 10 лет и даже дольше. В этом контексте ожидается, что инфраструктурные облигации станут важным каналом мобилизации капитала и привлекут большое внимание в будущем. Этот финансовый продукт будет часто упоминаться в будущем, удовлетворяя долгосрочные инвестиционные потребности и поддерживая процесс устойчивого развития инфраструктуры.