التيسير النقدي يؤدي إلى ارتفاع أسعار الصرف.

رغم الانخفاض الحاد في مؤشر الدولار الأمريكي، لا يزال الدونغ الفيتنامي منخفضًا بنحو 3% مقارنةً ببداية العام، نتيجةً لسياسة الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة لدعم النمو الاقتصادي . وتُثير تقلبات أسعار الصرف تساؤلاتٍ عديدة حول الضغوط التضخمية، واتجاهات أسعار الفائدة، وتداعياتها على الإنتاج المحلي وأنشطة الأعمال.

الضغط الناجم عن السياسة المتساهلة

على الرغم من انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي بنحو 10% منذ بداية العام، إلا أن قيمة الدونغ انخفضت بنسبة 2.7-2.8% مقابل الدولار الأمريكي. يعكس هذا التطور التناقض الذي تشهده سوق العملات الفيتنامية، في ظل استمرار سياسة أسعار الفائدة المنخفضة لتحفيز النمو الاقتصادي.

وفقًا لسجلات 8 يوليو، استمر سعر صرف الدولار الأمريكي في السوق الحرة في الارتفاع، ليتداول عند مستوى يتراوح بين 26,433 و26,508 دونج فيتنامي/دولار أمريكي. في الوقت نفسه، اتجه سعر الصرف في البنوك التجارية إلى الانخفاض بشكل طفيف، كما هو الحال في بنك فيتكومبانك وبنك BIDV ، حيث انخفض كلاهما بمقدار 25 دونج فيتنامي في كلا الاتجاهين، ليصل إلى مستوى يتراوح بين 25,965 و26,330 دونج فيتنامي/دولار أمريكي.

ومع ذلك، ووفقًا لبيانات مكتب الإحصاء العام، ارتفع متوسط مؤشر أسعار الدولار الأمريكي في الربع الثاني من عام 2025 بنسبة 2.98%، وارتفع في الأشهر الستة الأولى من العام بنسبة 3.30%. ولم يقتصر انخفاض قيمة الدونغ الفيتنامي على الدولار الأمريكي فحسب، بل انخفض أيضًا مقابل عملات أخرى مثل الين الياباني والجنيه الإسترليني، مما يُظهر أن ضغط سعر الصرف لا يأتي من الدولار الأمريكي فحسب، بل هو نتيجة مشتركة لعوامل متعددة.

في المؤتمر الصحفي الذي أُعلن فيه عن نتائج الربع الثاني من عام 2025، أوضح السيد فام تشي كوانغ، مدير إدارة السياسة النقدية (البنك المركزي)، أن السبب الرئيسي لانخفاض قيمة الدونغ الفيتنامي هو انخفاض أسعار الفائدة. وفي إطار توجيهات الحكومة لدعم النمو، طلب البنك المركزي من النظام المصرفي خفض التكاليف، وخفض أسعار فائدة الإقراض بمقدار 0.6 نقطة مئوية إضافية مقارنةً بنهاية عام 2024. وفي الوقت نفسه، أُبقيت أسعار الفائدة بين البنوك عند مستوى منخفض للغاية لضمان السيولة في النظام الائتماني.

في هذا السياق، لم يعد الدونغ الفيتنامي جذابًا بما يكفي مقارنةً بالدولار الأمريكي، وتميل المؤسسات المالية إلى حيازة العملات الأجنبية. وقد استمر سحب رأس المال الأجنبي من سوق الأسهم منذ عام ٢٠٢٤، مما وضع ضغوطًا كبيرة على سوق الصرف الأجنبي، وفقًا للسيد كوانغ.

علاوة على ذلك، أدى انخفاض فارق سعر الفائدة بين الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي إلى مستويات سلبية إلى تحفيز الطلب على الاحتفاظ بالعملات الأجنبية كملاذ آمن. وعادت المضاربة على الدولار الأمريكي، مما ضغط على سعر الصرف، رغم أن ميزان المدفوعات الإجمالي لا يزال يحافظ على فائض.

صرح السيد نجوين ذا مينه، مدير البحث والتطوير للعملاء الأفراد في شركة يوانتا فيتنام للأوراق المالية، بأن تجاوز سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي حاجز 26,000 دونج يُعد مؤشرًا لا يمكن تجاهله. وأوضح أن السبب الرئيسي هو اتساع فجوة أسعار الفائدة بين الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي، في حين لا يزال الطلب على الدولار الأمريكي مرتفعًا نتيجةً لزيادة أنشطة الاستيراد، وعدم تحسن تدفقات رأس المال الاستثماري بشكل ملحوظ.

لا يواجه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا أي ضغط واضح لخفض أسعار الفائدة، إذ لا يزال معدل البطالة في الولايات المتحدة مستقرًا ولم يصل التضخم إلى هدفه. إذا ساء الوضع الاقتصادي الأمريكي في النصف الثاني من العام، وتحديدًا تباطأ النمو مع بقاء التضخم مرتفعًا، فسيضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراءات لتخفيف السياسة النقدية، كما علق السيد مينه.

وفقًا لبيانات مجموعة CME، يتوقع السوق خفض أسعار الفائدة مرة أو مرتين في سبتمبر أو أكتوبر. عندها، قد يبدأ الضغط على سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي بالانحسار.

