تقلبات سوق الأوراق المالية: هل لا تزال هناك فرصة؟

السيد نجوين كي مينه، كبير الاقتصاديين في شركة جوانان فيتنام للأوراق المالية المساهمة (IVS)

في ظل التوترات التجارية العالمية المتزايدة بسبب سياسات التعريفات الجمركية الأمريكية، تواجه فيتنام تحديات وفرصًا للحفاظ على زخم النمو الاقتصادي. قام السيد نجوين كي مينه، كبير الاقتصاديين في شركة جواتاي جونان فيتنام للأوراق المالية، بتحليل عميق لتأثير هذه السياسات على الاقتصاد والشركات وسوق الأوراق المالية والصناعات المستقبلية في عام 2025.

وأكد السيد مينه أنه "مع الانفتاح الاقتصادي الكبير، فإن فيتنام معرضة لتقلبات التجارة العالمية، ولكن المزايا الاستراتيجية مثل تأجيل الضرائب لمدة 90 يومًا، ونمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 6.93٪ في الربع الأول من عام 2025، والسياسات المحلية القوية ستساعد فيتنام على تجاوز العاصفة، وتهدف إلى تحقيق هدف نمو بنسبة 8٪ هذا العام".

تأثير سياسة التجارة العالمية

وقال السيد نجوين كي مينه إن سياسات التعريفات الجمركية الأمريكية في عهد الرئيس دونالد ترامب ليست مفاجئة، حيث ذكرها عدة مرات من قبل. ولكن نطاق وحجم الرسوم الجمركية صادم: معدل أساسي قدره 10% على مستوى العالم، و125% للصين، و46% لفيتنام، وهي تستهدف الصناعات الاستراتيجية مثل المركبات الكهربائية، وأشباه الموصلات، والطاقة الشمسية، فضلا عن الصناعات التقليدية مثل الصلب والأدوية. وتهدف الولايات المتحدة إلى إعادة هيكلة سلاسل التوريد وتقليص العجز التجاري واحتواء النفوذ التكنولوجي الصيني، لكن هذه السياسات تزيد من خطر تعطيل التجارة الدولية.

وانقسمت ردود أفعال الدول إلى ثلاث مجموعات. بعض الدول مثل إسرائيل والأرجنتين واليابان تقبل الضرائب. إن دولاً مثل تايلاند وماليزيا تقبل شركاءها التجاريين وتعمل على تنويعهم. وردت المجموعة الثالثة، بقيادة الصين، بفرض تعريفات جمركية مماثلة. وأشار مينه إلى أن رد فعل الصين كان هادئا ولكن حازماً، بما يتماشى مع مكانتها كاقتصاد كبير وتقدمي في خطتها "صنع في الصين 2025". ولا تكتفي الصين بفرض رسوم جمركية مضادة، بل تسعى أيضًا إلى إيجاد حلول متعددة الأطراف، مما يعزز دورها كداعم للشركاء العالميين. إن المنافسة الشرسة بشكل متزايد مع الولايات المتحدة تجعل من الصعب على الصين تقديم تنازلات بشأن الرسوم الجمركية، ولكنها لا تزال على استعداد للتحدث لحل الخلافات.

وتؤدي هذه التطورات إلى جعل التوقعات الاقتصادية العالمية هشة. خفض بنك جولدمان ساكس توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للصين في عام 2025 إلى 4%، في حين أبقى مورجان ستانلي توقعاته عند 4.5% لكنه حذر من المخاطر المتزايدة. وأشار السيد مينه إلى نتيجتين رئيسيتين: انخفاض الطلب الكلي بسبب خفض الإنفاق في الولايات المتحدة وزيادة قصيرة الأجل في تكاليف الإنتاج بسبب الحاجة إلى تحويل الإنتاج. تعكس تعليقات محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بشأن "تباطؤ النمو وارتفاع التضخم" مخاوف المستثمرين. قد تدخل التجارة العالمية مرحلة "ما بعد العولمة"، فتتحول من التعددية إلى الثنائية والإقليمية، مما يخلق تحديات وفرصاً لدول مثل فيتنام.

