Ужесточение коэффициента кредитного плеча при выпуске корпоративных облигаций: снижение риска дефолта, повышение мотивации к структуре капитала

Ужесточение коэффициента левериджа предприятий при выпуске частных корпоративных облигаций с 1 июля 2025 года является одновременно важным барьером для защиты инвесторов и движущей силой реструктуризации финансов предприятий.

Ужесточение коэффициента левериджа предприятий при выпуске частных облигаций не является препятствием для рынка (Фото: Дунг Минь)

Не влияет на мобилизацию капитала предприятия

Согласно недавно принятому Национальным собранием Закону о внесении изменений и дополнений в ряд статей Закона о предприятиях, с 1 июля 2025 года непубличные компании при выпуске частных облигаций должны иметь совокупные обязательства (включая стоимость облигаций, которые предполагается выпустить), не превышающие пятикратного размера собственного капитала владельца.

Согласно статистике Ханойской фондовой биржи, в 2024 году на рынке будут 13 предприятий, выпускающих индивидуальные облигации (исключая коммерческие банки), с непогашенными кредитами под залог собственного капитала на момент размещения корпоративных облигаций, превышающими его в 5 раз. Таким образом, вышеуказанное регулирование не затронет слишком много предприятий и весь рынок индивидуальных корпоративных облигаций.

Объединяйте усилия для создания безопасного и устойчивого рынка корпоративных облигаций.

- Г-жа Фам Тхи Тхань Там, заместитель директора Департамента финансовых учреждений ( Министерство финансов )

В последнее время, в целях развития рынка корпоративных облигаций безопасным, публичным, прозрачным и устойчивым образом, Министерство финансов уделяет особое внимание совершенствованию нормативно-правовой базы и регулярному информированию эмитентов и инвесторов о законодательстве. Мы надеемся, что эмитенты, инвесторы, поставщики услуг и другие организации будут соблюдать закон, чтобы совместно построить безопасный и устойчивый рынок корпоративных облигаций.

Эксперты также высоко оценивают данное регулирование. Г-н Нгуен Куанг Хуэй, генеральный директор факультета финансов и банковского дела Университета Нгуен Трай, отметил, что новое регулирование окажет лишь краткосрочное влияние на группу предприятий, сильно зависящих от заёмного капитала, особенно на предприятия, занимающиеся недвижимостью. Однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе ужесточение коэффициента левериджа окажет весьма позитивное влияние на рынок, а также на структуру капитала предприятий.

«Долгое время компании, занимающиеся недвижимостью, использовали высокий уровень финансового левериджа, длительные сроки окупаемости и активно полагались на индивидуальные облигационные каналы. С введением новых правил компаниям придётся пересмотреть свои стратегии привлечения капитала, сделав их более устойчивыми», — сказал г-н Хай.

По мнению аналитиков, когда выпуск индивидуальных корпоративных облигаций уже не так прост, как раньше, предприятия вынуждены искать множество других способов привлечения капитала, таких как публичный выпуск облигаций, первое публичное размещение акций (IPO), продажа капитала, заимствования в банках... Все эти каналы мобилизации капитала требуют от предприятий укрепления своей финансовой устойчивости и более прозрачной и профессиональной деятельности.

Заместитель директора Департамента финансовых учреждений Министерства финансов г-жа Фам Тхи Тхань Там подтвердила, что ужесточение регулирования кредитного плеча при выпуске облигаций отдельных корпоративных облигаций непубличных компаний направлено на ограничение рисков, связанных с выплатами по облигациям, повышение платежеспособности предприятий-эмитентов и содействие безопасному, публичному, прозрачному и устойчивому развитию рынка корпоративных облигаций. Новые правила не создают трудностей для выпуска облигаций отдельных корпоративных облигаций, обеспечивая при этом права и интересы инвесторов.

Растущее давление на предприятия в вопросах реструктуризации капитала

Ужесточение условий выпуска частных облигаций для негосударственных предприятий является решением по минимизации риска дефолта, «стоп-сигналом» для защиты мелких инвесторов, тем самым повышая доверие к рынку.

По словам г-на Нгуена Куанг Хюя, правило, согласно которому непубличные компании при выпуске индивидуальных облигаций должны иметь совокупные обязательства (включая стоимость облигаций, которые планируется выпустить), не превышающие пятикратного размера собственного капитала, поможет компаниям повысить финансовую дисциплину и мотивирует их к реструктуризации структуры капитала. «Ужесточение показателей финансового левериджа заставит компании укреплять свои финансовые возможности, реструктурировать активы, оптимизировать денежные потоки и обеспечивать прозрачность своей деятельности», — заверил г-н Хюй.

Высоко оценивая вышеуказанное регулирование, эксперты отмечают, что регулирование об ужесточении коэффициента левериджа не является «волшебной палочкой» для защиты инвесторов.

По словам Нгуена Динь Зуя, директора – старшего аналитика VIS Rating, регулирование ужесточения коэффициента финансового левериджа не оказывает существенного влияния на деятельность предприятий по выпуску частных облигаций. Более того, высокий коэффициент финансового левериджа не является основной причиной несвоевременного погашения облигаций.

Данные рейтинга VIS показывают, что причина, по которой 182 компании в настоящее время не выплачивают свои облигации, связана не с высоким уровнем кредитного плеча, а, главным образом, со слабым денежным потоком и неэффективным управлением ликвидностью. Поэтому, хотя кредитное плечо является одним из рисков, которые следует учитывать, инвесторам следует учитывать множество факторов при принятии решения об инвестировании в отдельные корпоративные облигации, особенно способность генерировать денежный поток.

По словам г-на Нгуен Куанг Хюя, вышеуказанное регулирование поможет рынку облигаций стать более здоровым и устойчивым, но для восстановления рынка необходимо много других синхронных решений, таких как содействие рынку кредитных рейтингов, усиление роли аудиторских подразделений, консалтинговых организаций по выпуску облигаций и банков, контролирующих денежные потоки, содействие рынку корпоративных облигаций, выпускаемых для публики параллельно с рынком индивидуальных корпоративных облигаций, диверсификация облигационных продуктов... Кроме того, инвесторы, предприятия и посредники должны созреть, чтобы рынок облигаций развивался здорово и устойчиво.

Г-жа Фам Тхи Тхань Там сообщила, что Министерство финансов руководит и координирует работу с министерствами и отраслями с целью представления правительству поправок к 4 указам, касающимся выпуска государственных облигаций, выпуска частных корпоративных облигаций, санкций за нарушения в секторе ценных бумаг (дополняющих положения о санкциях за нарушения, связанные с частными корпоративными облигациями) и кредитного рейтинга.

Source: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html