ล่าสุด คณะ กรรมการเศรษฐกิจ เพิ่งเผยแพร่รายงานการทบทวนและประเมินผลการดำเนินงานตามมติสภานิติบัญญัติแห่งชาติเกี่ยวกับแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคม พ.ศ. 2567 และแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมที่คาดการณ์ไว้ พ.ศ. 2568

สำหรับตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน คณะกรรมการเศรษฐกิจกล่าวว่าสภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนมีการปรับปรุงดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังคงเผชิญกับความท้าทายหลายประการในการเป็นช่องทางการระดมทุนระยะกลางและระยะยาวที่มีประสิทธิภาพสำหรับเศรษฐกิจ โดยแบ่งปันบทบาทของอุปทานทุนกับระบบธนาคาร

ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนของเวียดนามมีวัฏจักรการเติบโตที่แข็งแกร่งในอัตราประมาณ 45% ต่อปีในช่วงปี 2561-2564 อย่างไรก็ตาม ตลาดได้ปรับตัวลดลงอย่างมากนับตั้งแต่ปี 2565 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมทางธุรกิจ กรอบกฎหมาย และเหตุการณ์บางประการที่เกี่ยวข้องกับการละเมิดกฎระเบียบการออกตราสารหนี้

ธนาคาร Pham Hai.jpg
ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนประเมินว่ายังคงมีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอีกมาก ภาพประกอบ: Pham Hai

บทบาทที่ลดลงของพันธบัตรขององค์กรก่อให้เกิดความท้าทายครั้งใหญ่ในการตอบสนองความต้องการทุนในระยะกลางและระยะยาวของเศรษฐกิจ

การพัฒนาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าตลาดพันธบัตรขององค์กรกำลังเผชิญกับความยากลำบากและความท้าทายมากมาย คณะกรรมการถาวรของคณะกรรมการเศรษฐกิจเน้นย้ำ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ขนาดตลาดยังคงเล็กเมื่อเทียบกับความต้องการเงินทุนระยะยาวขององค์กรธุรกิจ หนี้สินคงค้างรวมของพันธบัตรองค์กร ณ สิ้นเดือนสิงหาคม 2567 อยู่ที่ประมาณ 1 ล้านพันล้านดอง หรือคิดเป็น 10% ของ GDP ซึ่งตัวเลขนี้ยังถือว่าต่ำเมื่อเทียบกับประเทศในภูมิภาค เช่น มาเลเซีย (54% ของ GDP) สิงคโปร์ (25%) และไทย (27%)

โครงสร้างการออกหุ้นกู้ไม่สมเหตุสมผลเมื่อการออกหุ้นกู้โดยภาคเอกชนมีสัดส่วนสูง (ประมาณ 88%) ขณะที่การออกหุ้นกู้ต่อสาธารณะยังมีจำกัดมาก (ประมาณ 12%) ซึ่งไม่เพียงแต่จำกัดความสามารถของธุรกิจในการเข้าถึงเงินทุนจากนักลงทุนสาธารณะเท่านั้น แต่ยังสร้างความเสี่ยงต่อความโปร่งใสของตลาดอีกด้วย

นอกจากนี้ โครงสร้างนักลงทุนก็ยังไม่สมดุล โดยมีธนาคารพาณิชย์และนักลงทุนรายบุคคลเป็นสัดส่วนมาก ขณะที่สถาบันการเงินมืออาชีพ เช่น กองทุนรวมและบริษัทประกันภัย ยังคงมีส่วนร่วมอย่างจำกัด...

คณะกรรมการถาวรของคณะกรรมการเศรษฐกิจเชื่อว่าปัญหาเหล่านี้ก่อให้เกิดข้อกำหนดเร่งด่วนในการปรับปรุงและพัฒนาตลาดพันธบัตรขององค์กรเวียดนามในทิศทางที่ยั่งยืน โปร่งใส และมีประสิทธิผลมากขึ้น

การดำเนินการดังกล่าวต้องอาศัยความพยายามร่วมกันจากหน่วยงานจัดการ สถาบันการเงิน และบริษัทผู้ออกตราสารเอง เพื่อสร้างตลาดตราสารหนี้ขององค์กรที่มีสุขภาพดี ซึ่งตอบสนองความต้องการระดมทุนที่เพิ่มขึ้นของเศรษฐกิจในช่วงการพัฒนาที่กำลังจะมาถึง

