Сделка «долгового депозита» Tien Phong Securities

19 апреля акционерное общество Tien Phong Securities (TPS, HSX: ORS) успешно провело годовое общее собрание акционеров 2023 года, на котором было одобрено множество важных документов, в частности, выпуск облигаций на сумму 2 000 млрд донгов, увеличение уставного капитала на 2 000 млрд донгов до 4 000 млрд донгов или заимствование капитала у акционерного коммерческого банка Tien Phong ( TPBank , HSX: TPB).

Если эти программы увеличения капитала будут реализованы, внутренние ресурсы TPS значительно возрастут. В настоящее время уставный капитал TPS составляет 2 000 млрд донгов, общие активы на конец первого квартала 2023 года составят 6 834 млрд донгов.

Увеличение ресурсов также обещает помочь TPS стать более здоровым балансом.

По состоянию на 31 марта 2023 года денежные средства и их эквиваленты у TPS составляли всего 13,7 млрд донгов, что эквивалентно...0,2% активов, что является одним из самых низких показателей в системе компаний по ценным бумагам, и значительно ниже, чем у ведущих компаний по ценным бумагам, таких как HCM (34%), TCBS (8%), VPS (4,4%) или донгов (2%).

Большую часть структуры активов TPS составляют кредиты (863 млрд донгов), дебиторская задолженность от продажи финансовых активов (735 млрд донгов), дебиторская задолженность от услуг, предоставленных компаниями, работающими с ценными бумагами (3 012 млрд донгов) или финансовые активы, учитываемые через прибыль или убыток по справедливой стоимости через прибыль или убыток (2 079 млрд донгов).

Корпоративные облигации TPS (Источник: Финансовый отчет Q1/2023).

Из них активы FVTPL увеличились почти на 300 млрд донгов за первые 3 месяца года, в основном за счет значительного увеличения баланса инвестиций в некотируемые облигации до 1 137 млрд донгов.

Корпоративные облигации также были основным торговым бизнесом TPS в первом квартале, при этом объем торговли собственными облигациями составил около 47 000 млрд донгов, в то время как объем торговли акциями составил менее 100 млрд донгов по сравнению с инвестиционными операциями (в основном с акциями) на сумму всего 5 650 млрд донгов. TPS не пояснила конкретно свои инвестиции в облигации, но, согласно проверенной финансовой отчетности за 2022 год, из 851 млрд донгов в облигациях, имевшихся у TPS на конец прошлого года, большая часть принадлежала группам со множеством связей, таким как BCG и R&H Group. Однако самый большой остаток приходится на лот DGTH2224001 стоимостью 204,5 млрд донгов, выпущенный Dong Nai Traffic Construction Joint Stock Company (UpCOM: DGT).

Сделка будет заключена в четвертом квартале 2022 года в условиях, когда компании по ценным бумагам/эмитенты испытывают сильное давление, вынуждающее их выкупать облигации до наступления срока погашения.

Потратьте 1/10 уставного капитала на покупку большого количества облигаций

Если углубиться в DGT, то станет ясно, что DGTH2224001 — это, безусловно, не просто инвестиционная сделка по облигациям, поскольку решение потратить 1/10 уставного капитала на покупку этого пакета облигаций вызвало множество опасений у акционеров TPS с точки зрения эффективности, безопасности и прозрачности.

Ранее DGT представляла собой небольшое предприятие с уставным капиталом менее 25 млрд донгов, работавшее в основном в сфере строительства и добычи камня.

В период 2019–2020 годов группа инвесторов, связанных с бизнесменом Лай Минь Хау — Во Диеп Кам Ван (дочь бывшего председателя TTF Во Чыонг Тханя), приобрела DGT и постоянно увеличивала капитал за счет частной эмиссии, увеличив уставный капитал до 790 млрд донгов в настоящее время и заявляя, что он увеличится до 2000 млрд донгов для реализации ряда проектов.

В то время акции DGT вызвали ажиотаж на рынке, когда их стоимость выросла с 20 000 донгов за акцию до более чем 100 000 донгов за акцию в начале 2020 года.

Также следует подчеркнуть, что группа бизнесменов Лай Минь Хау - Во Диеп Кам Ван осуществила слияния и поглощения и увеличила огромный капитал в компании Hoa Phat Textbook Printing JSC (HNX: HTP), а также через это предприятие выпустила облигации на сумму 2 000 млрд донгов.

Однако за последний год состояние этой группы предприятий заметно ухудшилось. 2 февраля 2023 года ПВТ не выплатил держателям облигаций причитающуюся им задолженность по облигациям, включая 520,8 млрд донгов основного долга и 30,2 млрд донгов процентов. Аудиторская фирма Ernst & Young отметила эту проблему в своей проверенной финансовой отчетности за 2022 год.

Со своей стороны, DGT до сих пор не опубликовала свою аудированную финансовую отчетность за 2022 год после многочисленных запросов на продление срока, второй из которых (8 апреля, запрос на продление до 30 апреля) был связан с отключением электроэнергии на сервере и потерей данных.

Хотя на тот момент у DGT имелась просроченная задолженность в размере 70 млрд донгов с исключительным заключением аудиторской компании AASCS, TPS все равно организовала выпуск облигаций на сумму 200 млрд донгов для DGT.

В аудированной полугодовой финансовой отчетности за 2022 год аудиторская компания Moore Aisc подчеркнула сомнения относительно способности DGT продолжать свою деятельность, учитывая убыток в размере 18 млрд донгов в первой половине года, накопленный убыток в размере 29,6 млрд донгов и, в частности, отрицательный чистый денежный поток от операционной деятельности в размере 909 млрд донгов.

Причиной отрицательного денежного потока является резкое увеличение дебиторской задолженности, в основном от лиц, связанных с бизнесменом Лай Минь Хау.