التيسير النقدي يؤدي إلى ارتفاع أسعار الصرف. — وتثير تقلبات أسعار الصرف العديد من التساؤلات حول الضغوط التضخمية واتجاهات أسعار الفائدة والتأثيرات المتسلسلة على الإنتاج المحلي وأنشطة الأعمال.

توقع العديد من التقلبات

قال مدير إدارة السياسة النقدية (البنك المركزي) فام تشي كوانج إن سعر الصرف في النصف الثاني من عام 2025 سيظل تحت ضغط كبير من سياسة التعريفات الجمركية الجديدة لإدارة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب.

وعلى وجه التحديد، في السابع من يوليو/تموز، وقع السيد ترامب على أمر تنفيذي يفرض تعريفات جمركية متبادلة عالية على الصادرات من سلسلة من الدول الآسيوية، بما في ذلك كوريا الجنوبية واليابان وماليزيا بنسبة 25%، وإندونيسيا وبنغلاديش وكمبوديا وتايلاند بنسبة 32-36%، ولاوس وميانمار بنسبة تصل إلى 40%.

وعلق السيد كوانج على أنه في ظل هذه المعدلات الضريبية المرتفعة، قد تعدل تدفقات رأس المال الأجنبي المباشر العالمية بقوة، حيث تضطر الشركات المتعددة الجنسيات إلى تحويل تدفقات رأس المال الاستثماري إلى بلدان تتمتع بمزايا ضريبية.

نظراً لانفتاح اقتصادها واعتماده الكبير على الصادرات، وخاصةً إلى الولايات المتحدة، ستتأثر فيتنام بتداعيات اقتصادية كبيرة. سيؤدي ذلك إلى موجات من تدفقات رأس المال، مما يُسبب تقلبات في سعر الصرف وأسعار الفائدة المحلية.

بالإضافة إلى الرسوم الجمركية، تلعب السياسة النقدية العالمية، وخاصة قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، دورًا محوريًا. منذ بداية عام 2025، أجّل الاحتياطي الفيدرالي خطته لخفض أسعار الفائدة مرتين بسبب المخاوف من عدم استقرار التضخم في الولايات المتحدة وتأثير سياسات ترامب الاقتصادية العدائية.

وفي الوقت نفسه، نجحت اقتصادات كبرى أخرى مثل أوروبا واليابان في السيطرة على التضخم في البداية، مما أدى إلى تباين واضح في السياسات، وهو عامل يفرض ضغوطاً إضافية على أسعار الصرف في البلدان النامية، بما في ذلك فيتنام.

أصدر خبير المالية والمصرفية الدكتور نجوين تري هيو تحذيرًا مماثلًا. وتوقع أن يرتفع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي بنسبة 5% على الأقل في عام 2025 إذا استمر هذا التوجه السياسي. وعلى وجه الخصوص، قد يُعيد خطر الحرب التجارية بين الولايات المتحدة وآسيا تشكيل الميزان التجاري العالمي، مما يؤثر بشكل مباشر على سعر صرف عملات الدول التي تعتمد على الاستيراد والتصدير، مثل فيتنام.

هناك عامل داخلي آخر لا يمكن تجاهله، وهو أن هيكل النمو في فيتنام لا يزال يعتمد بشكل كبير على واردات المواد الخام والآلات والوقود، وما إلى ذلك. وهذا يعني أن الطلب على العملات الأجنبية سيزداد في النصف الثاني من العام، مما سيواصل الضغط على سعر الصرف.

فيما يتعلق بالتضخم، فرغم استقراره عند 3.27% خلال الأشهر الستة الأولى من العام، وهو أقل من المستهدف البالغ 4.5%، حذّر السيد هيو من أن "الوضع قد يزداد تعقيدًا" في النصف الثاني من العام إذا ارتفعت أسعار الطاقة وأسعار الصرف وتكاليف الاستيراد معًا. في ذلك الوقت، قد يتعرض التضخم، بل وأسعار الفائدة أيضًا، لضغوط للتكيف.

ولمنع مخاطر سعر الصرف، يوصي الدكتور هيو الشركات، وخاصة مجموعات الاستيراد، باستخدام أدوات التحوط مثل عقود العملات الأجنبية الآجلة، والتي تساعد في تثبيت سعر الصرف من لحظة توقيع العقد وتجنب تقلبات سعر الصرف التي تسبب خسائر مالية.

وعلى المدى الطويل، قال السيد هيو إن الشركات بحاجة إلى تنويع أسواق الاستيراد والتصدير، وتقليل اعتمادها المفرط على الولايات المتحدة (الصادرات) والصين (الواردات)، وفي الوقت نفسه تحسين قدرتها على توفير المواد الخام ذاتيا لتقليل ضغوط العملات الأجنبية.

وفيما يتعلق بأسعار الفائدة المحلية، انخفض متوسط سعر الفائدة على القروض الجديدة بمقدار 0.64 نقطة مئوية مقارنة بنهاية عام 2024، إلى 6.24% سنويا.

وقال رئيس البنك المركزي الفنزويلي إن الهيئة التنظيمية ستواصل مراقبة وضع التضخم عن كثب، وتعديل حدود الائتمان وأدوات السياسة النقدية بشكل مرن لضمان تحقيق هدفين: استقرار الاقتصاد الكلي ودعم النمو.

المصدر: https://baolamdong.vn/chu-truong-noi-long-tien-te-dang-lam-nong-ty-gia-381819.html

تعليق (0)