เพื่อปรับปรุงตลาดตราสารหนี้ขององค์กร ขณะนี้กำลังมีการหารือเกี่ยวกับร่างแก้ไขและเพิ่มเติมบทความต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์

นอกเหนือจากการทำให้การจัดการหุ้นถูกกฎหมายด้วยกฎระเบียบที่จำกัดการทำธุรกรรมกับนักลงทุนรายบุคคล เพื่อปกป้องตลาด ร่างกฎหมายว่าด้วยหลักทรัพย์ (แก้ไข) ยังกำหนดให้องค์กรที่ออกพันธบัตรให้กับประชาชนต้องมีหลักประกันหรือการค้ำประกันจากธนาคารเมื่อสมัครขอใบอนุญาตการออกพันธบัตร (ยกเว้นในกรณีที่สถาบันสินเชื่อเสนอพันธบัตรเป็นหนี้รองที่ตรงตามเงื่อนไขที่จะนับเป็นเงินกองทุนชั้นที่ 2 และมีตัวแทนของผู้ถือพันธบัตรตามที่กำหนด)

ในการประชุมครั้งที่ 38 ประธานคณะกรรมการการคลังและงบประมาณ นายเล กวาง มานห์ ได้นำเสนอความเห็นของคณะกรรมการเศรษฐกิจ (หน่วยงานที่ได้รับมอบหมายให้ทบทวนเนื้อหาการแก้ไขกฎหมายหลักทรัพย์) เกี่ยวกับเนื้อหานี้

เพื่อให้มีพื้นฐานสำหรับการประเมินที่ครอบคลุม คณะกรรมการเศรษฐกิจขอแนะนำให้หน่วยงานร่างจัดหาข้อมูลเพิ่มเติม เช่น โครงสร้างของนักลงทุนพันธบัตรขององค์กรแต่ละราย และประเมินผลกระทบในระยะยาวจากการจำกัดนักลงทุนให้เฉพาะกับองค์กรอย่างรอบคอบ

ในการทบทวนครั้งนี้ มีความเห็นว่านักลงทุนรายย่อยเป็นกลุ่มนักลงทุนขนาดใหญ่ที่เข้าร่วมในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน การตัดนักลงทุนรายย่อยออกไปจะนำไปสู่ภาวะแคบลงของตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อสภาพคล่องและความสามารถในการระดมทุนของวิสาหกิจ

“ดังนั้น ความเห็นนี้จึงชี้ให้เห็นว่าไม่ควรตัดประเด็นนี้ออกไป แต่ รัฐบาล ควรระบุมาตรฐานและเงื่อนไขสำหรับการระบุตัวนักลงทุนรายบุคคลที่เป็นมืออาชีพ เพื่อให้แน่ใจว่าบุคคลมืออาชีพสามารถประเมินระดับความเสี่ยงของพันธบัตรขององค์กรรายบุคคลได้เมื่อเข้าร่วมการลงทุน” รายงานการตรวจสอบระบุ

ในบทความที่ตีพิมพ์ในวารสาร Saigon Economic Journal คุณ Luu Minh Sang จากมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์และนิติศาสตร์ มหาวิทยาลัย VNU-HCM ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในการบริหารจัดการพันธบัตรองค์กรว่า แทนที่จะใช้วิธีการสุดโต่งในการสร้างอุปสรรคทางเทคนิค หน่วยงานที่เกี่ยวข้องควรพิจารณานโยบายที่สมดุลมากขึ้นระหว่างเป้าหมายในการปกป้องนักลงทุนและการสร้างเงื่อนไขสำหรับธุรกิจ แนวทางที่สมเหตุสมผลอาจเป็นการจำแนกประเภทของพันธบัตรตามระดับความเสี่ยง

ดังนั้น เฉพาะพันธบัตรที่มีความเสี่ยงสูงและมีอันดับเครดิตต่ำหรือไม่มีเลยเท่านั้นจึงจำเป็นต้องมีหลักประกันหรือหนังสือค้ำประกันจากธนาคาร วิสาหกิจที่มีเครดิตดีหรือมีสถานะทางการเงินที่โปร่งใสและแข็งแกร่งอาจได้รับอนุญาตให้ออกพันธบัตรโดยไม่ต้องมีหลักประกัน

แม้ว่ากิจกรรมทางธุรกิจของ Hoang Anh Gia Lai จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ธุรกิจของนาย Duc ยังคงชำระเงินต้นและดอกเบี้ยพันธบัตรมูลค่า 4,500 พันล้านดองล่าช้า