บริษัทสตาร์ทอัพเอกชนที่มีศักยภาพหลายแห่งในเวียดนาม (ซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์) พบว่าการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) เป็นเรื่องยากเนื่องจากกฎระเบียบที่เข้มงวด - ภาพ: AI
ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ไม่มีบริษัทเทคโนโลยีรายใดประสบความสำเร็จในการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ในเวียดนาม ผู้เชี่ยวชาญหลายคนเชื่อว่าถึงเวลาแล้วที่จะต้องพิจารณาดูว่าทำไมธุรกิจต่างๆ จึงลังเลที่จะเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เราควรพิจารณาใช้กลไกที่เปิดกว้างมากขึ้นหรือหาทางแก้ไขเพื่อนำไปใช้กับกลุ่มเทคโนโลยีโดยเฉพาะ
มีหุ้นเทคโนโลยีอยู่เพียง 16 ตัวบนพื้น
รายงานล่าสุดจาก SSI Asset Management (SSIAM) ระบุว่าปัจจุบันเวียดนามเป็นตลาดที่มีจำนวนและมูลค่าการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ต่ำที่สุดในภูมิภาค โดยอินโดนีเซียมีการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) 41 ครั้งในปี 2024 มาเลเซียมี 55 ครั้ง และเวียดนามมี 1 ครั้ง
บริษัท DNSE Securities เป็นผู้ดำเนินการ IPO ครั้งแรกในเวียดนาม ซึ่งระดมทุนได้ประมาณ 37 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่โดยพื้นฐานแล้ว DNSE เป็นบริษัทหลักทรัพย์ที่ปฏิบัติตามรูปแบบเทคโนโลยีเท่านั้น
ก่อนหน้านี้ ในปี 2021 บริษัทเทคโนโลยีที่ก่อตั้งโดยชาวเวียดนามได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่เลือกที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์โตเกียว (ประเทศญี่ปุ่น) ในขณะเดียวกัน VNG ซึ่งเป็นบริษัทเทคโนโลยีระดับยูนิคอร์นของเวียดนามได้เลือกที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ แต่ได้ถอนใบสมัครเมื่อปีที่แล้ว
หากพิจารณาโครงสร้างธุรกิจในตลาดหลักทรัพย์ พบว่ามีบริษัทเทคโนโลยีเพียง 16 บริษัทเท่านั้น คิดเป็นประมาณ 1% จากบริษัทจดทะเบียนทั้งหมดกว่า 1,600 บริษัท เมื่อเปรียบเทียบกับประเทศอื่นๆ ในภูมิภาคนี้ เวียดนามมีหุ้นเทคโนโลยีน้อยมาก โดยจีนมีหุ้นเทคโนโลยีในตลาดหลักทรัพย์ 997 บริษัท ญี่ปุ่นมีหุ้น 903 บริษัท เกาหลีใต้มีหุ้น 648 บริษัท อินเดียมีหุ้น 332 บริษัท มาเลเซียมีหุ้น 125 บริษัท...
ดร. ดวน ง็อก คานห์ หัวหน้าสำนักงานสถาบันยุทธศาสตร์การพัฒนา เศรษฐกิจ ดิจิทัล กล่าวว่าโครงสร้างตลาดหุ้นเวียดนามค่อนข้างซ้ำซากและล้าสมัย โดยเน้นไปที่หุ้นธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ สินค้าอุปโภคบริโภคเป็นหลัก...
นี่เป็นสาเหตุว่าทำไมดัชนี VN-Index จึงเติบโตได้ยากหลังจากผ่านไปเกือบสองทศวรรษ เมื่ออุปทานสินค้าคุณภาพสูงมีไม่เพียงพอและขาด "แรงผลักดัน" ใหม่จากภาคเทคโนโลยี เศรษฐกิจดิจิทัลจะทำให้ตลาดมีความน่าดึงดูดน้อยลงสำหรับ "ผู้เล่นรายใหญ่" ในชุมชนการลงทุนระหว่างประเทศ นางสาวคานห์ประเมิน
เพราะกฎระเบียบมันเข้มงวดเกินไป?
