เงินทุนต่างชาติรอกระแสใหม่ในตลาดหุ้นเวียดนาม?

การที่ตลาดหุ้นเวียดนามได้รับการอนุมัติจาก FTSE Russell ให้ยกระดับเป็นตลาดเกิดใหม่รอง ได้เปิดโอกาสในการคาดการณ์การกลับมาของเงินทุนต่างชาติ อย่างไรก็ตาม คุณ Le Quang Chung รองผู้อำนวยการทั่วไป บริษัท Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS) ระบุว่า แนวโน้มการขายสุทธิที่แข็งแกร่งในช่วงที่ผ่านมาไม่ใช่สัญญาณเชิงลบ แต่เป็นช่วงปรับตัวตามธรรมชาติก่อนวัฏจักรเงินทุนหมุนเวียนรอบใหม่ ซึ่งปัจจัยทั้งภายในและภายนอกประเทศกำลังปรับเปลี่ยนไปพร้อมๆ กัน

คุณเล กวาง ชุง รองกรรมการผู้จัดการ บริษัท สมาร์ท อินเวสต์ ซิเคียวริตี้ จอยท์ สต็อก คอมพานี (AAS)

นักลงทุนต่างชาติมีทัศนคติ “รอเวลาที่เหมาะสม”

นายเล กวาง ชุง กล่าวว่า การที่ดัชนี FTSE Russell ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของตลาดหลักทรัพย์เวียดนามเมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2568 ถือเป็นก้าวสำคัญที่ตอกย้ำสถานะใหม่ของเวียดนามในสายตานักลงทุนต่างชาติ อย่างไรก็ตาม ทันทีหลังจากการปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือ ผลประกอบการของตลาดหลักทรัพย์ค่อนข้างผันผวน เนื่องจากนักลงทุนต่างชาติยังคงขายหุ้นอย่างต่อเนื่อง เฉพาะในสัปดาห์ระหว่างวันที่ 20 ถึง 24 ตุลาคม ปริมาณการขายสุทธิสูงกว่า 4,900 พันล้านดอง ส่งผลให้มูลค่าการขายสุทธิรวมนับตั้งแต่มีการประกาศปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือสูงกว่า 12,000 พันล้านดอง

จากการวิเคราะห์ของเขา ปรากฏการณ์นี้ไม่ได้เกิดจากสาเหตุใดสาเหตุหนึ่ง แต่เป็นผลมาจากปัจจัยทั้งระดับโลกและปัจจัยภายในของตลาดเวียดนาม ประการแรก จำเป็นต้องตระหนักว่าอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ ยังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูง ในการประชุมเมื่อวันที่ 29 ตุลาคม 2568 ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ยังคงปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง อัตราดอกเบี้ยในระดับนี้ยังคงสูงเพียงพอที่จะรักษากระแสเงินทุนจำนวนมากในตลาดสหรัฐฯ ไว้ได้ ซึ่งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยังคงมีเสถียรภาพและความสามารถในการทำกำไรถือว่าน่าสนใจกว่าใน ตลาดเศรษฐกิจ เกิดใหม่

ในบริบทดังกล่าว ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเงินดองและดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังแคบลงเรื่อยๆ ส่งผลให้นักลงทุนต่างชาติมีแนวโน้มที่จะคงไว้ซึ่งทัศนคติเชิงป้องกัน โดยยังคงรักษาเงินทุนในสหรัฐฯ ไว้เพื่อใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ปลอดภัยยิ่งขึ้น กระแสเงินทุนไหลเข้าทั่วโลกยังไม่มีสัญญาณบ่งชี้ว่าสหรัฐฯ จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เนื่องจากแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสามารถควบคุมได้ แต่เศรษฐกิจอันดับหนึ่ง ของโลก ยังคงต้องใช้เวลาอีกนานในการ "ผ่อนคลาย" หลังจากมีตัวชี้วัดการจ้างงานและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เป็นบวกมากกว่าที่คาดการณ์ไว้

