İç piyasa hala Vietnam menkul kıymetler piyasasının "desteği" konumunda.

VTV.vn - Yabancı sermaye temkinli yaklaşırken, güçlü iç nakit akışı ve yüzde 8-10'luk ekonomik büyüme, pazarın cazibesini korumasına yardımcı oluyor.

Yabancı yatırımcılar, yükseltmeden sonra bile 12.000 milyar VND'den fazla net satış gerçekleştirdi

Uluslararası ekonominin olumlu faktörlerinin olduğu bir ortamda, gümrük vergilerinin daha da belirginleşmesi, ABD Merkez Bankası'nın (FED) faiz oranlarını kademeli olarak düşürme eğilimi ve FTSE tarafından ikincil bir gelişmekte olan piyasa olarak nitelendirilen borsa gibi faktörler, küresel nakit akışının önümüzdeki dönemde Vietnam'a daha güçlü bir şekilde akacağı yönünde birçok beklentiye yol açtı. Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu ayrıca, şu anda yüz milyarlarca ila binlerce milyar ABD doları değerinde birçok fonun Vietnam borsasıyla ilgilendiğini ve Vietnam'da yatırım fırsatları aradığını belirtti. Ancak, şu anda borsada yabancı yatırımcılar hala güçlü bir şekilde satış yapıyor ve bu da birçok yatırımcının yabancı sermayenin neden henüz Vietnam borsasına girmediğini merak etmesine neden oluyor.

VTV8'deki Finance Street Talk Show'da bu konuyu ele alan Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS) Genel Müdür Yardımcısı Bay Le Quang Chung, FTSE Russell tarafından 8 Ekim 2025'te Vietnam borsasının ikincil gelişmekte olan piyasa statüsüne yükseltilmesinin onaylanmasının, yabancı sermaye akışları için birçok beklentiyi harekete geçirdiğini söyledi. Ancak, Ekim 2025 sonu itibarıyla yabancı yatırımcılar net satış yapmaya devam etti ve sadece 20-24 Ekim haftasında 4.900 milyar VND'nin üzerinde net satış değeri elde edildi ve yükseltme bilgisinin açıklanmasından bu yana toplam 12.000 milyar VND'nin üzerinde bir değere ulaşıldı. Bu durum, küresel ve iç piyasa faktörlerinin bir kombinasyonu olan bir dizi temel nedenden kaynaklanmaktadır.

Öncelikle, ABD'deki faiz oranları yüksek kalmaya devam ediyor, dolayısıyla sermaye ülkeden ayrılmadı. 29 Ekim 2025 tarihli Fed toplantısında faiz oranı resmi olarak %0,25-%0,5 oranında (bu yıl ikinci kez) düşürüldü ve federal fon oranı %3,5-%4 civarına getirildi, ancak genel olarak Vietnam gibi gelişmekte olan ekonomilerden hala daha yüksek. VND ile USD arasındaki faiz farkı daralıyor ve bu da yabancı yatırımcıların savunmacı bir zihniyet sürdürmesine ve istikrarlı Hazine tahvili getirilerinden yararlanmak için sermayelerini ABD'de tutmalarına neden oluyor. Küresel sermaye akışları, ABD enflasyonunun hala kontrol altında olması nedeniyle ABD'yi güçlü bir şekilde "terk edeceğine" dair işaretler göstermedi, ancak dünyanın 1 numaralı ekonomisinin beklenenden düşük istihdam ve enflasyon raporlarının ardından "soğuması" için zamana ihtiyacı var.

İkincisi, VN Endeksi'nin yükselişi ve portföy yeniden yapılandırmasının ardından yaşanan kâr satışları. Nitekim, VN Endeksi, 2025'in üçüncü çeyreğinde, iyileştirme ve olumlu ekonomik büyümeye dair bilgiler sayesinde 1.600-1.700 puan aralığına keskin bir şekilde yükseldi. Birçok yabancı yatırımcı, bankalar ve gayrimenkul gibi büyük şirketlerdeki kârlarını satmayı ve aynı zamanda iyileştirme sonrası geçiş dönemine hazırlanmak için portföylerini yeniden yapılandırmayı tercih etti. Bu durum, menkul kıymetler ve bankalar gibi keskin bir şekilde artan birçok hisse senedinde güçlü bir net satışa yol açtı.

Son olarak , yükseltmenin Mart 2026'da bir incelemeye tabi tutulması gerekiyor çünkü yükseltme yalnızca 21 Eylül 2026'dan itibaren geçerli olan bir "ön onay" niteliğinde ve FTSE Mart 2026'da ayrıntılı bir inceleme yapacak. Yatırım fonları hemen kaynak ayıramıyor, bu da "bekleme" durumuna ve marjinal fonlardan geçici net satışlara yol açıyor. Bu bir geçiş dönemi ve Fed para politikasını gevşetmeye devam ettikçe net satışlar kademeli olarak daralabilir.

