ตลาดหุ้นเวียดนาม: การเดินทางสู่การเสริมสร้างรากฐานที่ยั่งยืน

ในขณะที่ตลาดหุ้นเวียดนามกำลังเข้าใกล้ช่วงเวลาที่องค์กรจัดอันดับตลาด FTSE Russell จะประกาศผลการประเมินการจำแนกประเภทในวันที่ 8 ตุลาคม จุดสนใจไม่ได้อยู่แค่ความเป็นไปได้ของการ "ยกระดับ" เท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเดินทางในการปฏิรูปอย่างต่อเนื่องหลายปี การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานและสถาบันต่างๆ ซึ่งเป็นกระบวนการปรับปรุงตนเองเพื่อให้สมกับสถานะของเศรษฐกิจที่มีการบูรณาการอย่างลึกซึ้งและเติบโตอย่างแข็งแกร่ง

นักลงทุนติดตามความเคลื่อนไหวของตลาดหุ้นที่ชั้น HOSE ภาพ: Hua Chung/VNA

เมื่อเวียดนามถูกเพิ่มเข้าในรายชื่อประเทศที่ต้องติดตามของ FTSE Russell ในปี 2561 เป็นครั้งแรก ช่องว่างระหว่าง “ตลาดชายแดน” และ “ตลาดเกิดใหม่รอง” ยังคงห่างไกลมาก อุปสรรคด้านการชำระเงิน อัตราส่วนการถือครองหุ้นของต่างชาติ หรือกระบวนการธุรกรรมของนักลงทุนต่างชาติ ทำให้เวียดนาม “พลาดการแต่งตั้ง” หลายครั้ง อย่างไรก็ตาม สิ่งที่เกิดขึ้นในปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าความพยายามในการปฏิรูปมีความก้าวหน้าอย่างมาก

รัฐมนตรีว่า การกระทรวงการคลัง ได้ออกหนังสือเวียนเลขที่ 68/2024/TT-BTC ลงวันที่ 18 กันยายน 2567 เพื่อแก้ไขและเพิ่มเติมข้อบังคับหลายข้อในหนังสือเวียนว่าด้วยการควบคุมธุรกรรมหลักทรัพย์ในระบบซื้อขายหลักทรัพย์ การชำระราคาและส่งมอบธุรกรรมหลักทรัพย์ กิจกรรมของบริษัทหลักทรัพย์ และการเปิดเผยข้อมูลในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 2 พฤศจิกายน 2567 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญทางประวัติศาสตร์ในกระบวนการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานของตลาด หนังสือเวียนฉบับนี้ได้ปูทางอย่างเป็นทางการไปสู่กลไกการไม่ระดมทุนล่วงหน้า ซึ่งอนุญาตให้นักลงทุนสถาบันต่างประเทศสามารถสั่งซื้อหลักทรัพย์ได้โดยไม่ต้องมีเงินเพียงพอก่อนการซื้อขาย ซึ่งเป็นข้อกำหนดสำคัญในเกณฑ์ "วงจรการชำระเงิน - ธุรกรรม" ของดัชนี FTSE Russell

ต่อมา หนังสือเวียนเลขที่ 03/2025/TT-NHNN ลงวันที่ 29 เมษายน 2568 ของผู้ว่า การธนาคารแห่งรัฐเวียดนาม ซึ่งควบคุมการเปิดและการใช้บัญชีเงินดองเวียดนามเพื่อดำเนินกิจกรรมการลงทุนทางอ้อมจากต่างประเทศในเวียดนาม ได้ดำเนินการตามกรอบกฎหมายว่าด้วยกระแสเงินทุนและการชำระเงินสำหรับนักลงทุนต่างชาติที่ไม่ใช่ผู้มีถิ่นที่อยู่ในประเทศเรียบร้อยแล้ว ควบคู่ไปกับหนังสือเวียนเลขที่ 68/2024/TT-BTC เอกสารฉบับนี้ได้สร้างกรอบการเชื่อมโยงที่ราบรื่นระหว่างระบบการซื้อขายหลักทรัพย์และระบบการชำระเงินของธนาคาร เพื่อยกระดับตลาดหลักทรัพย์เวียดนามให้เทียบเท่ากับตลาดเกิดใหม่