มีหลายสาเหตุที่ตลาดเวียดนามขาดการทำ IPO โดยเฉพาะในภาคเทคโนโลยี ผู้ก่อตั้งสตาร์ทอัพด้านการเขียนโปรแกรมการสื่อสารบอกกับ Tuoi Tre ว่าเขาไม่ได้ทำ IPO แม้ว่าจะต้องการเงินทุนก็ตาม
“เรายังคงมีรายได้เติบโตต่อเนื่อง 3 ปีซ้อน โดยขยายธุรกิจไปที่สหรัฐอเมริกา อินเดีย... ปัจจุบันเราไม่สามารถสร้างกำไรได้เนื่องจากต้องใช้เงินลงทุนมหาศาล” เขากล่าว
ในขณะเดียวกัน นางสาวเหงียน ง็อก อันห์ ผู้อำนวยการทั่วไปของ SSIAM กล่าวว่า ตามระเบียบข้อบังคับปัจจุบัน ในการที่จะทำการ IPO ได้นั้น การดำเนินธุรกิจของบริษัทจะต้องมีกำไรเป็นเวลา 2 ปีติดต่อกันทันทีก่อนปีที่จดทะเบียนเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ และจะต้องไม่มีการสูญเสียสะสมจนถึงปีที่จดทะเบียนเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ
ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐกิจประเมินว่าหาก Tesla ของ Elon Musk เริ่มต้นในเวียดนาม ก็จะไม่สามารถ IPO และระดมทุนเพื่อพัฒนาและกลายเป็นองค์กรชั้นนำในโลก ได้
เพราะ Tesla IPO ในปี 2010 และขาดทุนต่อเนื่อง โดยในปี 2017 ขาดทุนมากกว่า 2 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ 10 ปีต่อมา ปี 2020 เป็นปีแรกที่บริษัทบันทึกกำไร
นางสาวหง็อก อันห์ ชี้ให้เห็นว่า IPO ในเวียดนามยังคงเผชิญกับอุปสรรคสำคัญเนื่องมาจากกฎระเบียบการจดทะเบียนที่ไม่ยืดหยุ่นซึ่งไม่เหมาะกับลักษณะของธุรกิจที่สร้างสรรค์นวัตกรรม โดยมักต้องใช้เงินทุนจำนวนมากในช่วงเริ่มต้นเพื่อคิดค้นเทคโนโลยี ขยายฐานผู้ใช้ สร้างโครงสร้างพื้นฐานในการดำเนินงาน เป็นต้น จึงมักประสบกับภาวะขาดทุนชั่วคราว
จีนและอินเดียเป็นผู้นำในการผ่อนปรนข้อกำหนดผลกำไรสำหรับ IPO จีนอนุญาตให้บริษัทเทคโนโลยีที่ยังไม่ได้สร้างกำไรหรือขาดทุนสะสมสามารถจดทะเบียนในตลาด STAR หรือ ChiNext ได้ ในอินเดีย Innovators Growth Platform มอบความยืดหยุ่นมากขึ้นสำหรับบริษัทเทคโนโลยีที่ต้องการจดทะเบียน
นายเซือง กว็อก อันห์ อดีตรองหัวหน้าคณะกรรมการเศรษฐกิจของรัฐสภา กล่าวว่า ธุรกิจด้านเทคโนโลยีจะไม่สามารถกู้ยืมเงินทุนจำนวนมากจากธนาคารได้ เนื่องจากพวกเขาไม่มีสินทรัพย์ค้ำประกันมากนัก "ธุรกิจต่างๆ สามารถระดมทุนจาก UpCom ได้ แต่มีขนาดเล็ก และไม่สามารถดึงดูดนักลงทุนหรือกองทุนการลงทุนทางการเงินระหว่างประเทศได้"
โดยบางกรณีถึงขั้นย้ายการจดทะเบียนธุรกิจและ IPO ไปสู่ตลาดต่างประเทศ ทำให้สูญเสียทรัพยากรทางการเงินของประเทศไป”
ในความเป็นจริง บริษัทเทคโนโลยีหลายแห่งที่ก่อตั้งในเวียดนามมีเป้าหมายที่จะเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ในตลาดขนาดใหญ่ เช่น สหรัฐอเมริกาหรือสิงคโปร์ สิงคโปร์ถือเป็น "สวรรค์" สำหรับรูปแบบ SPAC (การจัดตั้งบริษัทเชลล์เพื่อระดมทุนผ่าน IPO)
นายเหงียน ฮวง เกียง ประธาน DNSE เน้นย้ำว่าถึงเวลาแล้วที่จะต้องพิจารณาอย่างจริงจังว่าเหตุใดธุรกิจจึงลังเลที่จะเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ หากเกณฑ์ต่างๆ เข้มงวดมากขึ้น ควรมีกลไกที่เปิดกว้างมากขึ้น "เวียดนามส่งเสริมเศรษฐกิจดิจิทัลและเศรษฐกิจสร้างสรรค์ ดังนั้นจะต้องมีกลไกในการยอมรับเทคโนโลยีและธุรกิจสร้างสรรค์ที่มักจะแตกต่างกัน" นายเกียงกล่าว
อย่างไรก็ตาม มีความเห็นบางส่วนระบุว่ายังคงจำเป็นต้องปรับปรุงคุณภาพของข้อตกลง IPO และปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุน จำเป็นต้องมีกฎระเบียบที่เข้มงวดในการจัดการการจดทะเบียนและ IPO ของบริษัทมหาชน
เพื่อแก้ไขปัญหานี้ นาย Duong Quoc Anh เสนอให้เวียดนามศึกษาและสร้างตลาดหลักทรัพย์แยกต่างหากสำหรับบริษัทสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยี ตลาดหลักทรัพย์นี้จะมีเงื่อนไขพิเศษสำหรับนักลงทุนตามแบบจำลองของประเทศที่ประสบความสำเร็จบางประเทศในโลก
IPO มีแนวโน้มลดลง เพราะเหตุใด?
