"Ratten" för ekonomin inför chocker.

Under den senaste perioden har Vietnam Railways Corporation strävat efter att förnya sig och öka produktion och intäkter. (Foto i artikeln | THANH DAT)

Denna inramning av frågan är anmärkningsvärd eftersom den visar att makroekonomisk stabilitet har gått bortom att vara ett tekniskt mål som sätts bakom kulisserna. Konceptet riktar sig direkt mot det ramverk som håller ekonomin säker, flexibel och ordnad när externa påtryckningar intensifieras.

Inhemska forskare och ekonomiska kommentatorer har nyligen diskuterat ingående tillväxt, politiskt utrymme, räntor, växelkurser och offentliga investeringar. Under dessa debatter ligger dock en mer grundläggande fråga: Hur ska makroekonomisk stabilitet förstås i en öppen ekonomi som är direkt påverkad av geopolitik , energipriser, marknadssentiment och utvecklingsmodellens inneboende begränsningar? En snäv förståelse förvandlar lätt begreppet till ett säkert språk för att fördröja förändring. En alltför bred förståelse urvattnar dess betydelse; vem som helst kan använda det, men få kommer att helt förstå dess betydelse. För att förstå det korrekt måste flera perspektiv beaktas samtidigt.

För det första kan en ekonomi knappast kallas stabil när priserna går ur kontroll, inflationen urholkar realinkomsten, växelkurserna fluktuerar kraftigt eller de monetära förhållandena förändras så oregelbundet att företag har svårt att beräkna kapitalkostnader och importkostnader. I den meningen är makroekonomisk stabilitet fortfarande nära knuten till inflation, räntor, växelkurser, likviditet och andra grundläggande nominella variabler.

Under ett möte med IMF-delegationen den 27 mars upprepade chefen för Vietnams statsbank, Nguyen Thi Hong, den konsekventa ståndpunkten att Vietnam inte kommer att offra makroekonomisk stabilitet för kortsiktig tillväxt. Detta uttalande träffar mitt i prick när det gäller styrning. När den nominella marknivån är snedvriden sker efterföljande fluktuationer ofta snabbare än förväntat.

Att bara titta på inflation eller växelkurser räcker dock inte för att fullt ut förstå den nuvarande situationen. I den vietnamesiska ekonomin kommer många nominella påtryckningar inte längre enbart inifrån. De absorberar externa chocker i en allt snabbare takt. En geopolitisk chock kan direkt påverka oljepriserna, sedan sprida sig till transporter, importinsatsvaror och slutligen till inhemska råvarupriser. En internationell finansiell fluktuation kan påverka USD, psykologin bakom att hålla utländsk valuta, kostnaden för kapitalmobilisering och sedan återinträda i den reala ekonomin. Därför kräver dagens ekonomiska styrning mer än att bara manipulera monetära verktyg. Det är nödvändigt att förstå riskernas överföringsvägar tidigt och blockera dem från början, innan trycket träffar kärnan i ekonomin.

En annan aspekt ligger i de stora sammankopplingarna. Frasen "stora balanser" förekommer ofta i administrativa dokument, men har länge förståtts i en ganska snäv bemärkelse. Många tänker omedelbart på budgeten, betalningsbalansen eller statsskulden när de hör den. Denna förståelse misslyckas med att fånga den mer avgörande aspekten: de sammankopplingar som kan destabilisera hela systemet när de samtidigt dras ur balans. Energi, valutaväxling, systemlikviditet, tillgången på strategiska råvaror och prisöverföringslänkar faller alla under denna kategori.

Utvecklingen i mars 2026 visade detta tydligt. Den 6 mars utfärdade regeringen resolution 36/NQ-CP, som beskrev flera brådskande åtgärder för att hantera konflikter i Mellanöstern, i syfte att säkerställa tillgången på petroleumprodukter för inhemsk produktion, företag och konsumtion, och förhindra störningar. Bara denna detalj visar att när en länk som energi upplever problem, utmanas den makroekonomiska stabiliteten omedelbart.

Den 27 mars förtydligade resolution 69/NQ-CP ytterligare hur staten skulle hantera den stora utmaningen med balanssättningen. Förskottsbetalningen på 8 000 miljarder VND från de ökade statliga intäkterna 2025 till bränsleprisstabiliseringsfonden var inte bara ett budgetbeslut. Bakom det låg en tydlig operativ logik. När energipriserna hotade att störa hela systemet behövde finanspolitiken träda in och dela bördan, istället för att lägga all press på penningpolitiken. Kort sagt, att upprätthålla viktiga balanser innebar att säkerställa att de avgörande länkarna i ekonomin inte alla gled ur plats samtidigt.

