Іноземний капітал чекає на нову хвилю на фондовому ринку В'єтнаму?

Той факт, що FTSE Russell схвалив підвищення статусу в'єтнамського фондового ринку до вторинного ринку, що розвивається, відкрив великі сподівання на повернення потоків іноземного капіталу. Однак, за словами пана Ле Куанг Чунга, заступника генерального директора акціонерної компанії Smart Invest Securities (AAS), сильна тенденція чистих продажів останнім часом не є негативним сигналом, а природною фазою коригування перед новим циклом потоку капіталу, коли глобальні та внутрішні фактори змінюються разом.

Пан Ле Куанг Чунг - заступник генерального директора акціонерного товариства Smart Invest Securities (AAS)

Менталітет іноземних інвесторів «чекає слушного часу»

Пан Ле Куанг Чунг зазначив, що підвищення рейтингу фондового ринку В'єтнаму компанією FTSE Russell 8 жовтня 2025 року є важливою віхою, яка підтверджує нову позицію В'єтнаму в очах міжнародних інвесторів. Однак одразу після підвищення рейтингу ринок демонстрував дещо неоднозначні результати, оскільки іноземні інвестори продовжували активно продавати. Тільки за тиждень з 20 по 24 жовтня чистий обсяг продажу перевищив 4 900 мільярдів донгів, довівши загальну чисту вартість продажу з моменту оголошення про підвищення рейтингу до понад 12 000 мільярдів донгів.

Згідно з його аналізом, це явище не виникає з однієї причини, а є результатом поєднання як глобальних факторів, так і внутрішніх факторів в'єтнамського ринку. Перш за все, необхідно визнати, що процентні ставки в США все ще підтримуються на високому рівні. На засіданні 29 жовтня 2025 року Федеральна резервна система США (ФРС) продовжила знижувати процентні ставки. Цей рівень процентних ставок все ще достатньо високий, щоб підтримувати великі потоки капіталу на ринку США, де дохідність державних облігацій залишається стабільною, а прибутковість вважається більш привабливою, ніж у країнах, що розвиваються.

У цьому контексті розрив у процентних ставках між донгом та доларом США дедалі скорочується, що змушує іноземних інвесторів схильні до захисної позиції, продовжуючи утримувати капітал у США, щоб скористатися перевагами безпечнішого фінансового середовища. Глобальні потоки капіталу не демонструють ознак суттєвого виходу зі США, оскільки, хоча інфляція була контрольована, економіці номер один у світі все ще потрібно більше часу для «охолодження» після більш позитивних, ніж очікувалося, показників зайнятості та зростання.

Щодо внутрішнього ринку, пан Чун зазначив, що чисті продажі іноземними інвесторами також пов'язані з фіксацією прибутку та реструктуризацією портфеля. Після того, як індекс VN різко зріс до діапазону 1600-1700 пунктів у третьому кварталі 2025 року завдяки очікуванням покращення та позитивного економічного зростання, багато іноземних інвесторів скористалися можливістю фіксувати прибуток у акціях великих компаній, таких як банки, нерухомість або цінні папери. Це допомагає їм реструктуризувати свої інвестиційні портфелі, готуючись до нової фази ринку. Хоча це створює короткостроковий тиск, це природний розвиток у процесі переходу ринку до групи, що розвивається.

Він додав, що підвищення рейтингу ринку В'єтнаму FTSE Russell перебуває лише на рівні «попереднього схвалення». Офіційний ефект почнеться 21 вересня 2026 року, а до цього FTSE проведе детальну оцінку в березні 2026 року. Тому великі інвестиційні фонди все ще перебувають на стадії спостереження і не можуть негайно виплачувати кошти. За словами пана Чунга, поточний період чистих продажів є лише тимчасовим, і ця тенденція поступово зміниться, коли ФРС продовжить послаблювати монетарну політику наступного року.

Глобальні потоки капіталу залишаються зосередженими в США, тоді як В'єтнам стикається з регіональною конкуренцією.

З глобальної точки зору, пан Ле Куанг Чунг зазначив, що потоки інвестиційного капіталу у 2025 році демонструють значну диференціацію. Загальний обсяг інвестицій у ризиковані активи загалом дещо зменшився через вплив геополітичної нестабільності та тривало високих процентних ставок. Однак багато інших інвестиційних каналів все ще приваблюють значний капітал завдяки своєму стабільному потенціалу зростання та довгостроковій привабливості.

Згідно з міжнародною статистикою, потоки інвестиційного капіталу в нематеріальні активи, особливо в технології та цифрові активи, становили майже 14% від загального обсягу світових інвестицій у період 2024-2025 років. Це ознака того, що тенденція переходу від традиційних активів до цифрових активів явно спостерігається. Водночас, пасивні потоки капіталу все ще сильно зосереджені в США, складаючи близько 60% від загального обсягу світових інвестицій. Причина полягає в залученні акцій великих технологічних компаній (Big Tech) та високій дохідності державних облігацій США, що допомагає інвестиційним фондам цієї країни досягти балансу між безпекою та прибутковістю.

Фактично, грошові фонди в США зараз залучили до 7,5 трильйона доларів США, що більш ніж удвічі перевищує рівень 3 трильйони доларів США кілька років тому. Тільки група з управління фондами BlackRock збільшила загальний обсяг активів під управлінням до понад 13 трильйонів доларів США – рекордна цифра, яка чітко відображає привабливість ринку США для світових потоків капіталу.

