"โชคลาภก้อนใหญ่" จากการควบรวมกิจการสำหรับนักลงทุนชาวไทย

บริษัทไทยกำลังได้รับผลตอบแทนอย่างคุ้มค่าในเวียดนาม ด้วยกลยุทธ์การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ที่วางแผนมาอย่างดี ใช้ประโยชน์จากห่วงโซ่อุปทานอย่างมีประสิทธิภาพ และเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์หลังการเข้าซื้อกิจการให้เหมาะสมที่สุด

Báo Đầu tư•29/12/2024

โดยรวมแล้ว Sabeco ยังคงเป็นบริษัทที่มีอัตรากำไรสูงสุดในตลาดเบียร์ของเวียดนาม

ตลาดเวียดนามเข้าสู่ช่วงการควบรวมและซื้อกิจการที่คึกคักระหว่างปี 2012 ถึง 2017 และหนึ่งในกลุ่มนักลงทุนที่กระตือรือร้นและต่อเนื่องมากที่สุดคือกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่จากไทย ด้วยกลยุทธ์ที่มุ่งเน้นการขยายตลาด การควบคุมห่วงโซ่อุปทาน และการครองตลาดสินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็น กลุ่มบริษัทยักษ์ใหญ่ของไทยเหล่านี้สร้างผลกระทบอย่างมากผ่านข้อตกลงต่างๆ ที่มีมูลค่าตั้งแต่หลายร้อยล้านไปจนถึงหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ

เกือบสิบปีหลังจากข้อตกลงสำคัญๆ เช่น Sabeco, Binh Minh Plastics, Prime Group, Nguyen Kim, B's Mart และล่าสุดคือธุรกิจพลาสติกและบรรจุภัณฑ์ต่างๆ คำถามก็เกิดขึ้นว่า ประสิทธิภาพที่แท้จริงของเงินทุนไทยในเวียดนามนั้นเป็นอย่างไร?

กรณีของ Sabeco และ Binh Minh Plastics แสดงให้เห็นว่านักลงทุนชาวไทยมีความมุ่งมั่น รอบคอบ และรู้วิธีเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์หลังการเข้าซื้อกิจการให้ได้สูงสุด

ผลไม้รสหวานจากซาเบโก้ อัญมณีล้ำค่า

ข่าวที่น่าสนใจที่สุดในสัปดาห์ที่ผ่านมาคือ การเตรียมการของไทยเบฟที่จะรับเงินปันผลเกือบ 15,500 ล้านดองเวียดนามผ่านทางบริษัทซาเบโก ในเดือนธันวาคม 2560 ไทยเบฟใช้เงิน 4.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 110,000 ล้านดองเวียดนามในขณะนั้น) เพื่อเข้าซื้อหุ้น 53.6% ของซาเบโก ซึ่งกลายเป็นดีลการควบรวมกิจการที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์เวียดนาม ผู้เชี่ยวชาญหลายคนเคยแสดงความกังวลเกี่ยวกับราคาซื้อที่สูงและโอกาสในการคืนทุน อย่างไรก็ตาม แปดปีที่ผ่านมาได้แสดงให้เห็นว่ากลยุทธ์ทางการเงินของไทยเบฟนั้นได้ผลดี

บริษัท Sabeco วางแผนที่จะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับปี 2025 ในอัตรา 20% เป็นเงินสด (2,000 VND ต่อหุ้น) ซึ่งจะทำให้ผู้ลงทุนชาวไทยได้รับเงินประมาณ 1,375 พันล้าน VND โดยรวมแล้วตั้งแต่ปี 2017 ThaiBev ได้รับเงินปันผลรวมประมาณ 15,468 พันล้าน VND แม้ว่านี่จะเป็นเพียงประมาณ 14% ของเงินลงทุนเริ่มต้น เนื่องจาก ThaiBev กู้ยืมเงินทั้งหมดเพื่อซื้อ Sabeco ในอัตราดอกเบี้ย 2.4-3% ต่อปี แต่กระแสเงินปันผลที่สม่ำเสมอนี้จึงเป็นเหมือนเส้นชีวิตทางการเงินที่ช่วยให้พวกเขารักษาระดับหนี้สินไว้ได้เป็นเวลากว่าทศวรรษ

