Vietnam borsası yükseltme sonrası: Yeni 'köpekbalıklarından' sermaye akışı bekleniyor

FTSE Russell'ın Vietnam borsasını sınır piyasalarından ikincil gelişen piyasalara yükseltme kararını açıklamasının ardından, Vietnam borsası Çin, Hindistan, Suudi Arabistan ve Endonezya gibi büyük piyasalarla aynı kategoriye yerleştirildi ve bu durum yeni bir sermaye dalgasını karşılama fırsatı yarattı.

Birçok uzman, Vietnam borsasının yükseltildikten sonra 6-8 milyar ABD doları değerinde büyük sermaye akışları çekmesini bekliyor - Fotoğraf: QUANG DINH

Plana göre, Vietnam'ın menkul kıymetlerinin ikincil gelişmekte olan piyasa statüsüne yükseltilmesi, Mart 2026'daki ara dönem incelemesinin ardından 21 Eylül 2026'dan itibaren resmen yürürlüğe girecek.

Uygulamanın birkaç aşamada gerçekleştirilmesi bekleniyor ve ayrıntıların FTSE Russell tarafından Mart 2026 ara hisse senedi piyasası sınıflandırma raporunda yayınlanması ve raporun Nisan 2026 başında yayınlanması bekleniyor.

Ancak uzmanlara göre bu, yeni bir gelişme evresinin henüz başlangıcı olup, gelecekte uzun vadeli hedeflere ulaşmak için reform gereksinimleri giderek daha derin ve kapsamlı hale gelecektir.

6 - 8 milyar dolar ve üzeri yatırım çekecek...

Maliye Bakanı Nguyen Van Thang, Vietnam borsasının iyileştirilmesinin, ülkenin son 25 yıldaki kalkınma yolculuğunda önemli kilometre taşlarından biri olduğunu söyledi.

Thang, "Vietnam borsasının yükseltilmesi, Vietnam'ın yabancı sermaye kaynaklarını çekmesi için büyük bir fırsat yaratmakla kalmıyor, aynı zamanda Vietnam'ın doğru kalkınma yolunun ve uluslararası finans sistemine giderek daha derin bir şekilde entegre olma kapasitesinin de açık bir kanıtıdır" dedi.

Ancak Bay Thang'a göre, iyileştirme bir varış noktası değil, Vietnam'ı kaliteli, şeffaf ve sürdürülebilir bir büyümeyle geliştirme yolculuğudur. Bu yolculuğun her aşaması, belirlenen önemli hedeflere ulaşmak için etkili çözümler uygulama kararlılığı ve azami çabayla ilişkilendirilecektir.

Thang, "Genel olarak sermaye piyasasının ve özel olarak da borsa piyasasının niteliksel bir değişime tanık olmasını bekliyoruz. Bu değişime sadece yüksek kaliteli yabancı sermayenin katılması değil, aynı zamanda kurumsal yönetim veya tanıtım, şeffaflık konularında daha yüksek gereklilikler de eşlik edecek ve borsa piyasasının yeni bir gelişme seviyesine ulaşmasına katkıda bulunacaktır" dedi.

KAFI Menkul Kıymetler Başkan Yardımcısı Nguyen Viet Cuong, Vietnam'ın menkul kıymetlerinin yükseltilmesinin, gelişmekte olan piyasalara tahsis konusunda uzmanlaşmış yeni bir yatırım fonu dalgasını tetikleyeceğini söyledi.

Geçmişte FTSE tarafından endeksi yükseltilen piyasalardaki deneyimler, yeni sermaye akışlarının genellikle endeks yükseltme kararının açıklanmasından yaklaşık 9-12 ay sonra arttığını göstermektedir.

Cuong, "Bence yukarıdaki senaryo Vietnam borsasına benzer olacak. Gelişmekte olan piyasalara akan sermayenin, sınır piyasa yatırım fonlarından çekilenler düşüldükten sonra yaklaşık 5-7 milyar ABD doları olacağı tahmin ediliyor. Dolayısıyla, Vietnam, yükseltildikten sonra net 2,5-4 milyar ABD doları çekebilir," dedi.

Ancak Cuong'a göre fonların da dağıtılmadan önce piyasayı değerlendirip portföy oluşturmak için 6-9 ay gibi bir süreye ihtiyacı var.

Vietcap Menkul Kıymetler Şirketi Kurumsal Aracılık Departmanı Müdür Yardımcısı Bay Anthony Le, söz konusu yükseltmenin, daha önce piyasa sınıflandırma kısıtlamaları nedeniyle yatırımları sınırlı olan kuruluşlardan oluşan tamamen yeni bir yatırımcı grubu için Vietnam piyasasına erişim fırsatlarını genişleteceğini söyledi.

Uluslararası menkul kıymet şirketleri, yabancı yatırımcıların net yatırım sermayesinin 6-8 milyar dolara ulaşabileceğini, olumlu senaryoda ise bu rakamın hem aktif fonlar hem de pasif fonlar (ETF'ler) dahil edildiğinde 10 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. Pasif fonların (ETF'ler) çoğunluğunu aktif fonların oluşturması öngörülüyor.

