Altın piyasasının reformu konusunda yeni bakış açıları

Piyasada resmi varlık sisteminde seçenekler eksik olduğunda, herhangi bir altın reformu yalnızca "semptomları tedavi etmek, kök nedeni tedavi etmek" anlamına gelir.

24/2012/ND-CP sayılı Kararnameyi düzenlerken doğru soruları sorun

Devlet Bankası'nın açıklamasına göre, "24/2012/ND-CP sayılı Kararname'de değişiklik ve ekleme yapılmasının amacı, uygulamada ortaya çıkan zorluk ve eksiklikleri gidermek ve altın piyasası yönetiminin etkinliğini artırmaktır." Ancak bu, genellikle altın arzını artırma, fiyat müdahalesi ve piyasa denetimi gibi geçici çözümlere yol açan tek yönlü bir teknik sorundur.

Aslında, teknik çözümler gerekli olsa da yeterli değil ve bizi sürekli piyasanın gerisinde tutuyor. Ulusal stratejik düzeyde doğru soru şu olmalı: "İnsanların altını tek seçenek olarak seçmek zorunda kalmaması için yeterli güvene sahip birçok varlık sınıfı nasıl yaratılır?"

Yurt içi ve dünya altın fiyatları arasındaki mevcut yüksek farkın bir nedeni değil, hisse senetleri, tahviller, gayrimenkul veya küresel bankacılık ve makroekonomik sistem gibi diğer varlıklara olan güvenin zayıfladığını gösteren bir semptom olduğu belirtiliyor.

Vietnam'daki varlık piyasası, altın sertifikaları, dijital altın veya enflasyon karşıtı faiz tasarruf kanalları gibi ara varlık sınıfları olmadan oldukça ince ve kutuplaşmış durumda. Altın, yalnızca seçenek eksikliğini sessizce yansıtıyor.

24/2012/ND-CP sayılı Kararname'deki değişiklik taslakları ve Kamu Güvenliği Bakanlığı , Maliye Bakanlığı veya Devlet Bankası'nın önerileri... hepsi piyasanın "kontrol edilmesi", "şeffaflığı" veya "istikrarı" etrafında dönüyor. Ancak temelde açıklığa kavuşturulması gereken bir derinlik var: Finans sisteminde hisse senetleri, tahviller ve bankalar varken insanlar neden hâlâ altın arıyor? Cevabı bulmak zor değil: Çünkü insanların "görebileceği", "elinde tutabileceği" ve "istediği zaman çıkabileceği" tek varlık bu.

Piyasanın resmi varlık sisteminde seçenekleri eksik olduğunda, herhangi bir altın reformu "kök nedeni değil, semptomları tedavi etmekten ibarettir". Farklı bir düşünce tarzına geçmenin zamanı geldi. Dolayısıyla altın bir yönetim meselesi değil, güven gerektiren bir varlıktır; yasal varlık sınıflarına güven inşa etmemiz gerekiyor.

Sorunu bu şekilde ele aldığımızda, sormamız gereken temel soru şudur: İnsanlar yalnızca altını seçmekle kalmayıp, aynı zamanda diğer yasal varlık kanallarına da nasıl güvenebilirler? Bir sonraki bölüm yalnızca altın ekosistemindeki varlık sınıfına odaklanıyor. İnsanlar illa ki daha düşük altın fiyatları talep etmiyor, politika hedefleriyle açıklanabilecek makul ve şeffaf bir fark talep ediyorlar.

SJC altın fiyatı ile uluslararası altın fiyatı arasındaki fark 20-30 milyon VND/tael'i geçtiğinde, net bir açıklama çerçevesi olmadan politika ile güven arasında bir boşluk ortaya çıkıyor.

“Döviz kuru bataryasının” işleyiş yapısı

Para politikasının enflasyonu kontrol altına alma hedefiyle sınırlı olduğu bir ortamda, Devlet Bankası'nın altın piyasasındaki büyük dalgalanmalara müdahale etmek için döviz rezervlerini bölüştürememesinin de nedenleri bulunmaktadır.

Birincisi, onlarca yıldır ABD doları rezervlerimiz sürekli düşük seyrediyor (yaklaşık 3 aylık ithalata denk geliyor - güvenlik eşiğine yakın).

İkincisi, altın ve döviz piyasaları gerçek arz ve talepten ziyade psikolojik istikrarsızlığın "kokunu" veriyor.

Üçüncüsü, hisse senedi ve tahvil gibi diğer varlık piyasalarındaki yetersizlikler yaygın bir savunmacı zihniyete yol açıyor: İnsanlar paralarını toplu halde çekmiyor, tasarruflarını sessizce altına ve ABD dolarına aktarıyor, böylece döviz kurları ve altın fiyatları üzerinde sürekli bir baskı oluşuyor.

Bu gerçeklik bizi tam tersi bir düşünceye götürüyor: Altını desteklemek için USD kullanmak yerine, VND'nin (VND) güveni sarsıldığında, döviz harcamadan güveni yeniden canlandırabilecek bir "psikolojik bataryaya" dönüştürecek bir mekanizma yaratmalıyız. USD ile "elektrik üretmek" mümkün olmadığında, Hükümetin endişeyi azaltmak için bir tampon olarak altın kullanarak güveni yeniden canlandırması gerekir. Bu, "döviz kuru bataryası" mekanizması (tabloya bakın) aracılığıyla yapılabilir.

