แรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่ออายุพันธบัตร

หลังจากช่วงเวลาแห่งความสงบสุข แรงกดดันในการครบกำหนดชำระหนี้ภาคเอกชนก็เริ่มกลับมารุนแรงขึ้นอีกครั้งในเดือนพฤษภาคม 2568 โดยธุรกิจหลายแห่งได้ชำระเงินต้นและดอกเบี้ยเรียบร้อยแล้ว อย่างไรก็ตาม ยังคงมีกรณีการชำระเงินล่าช้าอยู่บ้าง ซึ่งก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความสามารถในการชำระหนี้

หนี้เงินต้นรวมของพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระในกลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารในช่วง 8 เดือนสุดท้ายของปี 2568 จะอยู่ที่ประมาณ 126,400 พันล้านดอง ภาพ: Shutterstock

ความกดดันเรื่องกำหนดเวลา

ปลายเดือนพฤษภาคม 2568 ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนมีกรณีหายากเกิดขึ้น พันธบัตรสองฉบับมูลค่า 4,000 พันล้านดองที่ออกโดยบริษัท Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company ซึ่งเป็นผู้ลงทุนในโครงการ Merryland Quy Nhon ถูก "ซื้อคืนโดยบังคับ" อย่างไม่คาดคิด สาเหตุมาจากบริษัทไม่สามารถชำระดอกเบี้ยงวดที่ 16 (ตั้งแต่วันที่ 12 กุมภาพันธ์ 2568 ถึง 12 พฤษภาคม 2568) ของพันธบัตรหมายเลข HQNCH2124003 ได้ตรงเวลา

ผู้ถือหุ้นกู้ได้ส่งคำขอเป็นลายลักษณ์อักษรถึงผู้ออกพันธบัตรเพื่อบังคับให้ซื้อคืนพันธบัตรทั้งหมดก่อนครบกำหนด หนึ่งวันต่อมา บริษัทหลักทรัพย์ที่เป็นตัวแทนของผู้ถือหุ้นกู้ได้ยืนยันเหตุการณ์ดังกล่าวและออกหนังสือแจ้งการละเมิด ที่น่าสังเกตคือ เรื่องนี้ยังรวมถึงข้อกำหนดการละเมิดข้ามกลุ่มสำหรับพันธบัตรชุดที่เหลือด้วย

“ในกรณีที่ผู้ประกอบการอสังหาริมทรัพย์รายนี้ไม่สามารถชำระเงินต้นและดอกเบี้ยของพันธบัตรทั้ง 2 ฉบับครบถ้วนและตรงเวลา ก่อนวันครบกำหนดชำระหนี้ตามกฎหมาย ผู้แทนผู้ถือพันธบัตรจะดำเนินการตามขั้นตอนเพื่อขอให้ผู้ค้ำประกันดำเนินการตามภาระผูกพันแทนตน และ/หรือ จัดการหลักประกันพันธบัตร” หนังสือแจ้งการละเมิดระบุไว้อย่างชัดเจน

หากไม่นับภาระผูกพันที่ไม่คาดคิด คาดว่าแรงกดดันด้านเงินต้นและดอกเบี้ยที่ครบกำหนดชำระก่อนหน้านี้จะกลับมาแข็งแกร่งขึ้นในเดือนพฤษภาคม 2568 หลังจากที่ชะลอตัวลงในเดือนเมษายน ในเดือนเมษายน 2568 ตลาดไม่ได้บันทึกกรณีการชำระหนี้เงินต้นและดอกเบี้ยล่าช้าใหม่ อย่างไรก็ตาม ในเดือนนี้ นอกจากกรณีการชำระหนี้ดอกเบี้ยล่าช้าของนายฮุง ถิญ กวีเญินแล้ว บริษัท BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) ก็ยังผิดนัดชำระหนี้ทั้งเงินต้นและดอกเบี้ยเช่นกัน ตามประกาศเมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม หนึ่งวันหลังจากวันครบกำหนดชำระ บริษัทนี้ระบุว่ากำลังอยู่ในระหว่างการเจรจา