ในส่วนของตลาดภายในประเทศ คุณชุงกล่าวว่า การขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติยังเกี่ยวข้องกับการขายทำกำไรและการปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุน หลังจากที่ดัชนี VN-Index ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วง 1,600-1,700 จุดในไตรมาสที่ 3 ปี 2568 จากการคาดการณ์แนวโน้มเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวและเติบโตในเชิงบวก นักลงทุนต่างชาติจำนวนมากจึงฉวยโอกาสขายทำกำไรในหุ้นขนาดใหญ่ เช่น ธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ หรือหลักทรัพย์ ซึ่งช่วยให้พวกเขาปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุนเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับช่วงใหม่ของตลาด แม้ว่าจะสร้างแรงกดดันในระยะสั้น แต่ก็ถือเป็นพัฒนาการตามธรรมชาติในกระบวนการเปลี่ยนผ่านของตลาดไปสู่กลุ่มตลาดเกิดใหม่

เขากล่าวเสริมว่า การยกระดับตลาดเวียดนามของ FTSE Russell นั้นยังอยู่ในขั้นตอน "การอนุมัติเบื้องต้น" เท่านั้น มีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการตั้งแต่วันที่ 21 กันยายน 2569 และก่อนหน้านั้น FTSE จะดำเนินการประเมินอย่างละเอียดในเดือนมีนาคม 2569 ดังนั้น กองทุนรวมขนาดใหญ่จึงยังคงอยู่ในระยะสังเกตการณ์และไม่สามารถเบิกจ่ายได้ทันที นายชุงกล่าวว่า ช่วงเวลาการขายสุทธิในปัจจุบันเป็นเพียงช่วงเวลาชั่วคราว และแนวโน้มนี้จะค่อยๆ เปลี่ยนแปลงเมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ยังคงผ่อนคลายนโยบายการเงินในปีหน้า

กระแสเงินทุนโลกยังคงกระจุกตัวอยู่ในสหรัฐฯ ขณะที่เวียดนามเผชิญกับการแข่งขันในระดับภูมิภาค

จากมุมมองระดับโลก คุณเล กวาง ชุง ให้ความเห็นว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าในปี 2568 แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจน การลงทุนโดยรวมในสินทรัพย์เสี่ยงโดยทั่วไปลดลงเล็กน้อย เนื่องจากผลกระทบจากความไม่แน่นอน ทางภูมิรัฐศาสตร์ และอัตราดอกเบี้ยที่สูงเป็นเวลานาน อย่างไรก็ตาม ช่องทางการลงทุนอื่นๆ ยังคงดึงดูดเงินทุนจำนวนมาก เนื่องจากศักยภาพในการเติบโตที่มั่นคงและความน่าดึงดูดใจในระยะยาว

จากสถิติระหว่างประเทศ เงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่จับต้องไม่ได้ โดยเฉพาะเทคโนโลยีและสินทรัพย์ดิจิทัล คิดเป็นสัดส่วนเกือบ 14% ของการลงทุนทั่วโลกในช่วงปี 2567-2568 ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าแนวโน้มการเปลี่ยนจากสินทรัพย์แบบดั้งเดิมไปสู่สินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเกิดขึ้นอย่างชัดเจน ในขณะเดียวกัน เงินทุนไหลเข้าแบบพาสซีฟยังคงกระจุกตัวอยู่ในสหรัฐอเมริกา คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 60% ของการลงทุนทั่วโลก สาเหตุมาจากความน่าสนใจของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ (Big Tech) และผลตอบแทนที่สูงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งช่วยให้กองทุนรวมที่ลงทุนในสหรัฐอเมริกาสามารถสร้างสมดุลระหว่างความปลอดภัยและความสามารถในการทำกำไรได้

ในความเป็นจริง กองทุนรวมในสหรัฐฯ ดึงดูดเงินทุนได้สูงถึง 7.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าจากระดับ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา เฉพาะกลุ่มบริษัทจัดการกองทุน BlackRock ก็มีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการรวมเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 13 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงเป็นประวัติการณ์ สะท้อนให้เห็นถึงความน่าดึงดูดใจของตลาดสหรัฐฯ ต่อกระแสเงินทุนทั่วโลกอย่างชัดเจน

