การระดมทุนและการกู้ยืมเงินเพื่อ "ปลดล็อก" อัตรากำไรปี 2569

ไตรมาสที่ 3 ของปี 2568 ถือเป็นช่วงเวลาแห่งการพัฒนาครั้งสำคัญครั้งใหม่สำหรับอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ ตลาดหุ้นยังคงรักษาสภาพคล่องเชิงบวก นักลงทุนทั้งในและต่างประเทศเพิ่มจำนวนนักลงทุน ขณะที่บริษัทหลักทรัพย์ต่างส่งเสริมกลยุทธ์การเพิ่มทุนขนาดใหญ่ ศักยภาพทางการเงินที่เพิ่มขึ้นประกอบกับความต้องการสินเชื่อมาร์จิ้นที่แข็งแกร่ง กำลังสร้างรากฐานสำหรับวัฏจักรการเติบโตของกำไรครั้งใหม่สำหรับอุตสาหกรรมโดยรวม ขณะเดียวกันก็ตอกย้ำความคาดหวังต่อตลาดการเงินสมัยใหม่และมุ่งสู่การพัฒนาที่ดีขึ้นในอนาคตอันใกล้

Thời báo Ngân hàng•26/11/2025

การให้กู้ยืมแบบมาร์จิ้นกลายเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร

จากการประเมินสถานการณ์ทางการเงินในไตรมาสที่ 3 ของปี 2568 บริษัท Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (Vis Rating) ระบุว่ากระแสเงินทุนกำลังกลับมาแข็งแกร่งในภาคหลักทรัพย์ ซึ่งเห็นได้ชัดเจนที่สุดจากการเพิ่มขึ้นของทุน รายงานระบุว่ายอดเงินทุนที่ระดมได้ใหม่ทั้งหมดสูงถึง 97 ล้านล้านดอง ซึ่งสูงกว่าปี 2567 ถึงสามเท่า สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของผู้ถือหุ้นและนักลงทุนสถาบันต่อแนวโน้มระยะยาวของตลาด การเพิ่มทุนเกิดขึ้นพร้อมกันและส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มบริษัทหลักทรัพย์ที่มีความเชื่อมโยงกับธนาคาร ซึ่งมีข้อได้เปรียบด้านฐานลูกค้า ระบบนิเวศบริการทางการเงิน และความสามารถในการบริหารความเสี่ยง

หากพิจารณากระบวนการระดมทุนในบริบทของการแข่งขัน จะเห็นว่าแรงจูงใจนี้ไม่เพียงแต่เพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับงบดุลเท่านั้น แต่ยังมีบทบาทสำคัญในการเตรียมความพร้อมสำหรับวงจรการขยายตัวของสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ (margin lending cycle) อีกด้วย รากฐานทางการเงินที่แข็งแกร่งจะช่วยให้บริษัทหลักทรัพย์สามารถขยายขนาดสินทรัพย์ที่สร้างผลกำไร ตอบสนองความต้องการมาร์จิ้นสูงของนักลงทุนในสภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่องที่ดี และในขณะเดียวกันก็สร้างแรงผลักดันให้กำไรเติบโตในปี 2569 นอกจากนี้ กลยุทธ์การระดมทุนใหม่นี้ยังสอดคล้องกับมาตรฐานสากลที่ตลาดการเงินที่ต้องการยกระดับจำเป็นต้องบรรลุ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเกณฑ์การติดตามความเสี่ยงและการบริหารจัดการสินทรัพย์

เมื่อพิจารณาปัจจัยที่ขับเคลื่อนผลกำไรในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2568 จะเห็นได้อย่างชัดเจนว่าการให้กู้ยืมเงินเพื่อซื้อหลักทรัพย์ (margin lending) มีบทบาทสำคัญอย่างยิ่ง สภาพคล่องในตลาดที่ยั่งยืนช่วยกระตุ้นความต้องการมาร์จิ้นของนักลงทุน ซึ่งส่งผลให้รายได้และกำไรของบริษัทหลักทรัพย์เติบโตอย่างรวดเร็ว แผนภูมิแสดงยอดหนี้มาร์จิ้นแยกตามบริษัทแสดงให้เห็นว่าการปรับปรุงนี้ไม่เพียงแต่กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้นำเท่านั้น แต่ยังกระจายอยู่ในธุรกิจส่วนใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งธุรกิจที่เพิ่งเสร็จสิ้นการเพิ่มทุนครั้งใหญ่

ผลการดำเนินงานทางธุรกิจสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนในตัวชี้วัดความสามารถในการทำกำไร ผลตอบแทนต่อสินทรัพย์ (ROAA) และผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROAE) ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในทั้งสามกลุ่มบริษัท ได้แก่ ขนาดใหญ่ ขนาดกลาง และขนาดเล็ก การเติบโตนี้ไม่ได้เกิดขึ้นแบบสุ่มตามวัฏจักรตลาด แต่เป็นผลมาจากปัจจัยสำคัญสามประการ ได้แก่ ขนาดเงินทุนใหม่ ความสามารถในการขยายสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ และการเติบโตของรายได้จากการลงทุนในหุ้น การพัฒนาควบคู่กันไปนี้แสดงให้เห็นว่าบริษัทหลักทรัพย์กำลังเข้าสู่วัฏจักรการดำเนินงานตามแบบจำลองการเติบโตของสินทรัพย์ที่มีกำไร ซึ่งศักยภาพทางการเงินเป็นตัวกำหนดประสิทธิภาพในการแข่งขันในกลุ่มมาร์จิ้น

