Возможен ли сценарий «мягкой посадки» США в условиях высоких цен на нефть?

Инфляция вернулась в США в феврале после роста мировых цен на бензин, что поставило Федеральную резервную систему США (ФРС) в более сложную ситуацию при снижении процентных ставок и вызвало сомнения относительно того, является ли сценарий «мягкой посадки» по-прежнему столь же многообещающим, как и прежде?

Рост цен на нефть возвращает инфляцию в США

Вопреки уверенности рынка в начале года в том, что инфляция в США в целом находится под контролем, данные, опубликованные Бюро статистики труда США 12 марта, продемонстрировали трудности, с которыми столкнулась ФРС на последнем этапе борьбы за стабилизацию цен. В феврале индекс потребительских цен (ИПЦ) США второй месяц подряд вырос на 3,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что на 0,1 процентного пункта выше прогноза.

Хотя показатель в 3,2% значительно ниже пикового значения в 9,1% в 2022 году, он всё ещё далек от целевого показателя ФРС в 2%. Тем временем, цены на энергоносители, способствовавшие значительному замедлению инфляции в прошлом году, снова растут.

Как правило, рост цен на нефть на 10 долларов приводит к увеличению мировой инфляции примерно на 0,3 процентных пункта. Цена на нефть марки WTI в феврале ненадолго достигла 80 долларов за баррель, что представляет собой рост примерно на 13% с начала года. В соответствии с мировыми ценами на сырую нефть, розничные цены на бензин в США в прошлом месяце выросли на 3,8%, что является самым значительным ростом среди товаров, входящих в корзину, используемую для расчета ИПЦ.

Г-н Зыонг Дык Куанг, заместитель генерального директора Вьетнамской товарной биржи (MXV), заявил: «Рост цен в группе энергетических товаров на 2,3% и рост цен в группе жилищного сектора на 0,4% составили почти 65% общего роста индекса потребительских цен США в феврале. Ожидается, что эта тенденция сохранится и создаст серьёзное препятствие для борьбы ФРС с инфляцией».

В мартовском краткосрочном энергетическом прогнозе Управление энергетической информации США (EIA) заявило, что во втором квартале мировой рынок сырой нефти будет испытывать дефицит около 870 000 баррелей в сутки. EIA прогнозирует, что цены на нефть марки WTI могут приблизиться к диапазону в 85 долларов за баррель. Учитывая тесную взаимосвязь между ценами на энергоносители и инфляцией, цикл снижения процентных ставок ФРС в этом году может преподнести немало сюрпризов.

Сроки снижения процентных ставок остаются неизвестными.

По итогам двухдневного заседания 19–20 марта ФРС сохранила прогноз трёх снижений ставки в этом году. Однако официальные лица пересмотрели ожидания снижения ставки в сторону понижения в 2025 году. Теперь политики ожидают только трёх снижений в следующем году, а не четырёх, как прогнозировалось в декабре.

Сильная экономика США станет основой для решения ФРС замедлить процесс снижения процентных ставок. В частности, ФРС заявила, что рост экономики США в 2024 году составит 2,1%, что на 0,7 процентного пункта выше прогноза.

Ранее рынок был весьма оптимистичен в отношении того, что ФРС вскоре изменит свою политику в 2024 году, возможно, уже в марте, о чём свидетельствуют прогнозы банков. Даже инвестиционный банк UBS, крупный швейцарский банк, заявил, что ФРС снизит процентные ставки на 275 базисных пунктов в этом году.

Оптимизм на рынке еще больше укрепился на декабрьском заседании, когда ФРС впервые направила более «голубиное» послание, признав позитивную динамику инфляции и спрогнозировав снижение ставки на 75 базисных пунктов в 2024 году.

Однако доверие рынка подорвано сильным влиянием неожиданного роста инфляции в январе. В связи с этим сроки снижения процентной ставки пока неизвестны, но почти наверняка ФРС изменит свою политику в конце этого года.

Таким образом, более чем годичная политика ужесточения денежно-кредитной политики ФРС постепенно подходит к концу. Путь к решению проблемы инфляции – повышение процентных ставок – постепенно уступает место проблеме снижения процентных ставок – росту.

Сценарий «мягкой посадки» ФРС по-прежнему обнадеживающий?

Несмотря на то, что ФРС удерживала процентные ставки на высоком уровне более года, экономика США в 2023 году держалась на удивление хорошо. ВВП страны вырос на 3,3% в четвертом квартале 2023 года, что ознаменовало уверенное завершение года, в котором многие экономисты считали, что США впадут в рецессию.

Пока ФРС успешно сдерживает рост спроса, минимизируя ценовое давление. Однако, помимо позитивных факторов, существуют и риски для экономики номер 1 в мире.

«Инфляция издержек, вызванная ростом мировых цен на энергоносители, находится вне контроля ФРС. Хотя вероятность того, что США удастся избежать рецессии в этом году, по-прежнему составляет более 70%, продолжающееся промедление ФРС с изменением политики в попытке достичь целевого уровня инфляции может создать давление на экономику в среднесрочной перспективе», — заявил г-н Зыонг Дык Куанг.

Действительно, текущая экономическая картина США начала демонстрировать «размытые пятна» по мере того, как денежно-кредитная политика начинает реально проникать в экономику. Потребительские расходы, на которые приходится две трети экономической активности США, начали 2024 год вялыми темпами, даже снизившись на 1,1% в первый месяц года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

На рынке труда США уровень безработицы в феврале также подскочил до 3,9% после того, как три месяца подряд держался на уровне 3,7%. Более того, риск инфляции остаётся серьёзным препятствием для экономического роста США. Согласно недавнему опросу Morgan Stanley, борьба с инфляцией остаётся главной проблемой для американских потребителей, за исключением тех, чей доход превышает 150 000 долларов США.

Экономика США может столкнуться с более серьёзным риском ослабления в конце этого года, поскольку, как показывает история, время снижения процентных ставок ФРС одновременно является временем, когда США рискуют скатиться в рецессию. Как и в 2000 и 2008 годах, экономика США пережила две серьёзные рецессии всего через 4–6 месяцев после начала снижения процентных ставок ФРС.

По данным ВНА

Источник