Sermaye Disiplini: Kredi Derecelendirmeleri Tahvilleri Tarama
Küreselleşme ve yeşil dönüşüm baskısı bağlamında, Vietnam sermaye piyasası iki gereklilikle karşı karşıyadır: Birikmiş riskleri ortadan kaldırmak için şeffaf olmalı ve yeşil ve sürdürülebilir projeler de dahil olmak üzere büyük ölçekli projelere hizmet etmek üzere uzun vadeli, yüksek kaliteli sermayeyi çekebilmek için profesyonelleşmelidir. Yeşil kredi, Yeşil Sınıflandırma Listesi aracılığıyla sermaye kullanım amacı konusunda şeffaflığa ihtiyaç duyarken, sermaye piyasası, özellikle de kurumsal tahviller (TPDN), malların kalitesi ve riskler konusunda şeffaflığa ihtiyaç duymaktadır. TPDN'nin profesyonelleşmesi artık uzun vadeli sermayeyi harekete geçirmek için hayati bir faktördür.
Kurumsal tahvil piyasasındaki son dönemdeki istikrarsızlığı ve güven krizini tamamen çözmek için Hükümet, 155/2020/ND-CP sayılı Kararname'nin bazı maddelerini değiştiren ve tamamlayan 245/2025/ND-CP sayılı Kararname'yi yayınladı. Bu kararname, kurumsal tahvillerin halka arzına ilişkin yasal çerçevede önemli bir değişikliğe işaret ediyor. Bu belge, piyasada "yeni bir tarama döngüsü" yaratıyor ve en dikkat çekeni, çoğu halka açık ihraççı için zorunlu kredi derecelendirme zorunluluğu ve finansal disiplini sıkılaştıran diğer düzenlemeler. Ekonomi uzmanlarına göre, bu sadece idari bir değişiklik değil, aynı zamanda güvenlik ve şeffaflığa öncelik veren bir piyasa yönetim felsefesi değişikliği.
Zorunlu kredi notları, risk değerlendirmesinin standartlaştırılmasına yardımcı olur ve güvenilir bilgi "filtresi" sağlar.
Ekonomistler ve finans kuruluşları, 245 Sayılı Kararnameyi piyasadaki malların kalitesinin standartlaştırılmasında "önemli bir dönüm noktası" olarak değerlendiriyor. FiinRatings Ticaret Direktörü Bayan Ba Thi Thu Hue, "245 Sayılı Kararname önemli bir dönüm noktasıdır. Bu düzenleme, Hükümet'in kamu sermayesi seferberlik kanallarının geliştirilmesini teşvik etmesi ve sermayenin yalnızca şeffaflık ve yönetişim standartlarını karşılayan işletmelere aktığı ihraç piyasasının daha nitelikli hale gelmesine yardımcı olması bağlamında çıkarılmıştır." Bayan Hue'ye göre, zorunlu kredi derecelendirmeleri risk değerlendirmesinin standartlaştırılmasına yardımcı oluyor, hem kurumsal hem de bireysel yatırımcılar için güvenilir bilgi "filtresi" sağlıyor ve böylece geçmişte aşınmış olan güveni güçlendiriyor.
245/2025/ND-CP sayılı Kararname, kurumsal tahvil piyasasında zorunlu kredi derecelendirme gereklilikleri ve sıkılaştırılmış finansal kaldıraçla yeni bir tarama döngüsü başlatıyor. Bu profesyonelleşme süreci, güveni güçlendirmek ve sürdürülebilir bir sermaye seferberliği kanalı oluşturmak için olmazsa olmazdır.