ในยุโรป ประเทศต่างๆ เช่น เยอรมนีและฝรั่งเศส ได้กลายเป็นจุดหมายปลายทางของแหล่งเงินทุนสีเขียว อันเนื่องมาจากข้อตกลงกรีนดีลของสหภาพยุโรปและภาวะเงินเฟ้อที่มั่นคง ในเอเชีย ประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่อย่างอินเดียและอินโดนีเซียได้รับประโยชน์จากการเติบโตของ GDP ที่ 6-7% ขณะเดียวกัน เวียดนามมีสัดส่วนเพียงเล็กน้อย ประมาณ 0.3-0.6% ในพอร์ตการลงทุนของกองทุนขนาดใหญ่อย่าง Vanguard เนื่องจากแผนงานยกระดับการลงทุนยังอยู่ในขั้นตอนการดำเนินการให้เสร็จสมบูรณ์

นอกจากช่องทางการลงทุนแบบดั้งเดิมแล้ว ภาคส่วนใหม่ๆ ก็ดึงดูดกระแสเงินทุนหมุนเวียนจากทั่วโลกอย่างแข็งแกร่งเช่นกัน การลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลและเทคโนโลยีดิจิทัลมีมูลค่าสูงกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีกำไรเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 55% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ราคาทองคำพุ่งขึ้นแตะ 2,700 ดอลลาร์สหรัฐ/ออนซ์ กลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กองทุนรวมหลายแห่งยังคงรักษาเงินสดไว้มากถึง 30% ของพอร์ตการลงทุน เพื่อเตรียมพร้อมคว้าโอกาสเมื่อตลาดปรับตัว นายชุงกล่าวว่า กระแสเงินทุนหมุนเวียนทั่วโลกให้ความสำคัญกับกลยุทธ์ "ความปลอดภัยควบคู่กับการเติบโต" เวียดนามจึงจำเป็นต้องเสริมสร้างศักยภาพการเติบโตอย่างยั่งยืน ปรับปรุงความโปร่งใส และคุณภาพการกำกับดูแลกิจการที่ดี เพื่อเพิ่มความน่าดึงดูดใจสำหรับนักลงทุนต่างชาติ

แนวโน้มปี 2026: เวียดนามเตรียมพร้อมสำหรับวงจรใหม่ของทุนต่างประเทศ

นายเล กวาง ชุง ระบุว่า เศรษฐกิจของเวียดนามอยู่ในสถานะที่เอื้ออำนวยต่อการรับกระแสเงินทุนต่างชาติในวัฏจักรถัดไป คาดการณ์ว่าในปี พ.ศ. 2568 ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของเวียดนามจะเติบโต 8% คิดเป็นมูลค่าประมาณ 510 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเป้าหมายสำหรับปี พ.ศ. 2569 คือเติบโต 10% จากการฟื้นตัวของการลงทุนภาครัฐ การส่งออก และการบริโภค ปัจจัยเหล่านี้ทำให้เวียดนามเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าสนใจในสายตาของกองทุนการลงทุนระหว่างประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อกระบวนการยกระดับประเทศดำเนินไปอย่างมีประสิทธิภาพ

ในระยะสั้น ตั้งแต่ปลายปี 2568 ถึงต้นปี 2569 เขาคาดการณ์ว่านักลงทุนต่างชาติจะค่อยๆ ลดสถานะการขายสุทธิลง และอาจกลับมาซื้อสุทธิอีกครั้งเมื่อเฟดผ่อนคลายนโยบายการเงินและมีสัญญาณเชิงบวกภายในประเทศ อย่างไรก็ตาม กระแสเงินทุนภายในประเทศยังคงมีบทบาทสำคัญ โดยมีสภาพคล่องเฉลี่ยประมาณ 1-2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อครั้ง ซึ่งจะสร้างรากฐานที่มั่นคงให้กับตลาด

