Bireysel yatırımcılar için dar bir fırsat penceresi.

Ulusal Meclis'e onay için sunulan yeni bir taslağa göre, halka arz edilen tahvil miktarı sınırlı kalırken ve ağırlıklı olarak bankacılık sektöründen gelirken, bireysel yatırımcıların şirket tahvillerine yaptığı özel yatırımlar kısıtlanacak.

Kurumsal tahvil piyasası: Bireysel yatırımcılar için sınırlı fırsatlar.

Ulusal Meclis'e onay için sunulan yeni bir taslağa göre, halka arz edilen tahvil miktarı sınırlı kalırken ve ağırlıklı olarak bankacılık sektöründen gelirken, bireysel yatırımcıların şirket tahvillerine yaptığı özel yatırımlar kısıtlanacak.

Örnek görsel

Profesyonel kuruluşlar için bir oyun alanı.

Finans ve bütçe alanındaki 7 kanunun bazı maddelerini değiştiren ve tamamlayan Kanun taslağının en son hali, özel şirket tahvillerinin alım satımı ve devrine katılanları, özellikle kuruluşlar olmak üzere, profesyonel menkul kıymet yatırımcıları olarak tanımlamaya devam etmektedir. Bununla birlikte, kredi kuruluşları tarafından ihraç edilen özel tahviller söz konusu olduğunda, bireysel profesyonel menkul kıymet yatırımcıları için küçük bir istisna getirilmiştir. Ayrıca, geçiş hükümleri uyarınca, 1 Ocak 2026'dan önce ihraç edilen ve vadesi gelmemiş borcu olan özel şirket tahvilleri ve 1 Ocak 2026'dan önce borsaya ön bilgilendirme bildirimi sunmuş ancak dağıtımı henüz tamamlanmamış özel şirket tahvil arzları, 2019 Menkul Kıymetler Kanunu hükümlerine tabi olmaya devam edecektir.

Taslağın ilk versiyonlarına kıyasla, profesyonel menkul kıymet yatırımcıları ve tahvil piyasası katılımcılarına ilişkin düzenlemeler önemli ölçüde gevşetildi. Daha önce, profesyonel menkul kıymet yatırımcısı olmak için bireylerin en az iki yıl menkul kıymetlere yatırım yapmış olmaları, son dört çeyrekte en az 10 kez işlem yapmış olmaları veya en az 32 milyar VND değerinde borsada işlem gören veya kayıtlı menkul kıymetlerden oluşan bir portföye sahip olmaları gerekiyordu…

Ancak, bankalar tarafından ihraç edilen tahvillerin niş piyasası hariç, özel şirket tahvil piyasası hala profesyonel kurumların "oyun alanı" olarak kabul edilmektedir.

Ayrıca belirtmek gerekir ki, 2021 yılında bir ara bireysel yatırımcılar bu piyasadaki kurumsal tahvillerin en büyük sahibiydi ve bu oran %41'di. Haziran 2024'e gelindiğinde bu oran %24'e düşmüştü. Bu piyasa konsolidasyonuyla birlikte, özel tahvil piyasasındaki bireysel yatırımcılar karşılaşabilecekleri riskleri daha dikkatli değerlendirmelidir.

Halka açık tahvil piyasasında bireysel yatırımcılar için de fırsatlar sınırlıdır. Vietnam Tahvil Piyasası Birliği'nin (VBMA) HNX ve SSC'den derlediği verilere göre, yıl başından 30 Eylül 2024'e kadar 250.396 milyar VND değerinde 268 özel plasman ve 27.054 milyar VND değerinde 15 halka arz gerçekleşmiştir. Halka arz edilen tahvillerin değeri %10'dan azdır. Dahası, sadece Agribank'ın ihraç ettiği tahviller 10.000 milyar VND toplamış olup, halka arz edilen tahvillerin toplam değerinin yaklaşık %40'ını oluşturmaktadır.

Bundan önce, 2023 yılında durum çok daha iyi değildi; kurumsal tahvil ihracının toplam değeri 311.240 milyar VND olarak kaydedilmişti ve sadece 29 halka arzdan 37.071 milyar VND (toplam ihraç değerinin %11,9'u) toplanmıştı.

Çözüm nedir?

