Много денег, но низкая ликвидность

Согласно финансовым отчетам компаний, занимающихся операциями с ценными бумагами, за четвертый квартал 2023 года, остаток клиентских депозитов на конец 2023 года достиг более 80 000 млрд донгов (около 3,3 млрд долларов США), увеличившись примерно на 20 000 млрд донгов по сравнению с началом года. Большая часть этой суммы – это депозиты инвесторов, торгующих ценными бумагами под управлением компаний, занимающихся операциями с ценными бумагами.

Между тем, объём непогашенных кредитов компаний, работающих с ценными бумагами, к концу 2023 года также весьма велик и оценивается в 180 000 млрд донгов (что эквивалентно примерно 7,2 млрд долларов США), что на 15 000 млрд донгов больше, чем в предыдущем квартале. Из них объём непогашенных маржинальных кредитов составляет около 172 000 млрд донгов, что на 13 000 млрд донгов больше.

Таким образом, денежный поток на фондовый рынок очень сильный, достигая десятков миллиардов долларов США, готовых к инвестированию в акции. Это обещает активную торговлю и перспективы роста цен.

Однако в действительности динамика ликвидности совершенно противоположна приведенным выше позитивным показателям.

В течение недели с 15 по 19 января инвесторы отметили возвращение иностранных инвесторов после года активных продаж, и листинговые компании начали публиковать результаты своей деятельности за четвёртый квартал, изначально продемонстрировав положительные результаты. Внеочередная сессия Национального собрания приняла два важных закона: Закон о земле и Закон о кредитных организациях (с поправками).

Индекс VN вырос за неделю на 26,8 пункта, превысив порог в 1180 пунктов. Однако ликвидность была довольно низкой. Совпадающий объём торгов за неделю с 15 по 19 января всё ещё был на 10,8% ниже среднего значения за 20 сессий. Объём транзакций на трёх биржах снизился почти на 29% по сравнению с предыдущей неделей, до 15 868 млрд донгов за сессию.

Фактически, ликвидность на фондовом рынке «сбросила давление» с начала третьего квартала 2023 года, при этом средний объем торгов на площадке HOSE в первые недели октября 2023 года упал до 13 000–15 000 млрд донгов за сессию по сравнению с периодом взрывной ликвидности в июле–сентябре 2023 года, когда объем многих сессий достигал порога в миллиард долларов США.

Пока что ликвидность не сильно улучшилась, всего около 15 000–17 000 млрд донгов за сессию.

chungkhoannamkhanh 2 ok.jpg
Большие суммы денег ждут возможности инвестирования во вьетнамские акции. (Фото: HH)

Количество индивидуальных счетов ценных бумаг к концу 2023 года сократится до более чем 7,2 млн, в основном за счёт проверки и очистки данных участников рынка ценных бумаг компетентными органами. В реальности же каждый месяц по-прежнему открываются сотни тысяч новых счетов.

Низкая ликвидность наблюдалась на фоне довольно сложной и медленно растущей ситуации на фондовом рынке, хотя вьетнамская экономика в этом году продемонстрировала довольно неплохое восстановление по сравнению с мировыми показателями и имеет позитивный прогноз на 2024 год. Рост кредитования также был весьма впечатляющим в год смягчения денежно-кредитной политики. Многие компании добились хороших результатов в прошлом году, например, Hoa Phat Group (HPG) и ряд банков.

Ликвидность вот-вот взорвется?

Существует множество объяснений феномена обильного поступления денег на фондовый рынок при низкой ликвидности.

Некоторые считают, что причина низкой ликвидности кроется в том, что крупные денежные потоки фактически не поступили на рынок. Облигационный долг и плохая банковская задолженность в 2024 году будут значительными. Часть денежного потока от кредитов компаний, работающих с ценными бумагами, будет направлена на погашение долгов, как и в конце 2022 года. Тот факт, что крупные акционеры закладывают акции, чтобы получить кредиты у компаний, работающих с ценными бумагами, может свидетельствовать о том, что компании по-прежнему испытывают трудности с доступом к банковскому капиталу и вынуждены вкладывать средства в незавершенные проекты.

Однако текущая ситуация существенно отличается от второй половины 2022 года — периода, когда многие владельцы бизнеса продавали свои акции для погашения долгов, как, например, в случаях Phat Dat Real Estate, Hai Phat, DIC Corp, Novaland ... В настоящее время многие предприятия значительно сократили свою задолженность, а многие организации погасили свою задолженность по облигациям, например, Kinh Bac Urban Development (KBC), Phat Dat (PDR)...

По словам г-на Лу Чи Ханга, директора Исследовательского центра компании CSI Construction Securities, в действительности существует форма заимствования посредством сделок РЕПО с акциями с использованием маржи. Однако доля средств, которые владельцы и предприятия заимствуют через компании, работающие с ценными бумагами, невелика.

Г-н Хан отметил, что объёмы кредитования компаний, работающих с ценными бумагами, резко возросли, но инвесторы стали меньше торговать, что привело к снижению оборота, что привело к низкой ликвидности. Инвесторы могут взять кредит и совершить сделку только один раз, дождавшись роста цены акций перед продажей. Срок погашения кредита может быть продлён до 3 месяцев за счёт маржи, если нет требования о дополнительном обеспечении.

Что касается суммы в десятки тысяч миллиардов донгов — рекордного максимума за 2 года, — ожидающей на счетах инвесторов в акции по состоянию на конец 2023 года, г-н Хан заявил, что это показывает, что инвесторы все еще ждут сигнала рынка к выкупу и не выводят деньги для вложения в другие инвестиционные каналы.

Некоторые эксперты также считают, что снижение ликвидности связано с простоем крупных складов на фоне усиления проверок со стороны властей. Суть купли-продажи через склады схожа с маржинальным кредитованием компаний, работающих с ценными бумагами.

Кроме того, когда фондовый рынок динамичен и цены на акции растут, инвесторы менее ограничены, чем когда рынок падает или движется вбок.

Г-н Нгуен Дык Нян, директор Центра торговли ценными бумагами KB, отметил, что значительная часть депозитов частных инвесторов в компаниях, работающих с ценными бумагами, не торгуется, поскольку, несмотря на то, что индекс VN-Index близок к 1200 пунктам, многие не получают прибыли. Более того, опасения многих частных инвесторов по поводу рисков во время длительных праздников в преддверии Тэта вполне реальны.

По словам г-на Нхана, сокращение инвестиций также является мерой по подведению итогов инвестиционной эффективности за год. При наличии новых инвестиций многие инвесторы могут ожидать возможностей после праздника Тет. Кроме того, в период празднования Лунного Нового года может возникнуть финансовое давление, что побудит людей продавать и выводить часть активов с рынка.

Г-н Нхан заявил, что феномен больших сумм денег, ожидающих на счетах в компаниях, занимающихся ценными бумагами, свидетельствует о том, что инвесторы готовы включиться в игру после праздника Тет.

По прогнозам эксперта, после Тэта фондовый рынок будет активно расти до конца первого квартала 2024 года, поскольку негативные истории будут поглощены в 2023 году. Индекс VN имеет все шансы превзойти пик сентября 2023 года (1255 пунктов) в феврале 2024 года и даже преодолеть отметку 1300 пунктов в первом квартале 2024 года.

Цена на золото взлетела до 77 миллионов донгов, высокий обменный курс: акции ждут прорыва после Тэта. Фондовый рынок находится под давлением, вынуждающим фиксировать прибыль в связи с нехваткой ведущих акций, при этом активность продаж обычно увеличивается перед Тэтом. Стремительно растущая цена на золото и высокий обменный курс также негативно влияют на акции.