FiinRatings'in kurumsal tahvil piyasasına ilişkin raporuna göre, Haziran 2025'te birincil tahvil piyasasında 105,5 trilyon VND'ye varan ihraç hacmi kaydedildi (bir önceki aya göre %52,4 artış) ve bunun %100'ü özel ihraçlardan oluştu.

Yılın ilk 6 ayında piyasadaki ihraç tutarı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 71,2 artarak 248,6 trilyon VND'ye ulaştı. Bu ihraç tutarının yüzde 76,3'ü bankalardan geldi.

FiinRatings'in tahminlerine göre, bu gidişle 2025 yılında kurumsal tahvil kanalıyla harekete geçirilen toplam değer yarım milyon milyar VND'nin üzerine çıkacak. Bu rakam, toplam harekete geçirilen değerin 700 trilyon VND'yi aştığı 2021 yılındaki zirvenin hemen altında kalacak.

2025 yılının ilk yarısında toplam ihraç değerinin yüzde 76,3'ünü (189,7 trilyon VND) bankaların oluşturması, bankaların kredi büyüme ihtiyaçlarını karşılamak için tahvil kanalıyla Tier 2 sermaye arayışında olduğunu gösteriyor.

Devlet Bankası verilerine göre, 2025 yılı Haziran ayı sonuna kadar tüm ekonomideki kredi hacmi, 2024 yılı sonuna göre yüzde 9,9 artarak 17,2 milyar VND'yi aşacak.

Dikkat çekici kredi büyümesi, ticari bankaların sermaye yeterlilik oranlarını karşılamak için Tier 2 sermayelerini artırma ihtiyacını artırmıştır.

Bu durum, kredi kuruluşları sistemine giren mevduat miktarının, kısmen seferberlik faiz oranlarının düşük tutulması politikasının da etkisiyle yavaşladığı, bankaların ise orta ve uzun vadeli kredilerde kredi/toplam mevduat oranını ve kısa vadeli sermaye kullanım katsayısını korumak zorunda olduğu gerçeğini de yansıtmaktadır.

banka 2025_36.jpg
Bankalar tahvil kanalları aracılığıyla sermaye hareketliliğini artırıyor. Fotoğraf: Nam Khanh.

Kurumsal tahvil ihraç bedelinin yüzde 76,3'ü bankalara ait olurken, seferber edilen değerin geriye kalan yüzde 23,7'si (yaklaşık 58,9 trilyon VND) diğer sektörlere ait.

Gayrimenkul tahvilleri, 39,6 trilyon VND ile bunların yaklaşık %67,3'ünü oluşturuyor. Bu durum, birçok projenin yasal statüsünün onaylanması ve kurumsal tahviller aracılığıyla krediye erişimin ve finansmanın daha kolay hale gelmesi bağlamında anlaşılabilir bir durum. Bu durum, gayrimenkul sektörü için muhtemelen olumlu bir işaret ve ticari bankaların batık kredi riskini kontrol altına alıyor.

Tahvil seferberlik faiz oranları, yıllık ortalama %7,43'ten %6,69'a (tüm vade ve tahvil türlerinin ortalaması) önemli ölçüde gerilemiştir. Tahvil değerinin %64'ü sabit faiz mekanizmasıyla, %22'si değişken faiz yöntemiyle (4 kamu bankasının 12 aylık ortalama mevduat seferberlik faiz oranına bağlı) ihraç edilmiş olup, geri kalanı ise karma faiz oranıyla gerçekleşmiştir.

İkincil piyasaya ilişkin raporda, Haziran 2025'te hem özel hem de halka açık ihraçlarda ikincil işlem hacminin yaklaşık 137,1 trilyon VND'ye ulaştığı, ortalama günlük işlem hacminin bir önceki aya göre %13,4 artarak 6,530 milyar VND/gün olduğu belirtildi.

Bankacılık ve gayrimenkul grupları, tüm pazarın toplam işlem hacminin yaklaşık %71'ini oluşturarak, çoğunluğu oluşturmaya devam ediyor.

Yılın ilk 6 ayında likiditenin yeniden hareketlendiği, bankacılık grubunun işlem değerinin geçen yılın aynı dönemine göre önemli bir değişim göstermediği, gayrimenkul grubunun ise değer bazında yüzde 37,6 arttığı görüldü.

Rapora göre, Haziran ayında ikincil piyasada işletmelerden gelen ek 4,5 milyar VND tutarında sorunlu tahvil kaydedildi ve yılın ilk 6 ayında sorunlu tahvil borcunun toplam değeri 23,000 milyar VND'ye ulaştı (geçen yılın aynı dönemine göre %31 düşüş).

Sorunlu şirket tahvillerinin değerinin yüzde 45,8'i gayrimenkul sektöründen, yüzde 16,4'ü imalat sektöründen, yüzde 8,7'si inşaat sektöründen, kalan yüzde 28,6'sı ise diğer sektörlerden geliyor.

1 Temmuz'da yürürlüğe giren revize İşletmeler Kanunu, bir işletmenin bireysel tahvil ihraç etmek istemesi durumunda borç/öz sermaye oranının (ihraç edilmesi beklenen tahvil lotunun değeri dahil) 5 katından fazla olmamasını zorunlu kılıyor.

Yeni yasal düzenlemeler, finansal kaldıracı çok yüksek olan işletme veya proje şirketi niteliğindeki tahvil ihraççılarını sınırlayacak; aynı zamanda bazı davaların halka arz kanalına geçmesine yardımcı olacak.

Kaynak: https://vietnamnet.vn/ngan-hang-huy-dong-gan-200-nghin-ty-dong-tu-trai-phieu-trong-6-thang-2425867.html