Это не первый случай, когда аудитор выражает обеспокоенность деятельностью DGT, и такая ситуация продолжается уже много лет.

В конце 2019 года, хотя у DGT и была просроченная задолженность в размере 70 млрд донгов (за исключением аудиторской компании AASCS), TPS все же организовала выпуск облигационного пакета на сумму 200 млрд донгов для DGT со сроком обращения 2 года и датой погашения 18 декабря 2021 года. Следует помнить, что 2019 год также стал годом смены собственника DGT, когда группа инвесторов Lai Minh Hau выкупила частную эмиссию, увеличив капитал этого предприятия с 24,8 млрд донгов до 64,8 млрд донгов.

Возвращаясь к облигациям DGTH2224001, упомянутым в начале статьи, этот лот стоимостью 350 млрд донгов, выпущен 22 февраля 2022 года, завершен 10 марта 2022 года, срок погашения — 2 года. Цель — увеличить масштаб оборотного капитала.

Обеспечение включает 12 миллионов акций DGT, принадлежащих акционерам компании, а также договоры аренды земли, активы, прикрепленные к земельному участку площадью 15 550 м2 в районе Транг Дай, города Бьен Хоа, Донг Най, принадлежащему компании.

В том же первом полугодии 2022 года DGT завершила частную эмиссию акций для группы инвесторов Lai Minh Hau, увеличив капитал с 200 млрд до 790 млрд донгов.

Информация о лоте облигаций DGTH2224001 (Источник: CASC).

Доходы от выпуска облигаций и увеличения уставного капитала (940 млрд донгов) были быстро переведены DGT... обратно в группу г-на Лай Минь Хау через контракты на инвестиционное сотрудничество, в основном переведя 530 млрд донгов г-ну Труонг Ву Хиену для поиска инвестиционных возможностей или 325 млрд донгов г-ну Лыонг Ван Куангу для внесения на депозит для инвестирования в акции.

О тесной связи TPS с вышеупомянутой группой инвесторов свидетельствует и тот факт, что в Duyen Hai Multimodal Transport JSC (HSX: TCO) — другом юридическом лице, тесно связанном с группой г-на Лай Минь Хау, председателем аудиторского комитета и независимым членом совета директоров является г-жа Нгуен Тхи Минь Хань. Г-жа Хан долгое время занимала должность руководителя отдела управления транзакциями с облигациями TPS, прежде чем перейти на должность инвестиционного директора Viet Cat Fund Management JSC — юридического лица в той же группе TPS.

При таких тесных отношениях неудивительно, что TPS выкупила облигации DGT на сумму более 200 млрд донгов в условиях, когда рынок корпоративных облигаций находился под большим давлением в конце прошлого года.

Однако, как ни странно, организацией, организовавшей выпуск лота DGTH2224001, оказалась не TPS, а другое подразделение — Capital Securities Corporation (CASC).

"Дефис" CASC - TPS

Компания CASC была основана в 2006 году и уже давно известна как член Gami Group. В конце 2019 года группа инвесторов, связанных с TPS - BCG, приобрела CASC.

По состоянию на 31 декабря 2021 года в состав акционеров CASC входят: г-н Нгуен Динь Нгон (26,59% уставного капитала), Bamboo Financial Corp JSC (20% уставного капитала), NCCT Investment JSC (17,51% уставного капитала), г-жа Зяп Тхи Фыонг (12,5% уставного капитала) и прочие акционеры (23,4% уставного капитала).

В частности, г-н Нгуен Динь Нгон был директором инвестиционного банкинга в TPS, прежде чем был избран в Совет директоров CASC в октябре 2021 года. NCCT Investment JSC принадлежит г-ну Нгону и его жене.

Несмотря на свои незначительные размеры (общие активы на конец прошлого года составляли всего 379 млрд донгов), CASC является заметным «игроком» на рынке корпоративных облигаций, аналогичным TPS. В 2022 году объем транзакций инвесторов в CASC составил всего 40 млрд донгов, маржинальное кредитование — 15 млн донгов, однако это подразделение осуществило торговлю корпоративными облигациями на сумму до 14 151 млрд донгов.

CASC — заметный «игрок» на рынке корпоративных облигаций, аналогичный TPS.

В первой половине 2021 года CASC выступила в качестве эмиссионного агента по ряду сделок с облигациями, рекомендованных TPS, таких как облигационный пакет на сумму 400 млрд донгов компании Gia Dinh Star Company Limited или облигационный пакет на сумму 500 млрд донгов компании Con Bap Ecological Tourism Company Limited — юридических лиц, имеющих многочисленные связи с BCG Group.

В середине 2021 года CASC зарегистрировала крупного акционера — г-на Нгуена Аня Хоа (16,18%). Бизнесмен родился в 1996 году, и следует подчеркнуть, что в то время он был специалистом по рынку капитала в TPS.

Примечательно, что г-н Хоа в то время был крупным акционером, владеющим 93 миллионами акций, что эквивалентно 39% капитала компании Thanh Nguyen Energy Investment and Development Company Limited — члена BCG. Г-н Хоа также является акционером с 255 млрд донгов в уставном капитале другого члена BCG, An Khang Land Investment Trading Service JSC — инвестора проекта Giga City в районе Линь Тай, города Тху Дук, города Хошимин.

В отличие от группы DGT, которая ограничивается TPS, в следующей статье будут упомянуты R&H Group, BCG и многие другие частные корпорации, которые на протяжении многих лет играли значительную роль в распределении ресурсов TPBank.

Хуалянь

Источник: https://www.nguoiduatin.vn/mot-thuong-vu-gui-no-cua-chung-khoan-tien-phong-a604663.html