25-летний путь вьетнамского фондового рынка: закалка духа вьетнамских предприятий

Фондовый рынок, история которого насчитывает четверть века, — это не только канал движения капитала между эмитентами и инвесторами, ищущими возможности получения прибыли, но и место, где вьетнамские компании оттачивают свое мастерство, выполняя требования прозрачности и управления.

От REE и SAM до многомиллиардных транзакций

28 июля 2000 года электронное табло Хошиминской фондовой биржи (ныне Хошиминская фондовая биржа — HoSE) официально заработало и стало местом регистрации первых заявок на покупку и продажу акций на вьетнамском фондовом рынке. Предложение акций было осторожным из-за высоких ожиданий будущего; торги завершились продажей 1000 акций REE и 3200 акций SAM.

Спустя четверть века с момента исторической торговой сессии с объемом транзакций более 70 миллионов донгов, в июле 2025 года фондовый рынок зафиксировал средний торговый денежный поток за сессию в размере около 33 000 миллиардов донгов, при этом количество акций, «переходящих из рук в руки», превысило 1,5 миллиарда единиц за сессию.

Согласно последним данным от 30 июня 2025 года, количество счетов ценных бумаг увеличилось почти до 10,27 млн, превысив рубеж в 10%. Только в июне 2025 года количество новых открытых счетов достигло максимума с августа 2024 года – около 200 000. При этом к концу 2000 года это число не достигло отметки в 5000 счетов.

Вьетнамский фондовый рынок, изначально представлявший собой централизованный рынок торговли ценными бумагами, выступая в качестве канала средне- и долгосрочного движения капитала, стал местом слияния внутренних и международных потоков капитала. В отношении потоков иностранного капитала цель модернизации способствовала многочисленным изменениям в законодательстве и инфраструктуре.

Соответственно, с точки зрения законодательства, для соответствия критериям, установленным такими рейтинговыми организациями, как FTSE Russell и MSCI, циркуляр 68/2024/TT-BTC является первым шагом к устранению необходимости для иностранных институциональных инвесторов временно не вносить средства перед размещением заказов. Кроме того, вводится механизм проверки баланса между иностранными банками-кастодианами и отечественными компаниями, работающими с ценными бумагами, упрощается выдача кодов онлайн-транзакций, открытие счетов для косвенных денежных средств и т. д.

Что касается инфраструктуры, технологическая система KRX официально заработает с мая 2025 года и будет готова к поддержке новых операций. По словам г-на Нгуена Сона, председателя Совета директоров Вьетнамской депозитарной и клиринговой корпорации ценных бумаг (VSDC), механизм центрального контрагента (ЦК) готовится поэтапно и должен быть полностью готов к первому кварталу 2027 года, что позволит инвесторам не вносить депозит или вносить лишь его часть перед началом торгов.

Это не только история будущего, но и то, что в настоящее время Государственная комиссия по ценным бумагам практически каждую неделю принимает иностранные инвестиционные фонды и финансовые учреждения для изучения и анализа рынка. Выступая на недавней дискуссии, организованной газетой «Finance-Investment», заместитель председателя Комиссии г-н Буй Хоанг Хай отметил, что никогда ранее управляющее агентство не наблюдало такого большого интереса со стороны международных институциональных инвесторов, как сейчас.

С точки зрения фонда, г-н Нгуен Фан Зунг, заместитель генерального директора компании SSIAM Fund Management Company, также отметил, что многие крупные инвесторы находятся в состоянии ожидания, просто ожидая, когда Вьетнаму будет предоставлена возможность выделять средства в соответствии с заранее установленным механизмом распределения капитала. С учётом внутренних потоков капитала возможности для инвестиций ещё велики.

Разделяя эту точку зрения и опираясь на международный опыт, г-жа Данг Нгует Минь, директор Dragon Capital Research, отметила, что Вьетнам вступает во «вторую волну» развития рынка капитала. Если первая волна началась, когда доход на душу населения достигал от 2000 до 5000 долларов США, то вторая волна, с ВВП на душу населения от 5000 до 10 000 долларов США, — это период, когда доля индивидуальных инвесторов может удвоиться, превысив 15% населения. Обычно эта волна совпадает с периодом бурного развития рынка.

