Отечественные предприятия «уходят за границу» в поисках капитала, иностранные инвесторы хотят… «войти в страну»

Из-за строгих правил листинга на фондовом рынке у технологических предприятий давно нет ни целей, ни уверенности в том, что они смогут привлечь капитал на вьетнамском рынке.

Сбор средств на технологии отстает

Генеральный директор VinaCapital Group г-н Дон Лам поднял вопрос о том, что за последние 5 лет на вьетнамском фондовом рынке не было крупных сделок IPO.

В частности, с 2019 года по настоящее время общая стоимость сделок IPO колебалась в пределах 15–70 млн долларов США/год, тогда как ранее годовой масштаб IPO достигал 500 млн–2,6 млрд долларов США.

«Отсутствие крупных IPO с 2019 года часто упоминается иностранными инвесторами как причина отсутствия интереса к вьетнамскому фондовому рынку», — заявил генеральный директор VinaCapital.

Разделяя эту точку зрения, г-жа Нгуен Нгок Ань, генеральный директор SSI Asset Management (SSIAM), также отметила текущую ситуацию на вьетнамском фондовом рынке за последние 10 лет, когда не было крупных технологических IPO.

Фото: Тунг Доан

Г-жа Нгок Ань проанализировала, что даже в 2017, 2018 и 2019 годах, в период пика IPO во Вьетнаме, на рынке не было технологических компаний. В период с 2020 по 2025 год деятельность по привлечению капитала на вьетнамском рынке в целом будет сосредоточена только на двух отраслях: финансах и здравоохранении, без учёта технологической отрасли.

«Во время общения с международными инвесторами они сообщили нам, что готовы вкладывать средства в потенциальные технологические компании во Вьетнаме, но проблема в том, что у нас нет имен, которые мы могли бы им назвать», — подчеркнул лидер SSIAM.

Стоит отметить, что в тот же период в таких странах региона, как Индонезия, Сингапур и Индия, было проведено множество успешных IPO технологических компаний, что способствовало расширению рынка капитала и привлечению международных инвестиций. Ускорение этих стран привело к отставанию Вьетнама, несмотря на его огромный потенциал развития науки и технологий.

«Если рассматривать рынок прямых инвестиций в Юго-Восточной Азии, то рост прямых инвестиций в технологическую отрасль составляет 11%, тогда как во Вьетнаме наблюдается тенденция к снижению прямых инвестиций в технологическую отрасль», — поделилась г-жа Нгок Ань.

Из примерно 1600 компаний, акции которых котируются и зарегистрированы для торговли на фондовой бирже, только 16 являются технологическими, что составляет всего лишь… 1%. Правда ли, что технологическим компаниям во Вьетнаме не нужен капитал? На самом деле, это не так!

Представитель SSIAM сообщил, что, обращаясь в это подразделение за консультациями по мобилизации капитала, почти ни одно технологическое предприятие не ставило перед собой цели и не было уверенности в том, что оно сможет привлечь капитал и выйти на вьетнамский рынок.

Примером может служить компания Tiki Global, созданная в Сингапуре в 2021 году, которая затем передала 90,5% акций Ti Ki JSC, оператора платформы электронной коммерции Tiki во Вьетнаме. В середине 2020 года генеральный директор Tiki выразил пожелание, чтобы государство смягчило условия листинга на фондовой бирже для компаний, работающих в сфере розничных технологий. Однако, возможно, из-за неспособности ждать смягчения правил, это подразделение было вынуждено «отправиться за границу» для листинга и привлечения капитала, что создало дополнительные ресурсы для ведения бизнеса.

До Tiki многие другие стартапы предпринимали аналогичные шаги, создавая холдинговые компании за рубежом (обычно в Сингапуре или Гонконге, Китай), а затем реинвестируя в местные юридические лица. Типичные примеры: Base, Coc Coc, Topica...

Устранение жажды капитала за счет внутренних ресурсов

Фото: Тунг Доан

В настоящее время на рынке действуют три фондовые биржи: HoSE, HNX и UpCom. Как HoSE, так и HNX предъявляют строгие требования к прибыли. В частности, согласно положениям Закона о ценных бумагах, предприятия, желающие провести IPO с целью листинга на бирже, должны соблюдать условия ведения бизнеса в течение двух последовательных лет, непосредственно предшествующих году IPO, и при этом не иметь накопленных убытков до года регистрации для размещения. Если исходить из этих правил, технологическим предприятиям крайне сложно соответствовать требованиям, поскольку эта группа работает по специфической модели, требующей с самого начала значительных капиталовложений для инвестирования в технологические инновации, расширения пользовательской базы и создания операционной инфраструктуры.

Г-н Дуонг Куок Ань — бывший заместитель председателя Экономического комитета Национальной ассамблеи, заместитель директора Института стратегии развития цифровой экономики (IDS) добавил, что предприятия могут мобилизовать капитал на площадке UpCom, но масштабы невелики и не позволяют привлекать инвесторов и международные финансовые инвестиционные фонды.

Соответственно, UpCom — это платформа, в которой может участвовать любое государственное предприятие, при этом не делается различий между обычными государственными предприятиями и технологическими предприятиями; не существует специальных критериев, позволяющих инвесторам определить, что это технологическая биржа, и они будут применять отдельные оценки для этой биржи.

Кроме того, ликвидность площадки UpCom очень низкая по ряду причин, что приводит к практически нулевой активности иностранных инвесторов на рынке UpCom. Для компаний, акции которых котируются на UpCom, это существенно влияет на оценку стоимости, поэтому технологические компании обычно не стремятся размещать акции на этой площадке.

Г-н Дуонг Куок Ань обеспокоен тем, что из-за отсутствия интереса к UpCom, а также из-за технических барьеров при доступе к HoSE или HNX, некоторые вьетнамские технологические предприятия переключились на регистрацию своего бизнеса и IPO на зарубежных рынках, что приводит к потере финансовых ресурсов страны.

Финансовый эксперт отметил, что процесс IPO очень дорогой и длительный, особенно для крупных компаний. Поскольку он требует больших затрат и сопряжен с множеством потенциальных рисков для команды основателей, при планировании IPO компания должна уже изучить и оценить возможности привлечения капитала инвесторов.

«Кроме того, учитывая расходы и время, при IPO они, естественно, хотят выбрать качественные площадки для листинга, цена которых будет соответствовать их потенциалу развития», — добавил он.

Г-н Минь До, директор инвестиционного фонда Warburg Pincus, отметил, что строгие правила Закона о ценных бумагах отражают стремление законодателей защитить права инвесторов и обеспечить здоровье фондового рынка. Однако в настоящее время склонность инвесторов, особенно иностранных фондов, к риску весьма неоднородна.

«Мы должны позволить инвесторам самостоятельно оценивать перспективы этих соглашений о сотрудничестве, вместо того чтобы устанавливать чрезмерно строгие технические барьеры для ограничения круга лиц, которые могут участвовать в листинге», — рекомендовал представитель Warburg Pincus.

Для устранения «узкого места» экспертная группа Института стратегии развития цифровой экономики (IDS) предложила рассмотреть возможность отмены условия отсутствия накопленных убытков, предусмотренного статьей 15 Закона о ценных бумагах, и одновременного более гибкого регулирования условий листинга на Хошиминьской фондовой бирже (HOSE) или Ханойской фондовой бирже (HNX), что позволит вьетнамским технологическим предприятиям проводить IPO прямо на родине. Это также даёт нам возможность экспериментировать, оценивать эффективность реализации и вносить необходимые коррективы для обеспечения здоровья фондового рынка.

Регистрация прав на интеллектуальную собственность занимает несколько лет, поэтому компаниям приходится делать это за рубежом. «Чтобы не упустить возможность, нам приходится регистрироваться за рубежом, потому что процедуры там простые и быстрые», — заявил генеральный директор одной из компаний, посчитав это свидетельством сложности административных процедур во Вьетнаме.

Проекты по переработке отходов в энергию призваны решить проблему загрязнения окружающей среды и использовать отходы для производства энергии. Однако компании, инвестирующие в эту сферу, сталкиваются со множеством препятствий, из-за которых срок реализации проекта увеличивается до 5–8 лет.

Достаточно ли силён потенциал вьетнамских частных предприятий для расширения в регион? Количество частных предприятий велико, но доля предприятий регионального и международного масштаба всё ещё невелика. Существует множество ограничений, и необходимо кардинально изменить ситуацию, чтобы стать «рычагом процветания Вьетнама».

Источник: https://vietnamnet.vn/doanh-nghiep-noi-xuat-ngoai-tim-von-nha-dau-tu-ngoai-lai-muon-nhap-noi-2387395.html