พันธบัตรชุดข้างต้นของ BKAV Pro ออกจำหน่ายในเดือนพฤษภาคม 2564 โดยในเบื้องต้นมีอายุ 3 ปี อัตราดอกเบี้ย 10.5% ต่อปี แต่ได้รับการขยายระยะเวลาออกไปอีก 1 ปี ด้วยอัตราดอกเบี้ย 11% ต่อปี สำหรับปีที่ขยายระยะเวลา พร้อมกันนี้ ได้มีการเพิ่มหลักประกัน ซึ่งปัจจุบันประกอบด้วยหุ้น BKAV Pro กว่า 6.1 ล้านหุ้นที่ BKAV ถือครอง และเงินทุนทั้งหมดของคุณเหงียน ตู๋ กวง ที่ลงทุนใน Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP) โดยมีข้อกำหนดว่าบริษัทที่เกี่ยวข้องหลายแห่งต้องรายงานสถานะรายได้ รายจ่าย และกระแสเงินสดสะสมสูงสุดภายในความสามารถในการชำระเงินต้นและดอกเบี้ย เพื่อให้แน่ใจว่ามีเงินขั้นต่ำ 1.5 พันล้านดองต่อเดือน

ในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นของบริษัทหลักทรัพย์ VNDirect เมื่อเร็ว ๆ นี้ ได้กล่าวถึงความเป็นไปได้ที่ BKAV Pro จะชำระเงินล่าช้าสำหรับพันธบัตรที่ออกโดย BKAV Pro ในส่วนของการให้คำปรึกษาเกี่ยวกับเอกสารการเสนอขาย เป็นตัวแทนผู้ถือหุ้นกู้ ตัวแทนจดทะเบียนและตัวแทนชำระเงิน และตัวแทนรับประกันการออกพันธบัตร VNDirect จำเป็นต้องส่งเอกสารเพื่อขอให้ BKAV Pro แก้ไขการละเมิดดังกล่าว เนื่องจากไม่ได้ปฏิบัติตามพันธกรณีในการสะสมพันธบัตรขั้นต่ำ 4.5 พันล้านดอง ในช่วงเดือนธันวาคม 2567 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2568

ภาพรวมยังคงสดใส

จากข้อมูลคาดการณ์ของ FiinGroup คาดว่ามูลค่ารวมของพันธบัตรภาคเอกชนที่ครบกำหนดชำระของกลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารในเดือนพฤษภาคม 2568 จะสูงถึง 11,400 พันล้านดอง ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากเดือนก่อนหน้า ในไตรมาสที่สองของปี 2568 คาดว่ามูลค่ารวมของพันธบัตรภาคเอกชนที่ครบกำหนดชำระของกลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารจะอยู่ที่ประมาณ 24,400 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 26.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสแรกของปี

ในบางกรณีที่ “ล่าช้า” มักเกิดขึ้นเมื่อแรงกดดันเรื่องความครบกำหนดชำระหนี้เพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ในกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ที่เหลือ ธุรกิจส่วนใหญ่ได้ชำระหนี้และขยายระยะเวลาชำระหนี้ออกไปอย่างรวดเร็ว หรือแม้แต่ออกพันธบัตรใหม่ล่วงหน้าเพื่อปรับโครงสร้างหนี้จากพันธบัตรชุดเดิม

ตามรายงานล่าสุด บริษัท วินคอมเมิร์ซ เจเนอรัล เทรดดิ้ง เซอร์วิสเซส จอยท์สต็อค ได้ชำระเงินต้นและดอกเบี้ยของพันธบัตรเสร็จสิ้นแล้ว ณ วันครบกำหนดชำระ ยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมค้าปลีกในช่วงขยายธุรกิจยังคงรายงานผลขาดทุนเกือบ 6 แสนล้านดองในปี 2567 เพียงปีเดียว ส่งผลให้ยอดขาดทุนสะสม ณ สิ้นปี 2567 เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 3,960 พันล้านดอง อย่างไรก็ตาม ด้วยเงินทุนจดทะเบียนขนาดใหญ่ (มากกว่า 8,300 พันล้านดอง) และกระแสเงินสดที่รับประกัน ภาระผูกพันในการชำระดอกเบี้ยและเงินต้นจึงได้รับการชำระเมื่อถึงกำหนด ASG Group, Phu Long Real Estate และ Rong Viet Securities ก็ได้ชำระเงินเรียบร้อยแล้วเช่นกัน