الفرص والاستراتيجيات المتاحة لفيتنام في ظلّ سياق متقلب

مع وصول الانفتاح الاقتصادي إلى 165% (نسبة حجم الواردات والصادرات إلى الناتج المحلي الإجمالي) بحلول نهاية عام 2024، فإن فيتنام حساسة بشكل خاص لتقلبات التجارة العالمية. وحذر مينه من أنه في حالة تطبيق معدل الضريبة الأميركي البالغ 46% بالكامل، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي قد ينخفض ​​بنحو 2-3 نقاط مئوية، مما يؤثر بشدة على صناعات التصدير الرئيسية مثل المنسوجات والخشب والمأكولات البحرية والمكونات الإلكترونية، والتي تعتمد بشكل كبير على السوق الأميركية. قد تنخفض هوامش الربح في هذه الصناعات بنسبة 5-20% اعتبارًا من النصف الثاني من عام 2025 إذا ظلت التعريفات الجمركية قائمة، مما يؤثر على الطلبات وتكاليف الإنتاج والخدمات اللوجستية.

ومع ذلك، تستفيد فيتنام بشكل فعال من الفرصة التي توفرها فترة تأجيل الضرائب لمدة 90 يومًا. وأكد السيد مينه أن هذه الخطوة دفعت مؤسسات التصدير والاستثمار الأجنبي المباشر إلى زيادة الطلبات للتخزين قبل فرض الضرائب. مع معدل الضريبة الحالي البالغ 10% فقط، تستفيد العديد من الشركات من هذه الميزة التنافسية. نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 6.93% في الربع الأول من عام 2025، وهو الأعلى في ست سنوات، يظهر زخما قويا. إن انتعاش التصنيع في الربع الثاني من العام قد يدعم النمو على مدار العام، مما يقرب فيتنام من هدفها الطموح البالغ 8%. ويساعد الانخفاض الحاد في أسعار النفط العالمية بسبب المخاوف بشأن تراجع الطلب على المدى المتوسط ​​والطويل أيضاً على خفض أسعار البنزين المحلية، مما يدعم السيطرة على التضخم ويخلق مساحة للسياسات النقدية لتحفيز الاقتصاد.

وفيما يتعلق بالأعمال التجارية، قال السيد مينه إن التأثير يعتمد على هيكل العملاء ورد فعلهم تجاه الحرب التجارية. يمكن للشركات التي لديها عملاء في الولايات المتحدة أن تستفيد إذا زادت الطلبات "للتهرب من الضرائب" أو إذا تفاوضت فيتنام على تعريفات جمركية أقل، والتي من المتوقع أن تتراوح بين 10% و15%. وعلى العكس من ذلك، إذا تجنب العملاء فيتنام بسبب المخاوف بشأن السياسات غير المتوقعة في الأيام التسعين المقبلة، فإن الشركات سوف تواجه عيوباً. وأوصى الشركات بإعادة هيكلة أسواق إنتاجها، والانتقال إلى أوروبا واليابان وكوريا الجنوبية ورابطة دول جنوب شرق آسيا لتقليل الاعتماد على الولايات المتحدة، على الرغم من أن هذه العملية تتطلب الوقت والقدرة على التكيف.

