19 апреля акционерное общество Tien Phong Securities (TPS, HSX: ORS) успешно провело годовое общее собрание акционеров 2023 года, на котором было одобрено множество важных положений, в частности, выпуск облигаций на сумму 2 000 млрд донгов, увеличение уставного капитала на 2 000 млрд донгов до 4 000 млрд донгов или привлечение заемного капитала у акционерного коммерческого банка Tien Phong ( TPBank , HSX: TPB).
Реализация этих программ по увеличению капитала значительно увеличит внутренние ресурсы TPS. В настоящее время уставный капитал TPS составляет 2000 млрд донгов, а общие активы на конец первого квартала 2023 года — 6834 млрд донгов.
Увеличение ресурсов также обещает помочь балансу TPS стать несколько более здоровым.
По состоянию на 31 марта 2023 года денежные средства и их эквиваленты у TPS составляли всего 13,7 млрд донгов, что эквивалентно... 0,2% активов, один из самых низких показателей в системе компаний по ценным бумагам, значительно ниже, чем у ведущих компаний по ценным бумагам, таких как HCM (34%), TCBS (8%), VPS (4,4%) или донгов (2%).
Большую часть структуры активов TPS составляют кредиты (863 млрд донгов), дебиторская задолженность от продажи финансовых активов (735 млрд донгов), дебиторская задолженность от услуг, предоставленных компаниями, работающими с ценными бумагами (3 012 млрд донгов), или финансовые активы, учитываемые через прибыль или убыток по справедливой стоимости через прибыль или убыток (2 079 млрд донгов).
Корпоративные облигации TPS (Источник: Финансовый отчет Q1/2023).
Из них активы FVTPL увеличились почти на 300 млрд донгов за первые 3 месяца года, в основном за счет значительного увеличения баланса инвестиций в некотируемые облигации до 1 137 млрд донгов.
Корпоративные облигации также были основным направлением деятельности TPS в первом квартале, с объемом собственных торговых операций почти 47 000 млрд донгов, в то время как объем собственных торговых операций с акциями составил менее 100 млрд донгов, по сравнению с операциями инвесторов (в основном с акциями) на сумму всего 5 650 млрд донгов. TPS не пояснила конкретно инвестиции в облигации, но, согласно аудированной финансовой отчетности за 2022 год, из 851 млрд донгов облигаций, имевшихся у TPS на конец прошлого года, большая часть принадлежала группам со многими связями, таким как BCG и R&H Group. Однако наибольший остаток был у лота DGTH2224001 стоимостью 204,5 млрд донгов, выпущенного Dong Nai Traffic Construction Joint Stock Company (UpCOM: DGT).
Сделка будет заключена в четвертом квартале 2022 года в условиях, когда компании по ценным бумагам/организации-эмитенты испытывают сильное давление, связанное с необходимостью выкупа облигаций до наступления срока их погашения.
Потратьте 1/10 уставного капитала на покупку большого количества облигаций
Если углубиться в DGT, то станет ясно, что DGTH2224001 — это, безусловно, не просто инвестиционная сделка по облигациям, поскольку решение потратить 1/10 уставного капитала на покупку этого пакета облигаций вызвало у акционеров TPS множество опасений с точки зрения эффективности, безопасности и прозрачности.
Ранее DGT было небольшим предприятием с уставным капиталом менее 25 млрд донгов, работающим в основном в сфере строительства и добычи камня.
В период 2019–2020 годов группа инвесторов, связанных с бизнесменом Лай Минь Хау — Во Дьеп Кам Ван (дочь бывшего председателя TTF Во Чыонг Тханя), приобрела DGT и постоянно увеличивала капитал за счет частной эмиссии, увеличив уставный капитал до 790 млрд донгов в настоящее время и заявляя о намерении увеличить его до 2000 млрд донгов для реализации ряда проектов.
В то время акции DGT произвели ажиотаж на рынке, когда их стоимость выросла с 20 000 донгов за акцию до более чем 100 000 донгов за акцию в начале 2020 года.
Также следует подчеркнуть, что группа бизнесменов Лай Минь Хау - Во Дьеп Кам Ван осуществила слияния и поглощения и значительно увеличила капитал в компании Hoa Phat Textbook Printing JSC (HNX: HTP) и через это предприятие выпустила облигации на сумму 2 000 млрд донгов.
Однако за последний год финансовое положение этой группы компаний значительно ухудшилось. По состоянию на 2 февраля 2023 года Парк высоких технологий (ПВТ) не погасил свой долг по облигациям, включая 520,8 млрд донгов основного долга и 30,2 млрд донгов процентов держателям облигаций. Аудиторская компания Ernst & Young отметила эту проблему в своей аудированной финансовой отчетности за 2022 год.
Со своей стороны, DGT до сих пор не опубликовала проверенную финансовую отчетность за 2022 год после многочисленных запросов на продление срока, второй из которых (8 апреля, запрос на продление до 30 апреля) был связан с отключением электроэнергии на сервере и потерей данных.
Хотя на тот момент у DGT имелась просроченная задолженность в размере 70 млрд донгов и имелось исключительное заключение аудиторской компании AASCS, TPS все же организовала выпуск облигаций для DGT на сумму 200 млрд донгов.
В проверенной финансовой отчетности за полугодие 2022 года аудиторская компания Moore Aisc подчеркнула сомнения относительно способности DGT продолжать свою деятельность, учитывая убыток в размере 18 млрд донгов за первую половину года, накопленный убыток в размере 29,6 млрд донгов и, в частности, отрицательный чистый денежный поток от операционной деятельности в размере 909 млрд донгов.
