Постійно випускаючи казначейські векселі для залучення грошей, чи змінив Державний банк свою монетарну політику?

ANTD.VN - Протягом останніх 6 сесій Державний банк безперервно випускав казначейські векселі, залучивши від банків загалом 90 000 мільярдів донгів. Чи є це кроком оператора до зміни та посилення монетарної політики?

28 вересня Державний банк продовжив вилучати майже 20 000 мільярдів донгів через аукціони з продажу казначейських облігацій. Це була шоста поспіль сесія, на якій оператор пропонував казначейські облігації, в результаті чого сума вилучення з міжбанківського ринку досягла 90 000 мільярдів донгів.

Векселі, випущені цими партіями, мають термін обігу 28 днів і пропонуються на продаж шляхом торгів процентними ставками.

Раніше, востаннє, коли оператор знімав гроші через канал казначейських векселів, було в лютому цього року, загальний обсяг зняття становив майже 400 000 мільярдів донгів за 1 місяць.

Оцінюючи постійні спроби оператора вивести гроші, коментарі стверджують, що це зроблено для коригування короткострокової ліквідності, а не означає, що Державний банк посилюватиме монетарну політику.

За даними аналітичного відділу компанії SSI Securities (SSI Research), випуск казначейських векселів є поширеною діяльністю для коригування короткострокової ліквідності системи. Цей крок не означає, що Державний банк змінить свою монетарну політику.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

Надлишкова ліквідність системи є причиною, чому Державний банк постійно випускає казначейські векселі для вилучення грошей.

Фактично, на думку експертів, випуск казначейських векселів можна вважати позитивним, на відміну від того, що Державний банк вирішив продавати іноземну валюту з валютних резервів. Завдяки цій операції керуючий орган може оцінити надлишок ліквідності та коригувати процентні ставки на міжбанківському ринку, щоб збалансувати тиск на обмінний курс.

За словами аналітичної групи, побоювання щодо зміни політики цілком зрозумілі, оскільки минулого червня Державний банк також випустив казначейські облігації на відкритому ринку загальним обсягом випуску майже 660 000 мільярдів донгів.

Однак, поточна ситуація має багато відмінностей. Перша відмінність полягає в механізмі торгів. Минулого року випуск казначейських облігацій здійснювався за обсягом торгів (а потім перетворений на торги з процентними ставками), тоді як торги з процентними ставками використовувалися протягом останніх 5 днів.

Процентна ставка за випуском майже така ж, як і минулорічний період (довгострокова), але її характер відносно інший.

Зокрема, ліквідність у банках є високою, причина цієї проблеми цього року значно відрізняється від минулого року.

У 2022 році основною причиною було те, що зростання кредитування досягло граничної межі з середини року, тоді як у 2023 році проблема повільного зростання кредитування була пов'язана з уповільненням економічного зростання.

Важлива відмінність полягає в тому, що SBV вирішив випускати казначейські векселі як варіант, починаючи з 2023 року, замість продажу валютних резервів, як у 2022 році, щоб обмежити довгостроковий вплив на ліквідність банківської системи.

Щодо обмінних курсів, на відміну від минулого року, рівень коливань обмінного курсу на банківському ринку та чорному ринку показує, що розрив між попитом і пропозицією більше схиляється на бік банківського ринку. Найімовірніше, це пов'язано зі спекуляціями на обмінному курсі з боку комерційних банків.

«Валютна позиція в системі ще не зазнала надто великого тиску завдяки великій пропозиції іноземної валюти. Ще одним позитивним моментом є те, що позиція SBV відносно відрізняється від аналогічного періоду минулого року», – йдеться у звіті.

По-друге, Державний банк випустив казначейські векселі з досить низькими процентними ставками, а міжбанківська процентна ставка суттєво не змінилася, що свідчить про високу ліквідність на ринку2. Оцінка надлишкового обсягу ліквідності в банківській системі також може допомогти управлінському органу отримати більш повне уявлення.

У першій половині року Державний банк В'єтнаму придбав 6 мільярдів доларів США для поповнення валютних ресурсів, що еквівалентно 130 000 мільярдам донгів, влитим у ліквідність системи. Тому аналітична група вважає, що випуск казначейських векселів на даний момент може бути першим кроком для перевірки ліквідності та оцінки відповідних процентних ставок на ринку 2, щоб мінімізувати вплив на рівень процентних ставок на ринку 1.

Також оцінюючи рішення оператора про випуск казначейських векселів, компанія Dragon Viet Securities (VDSC) заявила, що наразі, враховуючи розрив процентних ставок між доларом США та донгом на міжбанківському ринку, який зараз становить 4-5 процентних пунктів для термінів до 1 місяця, а також останні очікування щодо монетарної політики ФРС, компанія продовжить збільшувати активність carry trade.

Таким чином, дія SBV щодо випуску казначейських векселів одразу після результатів засідання ФРС також є кроком для зменшення впливу цієї діяльності на тиск на обмінний курс.

Найближчим часом, на думку аналітичної групи, Державний банк може продовжувати випускати кредитні ноти, але це не означає зміни монетарної політики, оскільки регулювання грошової маси є своєчасним та гнучким. Водночас ефективність втручання щодо тиску на обмінний курс також залежить від багатьох факторів, найважливішим з яких є тенденція індексу долара США.

Maybank Securities (MBKE) також прокоментував, що розгляд Державним банком можливості виведення коштів з поточної системи є заходом для зменшення тиску на обмінний курс, повернення його до цільового рівня (+/- 3% на цей рік). У серпні-вересні обмінний курс швидко зростав і демонстрував ознаки перевищення цільового порогу (понад 3%).

За словами Maybank, це ретельно прорахований крок, заснований на спостереженні за ліквідністю системи (яка наразі перебуває в надлишку), та мудрий крок (немає потреби використовувати інструменти продажу іноземної валюти, як минулого року).

MayBank вважає, що Державний банк ретельно розраховує обсяг коштів, що вилучаються через казначейські векселі, щоб гарантувати, що цієї суми буде достатньо для досягнення цілей підвищення процентних ставок на міжбанківському ринку, тим самим зменшуючи тиск на обмінні курси; не спричиняючи збоїв у ліквідності всієї економіки; та забезпечуючи подальше зниження реальної процентної ставки в економіці (кредитної процентної ставки).

Посилання на джерело