В'єтнамські цінні папери: Потрібно більше нових якісних продуктів, чекаємо мотивації від оновлення

В'єтнам – це економіка з вражаючими темпами зростання у світі, але протягом багатьох років фондовий ринок був млявим, індекс VN коливався близько 1200 пунктів, навіть втрачаючи можливості для «оновлення» (захід для залучення іноземного капіталу).

Індекс VN залишається на позначці близько 1200 пунктів майже 20 років - Графіка: N.KH. - Фото: TTD

У розмові з Туой Тре пан Домінік Скривен, голова Dragon Capital – найбільшого іноземного фонду у В'єтнамі, зазначив, що на відміну від багатьох ринків, в'єтнамським акціям бракує нових, цікавих та переконливих елементів, щоб привернути увагу іноземних інвесторів.

Вітчизняні інвестори звертають увагу на VN-Index, індекс, що представляє найбільшу фондову біржу В'єтнаму, який досі «стоїть на місці» після майже двох десятиліть, що багатьох людей «стомило».

Коли індекс «завис»

Згадуючи стурбованість щодо того, чому фондовий ринок В'єтнаму «повільно розвивається», пан Нгуєн Куанг Тхуан, голова правління Fiingroup – компанії, що надає послуги з фінансової інформації та кредитного рейтингу, згадав історію про те, як індекс VN «коливається» на позначці 1200 пунктів.

Пан Туан сказав, що під час конференції з питань фондового ринку в Сінгапурі, яку проводив керівник в'єтнамського агентства з управління цінними паперами, багато людей запитували: «Чому індекс VN залишається на позначці близько 1200 пунктів протягом майже 20 років?».

Це питання також задавали собі багато людей як у галузі, так і за її межами.

Повторимо, що VN-Index колись наближався до позначки 1200 у 2007 році. Після світової фінансової кризи показник поступово «знизився».

До кінця 2021 року, після пандемії COVID-19, індекс VN вперше перевищив поріг у 1500 пунктів, встановивши новий рекорд.

У той час усі інвестували в акції, люди грали та говорили про акції від кав'ярень до сімейних обідів.

Але через рік індекс різко впав, відбулося багато масштабних розпродажів. Дотепер VN-Index все ще торгується в зоні "1.2xx", незважаючи на високе економічне зростання, яке здивувало іноземні організації.

Якщо фондовий ринок вважається «термометром» економіки, але коли ВВП стрімко зростає, найбільший фондовий індекс В'єтнаму все ще має труднощі з спробами перевершити старий пік, не кажучи вже про встановлення нової позначки.

За останні 20 років економіка вражаюче зросла, ВВП збільшився в десятки разів, але VN-Index все ще ледве тримається на позначці 1200 пунктів - Синтез: B.KHÁNH - Графіка: N.KH.

Багато причин

Експерти зазначили, що індекс VN ще не прорвався через сильні коливання на ринку, коли індивідуальні інвестори все ще мають домінуючу частку понад 90%, і ця група дуже схильна до психологічного впливу.

Крім того, незавершена історія модернізації, дефіцит нових якісних пропозицій, брак нових фінансових продуктів... є обмеженнями, які ускладнюють для ринку сталий прорив, як очікувалося.

Пан Нгуєн Хоанг Зянг, голова DNSE Securities, зазначив, що в структурі капіталізації VN-Index лише фінансові, банківські та нерухомі групи становлять близько 60%, а часом цей показник сягав 70-80%.

Це також досить близько до ринкової оцінки груп з великою капіталізацією, таких як банки та агентства нерухомості.

«Якби в кошику акцій було більше акцій підприємств з прямими іноземними інвестиціями, я думаю, що нещодавня історія з рейтингом була б іншою», – сказав пан Джанг.

Цей коментар може бути пов'язаний з ринком США, оскільки їхній індекс містить багато акцій технологічних та напівпровідникових компаній.

Акції Nvidia, Apple, Meta, Alphabet... усі досягли історичних максимумів. Коли потенціал цієї галузі хороший, фондовий індекс США перевершує один пік за іншим.

Хоча «лихоманка» штучного інтелекту (ШІ) змінює фондовий ринок США, В'єтнам все ще застряг у тій самій старій галузевій групі.

Пан Ву Дуй Ханх, директор з аналізу Smart Invest Securities, сказав: «Ринок повинен мати привабливу динаміку, багато якісних товарів та нові продукти, щоб залучити як вітчизняний, так і іноземний капітал».

Тим часом нам бракує і того, і іншого: старих продуктів мало, кількість підприємств, що котируються на фондовій біржі за останні роки, можна перерахувати на пальцях, хороші товари повні іноземного «місця», нових товарів для торгівлі немає», – проаналізував пан Хань і сказав, що якщо якість товарів і продукції не можна покращити, потік іноземного капіталу до В'єтнаму навряд чи буде динамічним навіть після модернізації.