Finansal disiplinin sıkılaştırılmasına ilişkin düzenlemeler de önemli bir vurgu noktası. VIS Rating Kıdemli Analisti Sayın Nguyen Dinh Duy şunları söyledi: "245/2025/ND-CP sayılı Kararname, ihraç eden işletmeler için finansal disiplini sıkılaştırıyor ve şeffaflığı artırıyor. Borç limitinin öz sermayenin 5 katını geçmemesine ilişkin düzenleme, sistem risklerini azaltmaya ve sistem güvenliğini güçlendirmeye yardımcı olan önemli bir teknik önlemdir." Bu finansal kaldıraç limiti, özellikle kısa vadeli sermaye seferberliği planlarında "gecikmeler" yaşayabilen, genellikle yüksek kaldıraçlı sektörler olan gayrimenkul işletmelerinden kaynaklanan aşırı riskleri doğrudan kontrol altına alıyor.
Bu düzenlemenin piyasa üzerinde iki yönlü etkisi olacak. Kısa vadede, işletmelerin belgelerini tamamlamaları, finansal verilerini şeffaf hale getirmeleri ve titiz bir değerlendirme sürecini kabul etmeleri için zamana ihtiyaç duymaları nedeniyle ihraç sürecini yavaşlatabilir. Ancak uzun vadede faydaları yadsınamaz: İşletmelerin itibarlarını güçlendirmelerine ve bilgi risklerini azaltmalarına yardımcı olur. İyi kredi notuna sahip işletmeler, makul faiz oranlarını belirlemeyi kolaylaştırmakla kalmaz, aynı zamanda yüksek şeffaflık seviyesi sayesinde yatırımcı tabanlarını genişleterek sürdürülebilir bir rekabet avantajı yaratırlar.
Ürün kalitesinin ve mali disiplinin standartlaştırılmasında önemli bir dönüm noktası
Kurumsal tahvil piyasasındaki farklılaşma belirginleşecek ve ihraç yapan işletmelerde güçlü bir yeniden yapılanmayı teşvik edecektir. Şeffaf mali kayıtlara, iyi yönetime ve yüksek derecelendirmelere sahip işletmeler hızla avantaj elde edecek: düşük sermaye seferberliği maliyetleri, geniş ihraç ölçeği ve daha uzun vadeler. Öte yandan, bilgi açıklamaya hazır olmayan veya düşük derecelendirmeleri kabul etmek zorunda kalan işletmeler, mali yapılarını yeniden yapılandırmak veya daha yüksek sermaye maliyetli başka seferberlik kanalları aramak zorunda kalacaklardır. Bu süreç, risk "sıcak noktalarını" ortadan kaldırmak ve piyasanın genel profesyonelliğini artırmak için gerekli görülmektedir.
İşletme açısından bakıldığında, bu yeni standartlara uyum hızla rekabet avantajına dönüşüyor. Yeşil Altyapı Kurumsal Strateji Direktörü Bay Do Anh Thuan şunları söyledi: "Zorunlu kredi notu, bizim gibi şeffaf ihraççılara açık bir avantaj sağlıyor: Sermaye artırma maliyeti, şeffaf olmayan finansal kayıtlara sahip rakiplere kıyasla %10-15 oranında azalırken, uluslararası yatırımcı tabanı da genişliyor. Bölgesel pazarda sermaye için rekabet etmek istiyorsak bu zorunlu bir gereklilik." Sermaye maliyetlerini düşürmenin ve bu para kaynağını genişletmenin sağladığı faydalar, işletmelerin yönetişim ve şeffaflığı proaktif bir şekilde yeniden düzenlemeleri için en güçlü motivasyon kaynağı. Bayan Hue ayrıca, bireysel yatırımcılar için bunun güvenilir bilgi "filtresi" olduğunu vurguladı. Uzun vadede, yaygın olarak uygulanan şeffaflık standartları ve kredi notları güveni güçlendirecek, uzun vadeli sermaye akışlarını çekecek ve piyasanın sürdürülebilir bir şekilde gelişmesine yardımcı olacaktır.
Yurt içi kurumsal şeffaflık, uluslararası yatırımcılar ve finans kuruluşları için cazip bir davettir.