Yabancı sermaye çekme imkânının çok büyük olduğunu belirten uzmanlar, yabancı yatırımcıların Vietnam hisse senetlerine yatırım yapmasını daha kolay ve güvenli hale getirmek için yapılması gereken çok iş olduğunu belirtiyor.

Ama yapılacak daha çok iş var.

Cuong'a göre FTSE Russell, dünyanın en büyük yatırım endeksi sağlayıcılarından ve sıralama kuruluşlarından biridir. Cuong, "Hem aktif hem de pasif birçok yatırım fonu, sermaye tahsisine karar verirken ilk kriter olarak FTSE derecelendirmelerini kullanır. FTSE endekslerine göre yönetilen toplam varlıkların yaklaşık 3.000 milyar ABD doları olduğu tahmin ediliyor," dedi.

Ancak Vietnam'ın bir sonraki hedefi, çok daha büyük bir etki ve sermaye akışına sahip bir kuruluş olan MSCI'ın yükseltme standardına ulaşmak. Bay Cuong, "Vietnam hem FTSE Russell hem de MSCI tarafından yükselen bir pazar olarak tanınırsa, bu büyük bir adım olacak ve on milyarlarca dolarlık uluslararası yatırım sermayesi almanın kapısını açacaktır," diye umuyor.

Bay Cuong'a göre, gelecekte daha katı kriterleri karşılamak için Vietnam'ın piyasa işlemlerini şeffaflaştırmaya, yatırım ürünlerini çeşitlendirmeye ve daha esnek bir yasal çerçeve oluşturmaya devam etmesi gerekiyor. Bay Cuong, "Hem FTSE Russell hem de MSCI, yatırımcı korumasını temel bir kriter olarak görüyor. Nihai hedef, risklerin en aza indirilmesini ve yatırımcıların -özellikle yabancı yatırımcıların- çıkarlarının azami ölçüde korunmasını sağlamaktır," dedi.

Bu arada, bazı uzmanlara göre, yurtdışından Vietnam borsasına yatırım yapmak her zaman zor olmuştur. Dalton Investments portföy yöneticisi Bay Owens Huang, yatırımcıların piyasaya katılabilmeleri için prosedürleri tamamlamaları ve kimlik kodlarını almaları için aylar gerekeceğini söyledi.

Bay Owens Huang, "Yabancı mülkiyet kısıtlaması bazı hisse senetlerinin fiyatlarını yükseltti ve yabancı yatırımcıları yerli yatırımcılardan daha yüksek fiyatlar ödemeye zorladı" dedi.

Vinacapital Piyasa Araştırma ve Analiz Departmanı Direktörü Vu Ngoc Linh, Vietnam borsasının hâlâ iki temel sektöre büyük ölçüde bağımlı olduğunu söyledi: finans (%37) ve gayrimenkul (%19). Bu arada, daha çeşitlendirilmiş bir sektör yapısı, piyasanın genel ekonomiyi daha iyi yansıtmasına ve bankalara ve gayrimenkule olan aşırı bağımlılığı azaltmasına yardımcı olacaktır.

Ancak Bayan Linh'e göre, yaklaşan halka arz dalgası piyasa değerini artıracak ve piyasanın sektör yapısını yeniden dengeleyecek. Bu çeşitlilik aynı zamanda piyasa likiditesini artırmaya yardımcı olarak farklı stratejilere ve risk iştahlarına sahip daha fazla yatırımcıyı cezbedecek.

Linh, "Uzun vadede çeşitlendirilmiş bir piyasa sürdürülebilir büyümeyi teşvik edecek, yatırımcı güvenini güçlendirecek ve sermaye piyasasının sürekli gelişimini destekleyecektir" dedi.

Vietnam borsası birçok yeni "köpekbalığı"nı çekecek

Vietnam'ın FTSE Russell tarafından yükseltilmesinin ardından sınır piyasa yatırım fonlarından para çekilebileceği endişesiyle karşı karşıya kalan SSI Research Başekonomisti ve Direktörü Pham Luu Hung, bu fonların büyüklüğünün büyük olmadığını, ancak 2026'ya kadar sürecek geçiş döneminin Vietnam piyasasının bunları absorbe edecek kadar alana sahip olmasına yardımcı olacağını söyledi.

Bay Hung'a göre, yükseltmenin asıl amacı yalnızca pasif fonlardan yaklaşık 1,6 milyar ABD doları tutarında tahmini net alım sağlamak değil, aynı zamanda yeni sermaye akışları ve büyük ölçekli kurumsal yatırımcılar, yani piyasada uzun vadeli etkiye sahip "oyuncular" çekmek. Ayrıca, Vietnam sermaye piyasasının gelişim süreci sadece yükseltme hikayesiyle sınırlı değil, aynı zamanda piyasa yapısını genişletme ve mükemmelleştirme yolculuğudur.