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ระบุว่า จนถึงปัจจุบัน บริษัทหลักทรัพย์ 10 แห่ง และธนาคารรับฝากหลักทรัพย์ 10 แห่ง ได้นำกลไกการโอนเงินแบบไม่ต้องวางเงินล่วงหน้ามาใช้สำเร็จแล้ว กลไกนี้ช่วยให้นักลงทุนสถาบันต่างชาติสามารถสั่งซื้อหลักทรัพย์ได้โดยไม่ต้องวางเงินเต็มจำนวนก่อนทำธุรกรรม แทนที่จะต้องเตรียมเงินเต็มจำนวนก่อนทำธุรกรรมเหมือนแต่ก่อน กลไกนี้ช่วยให้ธุรกรรมต่างๆ ดำเนินไปได้เร็วขึ้น ยืดหยุ่นมากขึ้น และเอื้อต่อการไหลเวียนของเงินทุนต่างชาติเข้าสู่ตลาดอย่างมีประสิทธิภาพ จนถึงปัจจุบัน กลไกนี้บันทึกธุรกรรมมากกว่า 90,000 รายการ มูลค่ารวมกว่า 20,000 พันล้านดอง คิดเป็น 50% ของมูลค่าธุรกรรมต่างประเทศ ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้าที่นำกลไกนี้มาใช้

ธุรกรรมที่มีข้อผิดพลาดทางเทคนิคที่เกิดขึ้นน้อยได้รับการจัดการอย่างปลอดภัย แสดงให้เห็นว่ารากฐานทางเทคนิคและการจัดการความเสี่ยงของระบบกำลังเข้าใกล้มาตรฐานสากล

“สิ่งสำคัญไม่ใช่แค่การบรรลุเกณฑ์การอัพเกรดเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการที่เราสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายที่โปร่งใส มีประสิทธิภาพ และปรับขนาดได้ในระยะยาวด้วย” นางสาว Pham Thi Thuy Linh หัวหน้าแผนกพัฒนาตลาด สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์แห่งรัฐ ยืนยัน

หากในอดีตช่วงเวลาการตรวจสอบการอัพเกรดแต่ละครั้งเป็นเพียง "การแข่งขันระยะสั้น" ของจิตวิทยาการตลาด ครั้งนี้จุดเน้นจะเปลี่ยนไปที่คุณภาพของสถาบันและความสามารถภายใน

การกำหนดให้บริษัทจดทะเบียนในกลุ่ม VN30 เปิดเผยข้อมูลทั้งภาษาเวียดนามและภาษาอังกฤษเป็นเครื่องพิสูจน์ถึงวิสัยทัศน์ระยะยาว คาดว่าจะมีบริษัทมากกว่า 2,000 แห่งนำมาตรฐานสองภาษานี้ไปใช้ภายในสิ้นปี 2569 ซึ่งเป็นก้าวสำคัญในการเพิ่มความโปร่งใสและเชื่อมโยงกับกระแสเงินทุนทั่วโลก

ควบคู่กันไป หน่วยงานจัดการได้จัดตั้งคณะทำงานที่ปรึกษาเพื่อการพัฒนาตลาดทุน (IAG) ขึ้น โดยมีสมาชิก 33 ราย เพื่อดูแลช่องทางการแลกเปลี่ยนโดยตรงระหว่างสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ องค์กรระหว่างประเทศ และนักลงทุนต่างชาติ เพื่อปรับปรุงคุณภาพการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง

คุณบุ่ย ฮวง ไห่ รองประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศเวียดนาม กล่าวว่า “การยกระดับตลาดไม่ใช่จุดหมายปลายทางสุดท้าย ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น เวียดนามกำลังยกระดับมาตรฐานการดำเนินงานให้ใกล้เคียงกับแนวปฏิบัติของ MSCI ซึ่งเป็นองค์กรจัดอันดับตลาดที่มีข้อกำหนดด้านความโปร่งใส การคุ้มครองนักลงทุน และความสามารถในการกำกับดูแลที่สูงกว่า FTSE Russell”

เมื่อวันที่ 11 กันยายน 2568 รัฐบาล ได้ออกพระราชกฤษฎีกา 245/2025/ND-CP เพื่อแก้ไขและเพิ่มเติมบทบัญญัติหลายมาตราของพระราชกฤษฎีกา 155/2020/ND-CP ซึ่งเป็นแนวทางสำหรับกฎหมายหลักทรัพย์ รวมถึงประเด็นสำคัญหลายประการที่เกี่ยวข้องกับอัตราส่วนการถือหุ้นของชาวต่างชาติ ดังนั้น ข้อ e ข้อ 1 ข้อ 139 ซึ่งเป็นข้อบังคับที่อนุญาตให้ที่ประชุมใหญ่ผู้ถือหุ้นหรือข้อบังคับของบริษัทกำหนดอัตราส่วนการถือหุ้นของชาวต่างชาติสูงสุด "ต่ำกว่าระดับที่กฎหมายอนุญาต" จึงถูกยกเลิกไป การยกเลิกข้อบังคับนี้เปิดทางให้วิสาหกิจสามารถเพิ่มอัตราส่วนการถือหุ้นของชาวต่างชาติให้เข้าใกล้เพดานทั่วไป แทนที่จะถูกควบคุมในระดับที่ต่ำกว่าเนื่องจากการจำกัดตนเองในอดีต