Piyasanın istikrar arayışı bağlamında, 245 Sayılı Kararname'nin yürürlüğe girmesi zamanında bir adımdır. Bu kararname yalnızca bir risk yönetimi aracı değil, aynı zamanda bir kalkınma aracıdır. Hükümet, daha yüksek bir "kalite tabanı" oluşturarak, kurumsal tahvil piyasasını kısa vadeli, yüksek riskli bir sermaye seferberliği kanalından, sermaye piyasasının temel direği rolüne uygun olarak, uzun vadeli, güvenli ve profesyonel bir sermaye seferberliği kanalına dönüştürmenin temellerini atmaktadır.
Yurt içi güvenin güçlendirilmesi ve yabancı sermayenin çekilmesi
Hükümetin Yeşil Sınıflandırma Listesi ve faiz oranı destek mekanizması ile kurumsal tahvil piyasasının profesyonelleştirilmesi yoluyla yeşil krediyi teşvik etme yönündeki iki önemli çabasının, şeffaflık ve kurumsallaşma gibi kilit noktalarda birleştiği görülmektedir. Yeşil kredi, "yeşil aklamayı" önlemek ve her imtiyazlı sermayenin Net Sıfır hedefine hizmet etmesini sağlamak için bir Yeşil Liste'ye ve net bir nakit akışı yönetim mekanizmasına ihtiyaç duymaktadır. Benzer şekilde, tahvil piyasasının da güven oluşturmak ve yüksek kaliteli, güvenli sermaye çekmek için kredi notuna ve sıkı bir mali disipline (Kararname 245) ihtiyacı vardır.
Ülkedeki kurumsal şeffaflık, uluslararası yatırımcılar ve finans kuruluşları için cazip bir davet niteliğindedir. Yeşil sınıflandırma portföyü, küresel standartlara yaklaşarak uluslararası finans kuruluşları ve ESG yatırım fonlarının Vietnam piyasasına daha fazla katılım sağlaması için elverişli koşullar yaratmaktadır. Vietnam Fransız Kalkınma Ajansı (AFD) Direktörü Julien Seillan, yeşil sınıflandırma portföyünün küresel standartlara yaklaşarak uluslararası finans kuruluşlarının piyasaya daha fazla katılım sağlaması için elverişli koşullar yarattığını belirtti. Bu kararlılığın bir göstergesi olarak AFD, Adil Enerji Geçiş Girişimi (JETP) kapsamında 500 milyon avroluk bir yatırım yapacağını duyurdu.
Bu iş birliği, net bir yerel yasal çerçeve, pratik finansal teşvikler ve eş zamanlı bir yönetim mekanizmasıyla, Net Sıfır Emisyon'a yönelik önemli siyasi taahhütlerin gerçek yatırım projelerinde hayata geçirileceğini göstermektedir. Stratejik ortakların birlikteliği, ancak yerel yönetim mekanizmaları mutlak şeffaflık ve etkili risk kontrolü ile tasarlandığında sürdürülebilir olabilir. Bu, şeffaflığın yalnızca bir yönetişim gerekliliği değil, aynı zamanda sürdürülebilir kalkınma sermayesini çekme yarışında ulusal bir rekabet avantajı olduğunu da teyit etmektedir.
Yasal çerçeve standartlaştırıldığında ve destek ve kontrol mekanizmaları mutlak şeffaflıkla tasarlandığında, sermaye yalnızca doğru hedefe akmakla kalmayacak, aynı zamanda ikili bir itici güç haline gelecektir. Ucuz yeşil kredi sermayesi, güvenli ve profesyonel bir kurumsal tahvil piyasasıyla birleştiğinde, Vietnam'ın ekonomik yapısını dönüştürmesi, rekabet gücünü artırması ve 2050 yılına kadar Net Sıfır hedefine önemli ve sürdürülebilir bir şekilde ulaşması için güvenilir bir sıçrama tahtası oluşturacaktır. Bu dönüşüm, sermaye piyasasına katılan tüm işletmelerin yönetişim kapasitesi, finansmanı ve hazırlığı konusunda yeni gereklilikler doğurmaktadır.
Source: https://vtv.vn/sang-loc-khat-khe-chuan-hoa-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-mo-loi-von-dai-han-100251115211247315.htm
Yorum (0)