'กระตุ้น' ตลาดพันธบัตรองค์กร

นี่คือปัญหาที่ธุรกิจหลายแห่งกำลังรอคอยเพื่อ "กระตุ้น" ช่องทางการระดมทุนระยะยาวให้กับ เศรษฐกิจ

การลดอันดับเครดิต เงื่อนไขสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ

ในร่างที่ยื่นขอความเห็นต่อกระทรวงและหน่วยงานต่างๆ เมื่อปลายปี 2565 กระทรวงการคลัง เสนอให้เลื่อนการบังคับใช้กฎระเบียบว่าด้วยการกำหนดสถานะผู้ลงทุนหลักทรัพย์มืออาชีพตามพระราชกฤษฎีกา 65 ออกไป โดยกฎระเบียบนี้จะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ต้นปี 2567 แทนที่จะเป็นต้นปี 2566 ขณะเดียวกัน หน่วยงานดังกล่าวยังเสนอให้ขยายระยะเวลาบังคับใช้กฎระเบียบที่กำหนดให้ต้องมีการจัดอันดับเครดิตภาคบังคับออกไปอีก 1 ปี จนถึงวันที่ 1 มกราคม 2567 อย่างไรก็ตาม สำหรับพันธบัตรบริษัทที่ออกให้แก่ประชาชนทั่วไป แผนงานยังคงกำหนดให้มีการจัดอันดับเครดิตตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2566 เป็นต้นไป

นอกจากนี้ หน่วยงานดังกล่าวยังได้เสนอให้เลื่อนการบังคับใช้กฎระเบียบว่าด้วยการออกพันธบัตรภายใน 1 ปี ออกไปจนถึงวันที่ 1 มกราคม 2567 (พระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 กำหนดระยะเวลาการออกพันธบัตรแต่ละครั้งไม่เกิน 30 วัน จากเดิม 90 วัน) นอกจากนี้ กระทรวงการคลังได้เสนอให้รัฐวิสาหกิจสามารถเปลี่ยนแปลงอายุพันธบัตรและแลกเปลี่ยนพันธบัตรที่ออกจำหน่ายได้ไม่เกิน 2 ปี เมื่อเทียบกับอายุพันธบัตรที่ประกาศให้นักลงทุนทราบ ขณะเดียวกัน ขอแนะนำให้รัฐวิสาหกิจผู้ออกพันธบัตรและผู้ลงทุนที่ถือพันธบัตรตกลงกันในการแปลงเงินต้นและดอกเบี้ยของพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระเป็นเงินกู้หรือสินทรัพย์อื่น...

จำเป็นต้องพิจารณาเพิ่มการกำกับดูแลหน่วยงานรัฐเกี่ยวกับการออกพันธบัตรขององค์กร

ดร.เหงียน ตรี เฮียว ให้ความเห็นว่าการเลื่อนการบังคับใช้กฎระเบียบเกี่ยวกับการพิจารณาผู้ลงทุนมืออาชีพออกไป 1 ปีนั้นมีความเหมาะสมในบริบทของปัญหาตลาดหุ้นในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องลดระยะเวลาการถือครองพอร์ตการลงทุนหลักทรัพย์มูลค่า 2 พันล้านดอง ลงเหลือ 30-60 วัน แทนที่จะขยายเป็น 180 วันติดต่อกัน การแก้ไขเพิ่มเติมยังคงจำกัดผู้ลงทุนที่ไม่มีความรู้เกี่ยวกับพันธบัตร หลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการลงทุนในผลิตภัณฑ์ดังกล่าวเช่นเดียวกับในอดีต แต่ไม่เข้มงวดเกินไปเมื่อกำหนดให้ขยายระยะเวลาการถือครองหลักทรัพย์ นอกจากนี้ จำเป็นต้องเพิ่มโปรแกรมการพักชำระหนี้เฉพาะสำหรับวิสาหกิจจำนวนหนึ่ง (พร้อมเงื่อนไขประกอบ) เพื่อให้มีเวลาฟื้นตัว หลีกเลี่ยงสถานการณ์การล่มสลายแบบลูกโซ่จากผลกระทบโดมิโน วิสาหกิจเหล่านี้ได้ออกพันธบัตรตามกฎระเบียบ เปิดเผยข้อมูลอย่างชัดเจน และไม่ละเมิดการใช้เงินทุนที่ระดมได้จากพันธบัตรของบริษัท...