ในระยะกลางและระยะยาว ตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป คุณชุงคาดการณ์ว่า “คลื่นเงินทุนต่างชาติ” ใหม่จะก่อตัวขึ้น โดยมีขนาด 3-5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากกองทุน FTSE และ MSCI ควบคู่ไปกับเงินทุนจากกองทุนที่ลงทุนในต่างประเทศประมาณ 1.5-2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อรอบการซื้อขาย รายงานของธนาคารโลกยังคาดการณ์ว่าเงินทุนไหลเข้าเวียดนามอาจสูงถึง 5-7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจะส่งผลให้ดัชนี VN พุ่งขึ้นแตะระดับ 1,800-2,200 จุด ด้วยการประเมินมูลค่า P/E ที่คาดการณ์ไว้เพียงประมาณ 12 เท่าในปี 2569 คาดว่าเวียดนามจะกลายเป็น “ดาวรุ่ง” ในภูมิภาคนี้ ด้วยอัตราการเติบโตที่สูงและกระบวนการบูรณาการที่ลึกซึ้งผ่านข้อตกลง CPTPP และ EVFTA

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการประเมินแผนงานการไหลเวียนของเงินทุน เขากล่าวว่า ตั้งแต่บัดนี้จนถึงเดือนมีนาคม 2569 เวียดนามยังคงอยู่ในรายชื่อ "คาดว่าจะได้รับการปรับเพิ่ม" และกองทุนที่มีการซื้อขายแบบ Active Funds กำลังติดตามและซื้อแบบคัดเลือกอย่างใกล้ชิดในระดับเล็ก เมื่อ FTSE ตรวจสอบและประกาศการปรับเพิ่มอย่างเป็นทางการ คาดว่าจะเกิดการโยกย้ายเงินทุนระหว่างกลุ่มกองทุน เมื่อเงินทุนจากกลุ่ม Frontier Block ถูกถอนออก และกองทุนตลาดเกิดใหม่เริ่มมีการเบิกจ่าย โดยมีขนาดการหมุนเวียนอยู่ที่ประมาณ 1-1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ช่วงเดือนกันยายน 2569 ถึง 2570 จะเป็นช่วงเวลาที่เวียดนามจะถูกเพิ่มเข้าสู่ตะกร้าดัชนี Emerging Index อย่างเป็นทางการ และยังเป็นช่วงเวลาที่เงินทุน ETF และกองทุนที่มีการซื้อขายแบบ Active Funds จะเร่งการลงทุน โดยมีขนาดการลงทุนรวมที่อาจสูงถึง 4-6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขึ้นอยู่กับความน่าสนใจและสภาพคล่องของตลาด

นอกจากกระแสเงินทุนแล้ว นายเล กวาง ชุง กล่าวว่า การเตรียมความพร้อมด้านโครงสร้างพื้นฐานและกรอบกฎหมายเป็นสิ่งจำเป็นเบื้องต้นในการคว้าโอกาสต่างๆ หน่วยงานบริหารจัดการจำเป็นต้องพัฒนากลไกการชำระเงิน พัฒนาผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ๆ มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในกฎระเบียบเกี่ยวกับอัตราส่วนการถือครองโดยชาวต่างชาติ และปรับปรุงขั้นตอนการลงทุน นอกจากนี้ ระบบการซื้อขาย การฝากเงิน และการหักบัญชียังต้องได้รับการปรับปรุงให้ครอบคลุมทุกด้านเพื่อให้เป็นไปตามมาตรฐานสากล

ในด้านธุรกิจหลักทรัพย์ เขากล่าวว่า Smart Invest (AAS) กำลังลงทุนในแพลตฟอร์มเทคโนโลยีอย่างแข็งขัน โดยนำปัญญาประดิษฐ์มาประยุกต์ใช้ในการให้คำปรึกษาและการซื้อขาย การเพิ่มทุน การขยายฐานลูกค้าต่างประเทศ และการส่งเสริมการฝึกอบรมสำหรับนักลงทุนในประเทศ เขามองว่านี่เป็นก้าวสำคัญเพื่อให้ตลาดหุ้นเวียดนามพร้อมสำหรับการบูรณาการเชิงลึก และรับเงินทุนระหว่างประเทศได้อย่างมีประสิทธิภาพ โปร่งใส และยั่งยืน

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html