ขณะเดียวกัน เมื่อเร็วๆ นี้ บริษัท มาย เรียลเอสเตท จอยท์สต็อค จำกัด ได้จัดการประชุมผู้ถือหุ้นกู้สำเร็จ โดยมีกำหนดวันครบกำหนดชำระหนี้ใหม่ล่าช้ากว่ากำหนดเดิม 2 ปี คาดว่าหุ้นกู้ชุดแรกจะครบกำหนดชำระหนี้ในเดือนเมษายน-มิถุนายนปีนี้ และได้ตกลงกันในแผนการขยายระยะเวลาการชำระหนี้กับผู้ถือหุ้นกู้ โดยหุ้นกู้ชุดแรกได้รับการขยายระยะเวลาการชำระหนี้เพียงไม่กี่วันก่อนวันครบกำหนดชำระหนี้ อย่างไรก็ตาม การประชุมผู้ถือหุ้นกู้ได้อนุมัติการปรับโครงสร้างหนี้ล่วงหน้านานถึงครึ่งเดือน เนื่องจากหุ้นกู้ชุดหลังมีความกระตือรือร้นมากขึ้น

ยิ่งไปกว่านั้น บริษัท นัมลอง อินเวสต์เมนต์ จอยท์สต็อค ได้ออกหุ้นกู้ 2 ฉบับเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ในช่วงครึ่งปีที่ผ่านมา เมื่อเร็ว ๆ นี้ คณะกรรมการบริษัท นัมลอง อินเวสต์เมนต์ จอยท์สต็อค (รหัส NLG - HoSE) ได้อนุมัติแผนการออกหุ้นกู้ของบริษัท มูลค่าที่ตราไว้รวม 660 พันล้านดอง เงินที่ได้รับจะนำไปใช้ชำระคืนเงินต้นทั้งหมดของหุ้นกู้ NLG 2018001 ที่ออกเมื่อ 7 ปีที่แล้ว มูลค่าที่ตราไว้รวม 660 พันล้านดองพอดี หุ้นกู้ชุดดังกล่าวจะครบกำหนดชำระในวันที่ 19 มิถุนายน 2568 และหุ้นกู้ชุดใหม่จะออกในไตรมาสที่สองของปี 2568

การบรรเทาหนี้ผ่านการเจรจาและการปรับโครงสร้าง

จากการคำนวณของ Fiingroup คาดว่าแรงกดดันในการชำระหนี้พันธบัตรต้นของกลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารในเดือนมิถุนายน 2568 จะลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับเดือนที่แล้ว โดยมูลค่าหนี้พันธบัตรต้นรวมของพันธบัตรภาคเอกชนที่ครบกำหนดชำระในกลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารอยู่ที่ประมาณ 7,300 พันล้านดอง ลดลง 33.6% โดยในจำนวนนี้ อสังหาริมทรัพย์ยังคงมีสัดส่วนสูง โดยมีพันธบัตรประมาณ 5,900 พันล้านดองที่ครบกำหนดชำระในเดือนมิถุนายน 2568 คิดเป็น 61.4% ของมูลค่าครบกำหนดชำระทั้งหมดของตลาดในเดือนนี้ นอกจาก Nam Long ที่มีแผนการปรับโครงสร้างหนี้ที่ค่อนข้างชัดเจนแล้ว ยังมีผู้ออกพันธบัตรรายสำคัญบางรายที่ครบกำหนดชำระในช่วงเวลาดังกล่าว ได้แก่ Saigon Glory (1,100 พันล้านดอง) และ Signo Land (1,000 พันล้านดอง)

ผู้เชี่ยวชาญจาก Fiingroup ประมาณการว่าหนี้เงินต้นรวมของพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระในกลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารในช่วง 8 เดือนสุดท้ายของปี 2568 จะอยู่ที่ประมาณ 126,400 พันล้านดอง โดยในจำนวนนี้ หนี้สินจากอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ประมาณ 79,400 พันล้านดอง (คิดเป็น 63% ของมูลค่าครบกำหนดชำระทั้งหมด) คาดว่าแรงกดดันจากการครบกำหนดชำระของพันธบัตรในกลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารจะถึงจุดสูงสุดในไตรมาสที่สามของปี 2568

ตามข้อมูลคาดการณ์ของ FiinGroup มูลค่าเงินต้นรวมของพันธบัตรองค์กรที่ครบกำหนดชำระหนี้ในกลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารในเดือนพฤษภาคม 2568 คาดว่าจะสูงถึง 11,400 พันล้านดอง ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากเดือนก่อนหน้า