นอกจากนี้ มาตรา 142 ยังได้รับการแก้ไขเพื่อให้บริษัทมหาชนสามารถแจ้งการเปลี่ยนแปลงจำนวนห้องว่างสูงสุดที่บริษัทต่างชาติสามารถดำเนินการได้ล่วงหน้า โดยอัตราส่วนใหม่จะต้องสูงกว่าอัตราส่วนที่แจ้งไว้เดิม และไม่เกินขีดจำกัดตามกฎหมายปัจจุบัน นอกจากนี้ เอกสารและขั้นตอนต่างๆ ยังถูกปรับปรุงให้เรียบง่ายขึ้น ช่วยลดระยะเวลาดำเนินการ

ที่น่าสังเกตคือ กฎระเบียบใหม่ยังลดความซับซ้อนของขั้นตอนการออกรหัสธุรกรรมให้กับนักลงทุนต่างชาติอีกด้วย โดย Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) จะส่งการยืนยันทางอิเล็กทรอนิกส์ภายในหนึ่งวันทำการ แทนที่จะใช้รูปแบบการออกกระดาษเหมือนในอดีต

พระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 245 ถือเป็นก้าวสำคัญในกระบวนการขจัดอุปสรรคทางกฎหมาย เพิ่มความโปร่งใส และสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยมากขึ้นสำหรับกระแสเงินทุนระหว่างประเทศในการเข้าร่วมในตลาดหุ้นเวียดนาม

นอกจากนี้ ระบบซื้อขาย KRX ซึ่งดำเนินการโดยตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์ (HOSE) ได้เริ่มดำเนินการอย่างเป็นทางการแล้ว ซึ่งช่วยให้สามารถนำผลิตภัณฑ์และกลไกการซื้อขายที่ทันสมัยยิ่งขึ้นมาใช้ ซึ่งจะช่วยสร้างรากฐานสำหรับการย่นระยะเวลาการชำระราคาให้สั้นลง ขณะเดียวกัน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งรัฐ (ก.ล.ต.) และ VSDC กำลังอยู่ระหว่างการพัฒนากลไกหักบัญชีกลาง (CCP) หลังจากที่กรอบกฎหมายที่เกี่ยวข้องได้รับการเพิ่มเติมในพระราชกฤษฎีกา 245/2025/ND-CP

แม้ว่าจะยังไม่มีการใช้เงื่อนไขทางเทคนิค เช่น ธุรกรรม T+0 หรือ CCP แต่สภาพคล่องของตลาดยังคงรักษาไว้ในระดับสูง โดยบางช่วงการซื้อขายมีมูลค่าสูงถึง 2.5-3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนให้เห็นถึงการพัฒนาที่แข็งแกร่งของตลาด ในขณะเดียวกันก็จำเป็นต้องลงทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อปรับปรุงระบบการซื้อขายและการติดตามให้ทันสมัย ​​เพื่อให้มั่นใจว่ากิจกรรมต่างๆ ในตลาดมีความปลอดภัย เนื่องจากขนาดการซื้อขายมีขนาดใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ

นายเหงียน เซิน ประธานคณะกรรมการบริหารบริษัทรับฝากหลักทรัพย์และหักบัญชีเวียดนาม (VSDC) กล่าวว่า “เราเชื่อว่าโครงสร้างพื้นฐานด้านการลงทะเบียน การฝาก การชำระเงิน และการหักบัญชีที่ทันสมัยและปลอดภัย ควบคู่ไปกับโครงสร้างพื้นฐานด้านการซื้อขาย ถือเป็นเงื่อนไขสำคัญที่ช่วยให้ตลาดหุ้นพัฒนาได้อย่างมีประสิทธิภาพ โปร่งใส และยั่งยืนมากขึ้น”

ปัจจุบันสัดส่วนของนักลงทุนรายย่อยมีมากกว่า 99% ทำให้ตลาดมีความเสี่ยงต่อความผันผวน ดังนั้น คุณซอนจึงมีความจำเป็นต้องส่งเสริมการฝึกอบรม พัฒนากองทุนรวม และสร้างแรงจูงใจทางภาษีเพื่อส่งเสริมการลงทุนผ่านสถาบันวิชาชีพ