“Kur bataryası”nın çalışma prensibi şöyledir: Piyasada büyük dalgalanmalar olduğunda (enflasyon, kur gerginliği) insanlar dolara veya altına yönelme eğilimindedir -> [Tedirgin psikoloji] -> [Yasal altın borsalarına geçiş] -> [Standartlaştırılmış işlemlere yönelik beklentiler] -> [Güven “basınçtan arındırılmıştır” → Kur “desteğe” ihtiyaç duymaz] -> [Stabil psikoloji] -> [Altın fiyat farkı daralır].

Dolayısıyla, altın piyasasını yönetirken döviz kuru istikrarı artık önemli ve sürekli bir endişe değil, beklentileri düzenleme mücadelesi haline geliyor. Devlet Bankası USD satmak istemiyorsa/satamıyorsa, kaygıyı kontrollü bir yere yönlendirin. "Döviz kuru pili", piyasa "sinir sisteminin" basınç düzenleyicisidir.

"Döviz kuru pili" koruma mekanizması

Piyasa dalgalandığında, Devlet Bankası "likidite köprüsü" mekanizmasını devreye sokabilir. Bu, insanların fiziksel altın piyasasını aksatmadan veya döviz kuru üzerinde baskı oluşturmadan, kontrollü kurumlar (ticari bankalar, altın istikrar fonları, belirlenmiş altın üretim ve ticaret kuruluşları) aracılığıyla altından VND'ye (ve tersi) dönüşüm yapmalarına yardımcı olan bir araçtır (tabloya bakınız).

Altın sadece bir parça değil, dijital varlık ağındaki bir düğümdür

Dünya, varlıkların tokenleştirilmesine, yani sabit kripto paralar veya yasal olarak işlem gören dijital varlıklar için teminat olarak altın kullanılmasına doğru ilerlerken, biz hala fiziksel altın külçeleriyle boğuşuyoruz.

Dijital varlık alım satım platformu kurma önerisi Hükümet tarafından inceleniyor. Uygulanır ve dijital altın sisteme entegre edilirse, devletin kontrolündeki fiziksel altınla güvence altına alınmış bir dijital altın sistemi göreceğiz; insanlar dijital ortamda altın alıp satabilir, ipotek edebilir ve transfer edebilirler, ancak günümüz kripto paralarının riskleri olmadan; devlet hem kontrolü koruyabilir hem de bankalardan daha güvenilir, ancak fiziksel altından daha esnek bir varlık piyasası yaratabilir.

Dijital varlık çağında, fiziksel altını alınıp satılabilir bir dijital varlığa dönüştüren altın tokenizasyonu küresel bir trend olarak ortaya çıkıyor. Tether'ın XAUT'u, Paxos'un PAXG'si ve Avustralya Hükümeti'nin PMGT'si ile dünya, fiziksel köklerini korurken istikrarlı, bölünebilir ve sınır ötesi bir varlık sınıfı yaratmak için bir "değerli metal dijitalleştirme" dalgasına tanık oldu.

PAXG, New York finans otoritesi tarafından denetlenen Brink's kasalarındaki gerçek altınla desteklenmektedir. XAUT da gerçek altın rezervlerine sahip olduğunu iddia etse de, şeffaflığı sorgulanmaktadır. PMGT, Perth Darphanesi tarafından ihraç edilmekte olup, halka açık fiziksel altın sertifikasına sahiptir.

Bu ülkelerin net yasalara, bağımsız denetim sistemlerine ve anlaşmazlıkları mahkemeler aracılığıyla çözme yetkisine sahip olması hayati önem taşımaktadır. Dijital altını ve altın borsalarını yalnızca teknolojik meseleler olarak ele alırsak, net bir hukuk sistemi olmadan, dijital altın sosyal ağlar aracılığıyla hızla yayılan spekülatif bir araca dönüşebilir, yerel altın fiyatlarını kontrolden çıkarabilir; sınırlar arası işlem gördüğünde "yasal olarak sızdıran bir varlık katmanı" oluşturarak finansal denetimden kaçınabilir; insanlar altın tokenlerini faiz getiren mevduat olarak gördüklerinde ise geleneksel bankacılık sisteminin rolünü zayıflatabilir.

Yakın gelecekte, yasal çerçevenin pilot çalışması ve tamamlanması sırasında, altın tokenizasyon yoluna acele etmemize gerek kalmayabilir; ancak, yerli bir altın ETF'si (borsada işlem gören, altın veya altına bağlı varlıkların fiyatını izlemek üzere tasarlanmış bir borsa yatırım fonu) geliştirerek başlayabiliriz; iyi yönetişim sistemleri, risk sigortası ve bağımsız denetimlere sahip bir dizi bankada "dijital altın hesapları" pilot uygulaması için bir deneme ortamı oluşturabiliriz; düşük sistemik riske sahip ürünlerle başlayarak gerçek varlıklarla güvence altına alınmış dijital varlıklar için yasal bir çerçeve oluşturabilir ve ardından altın testlerine geçebiliriz.

Sonuçlandırmak

Bu makaledeki çerçeve ve öneriler tek bir şeyi kanıtlamayı amaçlıyor: Altın fiyat farkı altında değil, varlıklar, politikalar ve inançlar arasındaki farkta yatıyor. Piyasa reformları fiyat yönetimini değil, altın piyasasının yapısını iyileştirmeyi amaçlıyor. Güven ekosistemi olmadan, insanlar anladıkları tek şeye, yani altına sığınacaklar. Altın sorununu çözmek, insanların artık altın hakkında çok fazla soru sormak zorunda kalmayacağı bir bağlam yaratmaktır.

Yorum (0)