การประชุม M&A เวียดนาม 2025

งาน Vietnam M&A Forum 2025 เป็นงานประจำปีที่ทรงเกียรติที่สุดในด้านการควบรวมและซื้อกิจการ จัดโดยหนังสือพิมพ์ด้านการเงินและการลงทุน งานนี้จะรวบรวมผู้นำระดับสูงกว่า 500 คนจากบริษัท กองทุนลงทุน สถาบันการเงิน และบริษัทที่ปรึกษาทั้งในและต่างประเทศ

ภายใต้หัวข้อ "ตำแหน่งใหม่ โอกาสใหม่" ฟอรัมนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญของตลาดเวียดนามบนแผนที่การลงทุนระดับภูมิภาค ในบริบทของสภาพแวดล้อมทางกฎหมายที่โปร่งใสมากขึ้น ตลาดทุนที่ขยายตัว และความต้องการในการปรับโครงสร้างองค์กรที่เพิ่มมากขึ้น

งานนี้ประกอบด้วยสัมมนาเชิงลึก การมอบรางวัลแก่ข้อตกลงการควบรวมกิจการและที่ปรึกษาที่โดดเด่น และกิจกรรมสร้างเครือข่ายด้านการลงทุน

การประชุมจะจัดขึ้นในวันที่ 9 ธันวาคม 2568 ณ โรงแรมเจดับบลิว แมริออท ไซง่อน นครโฮจิมินห์

ไทยเบฟได้ใช้ประโยชน์จากซาเบโกในลักษณะที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างทางการเงินของบริษัท โดยทำให้มั่นใจได้ว่าจะมีกระแสเงินสดที่มั่นคงจากเงินปันผล

ในแง่ของการดำเนินธุรกิจ Sabeco ยังคงรักษาตำแหน่งผู้นำอันดับหนึ่งไว้ได้ แม้ว่าอุตสาหกรรมเบียร์ของเวียดนามจะตกต่ำลงตั้งแต่ปี 2023 อันเนื่องมาจากภาวะเงินเฟ้อ พฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนแปลงไป และบทลงโทษที่เข้มงวดขึ้นสำหรับการเมาแล้วขับ บริษัทหลักทรัพย์ Rong Viet (VDSC) คาดการณ์ว่าการผลิตเบียร์ของอุตสาหกรรมจะลดลงประมาณ 3% ในปี 2025 ส่งผลให้รายได้ของ Sabeco ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2025 คาดว่าจะลดลง 17% กำไรสุทธิหลังหักภาษีจะลดลงเล็กน้อย 1% เหลือ 3,454 พันล้านดอง ส่วนแบ่งการตลาดจะคงอยู่ที่ประมาณ 33-34% และอาจลดลงเล็กน้อยเหลือ 33% ในปี 2029

อย่างไรก็ตาม ไตรมาสที่สามของปี 2025 กลับมีสัญญาณที่ดี เนื่องจากซาเบโก้ทำกำไรได้ 1,404 พันล้านดอง ซึ่งเป็นกำไรสูงสุดในรอบสามปี เนื่องจากการลดต้นทุนสินค้าที่ขาย ปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต และเพิ่มกำไรทางการเงินอันเนื่องมาจากการยกเลิกข้อผูกพันด้านการลงทุนจากคดีเบียร์บิ่ญเตย์

โดยรวมแล้ว Sabeco ยังคงเป็นบริษัทที่มีอัตรากำไรสูงสุดในตลาดเบียร์เวียดนาม ด้วยแบรนด์ที่แข็งแกร่ง เครือข่ายการจัดจำหน่ายที่กว้างขวาง การควบคุมต้นทุนที่เข้มงวด และกลยุทธ์การตลาดที่ยืดหยุ่น ในมุมมองของ ThaiBev แล้ว Sabeco ยังคงเป็น "อัญมณีล้ำค่า" ไม่เพียงเพราะกระแสเงินสดที่มั่นคง แต่ยังเพราะตำแหน่งที่โดดเด่นในตลาดเบียร์ที่ใหญ่เป็นอันดับสามของเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ด้วย

