Kurumsal tahvil vade baskısı 2025'in üçüncü çeyreğinde zirveye ulaşacak

Vade baskısı giderek artacak ve 2025'in üçüncü çeyreğinde zirveye ulaşacak, bu durum yılın ikinci yarısında şirket tahvil piyasasını bir miktar etkileyecektir.

Kurumsal tahvil vade baskısı 2025'in üçüncü çeyreğinde zirveye ulaşacak

Vade baskısı giderek artacak ve 2025'in üçüncü çeyreğinde zirveye ulaşacak, bu durum yılın ikinci yarısında şirket tahvil piyasasını bir miktar etkileyecektir.

Phu Hung Menkul Kıymetler Şirketi (PHS), 2024 yılı dördüncü çeyrek kurumsal tahvil piyasası istatistiklerine göre, üçüncü çeyrekte toplam ihraç hacmine göre yavaşlama yaşanmasına rağmen, önceki dönemlere kıyasla son 3 çeyrekteki kurumsal tahvil ihraç hacminin atılım gösterdiğini belirtti.  

HNX verilerine göre, 31 Aralık itibarıyla dördüncü çeyrekte 138 adet özel sektör tahvili ihracı gerçekleşti. Bu rakam, bir önceki çeyreğe kıyasla %12,1 düşüş ve geçen yılın aynı dönemine kıyasla önemli bir dalgalanma göstermedi. 2024 yılı genelinde ise yeni ihraçların toplam değeri, 2023 yılına kıyasla yaklaşık %32 artışla 447.000 milyar VND'yi aştı.  

PHS, 2022 yılında ihraç hacminin sert bir şekilde düşmesine ve 2023 yılında hafif bir toparlanma yaşanmasına neden olan güven krizi döneminin ardından 2024 yılında daha güçlü bir iyileşme olacağına inanıyor.

Yıllık ihraç değeri (milyar VND), 31 Aralık 2024'teki yayınlanma tarihi itibarıyla. Kaynak: PHS sentezi

Vin ailesi, 2024'ün son çeyreğinde 18.000 milyar VND tutarında başarılı bir şekilde ihraç etmeye devam etti. Bunların arasında Vinfast , Hai Phong şehrindeki Dinh Vu - Cat Hai ekonomik bölgesinde otomobil üretim projesini hayata geçirmek amacıyla 10.000 milyar VND, yıllık ortalama %13,5 faiz oranı ve ortalama 4 yıllık vadeyle en büyük yeni tahvil ihracını gerçekleştirdi. Sadece 2024 yılında Vin ailesi toplam 38.500 milyar VND ihraç etti. Vin ailesi tarafından ihraç edilen tahvillerin çoğu, %12-13,5 arasında değişen faiz oranlarına sahip ve bu da piyasaya göre yüksek bir oran.  

2024 yılında en yüksek ihraç değerine sahip ilk 10 şirket arasında, ihraççıların 10'da 9'u bankacılık grubuna ait. Bu grup aynı zamanda, 2024 yılında kurumsal tahvil piyasasının toparlanmasına en çok katkı sağlayan grup. Gelecek yıl sermaye güvenliğini ve kredi büyümesini sağlamak için sermaye ihtiyacının artmasıyla birlikte, bankacılık grubunun ihraç trendinin 2025 yılında da tahvil piyasasına yön vermeye devam etmesi bekleniyor.  

31 Aralık itibarıyla, dördüncü çeyrekteki kurumsal tahvil geri alımları, üçüncü çeyreğe kıyasla %20,6 ve geçen yılın aynı dönemine kıyasla %17,6 düşüşle 55,850 milyar VND'ye ulaştı. Geri alımlar yalnızca Aralık ayında keskin bir artış göstererek, dördüncü çeyrekte geri alınan toplam tahvil tutarının yaklaşık %50'sini oluşturdu. Tüm yıl boyunca toplamda, 2024 yılında geri alınan tahvil tutarı, 2023'e kıyasla %18 düşüşle yaklaşık 203,700 milyar VND'ye ulaştı.  

Yeni ihraç edilen tahvillerin faiz oranının düşük seyrettiği dönemde, vadesinden önce tahvil geri alımında bankacılık grubu lider konumda olup, geri alınan tahvil tutarının yaklaşık %75'ini oluşturarak 2023 yılına göre %19,7 oranında artış göstermiştir. Gayrimenkul işletmelerinin geri aldığı şirket tahvillerinin tutarı ise sadece %10'luk bir paya sahip olup 2023 yılına göre %56,9 oranında azalmıştır.  

Bu arada, 2024'ün ikinci yarısında anapara ve faiz ödemeleri geciken tahvillerin durumu da 2023'e göre çok daha düşük. Bu eğilimin, özellikle vadesi dolacak tahvil miktarının önceki yıllara göre daha düşük olması nedeniyle, önümüzdeki yıl da piyasayı desteklemeye devam etmesi ve yatırımcıların piyasaya geri dönmeleri için güven oluşturması bekleniyor. Aralık 2024'te kabul edilen Menkul Kıymetler Kanunu'ndaki değişiklik de, tahvil piyasasının daha sürdürülebilir bir şekilde gelişmesini destekleyecek yasal çerçevenin mükemmelleştirilmesine yardımcı oluyor.  

Ancak PHS, tahvil ihracını en fazla 2 yılla sınırlayan düzenlemenin, 2025'in ikinci çeyreğinden itibaren büyük miktarda tahvilin vadesinin dolmasına yol açacağını belirtti. Buna göre, vade baskısı giderek artacak ve 2025'in üçüncü çeyreğinde zirveye ulaşacak, bu da yılın ikinci yarısında şirket tahvil piyasasını bir miktar etkileyecek.  

PHS, 2025 görünümüne bakıldığında, özellikle yeni yasal düzenlemelerin uygulanmasıyla birlikte kurumsal tahvil piyasasının en riskli döneminin geride kaldığına ve piyasanın daha şeffaf ve sürdürülebilir hale geldiğine inanıyor. %4-5,0 seviyesindeki istikrarlı tasarruf faiz oranı seviyesi de yatırımcıların nakit akışının daha yüksek getirili yatırım kanallarına kaymasını teşvik ediyor.  

Ayrıca, daha iyi ekonomik büyüme, işletmelerin faaliyetlerinde toparlanma beklentisini de beraberinde getirerek, işletmelerin aktif kalitesinin iyileşmesine yardımcı olmakta ve yatırımcıların kurumsal tahvil piyasasına olan güvenini artırmasına zemin hazırlamaktadır.  

Source: https://baodautu.vn/ap-luc-dao-han-trai-phieu-doanh-nghiep-dat-dinh-vao-quy-iii2025-d240091.html