การเสริมสร้างกิจกรรมการติดตาม

ในเอกสารที่ให้ความเห็นเกี่ยวกับร่างแก้ไขเพิ่มเติมและเพิ่มเติมพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 หอการค้าและอุตสาหกรรมเวียดนาม (VCCI) ระบุว่า การกำหนดให้มีการจัดอันดับเครดิตภาคบังคับเป็นพื้นฐานสำคัญในการพัฒนาสุขภาพและความเชื่อมั่นของตลาด ซึ่งจะทำให้ตลาดพันธบัตรเวียดนามเข้าใกล้มาตรฐานสากลมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ปัญหาการจัดอันดับเครดิตมักเผชิญกับสถานการณ์ “ไก่กับไข่” เสมอ กล่าวคือ เมื่อไม่มีอุปสงค์ การจัดหาอุปทานก็เป็นเรื่องยาก และเมื่อไม่มีอุปทาน ก็ยากที่จะบังคับให้มีการจัดอันดับเครดิต

หากกฎระเบียบการจัดอันดับเครดิตภาคบังคับมีผลบังคับใช้ทันทีตั้งแต่ต้นปี 2566 จะทำให้การออกพันธบัตรประสบความยากลำบากอย่างมาก เนื่องจากผู้ให้บริการยังไม่สามารถให้บริการลูกค้าจำนวนมากได้เหมือนในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม หากกำหนดเวลายื่นคำขอถูกเลื่อนออกไปเป็นต้นปี 2567 สถานการณ์เช่นนี้อาจเกิดขึ้นซ้ำอีกหากไม่มีผู้ออกพันธบัตรใช้บริการในปี 2566 ดังนั้น VCCI จึงแนะนำให้หน่วยงานร่างพิจารณาทางเลือกในการระบุบริษัทผู้ออกพันธบัตรจำนวนหนึ่งที่จำเป็นต้องได้รับการจัดอันดับเครดิตในปี 2566 และนำไปใช้กับประชาชนทั่วไปในปี 2567

เงื่อนไขบางประการสำหรับการออกหุ้นกู้ของบริษัทต้องเข้มงวดยิ่งขึ้นในระยะยาว เช่น ในแผนการออกหุ้นกู้ โครงการของบริษัทนั้นจะต้องได้รับการอนุมัติและได้รับอนุญาต

ดร. หวินห์ ทันห์ เดียน

ดร.เหงียน ตรี เฮียว เห็นด้วยว่า แม้จะเลื่อนการบังคับใช้กฎระเบียบอื่นๆ เพื่อสร้างเงื่อนไขให้ธุรกิจและนักลงทุนสามารถเข้าร่วมในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนได้ แต่ควรบังคับใช้ข้อกำหนดการจัดอันดับเครดิตโดยทันที ซึ่งเป็นกฎระเบียบที่คุ้มครองสิทธิของนักลงทุนและหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาด นอกจากนี้ ควรใช้การจัดอันดับเครดิตกับทุกบริษัทที่ต้องการออกตราสารหนี้ภาคเอกชนต่อสาธารณะ (พระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 ระบุว่ามูลค่ารวมของตราสารหนี้ที่ออกต้องมากกว่า 500,000 ล้านดอง และต้องมีส่วนของผู้ถือหุ้นมากกว่า 100% จึงจะได้รับการจัดอันดับเครดิต) ขณะเดียวกัน จำเป็นต้องเสริมสร้างบทบาทและความรับผิดชอบของหน่วยงานกำกับดูแลสำหรับธุรกิจในการออกตราสารหนี้ต่อสาธารณะและการใช้เงินทุนที่ระดมได้ เนื่องจากในอดีตกฎระเบียบไม่ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าหน่วยงานใดเป็นผู้กำกับดูแลทั้งการออกและการใช้เงินทุน ทำให้ธุรกิจต่างๆ ได้ทำผิดพลาดและนำไปสู่ผลที่ตามมาจากการไม่สามารถชำระหนี้ให้แก่ผู้ถือตราสารหนี้ได้