สัญญาณบวกคือการซื้อคืนพันธบัตรขององค์กรต่างๆ ก่อนกำหนดทำให้มูลค่าเงินต้นโดยประมาณของพันธบัตรที่จะครบกำหนดในปี 2568 ของภาคส่วนที่ไม่ใช่ธนาคารลดลงเหลือ 159,800 พันล้านดอง จากที่ประเมินไว้ 171,900 พันล้านดองในช่วงต้นปี

สถิติของ VNDirect แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 15 เมษายน 2568 มีผู้ออกพันธบัตร 118 รายที่บรรลุข้อตกลงขยายระยะเวลาการชำระหนี้กับผู้ถือหุ้นกู้ และได้รายงานต่อ HNX อย่างเป็นทางการแล้ว มูลค่ารวมของพันธบัตรที่ขยายระยะเวลาการชำระหนี้มีมูลค่ามากกว่า 178,000 พันล้านดอง โดยในจำนวนนี้ พันธบัตรที่ครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2568 ที่ได้รับการขยายระยะเวลาการชำระหนี้มีมูลค่ามากกว่า 20,000 พันล้านดอง คิดเป็น 10% ของมูลค่ารวมของพันธบัตรเอกชนรายย่อยที่ครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2568 และคิดเป็น 11.2% ของมูลค่ารวมของพันธบัตรที่ขยายระยะเวลาการชำระหนี้

ก่อนหน้านี้ ในไตรมาสแรกของปี 2568 ผู้ออกหุ้นกู้หลายรายบรรลุข้อตกลงขยายอายุพันธบัตรมูลค่าสูง เช่น บริษัทพัฒนาธุรกิจก่อสร้าง 3 ซึ่งบรรลุข้อตกลงขยายอายุพันธบัตรมูลค่า 2,250 พันล้านดอง แต่ระยะเวลาขยายอายุค่อนข้างสั้น (1 ปี) ส่วนบริษัทร่วมทุน TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company ได้บรรลุข้อตกลงขยายอายุพันธบัตรหลายชุด มูลค่ารวมกว่า 2,900 พันล้านดอง ส่วนบริษัทร่วมทุน TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company ได้บรรลุข้อตกลงขยายอายุพันธบัตรหลายชุด มูลค่ารวมกว่า 2,800 พันล้านดอง ระยะเวลาขยายอายุพันธบัตรทั้งสองชุดนี้คือ 2 ปี

การเจรจากับผู้ถือหุ้นกู้ตั้งแต่เนิ่นๆ หรือการปรับโครงสร้างแหล่งเงินทุนเชิงรุกโดยการออกหุ้นกู้ใหม่ จะช่วยลดแรงกดดันต่อธุรกิจในการโอนภาระการชำระหนี้ในอนาคต อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกธุรกิจจะสามารถโน้มน้าวให้ผู้ถือหุ้นกู้ยังคงร่วมลงทุนหรือซื้อหุ้นกู้ใหม่ต่อไปได้

เกี่ยวกับการออกหุ้นกู้ของ BKAV Pro ผู้บริหารของ VNDirect กล่าวว่า บริษัทกำลังเตรียมจัดตั้งคณะทำงานเพื่อช่วยเหลือ BKAV Pro “BKAV กำลังประสบปัญหาในการจัดทำบรรจุภัณฑ์ผลิตภัณฑ์เทคโนโลยีเพื่อนำออกสู่ตลาด หรือ BKAV ยังไม่สามารถแก้ไขปัญหาการเชื่อมโยงความรู้ระดับโลกเพื่อแก้ไขปัญหาของลูกค้าองค์กรในปัจจุบันได้” คุณ Pham Minh Huong ประธานกรรมการบริหารของ VNDirect อธิบายถึงความยากลำบากในการชำระคืนหุ้นกู้ครบกำหนดของ BKAV Pro

นอกจากนี้ หัวหน้า VNDirect เชื่อว่าความต้องการการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลและการประยุกต์ใช้เทคโนโลยียังคงมีมากในบริบทปัจจุบัน และเชื่อว่า VNDirect มีประสบการณ์มากมายจากยุคก่อนๆ ในการช่วยเหลือธุรกิจที่ประสบปัญหาทางการเงิน

อย่างไรก็ตาม บทบาทของบริษัทหลักทรัพย์นี้คือการเป็นตัวแทนของผู้ถือหุ้นกู้ เจตนารมณ์ของผู้ถือหุ้นกู้เองเป็นเงื่อนไขที่กำหนดสถานะของหุ้นกู้ รวมถึงสถานะทางการเงินของบริษัทเทคโนโลยีนี้

ที่มา: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html