แรงกดดันจากต้นทุนพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้ง ทางภูมิรัฐศาสตร์ ทำให้เครื่องมือทางนโยบายแบบดั้งเดิมไร้ประสิทธิภาพ ก่อให้เกิดภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ
แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนจะถูกคาดการณ์ว่าจะเกินเป้าหมาย 2% ในปี 2026 แต่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก็ไม่ได้รีบร้อนที่จะปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้น ตลาดการเงินเริ่มคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้น โดยคาดว่าอัตราดอกเบี้ยหลักอาจแตะระดับอย่างน้อย 2.5% ภายในสิ้นปีนี้
ปัญหาไม่ได้อยู่ที่อัตราเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว แต่ยังอยู่ที่ลักษณะของเงินเฟ้อด้วย แรงกดดันด้านราคาในปัจจุบันส่วนใหญ่มาจากด้านอุปทาน โดยเฉพาะในภาคพลังงาน มากกว่าความต้องการภายในประเทศ ความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันและก๊าซข้ามช่องแคบฮอร์มุซ ท่ามกลางความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นกับอิหร่าน ได้ผลักดันให้ต้นทุนการขนส่ง การผลิต และการบริโภคสูงขึ้นอย่างมาก
จากข้อมูลของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด การหยุดชะงักของการไหลเวียนของพลังงานอาจทำให้ปริมาณน้ำมันและก๊าซทั่วโลกลดลงประมาณ 20% ส่งผลให้สถาบันการเงินต้องลดการคาดการณ์การเติบโตและเพิ่มการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ หากสถานการณ์นี้เกิดขึ้น ธนาคารกลางยุโรป (ECB) อาจเผชิญกับความเสี่ยงที่จะกลับไปสู่ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อสูง (stagflation) ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ยากลำบากเป็นพิเศษสำหรับธนาคารกลางใดๆ ก็ตาม
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อนโยบายการเงิน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจลดอุปสงค์ได้ แต่ไม่สามารถแก้ไขปัญหาการขาดแคลนอุปทานได้ ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) เสี่ยงที่จะทำให้การเติบโตชะลอตัวลงโดยไม่สามารถควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ ซึ่งเป็นภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงนโยบายที่ยากขึ้นเรื่อยๆ
รายงานการประชุมเดือนมีนาคม 2026 ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 17 เมษายน แสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) ตระหนักถึงความเสี่ยงนี้เป็นอย่างดี แม้จะเตือนถึงศักยภาพของภาวะเงินเฟ้อที่อาจเพิ่มขึ้นเนื่องจากวิกฤตพลังงาน แต่สถาบันดังกล่าวก็ยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2% โดยให้เหตุผลว่ามีหลักฐานไม่เพียงพอที่จะบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาจะแพร่กระจายหรือคงอยู่นานผิดปกติ การตัดสินใจนี้แสดงให้เห็นว่าปัจจุบัน ECB ให้ความสำคัญกับการหลีกเลี่ยงการตอบสนองที่มากเกินไปต่อวิกฤตที่อาจเป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น
แทนที่จะตอบสนองต่อสถานการณ์เชิงลบ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เลือกใช้วิธีการที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล ตัวชี้วัดต่างๆ เช่น ความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อ ราคาขายของภาคธุรกิจ กำไร ตลาดแรงงาน และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน จะเป็นตัวกำหนดขั้นตอนต่อไป
โยอาคิม นาเกล ประธานธนาคารกลางเยอรมนีและสมาชิกสภาบริหารธนาคารกลางยุโรป กล่าวกับซีเอ็นบีซีว่า ผู้กำหนดนโยบายกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ขัดแย้งกัน เนื่องจากความผันผวนของราคาน้ำมันและความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองอาจเปลี่ยนแปลงแนวโน้ม เศรษฐกิจ ได้อย่างรวดเร็ว
เมื่อวันที่ 14 เมษายน ที่กรุงวอชิงตัน ดี.ซี. ในระหว่างการประชุมฤดูใบไม้ผลิของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และ ธนาคารโลก (WB) นางคริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) กล่าวว่า ปัจจุบันเศรษฐกิจยูโรโซนอยู่ในสถานการณ์ระหว่างสถานการณ์พื้นฐานและสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดที่ ECB ได้พัฒนาขึ้น เนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางซึ่งดำเนินมานานกว่าหกสัปดาห์ได้ทำให้ต้นทุนด้านพลังงานเพิ่มสูงขึ้นและสร้างแรงกดดันต่อแนวโน้มการเติบโต
แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อในยุโรปจะเกินเป้าหมาย 2% แล้ว แต่ผู้นำธนาคารกลางยุโรป (ECB) เชื่อว่าปัจจัยในปัจจุบันยังไม่เพียงพอที่จะ justify การปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นในทันที ตามที่ Christine Lagarde กล่าว ธนาคารกลางยุโรปยังคงมุ่งมั่นที่จะดำเนินนโยบายที่เน้นเสถียรภาพด้านราคาควบคู่ไปกับเสถียรภาพทางการเงิน
ด้วยอัตราการเติบโตที่อ่อนแอและต้นทุนการกู้ยืมที่สูง ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จึงจำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบถึงความสมดุลระหว่างการควบคุมอัตราเงินเฟ้อและการรักษาการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ โดยพื้นฐานแล้ว นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของการปรับอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป แต่เป็นความท้าทายในการจัดการความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคในสภาพแวดล้อมที่มีภาวะช็อกซ้อนทับกันหลายด้าน
ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกในปัจจุบันไม่ได้อยู่ที่ว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด แต่อยู่ที่ประสิทธิภาพของนโยบายต่างหาก เมื่ออัตราเงินเฟ้อเกิดจากอุปทาน การเข้มงวดนโยบายการเงินอาจทำให้การเติบโตชะลอตัวลงโดยที่ราคาสินค้าไม่ลดลง ซึ่งจะทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ตกอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบากที่สุดครั้งหนึ่งในรอบหลายปี ในระยะสั้น ความท้าทายที่สำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่า ECB จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ แต่ขึ้นอยู่กับว่า ECB จะสามารถรักษาความน่าเชื่อถือในการควบคุมเงินเฟ้อโดยไม่ทำลายโอกาสการเติบโตที่เปราะบางอยู่แล้วของยูโรโซนได้หรือไม่
ที่มา: https://hanoimoi.vn/ecb-doi-mat-voi-bai-toan-lam-phat-tien-thoai-luong-nan-745806.html
การแสดงความคิดเห็น (0)