За словами пана Хьюїнь Хоанг Фуонга - консультанта з управління активами компанії FIDT (компанії, що спеціалізується на управлінні активами та інвестиційному консалтингу), у багатьох великих акціях у В'єтнамі спостерігається феномен "зміни зірок", іншими словами, є акції, які дуже сильно зростають, а потім "згасають", і їхнє місце займають інші акції.

Те, що індекс не зростає, також є наслідком падіння багатьох «великих гравців». Наприклад, випадок з акціями Hoang Anh Gia Lai у попередньому циклі або нещодавно з групами FLC та Novaland ... Це ще раз показує, що якість зареєстрованих у В'єтнамі компаній є нерівномірною.

Залучення капіталу, особливо капіталу від іноземних інвесторів, є важливим фактором для надання економіці більшого імпульсу зростанню - Фото: B.MAI

Як повернути грошовий потік?

Пан Домінік Скривен, голова Dragon Capital – іноземного фонду, який управляє близько 5,5 мільярдами доларів США та інвестував у близько 100 в'єтнамських підприємств, що котируються на біржі, – розповів Туой Тре, що для підвищення привабливості в'єтнамського ринку важливо збільшити продаж нових товарів, нових продуктів та модернізувати ринок.

Водночас він сподівається, що буде сприяти перенесенню технологій на нові інформаційно-технологічні системи та застосуванню централізованих клірингових механізмів.

Погоджуючись, вітчизняні експерти також зазначили, що підвищення статусу до ринкового – це як «квиток» для входу на ринок, а можливість торгівлі залежить від продуктів та товарів.

Звідти пан Нгуєн Куанг Туан запропонував сприяти скороченню державної власності в компаніях та галузях промисловості, де держава не потребує домінуючої власності чи контролю.

Спостерігаючи за останніми роками, акції «стагнують», кількість нових підприємств приватного сектору можна «перерахувати на пальцях», ринку дедалі бракує мотивації для перевершення нових віх за показниками.

Крім того, пан Туан зазначив, що необхідно заохочувати підприємства, що входять до UPCoM, переходити на біржовий поверх та покращувати або переглядати стандарти лістингу, або ж заохочувати компанії до посилення корпоративного управління та прозорості.

Окрім залучення нових продуктів із державних джерел позбавлення від інвестицій, пан Фан Зунг Хань, директор з інвестиційного консалтингу Maybank Securities Company, додав про необхідність сприяння розвитку технологічних компаній.

Оскільки технологічна галузь, пов'язана зі штучним інтелектом та напівпровідниками, стає трендом, що приваблює капітал інвесторів з усього світу, дефіцит акцій у цій групі підприємств робить в'єтнамський фондовий ринок менш привабливим.

Однак, додавання цієї галузевої групи вважається досить «тупиковим», оскільки кількість в'єтнамських підприємств у сфері штучного інтелекту та напівпровідників вже відсутня, їх нікуди виставити «на біржу».

Той самий бал, але різна ліквідність та капіталізація

Пан Хьюїнь Хоанг Фуонг, консультант FIDT з управління активами, зазначив: «Нам потрібно дивитися на це більш справедливо. Хоча позначка в 1200 пунктів та сама, оскільки індекс коригується, коли додається більше акцій, що котируються на біржі, позначка та сама, але загальна ринкова капіталізація набагато більша, у десятки разів більша».

Крім того, за поточний період кількість рахунків інвесторів у цінні папери зросла більш ніж у 20 разів, а ліквідність – більш ніж у 20 разів порівняно з періодом 2007 року. Фактично, багато в'єтнамських акцій останнім часом дуже добре зросли, лише індекс стримували деякі «великі хлопці», які пройшли свій пік.

"Більше не можна збільшувати"!

Озираючись на дані за 2017 рік, іноземні інвестори здійснили рекордну чисту покупку в історії в'єтнамського фондового ринку на суму понад 2 мільярди доларів США акцій, облігацій та сертифікатів фондів, що у 8 разів перевищує чисту вартість покупки у 2016 році.

Чисті покупки з великою вартістю продовжилися у 2018 та 2019 роках. Вибухове зростання чистої вартості покупок іноземними інвесторами є результатом спрощення документів та сприяння продажу державного капіталу підприємствам з потенціалом та хорошими бізнес-результатами, таким як Sabeco, Vinamilk...

