"عاصفة ديون الذكاء الاصطناعي" تسحب سندات التكنولوجيا إلى الأسفل

تم بيع سندات شركات التكنولوجيا العملاقة مثل جوجل وميتا ومايكروسوفت وأوراكل، مما يعكس المخاوف بشأن موجة ضخمة من الاقتراض لتمويل السباق لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي - وهو الإنفاق الذي قد يصل إلى أكثر من 5000 مليار دولار.

يتحدث الرئيس التنفيذي مارك زوكربيرج في مؤتمر Meta Connect 2025 في مينلو بارك، كاليفورنيا في سبتمبر

أعرب المستثمرون عن تحفظاتهم العميقة بشأن التطورات غير العادية في سوق سندات التكنولوجيا.

وشهدت سندات شركات مثل ألفابت (جوجل)، وميتا، ومايكروسوفت، وأوراكل انخفاضا حادا في الأسابيع الأخيرة، مما أجبر السوق على إعادة تسعير المخاطر في مواجهة التعطش غير المسبوق لرأس مال الذكاء الاصطناعي.

ارتفع إصدار السندات إلى مستوى قياسي

شهد سوق ديون الشركات سلسلة من إصدارات السندات الضخمة بآجال استحقاق تصل إلى 40 عامًا، وفقًا لصحيفة فاينانشال تايمز. وتُعد شركة ميتا مثالًا بارزًا، فبعد موافقتها على اقتراض 27 مليار دولار لتطوير مركز بيانات هايبريون التابع لها، أصدرت الشركة سندات إضافية بقيمة 30 مليار دولار في نهاية أكتوبر، وهي أكبر صفقة منذ عام 2023.

ولم يتردد الرئيس التنفيذي لشركة ميتا، مارك زوكربيرج، في التأكيد على أن الشركة ستنفق مئات المليارات من الدولارات في العقد المقبل لتطوير الذكاء الاصطناعي على المستوى البشري.

ولم يتأخر الأمر كثيراً، حيث جمعت شركة Alphabet أيضاً 25 مليار دولار من خلال إصدار السندات في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني وحده، بينما أصدرت شركة Oracle 18 مليار دولار في سبتمبر/أيلول بشكل رئيسي لتمويل مشاريع كبيرة مثل مركز بيانات Stargate التابع لشركة OpenAI.

وارتفع الفارق بين عائدات هذه الشركات وسندات الخزانة الأميركية إلى 0.78 نقطة مئوية - وهو أعلى مستوى منذ أبريل/نيسان عندما اضطربت الأسواق بسبب خطة الرئيس ترامب الضريبية، وارتفع بشكل حاد من 0.5 نقطة مئوية في سبتمبر/أيلول، وفقا لبيانات بنك أوف أميركا.

وقال بريج كورانا، مدير محفظة الدخل الثابت في ويلينجتون مانجمنت: "ما أدركته السوق خلال الأسبوعين الماضيين هو أن أسواق رأس المال العامة ستضطر إلى تحمل الجزء الأكبر من تكلفة هذا الهوس بالذكاء الاصطناعي".

وتشير تقديرات بنك جي بي مورجان إلى أن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يكلف أكثر من 5 تريليون دولار، الأمر الذي يتطلب مشاركة جميع أسواق رأس المال العامة، إلى جانب الائتمان الخاص، ومصادر التمويل البديلة، وحتى الدعم الحكومي .

زيادة الرافعة المالية

يتجاوز إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دورات التكنولوجيا السابقة. أنفقت جوجل وأمازون ومايكروسوفت وميتا أكثر من 350 مليار دولار في عام 2025، ومن المتوقع أن يتجاوز 400 مليار دولار بحلول عام 2026 على مراكز البيانات وحدها.

وعلى الرغم من امتلاكها نحو 350 مليار دولار نقداً واستثمارات قصيرة الأجل، وفقاً لتقديرات جي بي مورجان، فإن هذه الشركات لا تزال تصدر سندات على نطاق واسع ــ وهي الاستراتيجية التي أثارت قلق العديد من المستثمرين بشأن زيادة الرفع المالي.

يُشكّل الارتفاع الكبير في إصدار السندات الجديدة ضغطًا واضحًا، وتُعدّ شركة أوراكل الأكثر تضررًا، حيث انخفضت سنداتها بنحو 5% منذ منتصف سبتمبر. وتبلغ ديون الشركة طويلة الأجل 96 مليار دولار، وتواصل اقتراض المزيد.

حذر بنك أوف أميركا من أن الإنفاق المرتفع بالقرب من حدود التدفق النقدي، وخاصة عندما ترتفع أسعار الفائدة أو تتباطأ الأرباح، يؤدي إلى زيادة مخاطر الائتمان.

تجدر الإشارة إلى أن المستثمر الأسطوري مايكل بيري حذر للتو من أن شركات التكنولوجيا التي توفر البنية التحتية للحوسبة السحابية على نطاق واسع ربما تعمل على تضخيم الأرباح من خلال حسابات الاستهلاك، وفقًا لموقع Business Insider.

وبما أن الرقائق شبه الموصلة مثل تلك التي تنتجها شركة إنفيديا تتمتع بدورات حياة قصيرة نسبيا، فإن السيد بيري يقدر أن هذه الشركات سوف تسجل أقل من تكاليف الاستهلاك بنحو 176 مليار دولار بين عامي 2026 و2028.

ويتوقع أنه بحلول عام 2028، قد تبالغ شركة أوراكل في تقدير أرباحها بنحو 26%، وشركة ميتا بنحو 20%.

ورغم التحذيرات، يظل الخبراء متفائلين بحذر، مشيرين إلى أن استثمارات الذكاء الاصطناعي أصبحت الآن متكاملة بشكل عميق في نماذج الأعمال والإنتاجية الاقتصادية ، على عكس فقاعة الدوت كوم في الماضي.

بالنسبة لمستثمري السندات، فإن التدفقات النقدية القوية لشركات مثل ميتا ــ مع تدفقات نقدية تشغيلية بلغت 30 مليار دولار في الربع الأخير ــ توفر الطمأنينة بشأن القدرة على سداد الديون.

وقال روبرت كوهين من شركة دبل لاين كابيتال إن أسواق رأس المال لا تزال راغبة في التمويل، طالما تم هيكلته بشكل صحيح، لأن إمكانات الإيرادات من تعاونات الذكاء الاصطناعي تظل جذابة بما يكفي لتخفيف المخاوف.

إشارة إيجابية

ومع قيام شركات التكنولوجيا بتكثيف الديون لتمويل الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، يرى بعض المحللين أن انخفاض أسعار السندات يعد علامة إيجابية، مما يعكس أن السوق لا يزال يسعر المخاطر بشكل مناسب.

وقال جورج بيركس، استراتيجي الاقتصاد الكلي في مجموعة بيسبوك للاستثمار: "ما دام السوق يستجيب للمخاطر المتزايدة، فهذه علامة صحية".

وأضاف أن الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن أسعار السندات ترتفع على الرغم من المعروض الهائل من الديون الجديدة التي تتدفق إلى السوق، مشيرا إلى أننا "في المراحل الأولى فقط من دورة الديون" في سباق الذكاء الاصطناعي بأكمله.

القلب والشمس

المصدر: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm