Макроекономічне відновлення може бути чіткішим з четвертого кварталу 2023 року

Доктор Ле Суань Нгіа, директор Інституту розвитку бізнесу (BID), член Національної консультативної ради з питань фінансової та монетарної політики, заявив, що країни послаблять монетарну політику більше у 2024 році. Однак малоймовірно, що відбудеться якесь раптове прискорення економічного відновлення як у світі, так і у В'єтнамі.

Chuyên gia kinh tế Lê Xuân Nghĩa: Kinh tế vĩ mô có thể phục hồi rõ nét hơn từ quý IV/2023

За словами доктора Ле Суань Нгіа, економіка В'єтнаму відновиться за U-подібною траєкторією дна і не може відновитися швидко. (Джерело: Інвестиційна газета)

Агентство Fitch Ratings щойно знизило кредитний рейтинг США на один рівень. Як, на вашу думку, це вплине на політику США у другій половині цього року?

Зниження рейтингу є рідкістю для США, і зниження рейтингу Fitch може чинити тиск на країну, щоб вона послабила монетарну політику раніше, ніж очікувалося, навіть попри те, що побоювання щодо інфляції зберігаються.

Якщо кредитний рейтинг не буде знижено, не виключено, що Федеральна резервна система США (ФРС) продовжить незначне підвищення процентних ставок на 0,25% наступного вересня, але з огляду на цю подію, ймовірність подальшого підвищення процентних ставок ФРС є малоймовірною. Я навіть думаю, що наприкінці цього року ФРС може знизити процентні ставки, щоб набрати обертів для стимулювання споживання під час різдвяних та новорічних свят.

Тож як щодо інших великих країн, чи є якісь змінні, які призводять до зміни напрямку монетарної політики?

Наразі Велика Британія та Європа не послабили свою монетарну політику, але я вважаю, що найближчим часом ці країни поступово зменшать інтенсивність підвищення процентних ставок, вирівняються до кінця цього року та, можливо, перейдуть до зниження процентних ставок на початку наступного року.

Ми розглядаємо два помітних економічних показники: індекс менеджерів із закупівель (PMI) та індекс долара США.

Наразі індекс PMI США, Європи, Японії, Кореї, Сінгапуру, Китаю... починає зростати. Це свідчить про те, що світове економічне зростання, здається, досягло дна та відновлюється, а потоки прямих іноземних інвестицій також починають відновлюватися. Зокрема, В'єтнам є однією з країн з найбільш очевидним відновленням індексу MPI (з 46,2 пункту в червні 2023 року до 48,7 пункту в липні 2023 року).

З іншого боку, індекс долара США також різко впав з пікового значення кінця минулого року (114 пунктів) до приблизно 102 пунктів наприкінці минулого тижня, що означає повернення до нормального рівня, як і до конфлікту між Росією та Україною та до Covid-19.

Іншими словами, після 3 років пандемії Covid-19 та понад 1 року російсько-українського конфлікту багато економічних показників, таких як індекс долара США, індекс PMI, індекс споживчих цін (ІСЦ), поступово повернулися до нормального рівня (ІСЦ США зараз становить 3%, Європи – 5,5%).

Проблема світової економіки сьогодні полягає не в інфляції, а в низькому зростанні. У цьому контексті, я думаю, що жорстка монетарна політика в країнах поступово послаблюватиметься, рухаючись у напрямку послаблення.

Чи існують якісь потенційні ризики, які змусять країни продовжувати посилювати монетарну політику пізніше цього року, замість того, щоб "розвернутися" до послаблення, як очікувалося, сер?

За останні два роки інфляція у світі стрімко зросла через безпрецедентну кількість грошей, які країни виділили на підтримку людей, постраждалих від Covid-19. Навіть під час попередніх економічних криз ніколи не вилучалося такої великої кількості грошей. Індекс грошової маси M2 у США, Японії та Європі зріс на 20-30% за період Covid-19. Саме це стало причиною спалаху інфляції. Однак цей фактор більше не існує.

Дві змінні, які можуть спричинити інфляцію найближчим часом, – це продукти харчування та паливо. Ціни на паливо все ще дуже непередбачувані. Що стосується продуктів харчування, то наразі великі країни, такі як Індія та Росія, заборонили експорт рису, тоді як інші країни, такі як Китай, збільшили запаси рису в умовах постійних стихійних лих, що може призвести до зростання цін на продукти харчування.

Однак, я думаю, що світова інфляція найближчим часом навряд чи різко зросте, причина полягає в тому, що хоча споживчий попит і відновився, він все ще дуже слабкий.

В'єтнам вже кілька місяців переходить до м'якої монетарної політики. Чи вважаєте ви, що такої м'якості достатньо для стимулювання економіки?

Обсяг монетарного пом'якшення залежить від того, наскільки зростає грошова маса, а не від того, наскільки зменшується процентна ставка. Ми бачимо, що наразі існує небагато рішень для збільшення грошової маси. На щастя, В'єтнам має профіцит торгового балансу, тому Державний банк (SBV) може збільшити купівлю валютних резервів для викачування грошей, але кількість грошей, яку SBV викачує для купівлі іноземної валюти, вже давно не є великою, ринок OMO досить слабкий. Сподіваємося, що найближчим часом SBV збільшить купівлю іноземної валюти, щоб закачати більше грошей на ринок.

Я говорю про ринок грошової бази – грошовий потік поза межами комерційних банків. Що стосується грошей від комерційних банків, то їх досить багато, але підприємства не можуть позичати кошти, вони не можуть надходити в економіку. Причина низького зростання кредитування полягає в двох факторах: по-перше, немає замовлень; по-друге, платоспроможність підприємств різко знизилася.

З огляду на слабку ліквідність грошових потоків та таку світову економічну ситуацію, чи є стабільним відновлення внутрішньої економіки, сер?

Я думаю, що економіка В'єтнаму відновиться за U-подібною лінією дна, вона не може відновитися швидко.

По-перше , оскільки світова економіка також повільно відновлюється, під час відновлення ми повинні бути пильними щодо інфляції (ризики війни, ціни на паливо, ціни на продукти харчування).

По-друге , експорт та імпорт В'єтнаму скоротилися за перші 6 місяців, але темпи зниження сповільнилися. Примітно, що деякі експортні галузі, такі як електроніка та сільськогосподарська продукція, добре відновилися. Що стосується ринку, то наразі більшість експортних замовлень до Європи відновлюються дуже повільно через вимогу вуглецевих кредитів, тоді як в'єтнамські підприємства ще не готові. Таким чином, експорт залежить лише від основних ринків, таких як США, Китай, Корея та Японія.

По-третє , сектор послуг ( туризм , продукти харчування та напої, подорожі) також досить добре відновлюється. Найбільш тривожною проблемою зараз є те, що внутрішній споживчий попит все ще слабкий і відновлюється повільно. Однак, за моїм прогнозом, приблизно в четвертому кварталі 2023 року економіка відновиться більш помітно, індекс PMI може досягти 50 пунктів або більше.

Джерело