Керівник компанії з цінних паперів у Хошиміні заявив, що нещодавні «хвилі» фондового ринку мають переважно спекулятивний характер після монетарної політики, а основною рушійною силою є рекордно низькі процентні ставки за депозитами, ефект дешевих грошей та нещодавні сигнали про пом'якшення монетарної політики з боку ФРС. Ці фактори повністю відобразилися на ринковій ціні, тому тепер «вона більше не може зростати» через брак історії та мотивації.

«Найбільше ринку потрібні товари. Але дорожня карта лістингу Agribank, MobiFone, TKV, VNPT... поки що «тиха». Наприклад, VNPT також планував провести IPO наприкінці 2019 року, запропонувавши інвесторам 35% акцій, але цей план поки що не має жодного прогресу», – замислився лідер.

Імена, які все ще чекають на тебе

Приблизно в середині цього року SCIC також оголосила про продаж капіталу, акції багатьох відомих компаній котируються на фондовій біржі, таких як FPT, Thieu Nien Tien Phong Plastic Joint Stock Company (NTP)...

Багато інвесторів мали високі очікування щодо цієї новини, оскільки протягом тривалого часу не було жодних помітних угод з продажу державних активів.

Однак керівник компанії з цінних паперів заявив: «Як і планувалося, аналогічні оголошення були зроблені в останні роки, і досі державний капітал все ще знаходиться в багатьох підприємствах, які держава більше не повинна тримати...»

У списку SCIC для продажу акцій є й інші компанії, але вони менш привабливі через неефективний бізнес, малий масштаб та старі галузеві групи. Тим часом у приватній групі великі компанії не котируються на фондовій біржі або ж є корпорації, які котирують лише кілька дочірніх компаній.

Однак, коли його запитали про рішення щодо сприяння акціонерному капіталу та продажу активів, керівник компанії визнав, що це «дуже складно», оскільки існує страх тиску та відповідальності під час його впровадження, особливо для підприємств із земельними фондами.

Не кажучи вже про те, що на багатьох державних підприємствах такі питання, як документи та записи щодо внеску капіталу з використанням вартості прав користування землею та внеску капіталу з використанням активів на землі, також стикаються з багатьма труднощами.

«Питання повільної акціонерної капіталізації та позбавлення від інвестицій підприємств піднімалося багато разів і триває вже багато років, але залишається незмінним. Зараз немає іншого шляху, окрім рішучості та радикальних дій», – наголосив лідер.

Консультант для клієнтів у SSI Securities Corporation (HCMC) - Фото: TTD

Занадто високий рівень індивідуальних інвесторів, бракує фінансових продуктів.

Згідно з даними Fiingroup, банківські, цінні папери та групи нерухомості входять до трійки лідерів серед акцій, якими найчастіше торгують індивідуальні інвестори, завдяки високій ліквідності та здатності короткостроково «створювати хвилі».

Однак, за словами пана Буй Ван Х'юя, директора філії DSC Securities Company у місті Хошимін, що стосується групи банківських акцій, ринок зосереджується на даті закінчення терміну дії Циркуляра 02 наприкінці цього року.

Можливо, будуть спроби «прикрасити» бухгалтерські книги, але багато пунктів не вдасться приховати, що вплине на прибутки банку або безнадійну заборгованість у четвертому кварталі 2024 року та за весь 2025 рік.

Що стосується акцій компаній з нерухомості, ми не можемо очікувати відновлення, оскільки темпи відновлення бізнесу в цій галузі все ще під питанням.

Тим часом, високу частку індивідуальних інвесторів можна вважати характерною рисою в'єтнамського ринку, на яку припадає майже 90% щоденних транзакцій.

«Очевидною характеристикою цієї групи є те, що вони інвестують відповідно до натовпу, легко піддаються впливу психології, чуток та трендів», – сказав пан Хюїнь Хоанг Фуонг, консультант з управління активами FIDT (компанії, що спеціалізується на управлінні активами та інвестиційному консалтингу), обговорюючи причину бокового коливання індексу.

Щодо довгострокового напрямку, цей експерт вважає, що в'єтнамський ринок капіталу рухається до структури з більшою часткою інвесторів та організацій, з відкритістю до розгляду питань відкриття нових компаній з управління фондами, розробки нових видів фондів, нових продуктів...

Не лише брак нових якісних продуктів, але й брак фінансових продуктів є вузьким місцем на в'єтнамському ринку. Похідні продукти на фондовому ринку досі включають лише ф'ючерсні контракти VN30, «короткі продажі» не застосовувалися.

Щодо цього питання, на нещодавній підсумковій конференції В'єтнамська фондова біржа заявила, що дослідила та вдосконалила набори фондових індексів і розробила ф'ючерсні продукти на індекс VN100.

