Ekonomi Komisyonu, yakın zamanda, 2024 Sosyo-Ekonomik Kalkınma Planı ile ilgili Ulusal Meclis Kararı'nın ve öngörülen 2025 Sosyo-Ekonomik Kalkınma Planı'nın uygulama sonuçlarının gözden geçirilmesi ve değerlendirilmesi hakkında rapor hazırladı.

Kurumsal tahvil piyasasına ilişkin olarak Ekonomi Komitesi Daimi Komitesi, kurumsal tahvil piyasasının likiditesinin önemli ölçüde iyileştiğini, ancak bankacılık sistemiyle sermaye arzı rolünü paylaşarak ekonominin orta ve uzun vadeli etkili bir sermaye seferberliği kanalı haline gelmesi konusunda hâlâ birçok zorlukla karşı karşıya olduğunu belirtti.

Vietnam kurumsal tahvil piyasası, 2018-2021 döneminde yıllık yaklaşık %45 oranında güçlü bir büyüme döngüsü yaşamıştır. Ancak, iş ortamındaki değişiklikler, yasal çerçeve ve ihraç düzenlemelerinin ihlaliyle ilgili bir dizi olay nedeniyle 2022'den bu yana piyasada önemli bir düşüş yaşanmıştır.

Pham Hai Bankası.jpg
Kurumsal tahvil piyasasının hala birçok potansiyel risk taşıdığı değerlendiriliyor. İllüstrasyon fotoğrafı: Pham Hai

Kurumsal tahvillerin azalan rolü, ekonominin orta ve uzun vadeli sermaye ihtiyaçlarının karşılanmasında büyük bir zorluk teşkil ediyor.

Ekonomi Komitesi Daimi Komitesi, son yıllardaki gelişmelerin kurumsal tahvil piyasasının birçok zorluk ve zorlukla karşı karşıya olduğunu gösterdiğini vurguladı.

Özellikle, pazar büyüklüğü, işletmelerin uzun vadeli sermaye ihtiyaçlarıyla karşılaştırıldığında hâlâ küçüktür. Ağustos 2024 sonu itibarıyla şirket tahvillerinin toplam borcu yalnızca yaklaşık 1 milyon milyar VND olup, bu da GSYİH'nin %10'una denk gelmektedir. Bu rakam, Malezya (%54), Singapur (%25) ve Tayland (%27) gibi bölge ülkeleriyle karşılaştırıldığında hâlâ düşüktür.

Özel ihraçların büyük bir oranı (%88) oluştururken, halka arzın hâlâ oldukça sınırlı (yaklaşık %12) olması, ihraç yapısının makul olmadığını göstermektedir. Bu durum, işletmelerin halka açık yatırımcılardan sermayeye erişim imkânını kısıtlamakla kalmayıp, aynı zamanda piyasa şeffaflığı açısından da riskler yaratmaktadır.

Öte yandan yatırımcı yapısı hala dengesiz olup, büyük oranda ticari bankalar ve bireysel yatırımcılardan oluşurken, yatırım fonları ve sigorta şirketleri gibi profesyonel finans kuruluşlarının katılımı hala sınırlı...

Ekonomi Komitesi Daimi Komitesi, bu konuların Vietnam kurumsal tahvil piyasasının daha sürdürülebilir, şeffaf ve etkili bir yönde iyileştirilmesi ve geliştirilmesi için acil bir ihtiyaç oluşturduğuna inanmaktadır.

Bunu başarmak için, önümüzdeki kalkınma döneminde ekonominin artan sermaye seferberlik ihtiyaçlarını karşılayacak sağlıklı bir kurumsal tahvil piyasası oluşturmak amacıyla yönetim kuruluşları, finans kuruluşları ve ihraç eden işletmelerin kendilerinin ortak çabaları gerekmektedir.

Kurumsal tahvil piyasasını iyileştirmek amacıyla, Menkul Kıymetler Kanunu'nun bazı maddelerinde değişiklik ve eklemeler yapılmasına ilişkin bir tasarı görüşülmektedir.

Bireysel yatırımcılarla yapılan işlemleri kısıtlayan düzenlemelerle hisse senedi manipülasyonunun yasallaştırılmasının yanı sıra, piyasanın korunması amacıyla, Menkul Kıymetler Kanunu Tasarısı (Değişik) ile halka arz yoluyla tahvil ihraç eden kuruluşların ihraç lisansı başvurusunda bulunurken teminat veya banka garantisi almaları zorunluluğu getirilmiştir (kredi kuruluşlarının, 2. kademe sermayeye sayılma koşullarını sağlayan ve tahvil sahiplerini temsil eden bir temsilci bulunduran tahvilleri ikincil borç olarak sundukları durumlar hariç).

38. toplantıda Maliye ve Bütçe Komitesi Başkanı Le Quang Manh, Menkul Kıymetler Kanunu'nda değişiklik yapılmasına ilişkin içeriği incelemekle görevli kurum olan Ekonomi Komitesi'nin görüşünü sundu.

Ekonomik Komite, kapsamlı bir değerlendirmeye temel oluşturmak için, taslak hazırlayan kuruluşun bireysel kurumsal tahvil yatırımcılarının yapısı gibi ek veriler sağlamasını ve yatırımcıları yalnızca kuruluşlarla sınırlamanın uzun vadeli etkisini dikkatlice değerlendirmesini önermektedir.

İncelemeye katılanlar, bireysel yatırımcıların bireysel kurumsal tahvil piyasasında faaliyet gösteren büyük bir yatırımcı grubu olduğu yönünde görüş bildirmektedir. Bireysel yatırımcıların elenmesi, kurumsal tahvil piyasasının daralmasına yol açacak ve bu da işletmelerin likidite durumunu ve sermaye seferberlik kabiliyetini büyük ölçüde etkileyecektir.

"Bu nedenle, bu görüş, bu konunun ortadan kaldırılmaması gerektiğini göstermektedir. Bunun yerine, Hükümet'in profesyonel bireysel yatırımcıların belirlenmesine ilişkin standartları ve koşulları belirlemesi ve profesyonel bireylerin yatırıma katılırken bireysel kurumsal tahvillerin risk düzeyini değerlendirebilmelerini sağlaması gerekmektedir." değerlendirmesinde bulunulmuştur.

Saigon Ekonomi Dergisi'nde yayınlanan bir makalede, VNU-HCM Ekonomi ve Hukuk Üniversitesi'nden Sayın Luu Minh Sang, kurumsal tahvil yönetimindeki değişiklikler hakkında şu yorumu yaptı: Yetkililer, teknik engeller oluşturmak gibi aşırı bir yaklaşım yerine, yatırımcıları koruma ve işletmeler için koşullar yaratma hedefi arasında daha dengeli bir politika izlemelidir. Mantıklı bir yaklaşım, tahvil türlerini risk düzeyine göre sınıflandırmak olabilir.

Buna göre, yalnızca düşük veya hiç kredi notu olmayan yüksek riskli tahvillerin teminat veya banka garantisine sahip olması gerekmektedir. İyi kredi notuna sahip veya şeffaf ve sağlıklı bir mali duruma sahip işletmelerin teminatsız tahvil ihraç etmesine izin verilebilir.

Hoang Anh Gia Lai'nin ticari faaliyetleri önemli ölçüde iyileşmiş olmasına rağmen, Bay Duc'un işi, tahvillerin anapara ve faizi olan 4.500 milyar VND'yi ödemede gecikmeye devam ediyor.