В настоящее время доля индивидуальных инвесторов по-прежнему весьма велика как по количеству счетов, так и по объёму транзакций. Однако политика поддержки, особенно проект развития и обучения инвесторов, который завершает работу Государственной комиссией по ценным бумагам, станет важным катализатором. По словам представителя Комиссии, проект проекта реструктуризации инвесторов, включая раздел о развитии институциональных инвесторов, практически завершён и готовится к представлению в Министерство финансов для скорейшего обнародования, возможно, уже в этом месяце.

Укрепление делового духа во Вьетнаме

С момента появления первых двух акций, REE и SAM, на сегодняшний день на фондовом рынке котируется 718 акций и сертификатов фондов, а также 888 акций, зарегистрированных для торговли на бирже UPCoM. Оглядываясь назад, 25 лет назад, можно сказать, что поиск пионера рынка, чьи акции были выставлены на биржу, был непростым делом, поскольку многие руководители бизнеса опасались необходимости раскрывать бизнес-данные для «общественного контроля».

Объясняя причину своего решения стать первой в списке, председатель совета директоров Нгуен Тхи Май Тхань отметила, что REECorp рассматривает такие каналы привлечения капитала, как выпуск акций на фондовом рынке и выпуск корпоративных облигаций, как два чрезвычайно важных и полезных канала, способствующих развитию компании в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Время показало, что женщина-генерал REECorp не ошиблась. Выпустив почти десять акций, компания привлекла тысячи миллиардов донгов для инвестиций в расширение и дальнейшее развитие.

На текущей фондовой бирже число компаний с оборотом в миллиард долларов составляет около 60. В каждой отрасли есть ведущие предприятия, представляющие экономику , акции которых котируются на бирже или зарегистрированы для торговли.

Если взглянуть на общую картину, то, по словам г-жи Тран Ань Дао, заместителя генерального директора, возглавляющей Исполнительный совет HoSE, капитал предприятий, увеличенный за счет накопления и внешней мобилизации через фондовый рынок, в среднем вырос в 3-4 раза.

Г-жа Дао, комментируя последние события, отметила, что регулирующий орган выступает за сокращение процесса от первичного публичного размещения акций (IPO) до листинга, включая объединение двух ранее отдельных процессов. Ожидается, что благодаря Указу, вносящему изменения и дополнения в ряд статей Указа 155/2020/ND-CP, регулирующих реализацию ряда статей Закона о ценных бумагах, после выпуска акций компаниям потребуется совсем немного времени для листинга на фондовой бирже. Когда акции будут обладать хорошей ликвидностью и привлекать инвесторов на рынок, будет разработана дорожная карта по сокращению этого процесса.

Фондовый рынок — это не только капитал, который приносит компаниям. Он также служит площадкой для «обучения» листингуемых компаний соблюдению требований корпоративного управления, информационной прозрачности, ответственности и обязательств перед заинтересованными сторонами, косвенно обучая менеджеров правилам раскрытия информации, структуре совета директоров, обязанностям основных акционеров, менеджменту, правилам урегулирования конфликтов интересов, сделкам со связанными сторонами и т. д.

Первый набор принципов корпоративного управления Вьетнама, соответствующий передовой практике, выпущенный в 2019 году, или инициатива по созданию набора показателей для измерения критериев корпоративного управления — все это побуждает предприятия «повышать уровень» возможностей вьетнамского бизнеса для соответствия более высоким стандартам.

Репутация становится хорошим «товаром», наградой за который трудно измерить. Это также мягкий актив, который помогает инвесторам охотно платить высокие цены, повышая стоимость предприятий. Сегодня на фондовой бирже насчитывается около 60 компаний с оборотом в миллиарды долларов. В каждой отрасли есть ведущие предприятия, представляющие всю экономику, котирующиеся на бирже или зарегистрированные для торговли.

«Помимо жестких критериев, таких как время работы, структура акционеров, управление и прозрачность, HoSE и Государственная комиссия по ценным бумагам содействуют повышению стандартов качества ведения бизнеса, стремясь к уровню, сопоставимому с региональными рынками, тем самым более эффективно привлекая международные потоки капитала», — также подчеркнул представитель HoSE.

Говоря о 25-летнем рубеже развития рынка, представитель HoSE отметил, что развитие фондового рынка связано с развитием экономики, важными событиями в стране и изменениями в политике. В предстоящем пути есть все основания ожидать больших успехов, когда вьетнамский фондовый рынок станет развивающимся рынком, с четкой и единой политикой, которая создаст импульс для развития частного предпринимательства.

Источник: https://baodautu.vn/hanh-trinh-25-nam-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-toi-luyen-ban-linh-doanh-nghiep-viet-d341529.html