เมื่ออัตราเงินเฟ้อเริ่มลดลง ประเด็นเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ในวาระการประชุมของธนาคารกลางอาเซียนในไม่ช้านี้ อย่างไรก็ตาม ประเด็นสำคัญของการอภิปรายคือธนาคารกลางอาเซียนสามารถปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้หรือไม่ และมีความอิสระในการดำเนินนโยบายการเงินมากพอที่จะดำเนินการต่างจากเฟดหรือไม่
นี่คือประเด็นที่ถูกหยิบยกขึ้นในรายงานเรื่อง “มุมมองของอาเซียน: การโอนเงินทางหนึ่ง อาเซียนอีกทางหนึ่ง?” ที่เพิ่งเผยแพร่โดยฝ่ายวิจัยระดับโลกของธนาคาร HSBC เมื่อวันที่ 10 สิงหาคม
สถานการณ์ในภูมิภาคจะมีความหลากหลายมาก ตามข้อมูลของ HSBC แม้แต่ประเทศอาเซียนที่มีการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด เช่น อินโดนีเซียและฟิลิปปินส์ ก็มีการเคลื่อนไหวที่แตกต่างกันออกไป ตัวอย่างเช่น อินโดนีเซียอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนเฟด เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยตามนโยบายจริงของอินโดนีเซียสูงกว่าก่อนเกิดโรคระบาดแล้ว ในขณะที่บัญชีเดินสะพัดของอินโดนีเซียอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่า
เอชเอสบีซีเชื่อว่าธนาคารกลางฟิลิปปินส์จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็ต่อเมื่อเฟดมีมติปรับลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น ภาพ: Arab News
อย่างไรก็ตาม ฟิลิปปินส์ไม่มีอิสระในการดำเนินนโยบายการเงินในระดับเดียวกัน ประเทศต้องการเวลาอีกมากในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยภายในประเทศให้อยู่ในระดับที่เหมาะสม ธนาคารกลางฟิลิปปินส์จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็ต่อเมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น HSBC กล่าวว่าฟิลิปปินส์มีโอกาสน้อยมากที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย
ในขณะเดียวกัน เศรษฐกิจ ที่มีบัญชีเดินสะพัดเกินดุล เช่น มาเลเซีย ไทย สิงคโปร์ และเวียดนาม ก็จะดำเนินการอย่างไม่สม่ำเสมอเช่นกัน ประเทศที่มีบัญชีเดินสะพัดเกินดุลจำนวนมากสามารถต้านทานการเคลื่อนไหวของเฟดได้ เนื่องจากประเทศเหล่านี้ไม่ต้องการเงินทุนจากต่างประเทศมากนัก และการส่งออกของประเทศเหล่านี้สามารถตอบสนองความต้องการนำเข้าได้
บัญชีเดินสะพัดของมาเลเซียมีแนวโน้มที่จะกลับสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาด ทำให้มาเลเซียมีอิสระมากขึ้นกับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อัตราเงินเฟ้อยังอยู่ภายใต้การควบคุม ดังนั้น มาเลเซียจึงน่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้
ดุลบัญชีเดินสะพัดของไทยมีแนวโน้มที่จะหดตัวลงอีก ส่งผลให้ธนาคารกลางต้องคงอัตราดอกเบี้ยให้สูงกว่าก่อนเกิดโรคระบาด ในทางตรงกันข้าม สิงคโปร์มีช่องทางที่จะแตกต่างจากเฟด แต่การดำเนินนโยบายการเงินจะผ่อนปรนลงก็ต่อเมื่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานลดลงเท่านั้น ตามข้อมูลของ HSBC
เวียดนามเป็นกรณีพิเศษ โดยประเด็นภายในประเทศมีความสำคัญเหนือกว่าประเด็นภายนอก ธนาคารแห่งรัฐเวียดนาม (SBV) ได้ก้าวไปข้างหน้าเหนือธนาคารอื่นๆ ในอาเซียนด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 1.5 เปอร์เซ็นต์ (เหลือ 4.50 เปอร์เซ็นต์) ในเวลาเพียงสามเดือน อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารแห่งรัฐเวียดนามอยู่ต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดแล้ว และ HSBC คาดว่าธนาคารจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 0.5 เปอร์เซ็นต์ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
ธนาคารแห่งรัฐเวียดนามปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 1.5% ใน 3 เดือนข้างหน้า และอาจจะปรับลดอีก 0.5% ในช่วงเวลาข้างหน้านี้ ตามรายงานของ HSBC
อุปสงค์ภายในประเทศของเวียดนามกำลังอ่อนแอลงและการนำเข้าก็ลดลง ส่งผลให้สถานะบัญชีเดินสะพัดดีขึ้น ในระดับหนึ่ง สิ่งนี้ยังช่วยทำให้ค่าเงินดองมีเสถียรภาพขึ้น และเปิดโอกาสให้หน่วยงานการเงินสามารถแยกตัวจากเฟดได้ เนื่องจากเฟดให้ความสำคัญกับปัญหาภายในประเทศมากขึ้น
HSBC คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อของเวียดนามจะเพิ่มขึ้นในปี 2024 แต่ยังไม่สูงพอที่จะทำให้อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ธนาคารคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 3% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2024 ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ 4.5% ของธนาคาร SBV มาก
คำถามสำคัญสำหรับธนาคารกลางอาเซียนตามข้อมูลของ HSBC คือแต่ละประเทศมีอิสระในการดำเนินนโยบายการเงินมากเพียงใดเมื่อเทียบกับธนาคารกลางสหรัฐ คำตอบของคำถามนี้ถือเป็นปัจจัยสำคัญในการพิจารณาว่าธนาคารกลางจะสามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้เมื่อใด
HSBC เชื่อว่าการเบี่ยงเบนจากแนวทางของเฟดเร็วเกินไปอาจนำไปสู่การเคลื่อนย้ายเงินทุนจำนวนมหาศาลและอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลงอย่างกะทันหันเนื่องจากนักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นปัญหาหลักสำหรับผู้กำหนดนโยบายการเงิน รองจากภาวะเงินเฟ้อและการเติบโต นอกจากนี้ HSBC ยังคาดการณ์ว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่ 2 ของปี 2024
แหล่งที่มา
การแสดงความคิดเห็น (0)