Bireysel yatırımcılar için dar kapı

Ulusal Meclis'e onay için sunulan yeni tasarıya göre, halka arz edilen tahvil miktarı henüz az ve ağırlıklı olarak bankacılık grubundan geliyor. Ancak bireysel yatırımcıların bireysel şirket tahvillerine yatırımı sınırlı olacak.

Kurumsal tahvil piyasası: Bireysel yatırımcılar için dar kapı

Ulusal Meclis'e onay için sunulan yeni tasarıya göre, halka arz edilen tahvil miktarı henüz az ve ağırlıklı olarak bankacılık grubundan geliyor. Ancak bireysel yatırımcıların bireysel şirket tahvillerine yatırımı sınırlı olacak.

İllüstrasyon fotoğrafı

Mesleki kuruluşlar için oyun alanı

Finans ve bütçe alanındaki 7 kanunun bazı maddelerini değiştiren ve tamamlayan Kanun'un son taslağı, özel kurumsal tahvil piyasasında alım, satım ve transfer işlemlerine katılanları kurumsal profesyonel menkul kıymet yatırımcıları olarak tanımlamaya devam etmektedir. Ancak, kredi kuruluşları tarafından ihraç edilen özel tahvillerde, bireysel profesyonel menkul kıymet yatırımcıları grubu için küçük bir pencere açılmıştır. Ayrıca, geçiş koşullarına göre, 1 Ocak 2026 tarihinden önce özel olarak ihraç edilmiş ve 1 Ocak 2026 tarihinden önce vadesi geçmiş borçları bulunan kurumsal tahviller ile borsaya bilgi açıklama içeriğini sunmuş ancak dağıtımını tamamlamamış özel kurumsal tahvil ihraçları, 2019 tarihli Menkul Kıymetler Kanunu hükümlerine göre uygulanmaya devam edecektir.

Taslağın ilk versiyonlarına kıyasla, profesyonel menkul kıymet yatırımcıları ve tahvil piyasası katılımcılarına ilişkin düzenlemeler önemli ölçüde gevşetildi. Daha önce, profesyonel menkul kıymet yatırımcısı olmak için, bir bireyin en az 2 yıl süreyle menkul kıymet yatırımına katılması, son 4 çeyrekte çeyrek başına en az 10 kez işlem yapması veya en az 32 milyar VND değerinde işlem kaydı bulunan, borsada işlem gören bir menkul kıymet portföyüne sahip olması gerekiyordu.

Ancak, bankalar tarafından ihraç edilen tahvillerin oluşturduğu ayrı "niş" hariç, bireysel kurumsal tahvil piyasası hâlâ mesleki örgütlerin "oyun alanı" olarak tanımlanıyor.

Ayrıca, 2021'in bir döneminde, bireysel yatırımcıların bu piyasada en çok kurumsal tahvil tutan grup olduğu ve %41'lik bir paya sahip olduğu da eklenmelidir. Haziran 2024 itibarıyla bu oran %24'e gerilemiştir. Piyasanın arınmasıyla birlikte, bireysel tahvil piyasasına yatırım yapan bireysel yatırımcıların karşılaşabilecekleri riskleri daha dikkatli değerlendirmeleri gerekmektedir.

Halka açık tahvil piyasasında bireysel yatırımcılar için pek fazla fırsat bulunmamaktadır. Vietnam Tahvil Piyasası Birliği'nin (VBMA) HNX ve SSC'den derlediği verilere göre, yılbaşından 30 Eylül 2024'e kadar, 250,396 milyar VND değerinde 268 özel ihraç ve 27,054 milyar VND değerinde 15 halka açık ihraç gerçekleşmiştir. Halka arz edilen tahvillerin değeri %10'dan azdır. Ayrıca, Agribank'ın ihraçları tek başına 10,000 milyar VND tutarında bir gelir elde etmiş ve bu rakam halka arz edilen tahvillerin toplam değerinin yaklaşık %40'ını oluşturmaktadır.

Daha önce 2023 yılında durum pek de iyi değildi; şirket tahvili ihraçlarının toplam değeri 311.240 milyar VND olarak kaydedilirken, sadece 29 halka arzla 37.071 milyar VND tutarında ihraç gerçekleştirilmişti (toplam ihraç değerinin %11,9'unu oluşturuyordu).

Çözüm nedir?