У Європі такі країни, як Німеччина та Франція, стали напрямками для «зеленого» капіталу завдяки «зеленій угоді» ЄС та стабільному інфляційному середовищу. В Азії країни, що розвиваються, такі як Індія та Індонезія, отримали вигоду від зростання ВВП на 6-7%. Тим часом В'єтнам займає лише невелику частку, близько 0,3-0,6%, у портфелях великих фондів, таких як Vanguard, головним чином тому, що дорожня карта модернізації все ще перебуває в процесі завершення.

Окрім традиційних інвестиційних каналів, нові сектори також приваблюють потужні глобальні потоки капіталу. Інвестиції в криптоактиви та цифрові технології перевищили 200 мільярдів доларів США, що призвело до середнього зростання прибутку на 55% порівняно з попереднім роком. Ціни на золото піднялися до 2700 доларів США за унцію, ставши безпечною гаванню в контексті зростаючих геополітичних ризиків, тоді як багато інвестиційних фондів тримають до 30% своїх портфелів готівкою, щоб бути готовими скористатися можливостями, коли ринок коригується. Пан Чунг зазначив, що враховуючи, що глобальні потоки капіталу пріоритезують стратегію «безпеки в поєднанні зі зростанням», В'єтнаму необхідно зміцнити свій потенціал для сталого зростання, покращити прозорість та якість корпоративного управління, щоб підвищити свою привабливість для іноземних інвесторів.

Перспективи на 2026 рік: В'єтнам готується до нового циклу іноземного капіталу

За словами пана Ле Куанг Чунга, економіка В'єтнаму перебуває у сприятливому становищі для приходу хвилі іноземного капіталу в наступному циклі. Прогнозується, що у 2025 році ВВП В'єтнаму зросте на 8%, досягнувши приблизно 510 мільярдів доларів США, а ціль на 2026 рік – зростання на 10% завдяки відновленню державних інвестицій, експорту та споживання. Ці фактори роблять В'єтнам привабливим напрямком в очах міжнародних інвестиційних фондів, особливо за умови ефективного впровадження процесу модернізації.

У короткостроковій перспективі, з кінця 2025 року до початку 2026 року, він прогнозує, що іноземні інвестори поступово скорочуватимуть свою чисту позицію продажу та можуть повернутися до чистих покупок, коли монетарна політика ФРС буде послаблена, а позитивні внутрішні сигнали консолідуються. Однак, внутрішні потоки капіталу все ще відіграватимуть провідну роль, із середньою ліквідністю близько 1-2 мільярдів доларів США за сесію, створюючи стабільну основу для ринку.

У середньостроковій та довгостроковій перспективі, починаючи з 2026 року, пан Чунг прогнозує, що сформується нова «хвиля іноземного капіталу» масштабом від 3 до 5 мільярдів доларів США, яка надходитиме з фондів FTSE та MSCI, а також близько 1,5-2 мільярдів доларів США за сесію з активних фондів. У звіті Світового банку також прогнозується, що приплив капіталу до В'єтнаму може досягти 5-7 мільярдів доларів США, що сприятиме підвищенню індексу VN до діапазону 1800-2200 пунктів. З очікуваним коефіцієнтом P/E лише близько 12 у 2026 році, очікується, що В'єтнам стане «висхідною зіркою» в регіоні завдяки високим темпам зростання та глибокому процесу інтеграції в рамках угод CPTPP та EVFTA.

Зокрема, оцінюючи дорожню карту руху капіталу, він зазначив, що відтепер і до березня 2026 року В'єтнам все ще перебуває у списку «очікуваного підвищення», а активні фонди уважно стежать за ним і вибірково купують у невеликих масштабах. Коли FTSE перегляне та офіційно оголосить про підвищення, очікується, що відбудеться перерозподіл капіталу між групами фондів, коли потоки капіталу з прикордонного блоку будуть виведені, а фонди ринків, що розвиваються, почнуть розподілятися, з обсягом обігу близько 1-1,5 млрд доларів США. Період з вересня 2026 року по 2027 рік буде часом, коли В'єтнам буде офіційно додано до кошика індексів, що розвиваються, і це також період, коли потоки капіталу ETF та активні фонди прискорять інвестиції, загальний обсяг яких може сягати 4-6 млрд доларів США, залежно від привабливості та ліквідності ринку.

Пан Ле Куанг Чунг зазначив, що поряд із потоками капіталу підготовка інфраструктури та правової бази є необхідною умовою для використання можливостей. Управлінські органи повинні продовжувати вдосконалювати механізми платежів, розробляти нові фінансові продукти, бути більш гнучкими в регулюванні коефіцієнтів іноземної власності та вдосконалювати інвестиційні процедури. Торгові, депозитарні та клірингові системи також потребують комплексної модернізації, щоб відповідати міжнародним стандартам.

Щодо бізнесу з цінними паперами, він зазначив, що Smart Invest (AAS) активно інвестує в технологічні платформи, застосовує штучний інтелект у консалтингу та торгівлі, збільшує капітал, розширює міжнародних клієнтів та сприяє навчанню вітчизняних інвесторів. За його словами, це необхідний крок для того, щоб в'єтнамський фондовий ринок був готовий до глибокої інтеграції та ефективно, прозоро та стабільно отримувати міжнародні потоки капіталу.

Джерело: https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html