Сохранение позиций в рейтингах развивающихся рынков зависит не только от регулятора

Заместитель председателя Государственной комиссии по ценным бумагам Буй Хоанг Хай. Фото: Фан Ань

Поддержание рейтинга в зависимости от оценки инвестора

На семинаре «Создание мотивации для модернизации фондового рынка», организованном газетой Lao Dong в сотрудничестве с Министерством финансов и Государственной комиссией по ценным бумагам сегодня (2 июля), г-н Буй Хоанг Хай, заместитель председателя Государственной комиссии по ценным бумагам, рассказал об истории модернизации фондового рынка и решениях по развитию рынка в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.

По словам вице-президента Буй Хоанг Хая, сохранение ранга после повышения является сложной задачей. Если стране не удастся удержаться в рейтинге, капитал может «оттекать» обратно. Это вызывает озабоченность у управляющих агентств и предприятий. Поэтому для сохранения своих позиций необходимо продолжать менять законодательство, создавая условия для участия инвесторов на рынке.

История повышения и поддержания рейтинга зависит от оценки инвесторами своего опыта работы на рынке, а не от их опыта работы с правовым механизмом. Таким образом, даже несмотря на то, что управляющее агентство разработало правовой механизм, сохранение рейтинга по-прежнему зависит от компаний на рынке.

Обзор семинара «Создание мотивации для модернизации фондового рынка». Фото: Фан Ань

Г-н Буй Хоанг Хай привел пример управляющих агентств, разрешающих иностранным инвесторам участвовать, но при этом предприятия не раскрывают информацию и издают ограничительные правила. Таким образом, сами предприятия препятствуют выходу иностранных инвесторов, тем самым определяя плохой доступ на рынок. Раскрытие информации и управление информацией также налагают требования, которые предприятия могут не соблюдать.

Что касается требований к предварительному финансированию, то законодательство и регулирующие органы разрешают компаниям, работающим с ценными бумагами, не требовать предварительное финансирование, однако возможности компаний, работающих с ценными бумагами, не позволяют им этого сделать. Это приводит к плохому опыту инвесторов на рынке, негативным отзывам или возможной переоценке рынка.

«Еще одна важная история заключается в том, что повышение рейтинга зависит от потребностей и опыта инвесторов, а затем постоянно требует новых требований после этого опыта. Чтобы продолжать поддерживать рейтинг, управляющему агентству необходимо продолжать тесное обсуждение с рейтинговой организацией. Оттуда гарантируется и прогнозируется, что критерии смогут измениться или иметь более высокие требования. Оттуда компании по ценным бумагам, предприятия, принадлежащие листинговым организациям, и банки-кастодианы должны будут подготовить необходимые вещи, продолжать соответствовать все более высоким требованиям», - сказал заместитель председателя Комиссии по ценным бумагам.

Переход от статуса пограничной страны к статусу развивающейся страны — это больше, чем просто смена названия

Также, выражая свою точку зрения на семинаре, г-н Нгуен Кхак Хай - директор по контролю за соблюдением законодательства и нормативно-правового соответствия компании SSI Securities - подчеркнул, что в общей стратегии развития фондового рынка Вьетнама до 2030 года целью правительства является к 2025 году повышение уровня фондового рынка Вьетнама с уровня пограничного рынка до уровня развивающегося рынка в соответствии с Решением № 1726/QD-TTg от 29 декабря 2023 года. Поскольку времени осталось не так много, власти направляют множество ресурсов на обеспечение соответствия критериям повышения уровня акций Вьетнама до уровня вторичного рынка развивающихся рынков с индекса FTSE Russell.

В настоящее время в семейство индексов FTSE EM инвестировано около 90 миллиардов долларов США в пассивных фондах (ETF), таких как Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (общие активы — 76 миллиардов долларов США). По нашим предварительным оценкам, с учетом перехода на развивающиеся рынки приток средств в ETF может достичь 1,6 млрд долларов США, не включая активные притоки (FTSE Russell оценивает общие активы активных фондов в 5 раз выше, чем в ETF).

Г-н Нгуен Кхак Хай — директор по контролю за соблюдением законодательства и нормативно-правового соответствия компании SSI Securities.

Г-н Нгуен Кхак Хай отметил, что переход от статуса пограничной страны к статусу развивающейся страны — это не просто смена названия, но и изменение качества, а потоки капитала будут поступать в основном от профессиональных иностранных институциональных инвесторов. Повышение статуса Вьетнамского фондового рынка до статуса развивающегося рынка индексом FTSE станет для него хорошей возможностью привлечь внимание MSCI, поскольку список фондовых рынков, имеющих возможность повышения статуса до развивающегося, довольно ограничен (в настоящее время Вьетнам имеет самую высокую долю в пограничной корзине MSCI).