ในด้านต่างประเทศ สัญญาณเชิงบวกยังคงปรากฏให้เห็นอย่างต่อเนื่อง ระหว่างการเดินทางไปปฏิบัติงานที่ยุโรปในเดือนกันยายน พ.ศ. 2568 รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเหงียน วัน ถัง ได้ทำงานโดยตรงกับตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน (LSE) และ FTSE Russell และได้ร่วมเป็นสักขีพยานในการลงนามบันทึกความเข้าใจ (MOU) ระหว่าง FTSE Russell และตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม (VNX) นับเป็นครั้งแรกที่เวียดนามได้ลงนามบันทึกความเข้าใจอย่างเป็นทางการในระดับนี้ ซึ่งเป็นก้าวที่แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของประเทศในกระบวนการบูรณาการเข้ากับตลาดทุนโลก

บริษัทหลักทรัพย์ BIDV (BSC) ระบุว่า FTSE Russell พิจารณายกระดับเวียดนามในเดือนตุลาคม 2568 เป็นไปได้ อย่างไรก็ตาม แม้ว่าผลลัพธ์จะไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง แต่กระบวนการนี้ก็ยังถือว่าเป็นไปในเชิงบวก เพราะ “รากฐานได้เสร็จสมบูรณ์แล้ว”

BSC คาดการณ์ว่ากระบวนการเปลี่ยนผ่านหลังจากได้รับการอัพเกรดจะใช้เวลา 6-12 เดือน และเวียดนามอาจรวมอยู่ในรายชื่อการจัดอันดับ MSCI สำหรับการอัปเกรดเป็นตลาดเกิดใหม่ในช่วงปี 2569-2570

คุณเล ดึ๊ก คานห์ ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ วีพีเอส กล่าวว่า นักลงทุนไม่ควรกังวลมากเกินไปเกี่ยวกับการปรับฐาน แม้ว่าตลาดจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง หรือกองทุนและองค์กรต่างๆ มีการซื้อขายหุ้น แต่มาตรฐานที่ตรงตามมาตรฐานการลงทุนก็อาจไม่ผันผวนตามไปด้วย การให้ความสนใจกับการปรับฐานมากเกินไปก็อาจทำให้เกิดความวิตกกังวลมากเกินไปและนำไปสู่การตัดสินใจที่ผิดพลาดได้ คุณคานห์เน้นย้ำว่าแนวโน้มการปรับฐานจะเกิดขึ้นโดยไม่ขึ้นกับกิจกรรมการซื้อขายของนักลงทุนต่างชาติ และนักลงทุนควรให้ความสำคัญกับเหตุการณ์และสัญญาณสำคัญอื่นๆ ในตลาด ควบคู่ไปกับการให้ความสำคัญกับจังหวะเวลาและกลยุทธ์การซื้อขายของกองทุนและองค์กรต่างๆ

ในภาพรวม เวียดนามได้บรรลุเกณฑ์ 7/9 ของดัชนี FTSE Russell และ 6/9 ของดัชนี MSCI แม้ว่าผลดัชนีที่ประกาศในเดือนตุลาคมนี้อาจนำมาซึ่งข่าวดีหรืออาจต้องใช้เวลารอนานขึ้น แต่หัวใจสำคัญคือเวียดนามได้สร้างระบบตลาดที่เกือบสมบูรณ์แล้ว ได้แก่ กรอบกฎหมายที่โปร่งใส กลไกการชำระเงินที่ปลอดภัย การเปิดเผยข้อมูลที่เป็นมาตรฐาน และโครงสร้างพื้นฐานที่พร้อมสำหรับการบูรณาการ

ในความเป็นจริง การยกระดับคือกระบวนการยกระดับสถาบัน ไม่ใช่แค่การได้รับตำแหน่ง เมื่อรากฐานแข็งแกร่งเพียงพอ ผลลัพธ์ก็เป็นเพียงเรื่องของเวลา ตลาดหุ้นเวียดนามในปัจจุบันไม่ได้รอคอยการยอมรับจากภายนอกอีกต่อไป แต่ได้แสดงให้เห็นถึงศักยภาพของตนเองผ่านการกระทำและความสำเร็จที่เป็นรูปธรรม ไม่ว่าอันดับของ FTSE จะถูกปรับปรุงอย่างไร เส้นทางสู่การยกระดับที่แท้จริง ไม่ว่าจะเป็นการยกระดับจากรากฐาน จากคุณภาพ และจากความไว้วางใจ ก็ได้ถูกกำหนดขึ้นและยังคงถูกหล่อหลอมขึ้นทุกวัน

ที่มา: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm