เหตุใดหุ้นธนาคารหลายแห่งจึงแข่งขันกันเพื่อขึ้นสู่จุดสูงสุดใหม่?

ความคาดหวังว่ากำไรจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากฐานที่ต่ำได้ผลักดันให้หุ้นธนาคารหลายแห่งฟื้นตัว แม้กระทั่งทะลุจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์

คุณหง วัน พนักงานออฟฟิศ ( ฮานอย ) รู้สึกตื่นเต้นที่พอร์ตหุ้นของเธอกลับมามีกำไรอีกครั้ง หลังจากที่เงินทุนติดลบมาเกือบปีครึ่ง บางครั้งพอร์ตก็ "ระเหย" ไปถึง 30% ปัจจุบันบัญชีของเธอมีกำไรมากกว่า 15% เนื่องจากหุ้นธนาคารในพอร์ตฟื้นตัวจากจุดต่ำสุด

ไม่เพียงแต่คุณแวนเท่านั้น นักลงทุนที่ลงทุนในหุ้นธนาคารหลายแห่งเมื่อเร็วๆ นี้ยังได้รับผลตอบแทนที่ดีกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดอีกด้วย

จากข้อมูลของ FiinGroup ดัชนีราคาอุตสาหกรรมธนาคารเพิ่มขึ้นประมาณ 17% นับตั้งแต่ต้นปี 2567 ซึ่งสูงกว่าการเพิ่มขึ้นของดัชนี VN (11%) เช่นเดียวกับอุตสาหกรรมหลักบางประเภท เช่น หลักทรัพย์ (12%) เหล็กกล้า (10%) และอสังหาริมทรัพย์ (4%)

หากมองในระยะยาว ตั้งแต่ต้นปี 2566 จนถึงปัจจุบัน หุ้นธนาคารหลายตัวฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดและมีอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่ง เช่น HDB, LPB, TCB, MBB, BIDV, VIB, ACB , CTG และ VCB

แม้ว่าอุตสาหกรรมธนาคารจะต้องเผชิญกับความเสี่ยงบางประการ เช่น คุณภาพของหนี้เสียที่เพิ่มขึ้น แต่หุ้นนี้ยังคงเป็นที่ต้องการของนักลงทุนในช่วงสองเดือนแรกของปี 2567

ในบรรดาหุ้นธนาคาร 26 ตัวที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ มี 5 ตัวที่แตะระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ ได้แก่ VCB, BID, ACB, HDB และ MBB นอกจากนี้ หุ้นของธนาคารบางแห่ง เช่น CTG และ LPB ก็ใกล้ถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เช่นกัน

จุดร่วมของกลุ่มหุ้นที่แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์คือ ธนาคารมีผลประกอบการทางธุรกิจที่ดีกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม โดยธนาคาร 4 ใน 5 แห่งที่มีหุ้นแตะระดับสูงสุดนั้นมีกำไรสูงสุดและมีคุณภาพสินทรัพย์ดีกว่าค่าเฉลี่ย

อย่างไรก็ตาม ต่างจากช่วงโควิด-19 ที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำและสภาพแวดล้อมทางเครดิตสูง กระแสเงินสดที่ไหลเข้าสู่หุ้นธนาคารในปัจจุบันมีการกระจายตัวและคัดเลือกนักลงทุนอย่างหลากหลาย แม้ว่าหุ้นหลายตัวจะทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่โมเมนตัมการเติบโตของภาคธนาคารในครั้งนี้ยังไม่แพร่หลายนัก

หุ้นหลายตัวที่มีมูลค่าตลาดต่ำสุดแทบจะไม่เพิ่มขึ้นเลยในช่วงปีที่ผ่านมา เช่น VBB, BVB, ABB, BAB, SGB, NVB, SSB, KLB, EIB... และยังคงห่างไกลจากจุดสูงสุดเดิมมาก

'การประเมินมูลค่าหุ้นธนาคารหลายแห่งอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล'

เมื่ออธิบายถึงการเพิ่มขึ้นของหุ้นคิงหลายตัวในช่วงไม่นานมานี้ ผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกันว่าการประเมินมูลค่าของหุ้นหลายตัวในกลุ่มนี้อยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล

นายโฮ ก๊วก บิ่ญ หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ถั่น กง (TCSC) กล่าวว่า ขณะนี้มูลค่าหุ้นกลุ่มนี้อยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ประมาณ 0.9-1 เท่า ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา มีเพียง 3 ช่วงเวลาที่มูลค่าหุ้นธนาคารตกต่ำที่สุด ได้แก่ ปี 2556-2557 ปี 2562-2563 และปัจจุบัน