وبحسب السيد مينه، فإن سوق الأسهم الفيتنامية سوف تشهد تقلبات قوية ولكنها مليئة بالفرص أيضاً. إن نشر نظام KRX في مايو 2025، بعد العديد من التأخيرات، يشكل نقطة تحول. يُحسّن هذا النظام جودة المعاملات من خلال ميزات مثل تداول T+0، والبيع على المكشوف، وتداول العقود الآجلة، كما يُمهد الطريق لفيتنام للترقية إلى سوق ناشئة وفقًا لمعايير FTSE، في وقت مبكر من سبتمبر 2025. سيجذب هذا الحدث تدفقات رأس المال الأجنبي متوسطة وطويلة الأجل، مما يعزز معنويات المستثمرين في الربع الثاني من عام 2025، حيث من المتوقع أن تهيمن المعلومات الإيجابية حول النمو الاقتصادي والطلبات والمفاوضات التجارية. ومع ذلك، حذر السيد مينه من أنه اعتبارًا من عام 2026، فإن ارتفاع أسعار السلع الأساسية العالمية سوف يضع ضغوطًا على التضخم وأسعار الفائدة، مما يؤثر بشكل غير مباشر على تقييمات الشركات الفيتنامية.

بالنسبة للمستثمرين، يوصي السيد مينه باتباع استراتيجية استباقية، وتجنب متابعة المعلومات المتضاربة التي تبثها وسائل الإعلام الأجنبية. وبدلاً من ذلك، ينبغي التركيز على الشركات ذات الأسس المتينة، والعملاء الأقل تأثراً بالحرب التجارية، أو في الصناعات المهمة بالنسبة للولايات المتحدة والتي تم إعفاؤها من الرسوم الجمركية أو تأجيل فرضها. وأوصى المستثمرين بالانتظار بصبر لنتائج المفاوضات التجارية لتقييم التأثير الحقيقي على مجموعات الأسهم.

آفاق الصناعة والتوجه الاستثماري

وأشار السيد مينه إلى أن الصناعات التي تركز على الطلب المحلي سيكون لها آفاق متميزة في سياق التجارة العالمية غير المستقرة. وتستفيد الاستثمارات العامة ومجموعات الصلب من مشاريع البنية التحتية الرئيسية مثل الطريق السريع بين الشمال والجنوب. وتتوقع شركة آي في إس نمواً يتراوح بين 10% و12% لقطاع الاستثمار العام و8% و10% لقطاع الصلب في عام 2025، وذلك بفضل الطلب المحلي القوي وتوجه الحكومة نحو الاستثمار في البنية التحتية. وحافظت الصناعات الاستهلاكية الأساسية مثل الأغذية والمشروبات والكهرباء على استقرارها، لتصبح وجهات آمنة لتدفقات النقد الاستثمارية.

ومن المتوقع أن ينمو القطاع المالي، وخاصة القطاع المصرفي، بنسبة تتراوح بين 10% و15%، لكن السيد مينه ينصح المستثمرين بالاختيار بعناية، وإعطاء الأولوية للبنوك التجارية المساهمة مثل بنك ماليزيا المركزي وبنك إيه سي بي، والتي تركز على الائتمان للشركات المحلية وتتمتع بنظام بيئي مستقر. وتظل معدلات النمو هذه جذابة مقارنة بأسعار الفائدة الحالية، وهي مناسبة للمستثمرين لتخصيص جزء من محافظهم الاستثمارية. وعلاوة على ذلك، تحظى الصناعات الأقل اعتمادًا على الولايات المتحدة مثل التكنولوجيا والبرمجيات (وخاصة FPT) والأدوية بتقييم إيجابي أيضًا بفضل سلاسل القيمة المستقرة والقدرة على توسيع السوق المحلية.

ويظهر تحليل السيد نجوين كي مينه أن فيتنام قادرة على الاستفادة من مزاياها الداخلية، بدءاً من سياسات الاستثمار العام، وتحفيز الاستهلاك، إلى المفاوضات التجارية المرنة، للتغلب على العواصف العالمية. بالنسبة للمستثمرين، فإن إعطاء الأولوية للصناعات المحلية والشركات ذات الأسواق المتنوعة والإدارة الفعالة للمخاطر سيكون مفتاحاً للاستفادة من الفرص في هذا السياق الصعب.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/chung-khoan-bien-dong-manh-con-co-hoi-163232.html