CII sermaye kaynaklarını yeniden yapılandırıyor, direnci artırıyor ya da borç üstüne borç mu yığıyor?

BOT yatırımı için finansal kaldıraçtan kaynaklanan finansal baskı

Ho Chi Minh Şehri Altyapı Yatırım Anonim Şirketi (Kod CII), 2001 yılında kurulmuş ve 2006 yılında Ho Chi Minh Şehri Borsası'nda (HoSE) işlem görmeye başlamıştır. Şirketin ana iş faaliyetleri 3 alana odaklanmıştır: yollar ve köprüler, su altyapısı ve gayrimenkul altyapısı.

CII, şu anda nispeten yüksek bir kaldıraç oranı ve öz sermayenin üzerinde borçlanma oranı nedeniyle sermaye yapısıyla ilgili sorunlarla karşı karşıyadır. Bu konu, CII tarafından 2023 yılında düzenlenen olağanüstü genel kurul toplantısının belgelerinde gündeme getirilmiştir.

CII, şirketin toplam varlıklarının son 5 yılda 7,850 milyar VND (20,709 milyar VND'den 28,559 milyar VND'ye) arttığını, ancak tüzük sermayesinin neredeyse hiç değişmeyerek sadece 2,800 milyar VND seviyesinde kaldığını belirtti. Bu durum, finansal kaldıraç oranını yukarı çekti.

CII, sermaye kaynaklarını yeniden yapılandırmak için 7.000 milyar VND tutarında tahvil ihraç etti, borç üstüne borç mu yığılacak? (Fotoğraf TL)

CII'nin açıklamasına göre, bu durum şirketin sermaye artırımı sırasında hisse senedi değerindeki azalmayı en aza indirmek için uyguladığı finansal kaldıraçlı yatırım stratejisinin bir sonucudur. Sonuç olarak, borç miktarı artar ve CII üzerindeki finansal baskı nispeten büyüktür, çünkü kredi kaynaklarının vadesi yalnızca 5-7 yıl iken, YİD projelerinin sermaye kurtarma ücretlerini tahsil etmesi çok daha uzun sürer.

CII'nin karşı karşıya olduğu sorunun, şirketin uzun vadeli yatırımlar için orta vadeli sermaye borçlanması olduğu anlaşılıyor. Bu durum, işletme faaliyetleri üzerinde finansal baskıya yol açmıştır.

2023 yılı üçüncü çeyrek sonu itibarıyla CII'nin yükümlülükleri 18.022,6 milyar VND olup, toplam sermayenin %69,1'ine denk gelmektedir. Şirketin bu yükümlülüklerinin 5.106,6 milyar VND'si kısa vadeli finansal kiralama borçlarından, 7.791,1 milyar VND'si ise uzun vadeli finansal kiralama borçlarından oluşmaktadır. Şirketin toplam borç ve finansal kiralama tutarı 12.897,7 milyar VND'dir.

Ayrıca CII, finansal tablolarında 2.039,7 milyar VND tutarında diğer kısa vadeli borçlar ile 2.032,2 milyar VND tutarında diğer uzun vadeli borçlar da kaydetmektedir.

Finansal maliyetlere gelince, CII 2023'ün ilk 9 ayında 1.170,2 milyar VND'ye kadar finansal maliyet ödemek zorunda kaldı. Bunun 920 milyar VND'si faiz ödemeleriydi. Dolayısıyla, CII her ay 100 milyar VND'den fazla faiz ödemek zorunda kalıyor ki bu da günlük 3 milyar VND'den fazla faiz ödeme baskısına ve diğer yükümlülüklere denk geliyor.

Sermaye kaynaklarının yeniden yapılandırılması için 7.000 milyar VND tutarında tahvil ihracı planlanıyor, borç üstüne borç olacak mı?

CII, 2023 yılı olağanüstü genel kurul toplantısında, uzun vadeli tahvil ihraç ederek sermaye kaynaklarını yeniden yapılandırma planını duyurdu.

Şirketin müzakerelerini sürdürdüğü, AA- kredi notuna sahip uluslararası bir finans kuruluşunun garanti ettiği, 10 yıldan uzun vadeli 2.400 milyar VND tutarında tahvil de bunlara dahildir. Şirket ayrıca, mevcut hissedarlarına 10 yıl vadeli 4.500 milyar VND tutarında ek dönüştürülebilir tahvil de teklif etti. CII, şimdilik 2.840 milyar VND ihraç değerine sahip dönüştürülebilir tahvillerin ilk ihracına ilişkin belgeler üzerinde Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu ile birlikte çalışıyor.