นอกจากนี้ จากการวิเคราะห์ของบริษัทหลักทรัพย์ เวียดคอมแบงก์ (VCBS) พบว่าอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (P/B) ของอุตสาหกรรมโดยรวมต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีประมาณ 15% VCBS ระบุว่า อัตราการเติบโตของกำไรและส่วนของผู้ถือหุ้นที่สูงของธนาคารบางแห่งยังช่วยให้อัตราส่วน P/B สำรองยังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจ

มูลค่า P/B ของภาคธนาคารทั้งหมด ณ สิ้นปี 2566 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี 15% ที่มา: VCBS — มูลค่า P/B ของภาคธนาคารทั้งหมด ณ สิ้นปี 2566 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี 15% ที่มา: *VCBS*

นอกจากการประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูดแล้ว นักวิเคราะห์ยังกล่าวอีกว่ากระแสเงินสดที่ไหลเข้าสู่หุ้นธนาคารเป็นผลมาจากการคาดการณ์ว่าอุตสาหกรรมได้ "ถึงจุดต่ำสุด" แล้ว และผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดไปแล้ว

นายเหงียน เตี๊ยน เซือง รองหัวหน้าฝ่ายวิจัยและวิเคราะห์ บริษัทจัดการกองทุนเวียดคอมแบงก์ (VCBF) ให้ความเห็นว่า “ด้วยแนวโน้มเศรษฐกิจที่เป็นบวกและอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำ เชื่อกันว่าธนาคารหลายแห่งได้ผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดมาแล้ว และสามารถบันทึกผลประกอบการทางธุรกิจที่เป็นบวกได้ในปีนี้”

นายโฮ ก๊วก บิ่ญ ยังเห็นด้วยว่าแนวโน้มขาขึ้นของกลุ่มหุ้น “คิงสต๊อก” เกิดจากการคาดการณ์ว่ากำไรในปี 2567 จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับฐานที่ต่ำของปีก่อน คาดการณ์ว่ากำไรของอุตสาหกรรมธนาคารในปีนี้จะเติบโตมากกว่า 20% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ประมาณ 15% อย่างมาก

ทีมวิเคราะห์ของ VCBS ระบุว่า อัตรากำไรของอุตสาหกรรมฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในไตรมาสที่ 3 ปี 2566 เนื่องมาจากการดูดซับเงินทุนที่ระดมได้ราคาสูง และอัตราเงินฝากออมทรัพย์แบบอุปสงค์ราคาถูก (CASA) ที่ปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กลุ่มธนาคารส่วนบุคคลที่มีลูกค้าบุคคลธรรมดาจำนวนมาก มีอัตรากำไรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากอัตราเงินฝากออมทรัพย์แบบอุปสงค์ (CASA) ที่ปรับตัวดีขึ้น และการฟื้นตัวของสินเชื่อรายย่อย เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง

นอกจากปัจจัยภายในของอุตสาหกรรมแล้ว คุณโด ฮง วัน หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ข้อมูล FiinGroup กล่าวว่า การซื้อสุทธิของนักลงทุนต่างชาติในหุ้นหลายตัว เช่น MSB, VCB, CTG, STB, BID และ OCB ในช่วงที่ผ่านมา ก็เป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญต่อแนวโน้มขาขึ้นของหุ้นกลุ่มนี้ ขณะเดียวกัน ปัจจัยขับเคลื่อนที่ทำให้ราคาหุ้นกลุ่มธนาคารปรับตัวสูงขึ้นก็มาจากปัจจัยเฉพาะตัวของหุ้นแต่ละกลุ่ม เช่น แผนการขายเงินทุนให้กับนักลงทุนต่างชาติในธนาคารของรัฐ หรือการจ่ายเงินปันผลในธนาคารเอกชนบางแห่ง

“คิงสต๊อก” มีศักยภาพระยะยาว

ในช่วงการซื้อขายล่าสุด ราคาหุ้นกลุ่มธนาคารปรับตัวขึ้นอย่างช้าๆ หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ข้อมูลของ FiinGroup ระบุว่า สัดส่วนมูลค่าการซื้อขายลดลงเป็นสัปดาห์ที่ 4 ติดต่อกัน และกำลังมุ่งหน้าสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 10 สัปดาห์ นักลงทุนต่างชาติยังคงขายสุทธิเป็นสัปดาห์ที่ 3 ติดต่อกัน

“สัญญาณเหล่านี้แสดงให้เห็นว่ากระแสเงินสดที่ไหลเข้าสู่หุ้นธนาคารนั้นลังเล แต่ถือเป็นการพัฒนาปกติเมื่ออุตสาหกรรมเพิ่งประสบกับช่วงเวลาที่มีการปรับราคาขึ้นอย่างมาก” หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ข้อมูลของ FiinGroup ให้ความเห็น

ด้วยเหตุนี้ คุณหง วาน เชื่อว่าในระยะสั้น กระแสเงินสดอาจเปลี่ยนกลับไปสู่กลุ่มที่มีอัตราส่วนมูลค่าธุรกรรมต่ำ ราคาไม่เพิ่มขึ้นอย่างมาก และมีเรื่องราวสนับสนุน