Причиной отрицательного денежного потока является резкое увеличение дебиторской задолженности, в основном от лиц, связанных с бизнесменом Лай Минь Хау.
Это не первый случай, когда аудитор выражает обеспокоенность деятельностью DGT, и такая ситуация продолжается уже много лет.
В конце 2019 года, несмотря на то, что у DGT имелась просроченная задолженность в размере 70 млрд донгов (исключение составляет аудиторская компания AASCS), TPS все же организовала выпуск облигаций DGT на сумму 200 млрд донгов со сроком обращения 2 года и датой погашения 18 декабря 2021 года. Следует напомнить, что 2019 год также стал годом смены собственника DGT, когда группа инвесторов Lai Minh Hau выкупила частную эмиссию, увеличив капитал этого предприятия с 24,8 млрд донгов до 64,8 млрд донгов.
Возвращаясь к облигациям DGTH2224001, упомянутым в начале статьи, стоимость этого облигационного займа составляет 350 миллиардов донгов. Он был выпущен 22 февраля 2022 года и завершён 10 марта 2022 года сроком на 2 года. Цель — увеличение оборотного капитала.
Обеспечением являются 12 миллионов акций DGT, принадлежащих акционерам компании, а также договоры аренды земли и активы, прикрепленные к земельному участку площадью 15 550 м2 в районе Транг Дай, города Бьен Хоа, Донг Най, принадлежащему компании.
В том же первом полугодии 2022 года DGT завершила частную эмиссию акций для группы инвесторов Lai Minh Hau, увеличив капитал с 200 млрд до 790 млрд донгов.
Информация о партии облигаций DGTH2224001 (Источник: CASC).
Доходы от выпуска облигаций и увеличения уставного капитала (940 млрд донгов) были оперативно переведены DGT... обратно в группу г-на Лай Минь Хау по договорам инвестиционного сотрудничества, в основном путем перевода 530 млрд донгов г-ну Труонг Ву Хиену для поиска инвестиционных возможностей или 325 млрд донгов г-ну Лыонг Ван Куангу для размещения в качестве депозита для инвестирования в акции.
Тесная связь TPS с вышеупомянутой группой инвесторов подтверждается и тем фактом, что в Duyen Hai Multimodal Transport JSC (HSX: TCO) – другом юридическом лице, тесно связанном с группой г-на Лай Минь Хау, председателем аудиторского комитета и независимым членом Совета директоров является г-жа Нгуен Тхи Минь Хань. Г-жа Хань долгое время занимала должность руководителя отдела управления облигационными операциями TPS, прежде чем стать инвестиционным директором Viet Cat Fund Management JSC – юридического лица, входящего в ту же группу, что и TPS.
При таких тесных отношениях неудивительно, что TPS выкупила облигации DGT на сумму более 200 млрд донгов в условиях, когда рынок корпоративных облигаций в конце прошлого года находился под большим давлением.
Однако, что удивительно, организацией, организовавшей выпуск лота DGTH2224001, оказалась не TPS, а другое подразделение — Capital Securities Corporation (CASC).
"Дефис" CASC - TPS
Компания CASC была основана в 2006 году и долгое время была известна как часть Gami Group. В конце 2019 года группа инвесторов, связанных с TPS — BCG, приобрела CASC.
По состоянию на 31 декабря 2021 года в состав акционеров CASC входят: г-н Нгуен Динь Нгон (26,59% уставного капитала), Bamboo Financial Corp JSC (20% уставного капитала), NCCT Investment JSC (17,51% уставного капитала), г-жа Зяп Тхи Фыонг (12,5% уставного капитала) и прочие акционеры (23,4% уставного капитала).
В частности, г-н Нгуен Динь Нгон был директором инвестиционно-банковского подразделения TPS до избрания в Совет директоров CASC в октябре 2021 года. NCCT Investment JSC принадлежит г-ну Нгону и его жене.
Несмотря на незначительный размер (общие активы на конец прошлого года составляли всего 379 млрд донгов), CASC, подобно TPS, является заметным «игроком» на рынке корпоративных облигаций. В 2022 году объём сделок инвесторов CASC составил всего 40 млрд донгов, при этом объём маржинального кредитования составил 15 млн донгов, однако объём торгов корпоративными облигациями этого подразделения составил 14 151 млрд донгов.
CASC — заметный «игрок» на рынке корпоративных облигаций, аналогичный TPS.
В первой половине 2021 года CASC выступила в качестве эмиссионного агента для ряда сделок по облигациям, консультируемых TPS, включая выпуск облигаций на сумму 400 млрд донгов компании Gia Dinh Star Company Limited и выпуск облигаций на сумму 500 млрд донгов компании Con Bap Ecological Tourism Company Limited — юридических лиц, тесно связанных с BCG Group.
В середине 2021 года CASC зарегистрировала крупного акционера – г-на Нгуена Аня Хоа (16,18%). Бизнесмен родился в 1996 году и, следует подчеркнуть, на тот момент он был специалистом по рынку капитала в TPS.
Примечательно, что г-н Хоа в то время был крупным акционером, владеющим 93 миллионами акций, что эквивалентно 39% капитала компании Thanh Nguyen Energy Investment and Development Company Limited, входящей в группу BCG. Г-н Хоа также является акционером с 255 миллиардами донгов вложенного капитала другой компании BCG, An Khang Land Investment Trading Service Joint Stock Company, инвестора проекта Giga City в районе Линь Тай города Тхудык города Хошимин.
В отличие от группы DGT, которая ограничивается TPS, R&H Group, BCG и многими другими частными корпорациями, которые на протяжении многих лет играли значительную роль в распределении ресурсов TPBank, будут упомянуты в следующей статье.
Хуалянь
Источник
Комментарий (0)