Возможен ли сценарий «мягкой посадки» США в условиях высоких цен на нефть?

В феврале в США возобновилась инфляция после резкого роста мировых цен на бензин. Это поставило Федеральную резервную систему перед более сложной дилеммой относительно снижения процентных ставок, а также вызвало сомнения в том, насколько перспективным остается сценарий «мягкой посадки».

Рост цен на бензин приводит к возвращению инфляции в США.

Вопреки ожиданиям рынка, сложившимся ранее в этом году, о том, что инфляция в США в основном находится под контролем, данные, опубликованные Бюро статистики труда США 12 марта, выявили трудности, с которыми сталкивается ФРС на заключительном этапе своей кампании по стабилизации цен. В феврале общий индекс потребительских цен (ИПЦ) в США зафиксировал второй подряд месячный рост, увеличившись на 3,2% в годовом исчислении, что на 0,1 процентного пункта выше прогнозов.

Хотя этот показатель значительно ниже пикового значения в 9,1% в 2022 году, от целевого уровня ФРС в 2% он все еще далек. Между тем, цены на энергоносители, фактор, который в значительной степени способствовал замедлению инфляции в прошлом году, снова растут.

Как правило, повышение цен на нефть на 10 долларов за баррель приводит к росту мировой инфляции примерно на 0,3 процентных пункта. В феврале цены на нефть марки WTI ненадолго приблизились к 80 долларам за баррель, что эквивалентно увеличению примерно на 13% с начала года. В соответствии с динамикой мировых цен на сырую нефть, розничные цены на бензин в США также выросли на 3,8% в прошлом месяце, что является самым резким ростом среди товаров, используемых для измерения индекса потребительских цен.

Заместитель генерального директора Вьетнамской товарной биржи (MXV) г-н Дуонг Дык Куанг заявил: «Рост на 2,3% в энергетическом секторе и рост на 0,4% в жилищном секторе составили почти 65% от общего роста индекса потребительских цен в США в феврале. Ожидается, что эта тенденция сохранится и создаст серьезное препятствие для борьбы ФРС с инфляцией».

В своем мартовском краткосрочном прогнозе развития энергетики Управление энергетической информации США (EIA) заявило, что мировой рынок сырой нефти во втором квартале столкнется с дефицитом примерно в 870 000 баррелей в сутки. EIA прогнозирует, что цены на нефть марки WTI могут приблизиться к 85 долларам за баррель. Учитывая тесную корреляцию между ценами на энергоносители и инфляцией, цикл снижения процентных ставок ФРС в этом году может преподнести множество сюрпризов.

Сроки снижения процентной ставки остаются неопределенными.

По итогам двухдневного заседания 19-20 марта Федеральная резервная система сохранила прогноз о трех снижениях процентной ставки в этом году. Однако официальные лица пересмотрели в сторону понижения ожидания относительно снижения ставок в 2025 году. Теперь политики ожидают только трех снижений в следующем году, вместо четырех, прогнозировавшихся в декабре.

Сила экономики США станет основой для решения ФРС замедлить процесс снижения процентных ставок. В частности, ФРС заявила, что рост экономики США в 2024 году достигнет 2,1%, что на 0,7 процентных пункта выше прогнозируемого показателя.

Ранее рынок был очень оптимистичен в отношении того, что ФРС вскоре изменит свою политику в 2024 году, возможно, уже в марте, на основании ряда прогнозов от банков. Даже UBS Investment Bank, крупный швейцарский банк, предсказывал, что ФРС снизит процентные ставки на целых 275 базисных пунктов в этом году.

Рыночный оптимизм еще больше укрепился после декабрьского заседания, когда ФРС впервые направила более мягкий сигнал, признав позитивные тенденции инфляции и спрогнозировав снижение процентной ставки на 75 базисных пунктов в 2024 году.

Однако доверие к рынку пошатнулось из-за сильного влияния неожиданного возобновления инфляции в январе. Это делает сроки снижения процентных ставок неопределенными, но почти наверняка ФРС изменит свою политику к концу этого года.

Таким образом, жесткая денежно-кредитная политика ФРС, продолжавшаяся более года, постепенно подходит к концу. Путь к решению проблемы инфляции – повышение процентных ставок – постепенно уступает место проблеме снижения процентных ставок – стимулированию экономического роста.

Остается ли сценарий «мягкой посадки», предложенный ФРС, жизнеспособным?

Несмотря на то, что Федеральная резервная система более года сохраняла высокие процентные ставки, экономика США в 2023 году показала удивительно хорошие результаты. ВВП страны вырос на 3,3% в четвертом квартале 2023 года, что стало позитивным завершением года, который, по прогнозам многих экономистов, должен был привести к рецессии в США.

В настоящее время Федеральная резервная система успешно поддерживает рост спроса, минимизируя при этом ценовое давление. Однако, наряду с этими позитивными факторами, для ведущей экономики мира сохраняются риски.

«Инфляция, вызванная ростом мировых цен на энергоносители, — это проблема, неподвластная контролю ФРС. Хотя вероятность того, что США избегут рецессии в этом году, по-прежнему составляет 70%, постоянные задержки ФРС с изменением приоритетов в политике при одновременном достижении целевого показателя инфляции могут оказать давление на экономику в среднесрочной перспективе», — прокомментировал Дуонг Дык Куанг.

Действительно, текущая экономическая ситуация в США начинает демонстрировать «неоднозначные моменты», поскольку денежно-кредитная политика действительно начинает приносить результаты. Потребление, на долю которого приходится две трети экономической активности США, начало 2024 года было вялым, даже ослабев на 1,1% в первом месяце по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

Что касается рынка труда, уровень безработицы в США также резко вырос до 3,9% в феврале после того, как три месяца подряд оставался на уровне 3,7%. Кроме того, инфляционные риски остаются серьезным препятствием для экономического роста США. Согласно недавнему опросу Morgan Stanley, реагирование на инфляцию остается главной проблемой для американских потребителей, за исключением тех, кто зарабатывает более 150 000 долларов.

К концу этого года экономика США может столкнуться с ещё большим риском ослабления, поскольку история показывает, что время снижения процентных ставок Федеральной резервной системой совпадает с моментом, когда США рискуют впасть в рецессию. Как и в 2000 и 2008 годах, экономика США пережила две крупные рецессии всего за 4-6 месяцев после начала снижения процентных ставок Федеральной резервной системой.

Согласно VNA

Источник