Küresel sermaye akımları güçlü bir şekilde ayrışıyor.

Le Quang Chung'a göre, 2025 yılında küresel sermaye akışları önemli ölçüde farklılaşacak; jeopolitik istikrarsızlık ve uzun süreli yüksek faiz oranları nedeniyle riskli varlıklara yapılan toplam yatırımlar biraz azalsa da, bazı kanallar barınma ihtiyacı ve dijital büyüme sayesinde hâlâ sermaye çekiyor. Raporlara göre, maddi olmayan varlıklara (teknoloji ve dijital varlıklar gibi) yapılan toplam sermaye akışları, 2024-2025 döneminde toplam küresel yatırımın yaklaşık %14'ünü oluşturuyor ve bu da geleneksel varlıklardan dijital varlıklara geçiş eğilimini yansıtıyor.

Ayrıca, Fed'in faiz indirimlerine rağmen, büyük teknoloji şirketlerinin cazibesi ve yüksek tahvil getirileri sayesinde sermaye akışları hâlâ ABD'de güçlü bir şekilde "demirlenmiş" durumda (pasif sermaye akışlarının yaklaşık %60'ı). (ABD Para Fonu, 7,5 trilyon ABD doları çekmiş durumda; bu rakam, ABD devlet tahvili getirilerinin yükselmesinden bu yana geçen birkaç yıldaki 3.000 milyar ABD dolarından fazla). Black Rock fonu tek başına 13.000 milyar ABD dolarını aşan toplam varlıkları yönetmiş durumda; bu, bir fon için rekor bir seviye.)

Avrupa (Almanya ve Fransa gibi), AB Yeşil Mutabakat politikası ve istikrarlı enflasyon sayesinde yeşil fonlardan ve yenilenebilir enerjiden sermaye çekiyor. Bu arada, gelişmekte olan Asya (Hindistan, Endonezya) yüksek GSYİH büyümesiyle (%6-7) yükselişte, ancak Vietnam, yükseltme yol haritası henüz tamamlanmadığı için yalnızca küçük bir orana (Vanguard gibi büyük fonlarda yaklaşık %0,3-0,6) sahip. Bu ülkelerin hızlı reformları, genç nüfusları ve Çin'den uzakta çeşitlendirilmiş tedarik zincirleri var.

Son zamanlarda küresel yatırımcıların tercih ettiği varlık sınıflarından bazıları, yüksek likidite ve yıllık %55 getiri sayesinde kripto ve tokenleştirilmiş gerçek varlıklara (dijital gayrimenkul gibi) küresel sermaye akışının 200 milyar doları aşmasıyla güçlü bir büyüme kaydeden dijital ve kripto varlıklardır. En popüler diğer varlıklar ise altın ve nakittir.

Altın fiyatları, enflasyona karşı bir koruma önlemi olarak ons ​​başına 2.700 dolara yükseldi veya birçok fon, jeopolitik belirsizlikler nedeniyle fırsatları beklemek için %20-30 nakit tutuyor. Diğer popüler kanallar arasında endüstriyel gayrimenkul ve teknoloji hisseleri yer alıyor. Genel olarak, sermaye akışları "güvenlik ve büyümenin birleşimi"ne doğru eğilim gösteriyor ve merkezde ABD ve Asya yer alıyor. Bu nedenle, Vietnam borsasındaki sermaye akışları hâlâ büyük bir rekabetle karşı karşıya.

Bay Le Quang Chung, Financial Street Talk Show'da Editör Khanh Ly ile konuşuyor.

Vietnam borsasına yabancı para akışının yol haritası

Önümüzdeki dönemde Vietnam borsasına nakit akışı öngören Bay Le Quang Chung, Vietnam ekonomisinin cazip bir konumda olduğunu, GSYİH'nin 2025 yılında %8 (yaklaşık 510 milyar ABD doları) ve güçlü kamu yatırımları ve ihracat toparlanması sayesinde 2026 yılında %10 artacağının tahmin edildiğini belirtti. Bu, özellikle iyileştirmeden sonra yabancı sermaye çekmek için yeterli olsa da, şu anda büyük fonlar (Vanguard, BlackRock gibi) sadece ön değerlendirmeyle ilgileniyor ve Eylül 2026'daki resmi onayın (portföyün yaklaşık %0,6-1'i oranında) tahsis edilmesini bekliyor.

Bu nedenle, kısa vadede (2025 sonu - 2026 başı), olumlu iç veriler ve Fed'in para politikasını gevşetmesi sayesinde yabancı sermayenin net satış yapmayı bırakıp net alıma dönmesi bekleniyor. Ancak, bu süre zarfında yerli sermaye, seans başına 1-2 milyar ABD doları likiditeyle liderliğini sürdürecek.