สภาพคล่องที่มั่นคงและคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นสร้างรากฐานที่มั่นคงสำหรับรอบการเติบโตใหม่

ในการประเมินแนวโน้มความยั่งยืนของอุตสาหกรรม ปัจจัยสำคัญที่ต้องพิจารณาควบคู่กันคือ กระแสเงินสดและคุณภาพสินทรัพย์ รายงานแสดงให้เห็นว่าความเข้มข้นของสินเชื่อลูกค้ารายใหญ่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ขณะที่สัดส่วนของหุ้นกู้ภาคเอกชนคงค้างในกลุ่มที่ค้างชำระก็ลดลงเช่นกันเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกัน สัญญาณเหล่านี้สะท้อนถึงกลยุทธ์การปรับโครงสร้างพอร์ตสินทรัพย์ให้อยู่ในทิศทางที่ปลอดภัยยิ่งขึ้น ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสินเชื่อและการพึ่งพาธุรกิจที่มีสถานะทางการเงินอ่อนแอลงได้อย่างมาก

เสถียรภาพสภาพคล่องได้รับการเสริมด้วยปัจจัยสามประการ ได้แก่ กระแสเงินสดที่มั่นคงจากกิจกรรมการให้กู้ยืมเพื่อซื้อหลักทรัพย์ รายได้จากพอร์ตการลงทุนในหุ้นทุน และเงินทุนใหม่ที่ได้จากผู้ถือหุ้น ซึ่งช่วยลดแรงกดดันในการใช้แหล่งเงินทุนระยะสั้น สิ่งเหล่านี้นำไปสู่ความแตกต่างอย่างชัดเจนในด้านความสามารถในการแข่งขันระหว่างธุรกิจ บริษัทที่มีงบดุลทางการเงินที่แข็งแกร่ง การเพิ่มทุนที่ตรงเวลา และการเติบโตอย่างยั่งยืนของสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ จะยังคงรักษาสถานะที่โดดเด่นในอุตสาหกรรมไว้ได้ ในขณะเดียวกัน กลุ่มบริษัทที่ประสบปัญหาในการระดมทุน อยู่ภายใต้แรงกดดันจากพันธบัตรหรืออัตรากำไรที่ลดลง จะต้องเผชิญกับความท้าทายในการรักษาการเติบโตอย่างยั่งยืน

มองไปข้างหน้าถึงปี 2569 อุตสาหกรรมหลักทรัพย์จะเผชิญกับโอกาสเติบโตที่แข็งแกร่ง หากเงื่อนไขด้านเงินทุน ความต้องการมาร์จิ้น และการยกระดับตลาดมาบรรจบกัน ด้วยขนาดการเพิ่มทุนที่มากที่สุดในรอบหลายปี บริษัทหลักทรัพย์จึงมีเงื่อนไขในการขยายภาระหนี้ทางการเงินและเพิ่มสินทรัพย์ที่สร้างกำไรจากกิจกรรมการให้กู้ยืมมาร์จิ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของการซื้อขายในตลาดที่คึกคัก หากโอกาสในการยกระดับตลาดมีความชัดเจนมากขึ้น กระแสเงินทุนจากสถาบันการลงทุนต่างชาติจะขยายการดำเนินงานในเวียดนาม และสร้างแรงผลักดันการพัฒนาระยะยาวให้กับระบบนิเวศบริการหลักทรัพย์

ในบริบทของการแข่งขันที่เพิ่มสูงขึ้น Vis Rating เชื่อว่าสถานะของบริษัทหลักทรัพย์จะขึ้นอยู่กับศักยภาพทางการเงินและความสามารถในการควบคุมความเสี่ยงเป็นหลัก กลุ่มธุรกิจที่เพิ่มทุนอย่างรวดเร็วและสร้างระบบการบริหารความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพจะมีโอกาสเป็นผู้นำตลาด ขยายส่วนแบ่งตลาดสินเชื่อมาร์จิ้น และดึงดูดนักลงทุนสถาบันทั้งในและต่างประเทศ ในทางกลับกัน บริษัทที่ไม่ใช้ประโยชน์จากกระแสการเพิ่มทุนจะต้องเผชิญกับความยากลำบากในการตามให้ทันวัฏจักรการเติบโตใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่ผลกำไรขึ้นอยู่กับกิจกรรมมาร์จิ้นเป็นหลัก

อุตสาหกรรมหลักทรัพย์กำลังเข้าสู่วัฏจักรการเติบโตใหม่บนรากฐานที่แข็งแกร่ง การเพิ่มขึ้นของขนาดเงินทุน การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของกิจกรรมการให้กู้ยืมเพื่อซื้อหลักทรัพย์ และความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น กำลังเปิดโอกาสการเติบโตที่ชัดเจนสำหรับปี 2569 อย่างไรก็ตาม โอกาสที่บริษัทหลักทรัพย์ทั้งสองจะมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจนยิ่งขึ้นนั้น ประกอบกับศักยภาพทางการเงินและความสามารถในการบริหารความเสี่ยง จะเป็นสองปัจจัยที่กำหนดสถานะในช่วงเวลาที่ตลาดกำลังก้าวไปสู่การยกระดับมาตรฐาน

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/tang-von-va-cho-vay-ky-quy-mo-khoa-bien-loi-nhuan-2026-174230.html