"Piyasa derinliğini artırmak için, özellikle büyük ölçekli işlemler olmak üzere halka arz faaliyetlerinin teşvik edilmesi gerekiyor. Bu, daha fazla yabancı yatırımcıyı çekmeye yardımcı olacak önemli bir "katalizör" olacak," diyen Bay Hung, ekonomik büyüme oranı, yeni listeleme dalgası ve iyileşen iş kalitesi gibi diğer iç faktörlerin de Vietnam'ın kendi çekici yönleri olduğunu sözlerine ekledi.

SSI'nin tahminlerine göre, piyasa bu faktörlerden tekrar yabancı sermaye akışı çekerse, sermaye girişlerinin değeri, FTSE'nin değerlemesinden sonra pasif fonların dağıtımını çok aşabilir. Üstelik Vietnam, yalnızca mevcut yatırım fonlarını değil, piyasada daha önce hiç görülmemiş "köpekbalıkları" olan yeni yatırım fonlarını da memnuniyetle karşılayacak.

Birçok uluslararası kuruluş ilgileniyor

Yurt içi yatırımcıların yanı sıra, Vietnam borsasının değer kazanması uluslararası yatırımcıların da dikkatini çekti. Financial Times (FT), borsadaki değer artışının Vietnam için önemli bir dönemde, Vietnam'ın küresel tedarik zincirinde önemli bir halka haline geldiği bir dönemde gerçekleştiğini belirtti.

FTSE Russell Asya-Pasifik endeks politikası başkanı Wanming Du, yeniden sınıflandırmanın Vietnam sermaye piyasaları için yapısal olmasının beklendiğini söyledi. Du, "Bu, Vietnam'ın daha fazla açıklık, daha iyi likidite ve kurumsal yatırımcıların daha derin katılımı yönündeki ilerlemesini güçlendiriyor" dedi.

Bu arada, Chatham House'un (İngiltere) Asya Programı araştırmacılarından Bay Bill Hayton, bu yükseltmenin "Vietnam için oldukça önemli" olduğunu ve "diğer uluslararası ekonomilerle eşit görülme yolunda atılan bir adım daha" olduğunu belirtti.

2025'in başından bu yana Vietnam'ın VN Endeksi %33 artış göstererek Güneydoğu Asya'nın en güçlü büyüme gösteren piyasası oldu. VN Endeksi, yatırımcıların piyasanın iyileşme ihtimali ve yerel ekonominin istikrarlı büyümesi konusundaki iyimserliğini yansıtarak, 2025 yılında birçok kez rekor seviyelere ulaştı.

Vietnam Menkul Kıymetler Piyasası'nın değer kazanmasının ardından HSBC'nin küresel yatırım araştırma departmanı, aktif ve pasif yatırım fonlarından Vietnam piyasasına 3,4 - 10,4 milyar ABD doları tutarında yabancı sermaye girişi olacağını öngörüyor.

HSBC Vietnam Genel Müdürü Tim Evans, "Normalde Suudi Arabistan, Kuveyt veya Pakistan gibi diğer pazarlar 2 yıl içinde 'sınır'dan 'gelişmekte olan' pazarlara yükseltildiğinde, doğrudan yatırım sermayesi miktarı genellikle 5-7 kat artar" diyor ve Vietnam'da da benzer bir senaryonun yaşanmasını bekliyor.

Mart 2026'da bir inceleme neden gereklidir?

Vinacapital piyasa analizi ve araştırma departmanı direktörü Bayan Vu Ngoc Linh'e göre, FTSE Russell, Vietnam'ın yükseltme için gerekli tüm kriterleri tam olarak karşıladığını kabul etse de, kuruluşun Danışma Komitesi, Vietnam piyasasında işlem yaparken yabancı aracı kurumların erişilebilirliğiyle ilgili hala bazı endişeler olduğunu söyledi.

Bu, ikincil gelişmekte olan piyasalar için zorunlu bir koşul olmasa da, FTSE Russell, yabancı yatırımcılara erişimin genişletilmesinin endeks çoğaltılmasını desteklemede ve küresel yatırım topluluğunun ihtiyaçlarını karşılamada önemli bir faktör olduğunu vurgulamaktadır. Bu nedenle, Vietnam, bu sorunun çözümünde kaydedilen ilerlemeyi değerlendirmek üzere Mart 2026'da gözden geçirilecektir.

Bayan Linh, "Vietnam'daki piyasa yönetim ajansının bu soruna proaktif bir çözüm bulabileceği ve Vietnam'ın menkul kıymetlerinin planlandığı gibi Eylül 2026'da yükseltilmesine yardımcı olabileceğine inanıyoruz" dedi.

Konuya geri dön

BINH KHANH - NGHI VU - Le Nhat Quang

Kaynak: https://tuoitre.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-sau-nang-hang-cho-dong-von-cua-cac-ca-map-moi-2025100907533563.htm