ในระยะยาว คุณแวนกล่าวว่าอุตสาหกรรมธนาคารยังคงเป็นอุตสาหกรรมที่โดดเด่นด้วยปัจจัยสนับสนุน นอกจากเรื่องราวที่เกี่ยวข้องกับกระแสเงินสดจากต่างประเทศหรือแผนการจ่ายเงินปันผลแล้ว คุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้นเมื่อสินเชื่อกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งและมีสัญญาณการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่งขึ้น จะช่วยเพิ่มกระแสเงินสดและสร้างแรงผลักดันราคาหุ้นธนาคารในอนาคต

หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ของ TCSC คาดการณ์ว่าหากไม่มีเหตุการณ์ “หงส์ดำ” ตลาดหุ้นโดยรวมจะเติบโตอย่างยั่งยืน ด้วยบทบาทผู้นำในกระแสเงินสด “คลื่น” ของอุตสาหกรรมธนาคารอาจเพิ่งเริ่มต้นขึ้น คุณบิญห์ตั้งข้อสังเกตว่าในระหว่างกระบวนการเติบโต ราคาตลาดของกลุ่มนี้อาจมีการปรับตัวบ้าง แต่แนวโน้มขาขึ้นโดยทั่วไปจะคงอยู่ต่อไปอีก 2-3 ปีข้างหน้า

ผู้เชี่ยวชาญของ VCBF เชื่อว่าการปรับฐานระยะสั้นมีความเป็นไปได้อย่างแน่นอนหลังจากราคาปรับตัวขึ้นค่อนข้างดีมาเป็นระยะเวลาหนึ่ง อย่างไรก็ตาม กองทุนนี้ยังมีปัจจัยสนับสนุนหลายประการ เช่น ผลประกอบการทางธุรกิจที่เป็นบวกและมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ หากมองในระยะกลางและระยะยาว ในประเทศเศรษฐกิจที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วอย่างเวียดนาม ธนาคารต่างๆ ยังคงมีโอกาสเติบโตได้อีกมาก

สำหรับการคาดการณ์ปี 2567 VCBS คาดการณ์ว่ากำไรของอุตสาหกรรมธนาคารจะยังคงโดดเด่นโดดเด่นในปี 2567 โดยมีอัตราการเติบโตประมาณ 10% ขณะที่ธนาคารขนาดเล็กบางแห่งจะยังคงชะลอตัวลงหรืออาจถึงขั้นติดลบ การเติบโตของสินเชื่อได้รับแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจและการฟื้นตัวอย่างช้าๆ ของตลาดอสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ระดับอัตราดอกเบี้ยได้ลดลงมาอยู่ในระดับต่ำ ก่อให้เกิดแรงผลักดันต่อความต้องการสินเชื่อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสินเชื่อรายย่อยและสินเชื่อธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม

อย่างไรก็ตาม หนี้เสียเป็นประเด็นที่ผู้เชี่ยวชาญระบุว่าเป็นประเด็นที่ธนาคารหลายแห่งให้ความสนใจ คุณ Pham Lien Ha ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยอุตสาหกรรมบริการทางการเงิน บริษัท HSC Securities Company กล่าวถึงความเสี่ยงของหนี้เสียว่า ในขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ของธนาคารหลายแห่งยังคงเผชิญปัญหาและจำเป็นต้องติดตามอย่างใกล้ชิด โดยอาศัยการฟื้นตัวของตลาด โดยเฉพาะภาคอสังหาริมทรัพย์ เพื่อรับมือกับปัญหาหนี้เสีย

ตามการคาดการณ์ของ VCBS หนี้เสียในงบดุลและระดับการกันสำรองยังคงอยู่ภายใต้การควบคุมด้วยหนังสือเวียนและนโยบายสนับสนุน และลูกค้าจะกลับมาชำระหนี้เมื่อแรงกดดันจากต้นทุนดอกเบี้ยลดลง

อย่างไรก็ตาม VCBS ยังได้ตั้งข้อสังเกตว่า หากไม่ขยายระยะเวลาหนังสือเวียน 02 เรื่องการปรับโครงสร้างหนี้ กลุ่มธนาคารที่มีสัดส่วนสินเชื่อธุรกิจสูงและมีอัตราส่วนหนี้สูญต่ำ อาจเผชิญกับความเสี่ยงจากหนี้สูญและแรงกดดันในการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นในปี 2567-2568 ขณะที่กลุ่มธนาคารที่มีคุณภาพสินทรัพย์ดีจะมีหนี้สูญและหนี้ปรับโครงสร้างหนี้ที่ควบคุมแล้วอยู่ในระดับปานกลาง

Quynh Trang - Tat Dat

ลิงค์ที่มา