CII'nin dönüştürülebilir tahviller kullanarak sermaye kaynaklarını yeniden yapılandırma planı (kaynak: CII'nin 2023 Olağanüstü Genel Kurul Toplantısı Belgeleri)

CII'nin tahminlerine göre, CII'nin borç/öz sermaye oranı 2023 yılı ikinci çeyreğinin sonu itibarıyla 2,2 kat iken, 4,500 milyar VND tutarındaki tahvil lotunun tamamının hisseye dönüştürülmesinin ardından sadece 1,1 kata düşecek.

Ancak, bunun yalnızca yukarıda belirtilen tahvil lotunun şirket hisselerine dönüştürülmesi durumunda gerçekleşeceği unutulmamalıdır. Aksi takdirde, dönüştürme işlemi gerçekleşmezse, bu ek sermaye borç olarak değerlendirilecektir. Şirket, borç üstüne borç durumuna düşecektir.

CII Genel Müdürü ve eşi, dönüştürülebilir tahvil satın almak için tüm sermayelerini harcadı, hissedarlar endişeli

CII'nin dönüştürülebilir tahvil ihracıyla ilgili hikayenin etrafında dönen son olayda, şirketin Genel Müdürü Sayın Le Quoc Binh ve eşinin dönüştürülebilir tahvil satın almak için tüm sermayelerini satmaları şirket hissedarlarını çok endişelendirdi.

Bay Binh, 6 milyon CII hissesi satarak, sahiplik payını %2,13'ten %0'a düşürdü. Bay Binh'in eşi Bayan Hang ise 4 milyon CII hissesi satarak, sahiplik payını %1,41'den %0'a düşürdü. Her iki işlem de 10 Ekim - 23 Ekim tarihleri ​​arasında gerçekleşti.

Olağanüstü hissedarlar toplantısında, Bay Binh hissedarları rahatlatmak için söz aldı. Bay Binh, CII'nin dönüştürülebilir tahvillerini satın almak için sermaye sağlamak amacıyla hisselerini sattığını söyledi. Bay Binh'e göre, yukarıdaki hisse senedi satış işlemlerinden sonra şirketteki pozisyonu değişmedi.

Bay Binh ve eşinin 10 milyon CII hissesi sattığı dönemde, CII'nin fiyatı hisse başına 18.400 VND'den 15.600 VND'ye sürekli olarak düştü. Bay Binh ve eşinin "hisselerini satması" sonucunda CII'nin değerinin %15,2 düştüğü görülüyor. Bu, halka açık hissedarların CII hisselerinin 10 Ekim ile 23 Ekim arasında %15,2 değer kaybetmesi nedeniyle geçici olarak zarar ettiği anlamına geliyor.

Sözünü tutan Bay Le Quoc Binh, 10 milyonluk dönüştürülebilir tahvil alım hakkı satın almak için CII42301 kodunu kullanarak kayıt yaptırdı. Bay Binh'in eşi Bayan Hang da 6 milyonluk dönüştürülebilir tahvil alım hakkı satın almak için CII42301 kodunu kullanarak kayıt yaptırdı. İşlem süresi 26 Ekim - 9 Kasım.

CII42301 kodlu tahvil, CII tarafından tahvil başına 100.000 VND nominal değerle ihraç edilmiştir. Bay Binh ve eşinin bu dönüştürülebilir tahvilleri satın almak için yaklaşık 162 milyar VND harcadığı tahmin edilmektedir.

İşlem tamamlandığında, Bay Binh ve eşi, CII'nin alacaklıları konumuna eşdeğer tahvil sahibi olacaklar. Bu tahviller hisse senedine dönüştürülürse, Bay Binh ve eşi yeniden CII'nin hissedarı olacaklar.

Ancak bu tahviller hisseye dönüştürülmezse, Bay Binh ve eşi, CII'nin alacaklıları ile eşdeğer tahvil sahibi konumunda olacaklardır. Bu konum sayesinde, CII'nin iflas etmesi durumunda, Bay Binh ve eşine borcu diğer hissedarlardan önce ödeme önceliği verilecektir. Bu, birçok hissedarın endişe duyduğu bir konudur.

CII'nin sermaye yeniden yapılandırma hikayesine dönersek, aynı varsayım da gerçekleşebilir. 4.500 milyar VND tutarındaki tahviller hisse senedine dönüştürülürse, CII çizilen senaryoyu takip edecek ve finansal kaldıraç oranını 2,2'den 1,1 katına düşürecektir. Ancak tahviller hisse senedine dönüştürülmezse, CII borç üstüne borçlanma durumunda kalacaktır.

Kaynak: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html