ตามรายงาน IPO ของ Deloitte ประจำปี 2023 ในประเทศเวียดนาม แนวโน้มการลดลงของ IPO เกิดจากอำนาจเหนือของตลาดทุน โดยเฉพาะตลาดพันธบัตรขององค์กร ซึ่งยังไม่มีการแก้ไขปัญหาใดๆ มากนัก
ดร. โฮ ซิ ฮัว ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยและที่ปรึกษาการลงทุนของ DNSE Securities กล่าวว่าหน่วยงานจัดการสนับสนุนความโปร่งใสของข้อมูลทางการเงินและการนำมาตรฐานสากลหลายฉบับมาใช้ เช่น มาตรฐานการรายงานทางการเงินระหว่างประเทศ (IFRS) ซึ่งส่งผลในระยะสั้นต่อการลดจำนวนบริษัทจดทะเบียน อย่างไรก็ตาม การทำให้การเงินเป็นมาตรฐานและความโปร่งใสจะส่งผลดีต่อตลาดหุ้นในระยะยาว
รองศาสตราจารย์ ดร. เหงียน ฮู่ ฮวน อาจารย์อาวุโส มหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์ นครโฮจิมินห์ ยังได้ชี้ให้เห็นด้วยว่าธุรกิจหลายแห่งเองก็ไม่เต็มใจที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเปลี่ยนรูปแบบจากบริษัทเอกชนหรือบริษัทจำกัดเป็นบริษัทมหาชนและบริษัทมหาชนจะมีข้อกำหนดที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเกี่ยวกับรูปแบบการดำเนินงานและวิธีการจัดการ การเปิดเผยข้อมูล การตรวจสอบโดยอิสระ ฯลฯ
นอกจากนี้ นายฮวนยังกล่าวอีกว่า กระบวนการดำเนินการ IPO นั้นมีค่าใช้จ่ายสูงและใช้เวลานานอีกด้วย
การเติบโตยากเนื่องจากมีอุปสรรคในการระดมเงินทุน
จากการพูดคุยกับ Tuoi Tre ผู้นำบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่หลายรายในเวียดนามกล่าวว่า บริษัทเทคโนโลยีของเวียดนามหลายแห่งมีศักยภาพที่จะพัฒนาไปสู่ระดับโลก แต่ “ไม่สามารถเติบโตได้” เนื่องมาจากอุปสรรคในการระดมทุนเพื่อพัฒนาขนาดของบริษัท
กฎหมายหลักทรัพย์ พ.ศ. 2562 กำหนดให้ธุรกิจที่ต้องการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) บนตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์ (HOSE) หรือ ฮานอย (HNX) ต้องมีกำไรติดต่อกัน 2 ปี และไม่มีขาดทุนสะสม ซึ่งทำให้บริษัทสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีส่วนใหญ่ไม่สามารถทำได้เนื่องจากต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากในการวิจัยและพัฒนา (R&D) ทำให้การล้างขาดทุนสะสมทั้งหมดเมื่อเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) เป็นเรื่องยากมาก
ผู้นำบริษัทเทคโนโลยีรายหนึ่งกล่าวว่าแม้แต่บริษัทชั้นนำระดับโลกอย่าง Amazon ก็ไม่สามารถเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้หากเริ่มต้นในเวียดนาม เนื่องจากจะต้องประสบกับภาวะขาดทุน 6 ปีหลังจากเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ NASDAQ ไม่ต้องการกำไรและต้องล้างขาดทุนสะสม ทำให้ Amazon มีโอกาสเป็นผู้บุกเบิกการปฏิวัติในอีคอมเมิร์ซและคลาวด์คอมพิวติ้ง “หากเวียดนามต้องการมี Amazon ก็ควรมีมุมมองที่เหมาะสมกับลักษณะเฉพาะของบริษัทเทคโนโลยีมากกว่านี้” ผู้เชี่ยวชาญเสนอแนะ
ที่มา: https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-keu-quy-dinh-chat-ngay-amazon-hay-tesla-cung-kho-ipo-o-viet-nam-20250330224547624.htm
การแสดงความคิดเห็น (0)