Vietnam Ticaret ve Sanayi Odası (VCCI), finans ve bütçe sektöründeki yedi kanunun çeşitli maddelerini değiştiren ve tamamlayan yasa tasarısı hakkında çok sayıda işletme, dernek ve uzmandan gelen geri bildirimlere dayanarak, bireysel yatırımcıların kredi kuruluşları dışındaki işletmelerin özel olarak ihraç ettiği tahvillere yatırım yapmasını yasaklayan düzenlemenin sermaye piyasası üzerinde önemli bir etkiye sahip olacağına inanmaktadır.

Mevcut bağlamda, ticari bankalar, menkul kıymet şirketleri, sigorta şirketleri ve yatırım fonları gibi kurumsal tahvil yatırım kuruluşları, tahvil yatırım düzenlemeleri konusunda çok sayıda kısıtlamayla karşı karşıyadır. Bu yatırımcıların kısıtlanması, piyasada ihraç edilen hacmi absorbe edecek yeterli yatırımcı olmadığı için işletmelerin daha fazla tahvil ihraç etmesini zorlaştırmaktadır. Dahası, özellikle borç yeniden yapılandırma amacıyla bireysel tahvilleri ele aldığımızda, bireysel yatırımcılar neredeyse tek yatırımcı grubunu oluşturmaktadır. Gelecekte, işletmelerin vadesi gelen borçları veya yüksek borçlanma maliyetine sahip borçları yeniden yapılandırmak için sermaye artırmaları gerekebilir.

VCCI'nin geri bildiriminde, "Bu nedenle, işletmeler borçlarını yeniden yapılandırmak için sermaye bulmakta önemli ölçüde etkilenecek ve bu durum önümüzdeki 3-5 yıl içinde likiditeyi ciddi şekilde etkileyebilir" denildi.

Bu arada, HNX'in özel tahvil bilgi portalının işletilmesi, HNX'te özel tahvillerin merkezi olarak kaydedilmesi ve alım satımının yapılması gibi önlemlerin ardından özel tahvil piyasası daha istikrarlı bir şekilde gelişmiştir. Bu nedenle, VCCI, bu değişikliğe yukarıdaki düzenlemenin eklenmemesini, ancak kamu tahvil arzlarına ilişkin düzenlemelerle ilgili engeller çözüldükten ve kurumsal yatırımcıların yatırım faaliyetlerine ilişkin kısıtlamalar azaltıldıktan sonra eklenmesini önermektedir.

VIS Derecelendirme ve Araştırma Bölümü Analiz Ekibi Başkanı Bay Nguyen Ly Thanh Luong'a göre, düzenleyici otorite tarafından belirlenen yeni düzenlemeler, özel tahvil yatırım faaliyetlerindeki aşırı riski azaltmayı ve özel olarak sunulan tahvilleri yalnızca kurumsal yatırımcılarla sınırlamayı amaçlamaktadır.

“Kurumsal yatırımcıların artan katılımı, piyasanın sürdürülebilir gelişimi için çok önemlidir. Kısa vadeli kar hedeflerine odaklanma eğiliminde olan bireysel yatırımcılarla karşılaştırıldığında, kurumsal yatırımcılar genellikle yatırım risklerini daha dikkatli değerlendirir, uzun vadeli yatırımları kabul eder ve kısa vadeli dalgalanmalara daha iyi tolerans gösterirler,” diyen Bay Luong, profesyonel kurumsal grupların daha derin bir şekilde dahil olmasını savundu.

Ancak, sigorta şirketleri, emeklilik fonları ve yatırım fonları gibi kurumsal yatırımcıların Haziran 2024 sonu itibarıyla toplam kurumsal tahvillerin yalnızca %8'ine sahip olması, piyasada bir boşluk yaratmaktadır. Örneğin, Vietnam'daki en büyük kurumsal yatırımcı olan ve Aralık 2023 sonu itibarıyla 1,2 trilyon VND'ye ulaşan varlık yönetimi hacmine sahip Vietnam Sosyal Güvenlik Fonu, henüz kurumsal tahvil piyasasına yatırım yapmamıştır. VIS Rating'den bir temsilci, riskler konusunda farkındalığı artırmanın ve kurumsal yatırımcıların varlığını artırmanın bu yeni gelişim aşamasının anahtarı olduğuna inanmaktadır.

Kaynak: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html