Finans ve bütçe alanında 7 kanunun bazı maddelerinde değişiklik ve eklemeler yapılmasına ilişkin Kanun Tasarısı'na ilişkin çok sayıda işletme, dernek ve uzmanın yorumlarını sentezleyen Vietnam Ticaret ve Sanayi Federasyonu (VCCI), bireysel yatırımcıların kredi kuruluşları dışındaki işletmelerin özel olarak ihraç ettiği tahvillere yatırım yapmasına izin vermeyen düzenlemenin sermaye piyasasını büyük ölçüde etkileyeceğini belirtti.

Mevcut durumda, ticari bankalar, menkul kıymet şirketleri, sigorta şirketleri, yatırım fonları vb. gibi kurumsal tahvil yatırım kuruluşları, tahvil yatırım düzenlemelerinde birçok kısıtlamayla karşı karşıyadır. Bu yatırımcılar sınırlıysa, işletmelerin daha fazla tahvil ihraç etmesi zor olacaktır çünkü piyasada ihraç edilen tahvil miktarını karşılayacak yeterli yatırımcı yoktur. Ayrıca, borç yeniden yapılandırması amacıyla çıkarılan bireysel tahvil grubu göz önüne alındığında, bireysel yatırımcılar neredeyse tek yatırımcı grubudur. Gelecekte, işletmelerin vadesi gelen borçlarını veya yüksek sermaye seferberlik maliyeti olan borçlarını yeniden yapılandırmak için sermaye seferber etmeleri gerekebilir.

VCCI'nin açıklamalarında, "Bu nedenle işletmeler borçlarını yeniden yapılandırmak için sermaye artırma konusunda büyük ölçüde etkilenecek ve bu durum önümüzdeki 3-5 yılda likiditeyi önemli ölçüde etkileyebilir" vurgusu yapıldı.

Bu arada, HNX'in özel bir tahvil bilgi sayfasının işletilmesi, bireysel tahvillerin HNX'te kayıt altına alınması ve merkezi olarak işlem görmesi gibi birçok önlemin ardından bireysel tahvil piyasası daha istikrarlı bir şekilde gelişmiştir. Bu nedenle, VCCI, bu değişiklikte yukarıdaki düzenlemenin eklenmemesini, ancak halka açık tahvil arzlarına ilişkin düzenlemelerle ilgili engellerin kaldırılması ve kurumsal yatırımcıların yatırım faaliyetlerindeki kısıtlamaların azaltılması sonrasında eklenmesinin değerlendirilmesini önermektedir.

VIS Rating'in Derecelendirme ve Araştırma Bölümü Analiz Grubu Başkanı Sayın Nguyen Ly Thanh Luong'a göre, yönetim kuruluşu tarafından yeni düzenleme, özel tahvil ihraçlarını yalnızca kurumsal yatırımcılarla sınırlandırarak özel tahvil yatırım faaliyetlerindeki aşırı riskleri azaltmak amacıyla getirildi.

Bay Luong, "Kurumsal yatırımcıların daha fazla katılımı, piyasanın sürdürülebilir gelişimi için çok önemli. Kısa vadeli kâr hedeflerine odaklanma eğiliminde olan bireysel yatırımcılara kıyasla, kurumsal yatırımcılar genellikle yatırım risklerini daha dikkatli değerlendirmek, uzun vadeli yatırımları kabul etmek ve kısa vadeli dalgalanmalar karşısında daha iyi bir risk toleransına sahip olmak zorunda kalıyor," dedi.

Ancak, sigorta şirketleri, emeklilik fonları ve yatırım fonları gibi kurumsal yatırımcıların Haziran 2024 sonu itibarıyla toplam tedavüldeki şirket tahvillerinin yalnızca %8'ini elinde tutması, piyasada bir boşluk bırakıyor. Örneğin, Vietnam'daki en büyük kurumsal yatırımcı, Aralık 2023 sonu itibarıyla yönetim altındaki varlıkları 1,2 katrilyon VND'ye ulaşan ancak henüz şirket tahvili piyasasına yatırım yapmamış olan Vietnam Sosyal Güvenlik Fonu'dur. VIS Rating temsilcileri, riskler konusunda farkındalığı artırmanın ve kurumsal yatırımcıların varlığını artırmanın yeni gelişim aşamasının anahtarı olduğuna inanıyor.

Source: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html