แรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยการดำเนินงานลดลง

ANTD.VN - องค์กรส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงอีกครั้งในปีนี้ เนื่องจากแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้น

ในรายงานที่เพิ่งตีพิมพ์ชื่อว่า “Vietnam At A Glance: Light at the End of the Tunnel” HSBC Global Research ได้ลบล้างการคาดการณ์เดิมที่ระบุว่าธนาคารกลางเวียดนามจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 0.5% โดยอ้างถึงแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราเงินเฟ้อ

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อในเดือนกันยายนจะอยู่ที่ 3.7% ซึ่งต่ำกว่าเพดานที่ 4.5% แต่ HSBC ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องนั้นน่ากังวล อีกด้านหนึ่ง ราคาอาหารได้เพิ่มขึ้นประมาณ 3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าเป็นเวลาสองเดือนติดต่อกัน ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อปีต่อปีสูงกว่า 10%

แม้ว่า HSBC จะไม่คาดหวังว่าเหตุการณ์ล่าสุดจะทำให้อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยสูงเกินเพดาน 4.5% ของธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) แต่สถานการณ์ที่ “โชคร้ายไม่เคยเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว” ก็ยังก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญที่จะเพิ่มความเสี่ยงขึ้น

“เราได้ปรับปรุงคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อรายไตรมาสและเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยเล็กน้อยเป็น 3.4% (เดิม 3.2%) สำหรับปี 2566 ดังนั้น เราจึงคาดว่าธนาคารกลางจะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้อีกต่อไป”

ในมุมมองของเรา เงื่อนไขที่เคยรับประกันการลดอัตราดอกเบี้ยอีก 50bp นั้นไม่มีอยู่อีกต่อไปแล้ว การฟื้นตัวกำลังดำเนินไปในขณะที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อและอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศกำลังเพิ่มสูงขึ้น นักวิเคราะห์ของ HSBC กล่าวเน้นย้ำ

Dư địa giảm lãi suất điều hành ngày càng thu hẹp ảnh 1

โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยการดำเนินงานกำลังแคบลงเรื่อยๆ

จากการประเมินข้างต้น HSBC คาดว่า SBV จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.5% จนถึงสิ้นปี 2567 เว้นแต่จะมีปัจจัยกระตุ้นจากภายนอก

ในทางกลับกัน HSBC คาดว่าเหตุการณ์เช่นนี้จะไม่เกิดขึ้นอีกในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐ/ดองเวียดนาม (USD/VND) ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง จนธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เหตุผลก็คือภาวะ เศรษฐกิจมหภาค ของเงินดองเวียดนามกำลังปรับตัวดีขึ้น

ตัวอย่างเช่น บัญชีเดินสะพัดเกินดุลของเวียดนามเกือบจะกลับมาอยู่ที่ระดับสูงสุดก่อนหน้าที่เกือบ 5% ของ GDP ได้อีกครั้ง โดยได้รับความช่วยเหลือจากดุลการค้าเกินดุลที่แข็งแกร่ง เงินโอนเข้าบัญชีจำนวนมาก และรายได้ จากการท่องเที่ยว ที่เพิ่มขึ้น

ในทำนองเดียวกัน องค์กรระหว่างประเทศอื่นๆ หลายแห่งก็มีมุมมองที่ระมัดระวังในการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยปฏิบัติการเช่นกัน ในรายงาน East Asia and Pacific Economic Update ฉบับเดือนตุลาคม 2566 ผู้เชี่ยวชาญจากธนาคารโลก (WB) ประเมินว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่องนั้นถือว่าเหมาะสมกับบริบททางเศรษฐกิจของเวียดนาม อย่างไรก็ตาม การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องจะส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับตลาดโลกเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน

ในการประชุมฟอรั่มเศรษฐกิจและสังคมเวียดนามปี 2023 นาย Jochen Schmittmann ผู้แทนประจำกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ประจำเวียดนาม ยังได้แนะนำว่าธนาคารแห่งรัฐเวียดนามควรพิจารณาปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรอบคอบ เนื่องจากแทบไม่มีช่องว่างเหลือแล้ว

ตามที่ตัวแทน IMF กล่าว การผ่อนคลายนโยบายการเงินมีบทบาทสำคัญมากในการกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ แต่แทบไม่มีช่องว่างสำหรับการผ่อนคลายเพิ่มเติมอีก

อัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารของเวียดนามอยู่ใกล้ 0% ซึ่งต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยของประเทศพัฒนาแล้วมาก ดังนั้น ผู้เชี่ยวชาญของ IMF เชื่อว่าหากอัตราดอกเบี้ยดำเนินงานยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตราแลกเปลี่ยน

ในบันทึกแยกต่างหาก UOB ยังคงคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกครั้งในไตรมาสที่สี่ โดยอัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์จะลดลงอีก 100 จุดพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม UOB กล่าวว่าการตัดสินใจนี้อาจยังต้องพิจารณา เนื่องจากธนาคารกลางกำลังพิจารณาทั้งความเสี่ยงด้านการเติบโตและเงินเฟ้อ

ผู้เชี่ยวชาญของธนาคารยูโอบีระบุว่า อัตราเงินเฟ้อได้เพิ่มสูงขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และมีความเสี่ยงที่แรงกดดันด้านราคาผู้บริโภคอาจเพิ่มขึ้นในระยะใกล้ เนื่องจากราคาอาหารและพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ เนื่องจากผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ลดกำลังการผลิต ความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนที่ยังคงดำเนินอยู่ และการเปลี่ยนแปลงของสภาพภูมิอากาศ ธนาคารยูโอบียังคงคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ CPI ของเวียดนามไว้ที่ 3.9% ในปี 2566

“ดังนั้น การคาดการณ์ของเราว่าธนาคาร SBV จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องในไตรมาสที่ 4 ปี 2566 ยังคงอยู่ภายใต้ปัจจัยที่ไม่แน่นอน” ธนาคารคาดการณ์

ลิงค์ที่มา