Возвращаясь к реальности, FTSE Russell включил Вьетнам в список стран, находящихся под наблюдением на предмет повышения статуса до уровня развивающегося рынка в 2018 году, предоставив конкретную и подробную оценку условий, которые Вьетнаму необходимо выполнить для повышения статуса. Количественные критерии не являются большим препятствием для Вьетнама, поскольку на рынке достаточно репрезентативных акций. Напротив, новая группа качественных критериев является основным барьером, при этом наибольшее препятствие для FTSE Russell при принятии решения об обновлении связано с клиринговой деятельностью, передачей встречных платежей (передачей акций в момент оплаты) и обработкой несостоявшихся сделок.

Решением этих требований является принятие модели центрального клирингового контрагента (ЦКП). Однако ожидается, что внедрение модели CCP займет некоторое время из-за необходимости корректировки многих связанных с ней нормативных актов, в том числе регулирующих деятельность банков-кастодианов.

Поэтому в ближайшем будущем Министерство финансов и Государственная комиссия по ценным бумагам предложили решение, в рамках которого компании по ценным бумагам будут оказывать поддержку в выплатах иностранным институциональным инвесторам (Non-Prefunding Solution - NPS). 20 марта 2024 года Министерство финансов разместило информацию о запросе мнений подразделений, организаций и граждан по проекту циркуляра о внесении изменений и дополнений в ряд статей циркуляров, регулирующих операции с ценными бумагами в системе торговли ценными бумагами; клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами; деятельности компаний по ценным бумагам и раскрытию информации на фондовом рынке (включая: Циркуляр 119/2020/TT-BTC; Циркуляр № 120/2020/TT-BTC; Циркуляр № 121/2020/TT-BTC; и Циркуляр № 96/2020/TT-BTC) для реализации данного решения.

С точки зрения компаний, работающих с ценными бумагами, как краткосрочные, так и долгосрочные решения создают давление на капитал или необходимость модернизации системы, когда ответственность и риск компании, работающей с ценными бумагами, очень велики.

Г-н Нгуен Кхак Хай перечислил ряд решений по улучшению возможностей предоставления услуг иностранным инвесторам компаний, работающих с ценными бумагами на рынке.

Во-первых, компаниям, работающим с ценными бумагами, необходимо пополнять капитальные ресурсы. В модели CCP или сервисе NPS ответственность за оплату транзакций инвесторам лежит на компании по ценным бумагам, поэтому неизбежно, что компании по ценным бумагам должны подготовить большие капитальные ресурсы для ограничения рисков платежей. Во Вьетнаме мы видим, что большинство компаний, работающих с ценными бумагами, планируют увеличить капитал в 2024 и 2025 годах в рамках подготовки к этой «большой игре».

Во-вторых, необходимо модернизировать систему управления рисками компаний, работающих с ценными бумагами, чтобы ограничить платежные и операционные риски, особенно при внедрении решений NPS или в долгосрочной перспективе при использовании продуктов для дневной торговли или коротких продаж.

В-третьих, разработать синхронную операционную систему и предоставлять продукты и услуги иностранным инвесторам. Основным препятствием для иностранных инвесторов является уровень доступа к информации на английском языке о листингуемых компаниях по мировым стандартам. Компании, работающие с ценными бумагами, поддерживают связь между листинговыми компаниями и иностранными инвесторами посредством исследовательских и аналитических отчетов на английском языке, а также услуг корпоративного доступа. В SSI мы также регулярно предоставляем эти продукты и услуги иностранным инвестиционным фондам.

Наконец, компаниям, работающим с ценными бумагами, придется модернизировать свои системы для подключения к онлайн-связи с иностранными инвесторами с целью повышения производительности исполнения заказов. На конференции по реализации задачи развития фондового рынка в 2024 году представитель Всемирного банка подсчитал, что Вьетнам может привлечь иностранный капитал в объеме около 25 млрд долларов США в краткосрочной перспективе. Растущий размер рынка наряду с развитием продуктов, позволяющих инвесторам увеличивать оборачиваемость капитала, таких как короткие продажи и внутридневная торговля, приводит к увеличению количества торговых приказов, что требует от компаний, работающих с ценными бумагами, возможности принимать и обрабатывать торговые приказы инвесторов в целом, что делает их актуальными.

Читатели могут посмотреть полную видеозапись семинара «Создание мотивации для модернизации фондового рынка Вьетнама» ЗДЕСЬ

Источник: https://laodong.vn/kinh-doanh/tru-hang-sau-khi-len-thi-truong-moi-noi-khong-chi-dua-vao-co-quan-quan-ly-1360753.ldo