"Uzun vadede (2026'dan itibaren), FTSE ve MSCI'dan (bu kuruluşun gereklilikleri karşılanırsa) toplam 3-5 milyar ABD doları, aktif fonlardan ise seans başına 1,5-2 milyar ABD doları tutarında yabancı sermaye akışıyla büyük bir "dalga" yaşanacağı öngörülüyor. Bu nedenle, Dünya Bankası, Vietnam piyasasına nakit akışının 5-7 milyar ABD dolarına ulaşabileceğini ve böylece VN Endeksinin 1.800-2.200 puana yükselebileceğini öngörüyor. Vietnam'ın düşük F/K (2026'da 12 kat) oranı, yüksek büyüme ve derin entegrasyon (CPTPP, EVFTA) ile "yükselen bir yıldız" olması bekleniyor," diye yorumladı Bay Le Quang Chung.

Bay Le Quang Chung'a göre, ayrıntılı olarak konuşursak, beklenen yabancı sermaye akışlarının ana olay aşamalarını şu şekilde ayırabiliriz: Vietnam, Mart 2026'ya kadar FTSE'nin "Beklenen Yükseltme" listesinde yer alıyor. Aktif sermaye akışları seçici bir şekilde gözlemliyor ve alım yapıyor; sınır blokları portföylerini yeniden yapılandırmaya başlıyor. Mart 2026'dan itibaren FTSE, "Gelişmekte Olan İkincil" seviyesine yükseltmeyi inceleyecek ve resmi olarak duyuracak. Bu tarihte sınır piyasaları fonunun bir kısmı satılacak, gelişmekte olan piyasalar fonu ise alım yapmaya başlayacak ve dolaşım ölçeği 1-1,5 milyar ABD doları olabilir. Eylül 2026'dan 2027'ye kadar Vietnam, Gelişmekte Olan Endeks sepetine resmen eklenecek. ETF ve aktif fon nakit akışları keskin bir şekilde artacak ve toplam yabancı sermaye, piyasa büyüklüğüne ve likiditeye bağlı olarak 4-6 milyar ABD doları olabilir.

Piyasa üyelerinin yaklaşan sermaye akışına hazırlanmak için nelere ihtiyacı var?

Ekonominin 2025'te %8, 2026'da ise %10 büyümesi (kişi başına GSYİH yaklaşık 5.400 ABD doları) ve kamu yatırımlarının artırılması ve güçlendirilmesiyle, Vietnam borsasının yükselişe geçmesi bekleniyor. VN Endeksi, 2026 sonuna kadar yaklaşık %15 artışla 1.800 puana ulaşabilir, hatta MSCI da aynı çizgiyi takip ederse 2.000 puanı aşabilir. Piyasa, bankacılık, gayrimenkul ve teknoloji grupları aracılığıyla çeşitlendirilmiş bir nakit akışı sağlayacak, likidite seans başına 2-3 milyar ABD dolarına yükselebilir ve P/E oranı 12-14 kat gibi makul bir seviyede seyredebilir.

Bay Le Quang Chung'a göre, yönetim ajansından piyasa üyelerine bu sermaye akışını karşılamak için, piyasanın artan ihtiyaçlarını karşılamak üzere iyileştirmeye devam etmek gerekiyor. Yönetim ajansının, özellikle T+0 ödemeleri, açığa satışlar, opsiyon sözleşmeleri, yeni endeks setleri, tek partili işlemler gibi yasal çerçeveyi iyileştirmeye devam etmesi gerekecek. Yabancı yatırımcılar için hesap açma mekanizmalarının daha basit hale getirilmesi gerekiyor. Ayrıca, Borsalar ve VSDC'lerin, büyük hacimli işlemleri karşılamak, uluslararası standartları entegre etmek ve yerli ETF'ler, teminatlı varantlar, dijital varlık yönetimi vb. gibi yeni finansal ürünler geliştirmek için sistemi geliştirmeye devam etmesi gerekiyor.

"Piyasa üyeleri gibi Biz de AAS'yi sürdürüyoruz Bay Le Quang Chung, "Teknoloji platformunu geliştiriyoruz, yatırım danışmanlığında yapay zeka kullanıyoruz, otomatik ticaret yapıyoruz, yatırımcıların işlem ihtiyaçlarını karşılamak için sermaye artırımı ve taban transferleri yapıyoruz ve giderek daha güçlü finansal çözümler geliştiriyoruz. Ayrıca, yatırımcılar için bilgi eğitimini güçlendiriyor ve uluslararası müşteri ağını genişleterek yabancı sermayeyi Vietnam pazarına davet etmeye hazırlanıyoruz" dedi.

Kaynak: https://vtv.vn/thi-truong-trong-nuoc-van-la-be-do-cua-chung-khoan-viet-nam-10025110410592136.htm