'Yapay zeka borç fırtınası' teknoloji tahvillerini aşağı çekiyor

Google, Meta, Microsoft ve Oracle gibi teknoloji devlerinin tahvilleri, yapay zeka altyapısı inşa etme yarışını finanse etmek için büyük bir borçlanma dalgasına yönelik endişeleri yansıtacak şekilde satıldı. Bu harcamaların 5 milyar doları aşması bekleniyor.

CEO Mark Zuckerberg, Eylül ayında Kaliforniya'daki Menlo Park'ta düzenlenen Meta Connect 2025 konferansında konuşuyor

Yatırımcılar, teknoloji tahvil piyasasındaki sıra dışı gelişmelere ilişkin derin çekinceler dile getiriyor.

Alphabet (Google), Meta, Microsoft ve Oracle gibi şirketlerin tahvilleri son haftalarda sert düşüşler yaşadı ve bu durum, yapay zeka sermayesine yönelik eşi benzeri görülmemiş bir talep karşısında piyasayı riski yeniden fiyatlandırmaya zorladı.

Tahvil ihracı rekor seviyeye ulaştı

Financial Times'a göre, kurumsal borç piyasası 40 yıla kadar vadeli bir dizi büyük tahvil ihracına tanık oldu. Meta bunun en iyi örneğidir; Hyperion veri merkezini geliştirmek için 27 milyar dolar borçlanmayı kabul eden şirket, Ekim ayı sonunda 30 milyar dolarlık ek tahvil ihracıyla 2023'ten bu yana en büyük anlaşmayı gerçekleştirdi.

CEO Mark Zuckerberg, Meta'nın önümüzdeki on yılda insan seviyesinde yapay zeka geliştirmek için yüz milyarlarca dolar harcayacağını söylemekten çekinmedi.

Alphabet de sadece kasım ayının başında tahvil ihraçlarıyla 25 milyar dolar toplarken, Oracle da eylül ayında esas olarak OpenAI'nin Stargate veri merkezi gibi büyük projeleri finanse etmek için 18 milyar dolar ihraç etti.

Bank of America verilerine göre, bu şirketlerin getirileri ile ABD Hazine tahvilleri arasındaki fark 0,78 puana çıktı. Bu, Başkan Trump'ın vergi planının piyasaları altüst ettiği Nisan ayından bu yana en yüksek seviye ve Eylül ayındaki 0,5 puandan keskin bir artış.

Wellington Management'ta sabit gelir portföy yöneticisi olan Brij Khurana, "Piyasanın son iki haftada fark ettiği şey, yapay zeka çılgınlığının maliyetinin büyük kısmını halka açık sermaye piyasalarının karşılamak zorunda kalacağıdır" dedi.

JPMorgan'ın tahminlerine göre, yapay zeka altyapısının kurulmasının maliyeti 5 trilyon doları aşabilir ve bunun için tüm kamu sermaye piyasalarının katılımının yanı sıra özel kredi, alternatif finansman kaynakları ve hatta hükümet desteği gerekebilir.

Artan finansal kaldıraç

Yapay zeka altyapı harcamaları, önceki teknoloji döngülerini geride bırakıyor. Google, Amazon, Microsoft ve Meta, 2025 yılında 350 milyar dolardan fazla harcadı ve 2026 yılına kadar yalnızca veri merkezlerine 400 milyar doları aşmaları bekleniyor.

JPMorgan tahminlerine göre, bu şirketler yaklaşık 350 milyar dolar nakit ve kısa vadeli yatırıma sahip olmalarına rağmen, hala büyük miktarda tahvil ihraç ettiler. Bu strateji, birçok yatırımcının finansal kaldıraç oranını artırma konusunda endişelenmesine neden oldu.

Yeni tahvil ihraçlarındaki artış, açık bir baskı yaratıyor ve Oracle, Eylül ortasından bu yana tahvilleri yaklaşık %5 değer kaybederek en büyük darbeyi aldı. Şirketin 96 milyar dolar uzun vadeli borcu var ve borçlanmaya devam ediyor.

Bank of America, özellikle faiz oranlarının arttığı veya kârların azaldığı dönemlerde nakit akışı sınırlarına yakın yüksek harcamaların kredi riskini artırdığı konusunda uyarıyor.

Business Insider'a göre, efsanevi yatırımcı Michael Burry, büyük ölçekli bulut bilişim altyapısı sağlayan teknoloji şirketlerinin amortisman hesaplamaları yoluyla kârlarını şişiriyor olabileceği konusunda uyarıda bulundu.

Nvidia'nınki gibi yarı iletken çiplerin nispeten kısa yaşam döngüleri olması nedeniyle Bay Burry, bu şirketlerin 2026 ile 2028 yılları arasında amortisman maliyetlerini yaklaşık 176 milyar dolar eksik bildireceğini tahmin ediyor.

2028 yılına gelindiğinde Oracle'ın kazançlarını yaklaşık %26, Meta'nın ise yaklaşık %20 oranında abartabileceğini öngörüyor.

Uyarılara rağmen uzmanlar ihtiyatlı bir iyimserlik içinde kalmaya devam ediyor ve yapay zeka yatırımlarının artık geçmişteki dot-com balonunun aksine iş modellerine ve ekonomik üretkenliğe derinlemesine entegre olduğunu belirtiyor.

Tahvil yatırımcıları için, Meta gibi şirketlerin güçlü nakit akışları (geçtiğimiz çeyrekte 30 milyar dolar işletme nakit akışı) ödeme gücü konusunda güvence sağlıyor.

DoubleLine Capital'den Robert Cohen, yapay zeka işbirliklerinden elde edilen gelir potansiyelinin endişeleri giderecek kadar cazip olmaya devam etmesi nedeniyle sermaye piyasalarının, doğru şekilde yapılandırıldığı sürece fon sağlamaya istekli olduğunu söyledi.

Pozitif sinyal

Teknoloji şirketleri yapay zeka harcamalarını finanse etmek için borçlanmaya yönelirken, bazı analistler tahvil fiyatlarındaki düşüşü olumlu bir işaret olarak görüyor ve piyasanın riski hala uygun şekilde fiyatladığını gösteriyor.

Bespoke Investment Group'un makro stratejisti George Pearkes, "Piyasa artan riske yanıt verdiği sürece bu sağlıklı bir işarettir" dedi.

Daha da endişe verici olanı, piyasaya akan büyük miktardaki yeni borç arzına rağmen tahvil fiyatlarının yükseliyor olması. Yapay zeka yarışında "borç döngüsünün henüz erken aşamalarındayız" diyor.

KALP VE GÜNEŞ

Kaynak: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm