ตลาดพันธบัตร: ยุคใหม่ ความเสี่ยงเก่า

DNVN - ยุคใหม่ของตลาดพันธบัตรเวียดนามได้มาถึงแล้วพร้อมกับการปฏิรูปมากมาย แต่ความเสี่ยงเดิมๆ ยังคงอยู่ ผู้เชี่ยวชาญระบุว่า ปัญหารากฐานของบริษัทที่อ่อนแอและการประเมินมูลค่าที่ไม่ถูกต้องยังคงเป็นความท้าทายสำคัญ ซึ่งนักลงทุนจำเป็นต้องประเมินมูลค่าด้วยตนเองอย่างละเอียดถี่ถ้วน แทนที่จะปล่อยให้เป็นไปตามข้อบังคับทางกฎหมายเพียงอย่างเดียว

รายงานเรื่อง “มุมมองตลาดพันธบัตรองค์กร” ของบริษัท Vietnam Investment Credit Rating JSC (VIS Rating) ชี้ให้เห็นถึงปัญหาโดยธรรมชาติของตลาด และในเวลาเดียวกันก็ชี้ให้เห็นแนวทางแก้ไขหลักๆ เพื่อการพัฒนาที่ยั่งยืน

รายงานฉบับนี้เผยให้เห็นข้อเท็จจริงที่น่าตกใจ นั่นคือ ปลายปี 2565-2566 พันธบัตรที่ยังไม่ได้ชำระเกือบ 15% ประสบปัญหาการล่าช้าในการชำระหนี้เงินต้นหรือดอกเบี้ย การวิเคราะห์เพิ่มเติมแสดงให้เห็นว่าสาเหตุไม่ได้มาจากปัจจัยภายนอกเพียงอย่างเดียว

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เกือบ 90% ของการชำระเงินล่าช้ามีสาเหตุหลักมาจากกระแสเงินสดที่อ่อนแอ (67%) และสภาพคล่องที่ต่ำ (21%) ของตัวธุรกิจเอง อัตราการคืนเงินต้นอยู่ที่ต่ำกว่า 40% เล็กน้อย ซึ่งหมายความว่านักลงทุนจำนวนมากสูญเสียเงินลงทุนเริ่มต้นไปมากกว่าครึ่งหนึ่ง ยังไม่รวมถึงต้นทุนค่าเสียโอกาสอื่นๆ

ภาพประกอบภาพถ่าย

เพื่อรับมือกับสถานการณ์นี้ ได้มีการดำเนินการปฏิรูปกฎหมายเพื่อกระชับมาตรฐานการออกพันธบัตร ปรับปรุงวินัยทางการตลาด และกำหนดให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียมีความรับผิดชอบมากขึ้น ตัวอย่างเช่น บทบาทของผู้แทนผู้ถือพันธบัตรต้องมีบทบาทมากขึ้นในการติดตามผู้ออกพันธบัตร

อย่างไรก็ตาม VIS Rating เตือนนักลงทุนว่าอย่าคาดหวังว่ากฎระเบียบใหม่เพียงอย่างเดียวจะสามารถขจัดความเสี่ยงได้อย่างสมบูรณ์ กลไกการบังคับใช้ต้องใช้เวลาในการพัฒนา และองค์กรที่ไม่โปร่งใสก็ยังสามารถใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ต่างๆ ได้ ดังนั้น นักลงทุนจึงจำเป็นต้องดำเนินการตรวจสอบสถานะ (due diligence) ด้วยตนเองและเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิด

VIS Rating ยังได้ชี้ให้เห็นถึงสถานการณ์ "การกำหนดราคาผิดพลาด" ในตลาด โดยที่ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับไม่สมดุลกับความเสี่ยงที่พวกเขาต้องเผชิญ

ในช่วงปี 2563-2565 องค์กรที่มีความเสี่ยงสูงหลายแห่ง แม้แต่บริษัทลงทุนโครงการที่ไม่โปร่งใส ก็ยังคงสามารถออกพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยเทียบเท่ากับบริษัทที่มีฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง ส่งผลให้พันธบัตรเหล่านี้จำนวนมากผิดนัดชำระหนี้ในภายหลัง ส่งผลให้เกิดการขาดทุนมหาศาล

ผู้เชี่ยวชาญจาก VIS Rating ระบุว่า สาเหตุของสถานการณ์เช่นนี้คือเวียดนามไม่มีวัฒนธรรมการใช้อันดับความน่าเชื่อถือ ซึ่งเป็นเครื่องมือสำคัญในการประเมินความเสี่ยงในตลาดที่พัฒนาแล้ว ข้อมูลจาก VIS Rating แสดงให้เห็นว่าอัตราของพันธบัตรองค์กรที่มีอันดับความน่าเชื่อถือในเวียดนามแทบจะเป็นศูนย์ ขณะที่อัตรานี้ในประเทศไทยสูงกว่า 80%

VIS Rating เชื่อว่าการเสริมสร้างและเผยแพร่การใช้อันดับเครดิตให้เป็นที่นิยมเป็นแนวทางสำคัญที่จะช่วยให้นักลงทุนประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตได้อย่างถูกต้องและเรียกร้องผลตอบแทนในระดับที่เหมาะสม นอกจากนี้ยังส่งเสริมวินัยและความโปร่งใสของผู้ออกตราสาร และช่วยให้ธุรกิจที่ดีลดต้นทุนการระดมทุน

การแก้ไข “ช่องว่าง” ของอันดับเครดิตถือเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นในการเสริมสร้างความเชื่อมั่น ขยายฐานนักลงทุน และสนับสนุนการพัฒนาอย่างยั่งยืนของตลาดทุนของเวียดนามในยุคใหม่

มินห์ทู

ที่มา: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/thi-truong-trai-phieu-ky-nguyen-moi-nhung-rui-ro-cu/20250729085819403