ในขณะที่การเข้าซื้อกิจการของ Sabeco นั้นเป็นไปตามกลยุทธ์ทางการตลาด แต่การเข้าซื้อกิจการ Binh Minh Plastics (BMP) ของ SCG นั้นเป็นการทำธุรกรรมทางการเงินแบบคลาสสิก ซึ่งมีประสิทธิภาพสูงและมีความเสี่ยงต่ำ

บริษัท นาวาพลาสติก อินดัสทรีส์ ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ SCG กลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ BMP ในปี 2555 และได้เข้าถือหุ้นส่วนใหญ่ในปี 2561 โดยลงทุนทั้งหมดประมาณ 2,750,000 ล้านดองเวียดนาม เพื่อเข้าซื้อหุ้น 54.99% ของ BMP ภายในสิ้นปี 2567 SCG ได้รับเงินปันผล 2,824,000 ล้านดองเวียดนาม ซึ่งหมายความว่า จากการจ่ายเงินปันผลประจำปีเพียงอย่างเดียว พวกเขาได้คืนทุนทั้งหมดแล้ว

นอกจากนี้ BMP ยังคงจ่ายเงินปันผลในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง โดยในการจ่ายงวดแรกของปี 2025 เพียงอย่างเดียว Nawaplastic ได้รับเงินถึง 292.6 พันล้านดอง ราคาหุ้นของ BMP ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 170,900 ดอง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ทำให้มูลค่าการถือหุ้นของ SCG เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 7,700 พันล้านดอง หรือ 2.8 เท่าของเงินลงทุนเริ่มต้น เมื่อรวมเงินปันผลและมูลค่าสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นแล้ว นี่จึงเป็นหนึ่งในข้อตกลงการควบรวมกิจการที่ทำกำไรได้มากที่สุดสำหรับนักลงทุนต่างชาติในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา

ภายใต้รูปแบบการดำเนินงานของ SCG บริษัท BMP ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ในไตรมาสที่ 3 ปี 2025 อัตรากำไรขั้นต้นแตะระดับ 48% สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2018 กำไรในช่วงเก้าเดือนแรกเพิ่มขึ้น 27% เป็น 967,000 ล้านดอง คิดเป็น 92% ของแผนงานประจำปี ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตมาจากความต้องการท่อพลาสติกสำหรับงานก่อสร้าง การฟื้นตัวของโครงสร้างพื้นฐาน การเพิ่มประสิทธิภาพกำลังการผลิต และราคาพลาสติกเรซินที่ลดลง

ชาวไทย "พิชิต" ตลาดเวียดนามได้อย่างไร

หนึ่งในเหตุผลที่ทำให้ธุรกิจไทยประสบความสำเร็จในเวียดนามนั้น มาจากกลยุทธ์การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ที่วางแผนมาอย่างดี ควบคู่ไปกับความสามารถในการบูรณาการห่วงโซ่อุปทาน และการใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบของตลาดประชาคม เศรษฐกิจ อาเซียน (AEC) ไปพร้อมๆ กัน

ประการแรก คนไทยไม่ซื้อกิจการที่กำลังประสบปัญหา พวกเขาจะมุ่งเป้าไปที่ผู้นำตลาดที่มั่นคงในอุตสาหกรรมหรือภาคส่วนนั้นๆ เท่านั้น ซึ่งมีรากฐานการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและเครือข่ายการจัดจำหน่ายที่กว้างขวาง ตัวอย่างเช่น บริษัทผลิตพลาสติก เช่น Binh Minh Plastics, Duy Tan Plastics (บรรจุภัณฑ์แข็ง), Tin Thanh Packaging - Batico (บรรจุภัณฑ์แบบยืดหยุ่นคอมโพสิต) และ Bien Hoa Packaging - SOVI (กล่องกระดาษ); เครื่องดื่ม เช่น Sabeco; วัสดุก่อสร้าง เช่น Prime Group; บริษัทบรรจุภัณฑ์ขนาดใหญ่ เช่น Sovi และ Batico; และบริษัทค้าปลีก เช่น Nguyen Kim และ Big C…

หลังจากเสร็จสิ้นการควบรวมกิจการ ธุรกิจไทยได้บูรณาการห่วงโซ่อุปทานทั่วทั้งภูมิภาคอย่างรวดเร็ว โดย SCG ใช้ BMP, Duy Tan, Sovi และ Batico เป็นตัวเชื่อมในนิคมปิโตรเคมีลองเซินมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

เซ็นทรัล รีเทล ใช้บิ๊กซี (GO!) เป็นจุดขนส่งสินค้าจากไทยไปเวียดนามและในทางกลับกัน ขณะเดียวกัน ไทยเบฟ ใช้ซาเบโกเป็นรากฐานสำหรับการขยายธุรกิจไปยังลาว กัมพูชา และเมียนมาร์

นอกจากนี้ ต่างจากนักลงทุนระยะสั้นหลายราย ธุรกิจไทยไม่ค่อยขายกิจการในระยะเริ่มต้น โดยให้ความสำคัญกับการรักษาระบบการกำกับดูแลที่ดีและกระแสเงินสดมากกว่าการเติบโตอย่างรวดเร็ว และยินดีที่จะใช้เวลา 5-7 ปีในการวางมาตรฐานระบบของตน

รูปแบบนี้เหมาะอย่างยิ่งสำหรับสินค้าอุปโภคบริโภค การค้าปลีก พลาสติก หรือวัสดุก่อสร้าง ซึ่งเวียดนามมีความต้องการสูงและมีการเติบโตอย่างยั่งยืน

เหตุใดเวียดนามจึงดึงดูดการลงทุนจากไทยเป็นจำนวนมาก?

แม้ว่าบริษัทไทยจะสร้างชื่อเสียงด้วยข้อตกลงที่น่าประทับใจและทำกำไรได้มากมาย แต่เส้นทางการลงทุนในเวียดนามก็ไม่ได้ราบรื่นเสมอไป ธุรกิจในหลายภาคส่วนกำลังเผชิญกับความท้าทายด้านการเติบโตและไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง อย่างไรก็ตาม เวียดนามยังคงเป็น "จุดทอง" ในกลยุทธ์ระยะยาวของบริษัทยักษ์ใหญ่ของไทยเหล่านี้ การลงทุนที่เพิ่มขึ้นและความมุ่งมั่นในการขยายธุรกิจอย่างต่อเนื่องเป็นเครื่องยืนยันได้เป็นอย่างดี

เวียดนามยังคงเป็น "จุดหมายปลายทางทองคำ" สำหรับนักลงทุนไทย ด้วยข้อได้เปรียบหลัก 3 ประการ ประการแรก ประชากร 100 ล้านคนทำให้เวียดนามเป็นตลาดผู้บริโภคที่ใหญ่เป็นอันดับสามในอาเซียน มีอัตราการเติบโตสูง และเป็นพื้นที่ที่อุดมสมบูรณ์สำหรับอุตสาหกรรมสินค้าอุปโภคบริโภค อาหาร ค้าปลีก และบริการ ประการที่สอง บทบาทที่สำคัญมากขึ้นในห่วงโซ่การผลิตและการส่งออก ทำให้เวียดนามเป็นจุดเชื่อมโยงที่สำคัญสำหรับธุรกิจไทยในการบูรณาการห่วงโซ่อุปทานกับไทยและอินโดนีเซีย ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน ประการที่สาม ตลาดการควบรวมกิจการในเวียดนามยังคงเปิดกว้าง โดยเฉพาะในภาคส่วนที่กระจัดกระจาย เช่น อาหารและเครื่องดื่ม โลจิสติกส์ ค้าปลีกสมัยใหม่ วัสดุก่อสร้าง เคมีภัณฑ์ และสินค้าอุปโภคบริโภค ซึ่งเป็นพื้นที่ที่นักลงทุนไทยมีข้อได้เปรียบอย่างมากอยู่แล้ว

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เงินทุนไทยไม่เพียงแต่เข้าซื้อกิจการ แต่ยังใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ของเวียดนามอย่างมีประสิทธิภาพและยั่งยืน ข้อตกลงซื้อกิจการ Sabeco และ Binh Minh Plastics เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน: Sabeco นำกระแสเงินสดจำนวนมากมาสู่ ThaiBev ในขณะที่ BMP แสดงให้เห็นว่าการเลือกบริษัทชั้นนำที่เหมาะสมสามารถสร้างผลตอบแทนที่เกินความคาดหมายได้ เงินทุนไทยไม่ได้มุ่งเน้นผลกำไรระยะสั้น แต่มีเป้าหมายที่จะสร้างระบบนิเวศระยะยาว โดยพิจารณาว่าเวียดนามเป็นตลาดสำคัญในกลยุทธ์อาเซียนของตน

จากการวิจัยล่าสุดของ Deloitte (The Growth Transformer's Playbook) พบว่า บริษัทที่มองว่าการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) เป็นหัวใจสำคัญของกลยุทธ์การเปลี่ยนแปลงองค์กร กำลังทำผลงานได้ดีกว่าคู่แข่งแบบดั้งเดิม โดยให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นสูงถึง 464% ซึ่งมากกว่าดัชนี S&P 1200 ถึงสองเท่า การวิเคราะห์ข้อตกลงสำคัญกว่า 2,000 รายการตั้งแต่ปี 2015 แสดงให้เห็นว่าบริษัทชั้นนำใช้ประโยชน์จากการเข้าซื้อกิจการที่กล้าหาญ การขายสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ และความร่วมมือในระบบนิเวศ เพื่อปรับโครงสร้างรูปแบบการดำเนินงาน สำรวจตลาดใหม่ และสร้างมูลค่าในรูปแบบที่ทันสมัยยิ่งขึ้น วัตถุประสงค์ของการควบรวมและซื้อกิจการที่ชัดเจนส่งผลให้ประสิทธิภาพในการทำธุรกรรมสูงกว่าค่าเฉลี่ยถึง 23%

ในช่วงทศวรรษหน้า เวียดนามจะยังคงเป็นจุดหมายปลายทางการลงทุนอันดับหนึ่งที่ได้รับความนิยมจากนักลงทุนไทยอย่างแน่นอน โดยนักลงทุนเหล่านี้จะไม่เพียงแต่แสวงหาการเติบโตเท่านั้น แต่ยังปรับสมดุลห่วงโซ่อุปทานเพื่อขยายอิทธิพลไปทั่วเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ด้วย

มูราลิดาร์ เอ็มเอสเค หัวหน้าฝ่ายที่ปรึกษาเชิงกลยุทธ์ ความเสี่ยง และบริการด้านธุรกรรมของเดลอยต์ เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ กล่าวว่า การควบรวมและซื้อกิจการที่สร้างความเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่กำลังกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการเร่งการเติบโตของธุรกิจ ในบริบทของห่วงโซ่อุปทาน เทคโนโลยี และความคาดหวังของลูกค้าที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ข้อตกลงและพันธมิตรเชิงกลยุทธ์เปิดโอกาสในการปรับโครงสร้างพอร์ตโฟลิโอและเพิ่มขีดความสามารถใหม่ๆ

เขากล่าวว่า "ด้วยการใช้ประโยชน์จากปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลายประการพร้อมกัน ธุรกิจต่างๆ สามารถบรรลุความเร็วและขนาดที่ภูมิภาคต้องการ ซึ่งจะช่วยปรับเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจ มุ่งสู่การพัฒนาที่ยั่งยืน และสร้างมูลค่าระยะยาวที่ขยายออกไปไกลกว่าธุรกรรมแต่ละรายการ"

ที่มา: https://baodautu.vn/mon-hoi-tu-ma-cho-nha-dau-tu-thai-lan-d439515.html