Виправити якість існуючих товарів

Очікуючи більше нових продуктів, але також не можна забувати про коригування якості існуючих продуктів. Пан Нгуєн Куанг Тхуан, голова правління Fiingroup, також вважає, що необхідно продовжувати покращувати якість існуючих продуктів на ринку, підвищуючи стандарти на етапі розкриття інформації. Пан Тхуан зазначив, що останнім часом багато підприємств пояснювали коливання бізнес-результатів, не вдаючись у суть, або ж керівники підприємств оголошували інформацію громадськості, але зберігали її анонімність.

«Тому необхідно посилити контроль керівництва над операціями, наприклад, розглянути питання про обмеження явища оголошення інформації про купівлю/продаж акцій, але не впровадження цього, навіть якщо ринкова ціна нижча/вища за очікувану ціну купівлі/продажу», – запропонував пан Туан.

Пропустив багато "поїздів модернізації", хто за це відповідає?

Дані показують, що з початку 2024 року іноземні інвестори продали на в'єтнамському фондовому ринку майже 95 000 мільярдів донгів, що значно більше, ніж 22 000 мільярдів донгів минулого року. Озираючись на історію деяких ринків, перед тим, як їх було переведено до ринків, що розвиваються, їхня ціна часто зростала та залучала іноземний капітал.

Пан Буй Ван Хьюй, директор філії DSC Securities у Хошиміні, зазначив, що модернізація все ще є важливою темою для стимулювання грошового потоку в акції наступного року.

За словами пана Хуя, FTSE Russell з вересня 2018 року внесла В'єтнам до списку спостереження для переходу з прикордонного ринку до вторинного ринку, що розвивається.

Інший фондовий експерт зазначив, що після 7 років ринок та інвестори «тужать», але поступово звикають до «розчарування». Як і в оціночному періоді минулого вересня, В'єтнам не був доданий до списку країн, які слід розглядати для переходу з прикордонного ринку до ринку, що розвивається.

Однак ця інформація не надто негативно відображається на фондовому ринку в наступній сесії, оскільки все ще є вузли, які не були вирішені або були розв'язані, але перебувають у процесі переживання.

На нещодавній робочій сесії Комісії з цінних паперів FTSE Russell підтвердила, що В'єтнам виконав 7/9 критеріїв для підвищення рейтингу. Два критерії, які потребують покращення, - це скасування вимоги для іноземних інвесторів депонувати кошти перед початком торгів (без попереднього фінансування) та обробка невдалих транзакцій (управління невдалими угодами).

Щодо критеріїв відсутності попереднього фінансування, Міністерство фінансів видало Циркуляр 68, важливим змістом якого є скасування обов'язкової вимоги щодо депозиту для іноземних інвесторів. Циркуляр 68 набирає чинності з 2 листопада 2024 року.

За критеріями невдалого управління торгівлею, рішення застосовує центральний кліринговий механізм (CPP). Однак модель CPP пов'язана з функцією нової інформаційно-технологічної системи (KRX), але досі KRX все ще "мовчить".

За нинішніх темпів багато сторін погоджуються, що FTSE Russell зможе розмістити в'єтнамські акції на вторинному ринку, що розвивається, щонайраніше у вересні наступного року.

Хоча індекс VN коливається близько 1200 пунктів, іноземні інвестори «старательно» виводять капітал з акцій, що свідчить про те, що для розвитку ринку капіталу В'єтнаму ще багато чого потрібно зробити. - Фото: BM

Нова торгова система: чекаємо вічно, поки вона запрацює!

Щодо KRX, на нещодавній конференції з питань підсумків та розгортання завдань В'єтнамської фондової біржі (VNX) на 2025 рік керівництво Державної комісії з цінних паперів звернулося до HoSE та пов'язаних з нею підрозділів з проханням ввести KRX в експлуатацію у 2025 році.

У розмові з Туой Тре заступник генерального директора компанії з цінних паперів заявив, що нова система торгівлі цінними паперами KRX була анонсована, а потім відкладена багато разів, що значно вплинуло на довіру ринку та інвесторів протягом останніх багатьох років.

«Проект KRX був підписаний HoSE з Корейською фондовою біржею у 2012 році. Минуло 12 років, а він досі не працює».

«Останнім часом керівне агентство завершило фінальні випробування у березні 2024 року, щоб бути готовим до розгортання на початку травня 2024 року, але зрештою відклало їх», – поскаржився лідер.

За словами цієї людини, нова торгова система багато разів «пропускала свій термін». «Якщо її затримки продовжуватимуть, багато інвесторів будуть турбуватися про якість, безпеку та здатність реагувати на цю систему після десятирічного відставання від графіка», – наголосив заступник генерального директора.

Джерело: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-nam-can-them-hang-moi-chat-luong-cho-dong-luc-tu-nang-hang-20241219092514505.htm