Det tredje elementet är svårare att se men allt viktigare: förväntningar. I generalsekreterarens uttalande går makroekonomisk stabilitet hand i hand med att stärka marknadens förtroende och stabilisera förväntningar. Detta samband visar att den nuvarande styrningen har gått utöver att bara hantera variabler. Historien ligger också i att hantera förtroende.

En ekonomi kan bibehålla många positiva indikatorer på pappret samtidigt som den förblir skör. Denna situation uppstår när företag förlorar förtroendet för konsekvent politik, när finansmarknaderna tvivlar på styrning, eller när människor börjar inta en defensiv hållning genom att hamstra, skjuta upp investeringar eller flytta tillgångar till säkrare kanaler. Instabilitet i sådana fall börjar inte med data. Fröna till instabilitet dyker först upp i förväntningarna.

I en mycket öppen ekonomi som Vietnams är policysignaler ofta lika viktiga som själva verktygen. Tydliga signaler gör det möjligt för marknaden att omorganisera sig. Överlappande signaler kommer dock att utlösa en snabbare defensiv respons än den initiala chocken. Därför kan förståelsen av makroekonomisk stabilitet i modern bemärkelse inte bortse från uppgiften att hålla förväntningarna förankrade. För att uppnå detta måste hela systemet överföra ett tillräckligt konsekvent informationsflöde från ledningsnivå ner till implementerings- och verkställighetsnivåerna. När principer fastställs på högsta nivå, och sedan specifika verktyg aktiveras inom energi, priser och valuta, bidrar just denna kedja till stabilitet.

Slutligen finns det den ekonomiska motståndskraften. Detta är det viktigaste skiftet i förståelsen av makroekonomisk stabilitet. I det gamla sättet att tänka antydde stabilitet ofta ett tillstånd av lugn. Indikatorerna fluktuerade lite, och ekonomin ansågs vara säker. Världen idag tillåter inte längre den bilden att bestå. Chocker kan komma från krig, energi, handel, finans, teknologi eller störningar i globala leveranskedjor.

Därför betyder inte en stabil ekonomi att siffrorna förblir stillastående. Ännu viktigare är att den ligger i förmågan att absorbera chocker utan att utlösa en kedjereaktion. Priserna stiger, defensiva sentiment sprider sig, växelkurserna pressas, likviditeten stramar åt och manöverutrymmet krymper snabbt. När generalsekreteraren betonade att makroekonomisk stabilitet måste kopplas till behovet av att öka motståndskraften mot externa chocker, återspeglar den termen korrekt realiteten i denna tid.

Ur detta perspektiv är makroekonomisk stabilitet inte längre bara ett tillstånd av lugn. Närmare kärnan i detta koncept ligger förmågan att hålla den ekonomiska maskineriet i ordning under press. Nominellt sett glider saker inte undan. Viktiga leder hamnar inte ur synkronisering. Förväntningarna har fortfarande fotfäste. Motståndskraften är tillräcklig för att absorbera externa chocker. När dessa aspekter placeras sida vid sida blir det tydligt varför samma term har så mycket annan vikt idag än den hade tidigare. Makroekonomisk stabilitet har blivit en integrerad del av den ekonomiska maskineriets funktion.

Därifrån börjar frågan om "stabilitet eller tillväxt" bli snävare. Den viktigare frågan är vilken struktur som kan skapa stabilitet, vilken typ av politisk samordning som kan upprätthålla stabilitet och vilken typ av utveckling som kräver sådan stabilitet för att fortsätta. Om makroekonomisk stabilitet ses som en defensiv term används den lätt för att avvisa trycket på förändring. Men om den förstås som att den ger en grund för modellövergång, framstår makroekonomisk stabilitet som ett villkor för utveckling.

Därför är stabilitet inte separat från reform. När grunden är solid finns det utrymme för reformer att fortsätta utan att uppslukas av osäkerhet. Mer generellt bromsar inte makroekonomisk stabilitet utvecklingen. Stabilitetens roll ligger i att säkerställa att tillväxtmotorn, hur snabbt den än går, inte får sönder sin egen axel.

”Att följa principerna om makroekonomisk stabilitet, kontrollera inflationen och säkerställa övergripande balanser är en förutsättning och en avgörande pelare för att hela ekonomin ska fungera flexibelt, säkert och effektivt. Förvaltningen av finans-, penning- och annan makroekonomisk politik måste vara proaktiv, flexibel och noggrant samordnad, stödja en rimlig tillväxt samtidigt som den stärker marknadens förtroende, stabiliserar förväntningarna och förbättrar ekonomins motståndskraft mot externa chocker.”

(Tal av generalsekreterare To Lam vid slutet av centralkommitténs andra möte, 14:e terminen)

Professor, doktor Tran Ngoc Tho

Källa: https://nhandan.vn/banh-lai-cho-nen-kinh-te-truc-nhung-cu-soc-post956384.html