ดร. หวินห์ แถ่ง เดียน จากมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์นครโฮจิมินห์ วิเคราะห์ว่า การแก้ไขหรือเลื่อนกำหนดข้อบังคับบางประการในพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 เป็นเพียงระยะสั้น ประเด็นสำคัญที่สุดคือความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลงอย่างมากหลังจากมีการละเมิดในปีที่ผ่านมา ดังนั้น นโยบายที่เกี่ยวข้องกับหุ้นกู้ภาคเอกชนจึงต้องได้รับการออกแบบเพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุน ยกตัวอย่างเช่น ในการออกหุ้นกู้ แต่ละบริษัทต้องมีแผนธุรกิจที่มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้เงินทุน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนจะต้องกังวลว่าแผนธุรกิจนั้นได้รับการประเมินโดยใครหรือไม่ หากบริษัทใช้เงินทุนไปในทางที่ผิด หน่วยงานประเมินจะรับผิดชอบอย่างไร เช่นเดียวกัน หลายคนที่ซื้อพันธบัตรผ่านธนาคารมักเข้าใจผิดว่าหากบริษัทไม่สามารถชำระหนี้ได้ ธนาคารจะเป็นผู้ชำระหนี้แทน แต่ในความเป็นจริงแล้ว ความคิดนี้ไม่ถูกต้องอย่างสิ้นเชิง เพราะธนาคารไม่ได้รับประกันการชำระเงิน ดังนั้น ควรมีการควบคุมอย่างชัดเจนว่าโครงการที่ธนาคารค้ำประกันต้องมาพร้อมกับการค้ำประกันการชำระเงินหรือไม่ เมื่อนั้นนักลงทุนจึงจะกล้าลงทุนในพันธบัตร

กระทรวงการคลังได้ออกพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 กำหนดให้บริษัทต่างๆ ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงอายุของหุ้นกู้ภาคเอกชนที่ออกจำหน่ายไปแล้วและมีหนี้ค้างชำระได้ อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ตลาดการเงินและตลาดเงินกำลังประสบปัญหาสภาพคล่อง ทำให้บริษัทต่างๆ ออกหุ้นกู้ใหม่ได้ยากลำบาก ในขณะที่มีแรงกดดันในการชำระคืนหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดในปี 2566-2567 ดังนั้น การอนุญาตให้ขยายอายุหุ้นกู้ภาคเอกชนจึงมีวัตถุประสงค์เพื่อสนับสนุนให้บริษัทต่างๆ สามารถระดมทุนเพื่อรองรับกิจกรรมการผลิต การดำเนินธุรกิจ และการปรับโครงสร้างหนี้ การอนุญาตให้ขยายอายุหุ้นกู้ภาคเอกชนในแง่ของตลาดโดยรวมจะช่วยกระจายปริมาณหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดในปี 2566-2567 แต่ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นกู้ที่มีสัดส่วนมากกว่า 65% ของหุ้นกู้ภาคเอกชนที่คงค้างทั้งหมด (ตามระเบียบปัจจุบัน)

ดร. หวิ่น ถั่น เดียน เน้นย้ำว่า เมื่อจำเป็นต้องมีการจัดอันดับเครดิตองค์กร จะต้องระบุความรับผิดชอบขององค์กรจัดอันดับเครดิตให้ชัดเจน เช่นเดียวกัน หน่วยงานใดที่กำกับดูแลแผนการออกหุ้นกู้หรือการใช้เงินทุนก็ต้องระบุให้ชัดเจนเช่นกัน “เงื่อนไขบางประการสำหรับการออกหุ้นกู้ของบริษัทต้องเข้มงวดมากขึ้นในระยะยาว เช่น ในแผนการออกหุ้นกู้ โครงการของบริษัทนั้นต้องได้รับการอนุมัติและอนุญาต ไม่ต้องพูดถึงโครงการสร้างอพาร์ตเมนต์หรือเขตเมือง... แม้แต่บริษัทที่ต้องการกู้ยืมเงินทุนเพื่อสร้างโรงงาน โครงการนั้นก็ต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานที่มีอำนาจหน้าที่ หากไม่ได้ระบุไว้อย่างชัดเจนเช่นเดิม บริษัทใดๆ ก็สามารถออกหุ้นกู้และระดมทุนจากประชาชนได้ แม้ว่าโครงการนั้นจะเป็นเพียงการ “เบิกจ่าย” ก็ตาม นักลงทุนจึงจะรู้สึกมั่นใจ และจากจุดนี้ บริษัทที่มีโครงการที่เป็นไปได้และธุรกิจที่ดีจะสามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนระยะยาวได้อย่างง่ายดาย” ดร. หวิ่น ถั่น เดียน กล่าวเสริม

ที่มา: https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm